5
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………….......
5
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКСТЫ ПРОЦЕССОВ
ФОРМИРОВАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ
ПОРТФЕЛЕМ …………………………………………………………………..
8
1.1Сущность и классификация инвестиционных портфелей…………………
8
1.2 Принципы, технология и методы формирования инвестиционного
портфеля………………………………………………………………………….
19
1.3 Методы управления инвестиционным портфелем…………………...……
23
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ ЗАО «ОДЕМА»………………….
38
2.1 Организационно – экономическая характеристика предприятия…….......
38
2.2 Анализ хозяйственной деятельности ЗАО «Одема»………………………
45
2.3 Анализ структуры и качества инвестиционного портфеля……………….
61
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ ЗАО «ОДЕМА» …………………
65
3.1 Формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля…..
65
3.2 Повышения эффективности управления инвестиционным портфелем
путем оптимизации использования собственных и заемных средств………..
68
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………
73
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ…………………………….
76
ПРИЛОЖЕНИЯ
6
ВВЕДЕНИЕ
Инвестиционный портфель представляет собой совокупность как
связанных, так и не связанных между собой элементов. К несвязанным элементам
относятся инвестиционные ценности, происхождение которых не представляет
собой связанных событий .С другой стороны, к связанным элементам относятся
инвестиционные ценности, о которых можно сказать, что они происходят из одного
источника. Главная цель инвестиционной стратегии, заключается в формировании
инвестиционного портфеля.
Управление портфелем представляет собой процесс реализации
определенных связей между всеми его элементами. С этих позиций понятие
управления портфелем можно описать следующим образом: управление портфелем
– определение, установление, регулирование и развитие соотношений между
элементами портфеля, обеспечивающих достижение поставленных перед
портфелем целей [15, с.27].
На практике успешность управления портфелем зависит от того, насколько
велики ресурсы, позволяющие достичь поставленной перед портфелем цели, и как
они используются. Как следствие возникает проблема оптимального размещения
ограниченного объема ресурсов. Однако в общем случае проблема оптимального
распределения ресурсов между инвестиционными ценностями является частью
инвестиционной стратегии корпорации.
В условиях формирования рыночных отношений в Приднестровье
инвестиционная деятельность приобрела особое значение, как возможность
эффективного перераспределения денежных средств и обеспечения потребностей
развития бизнеса. С повышением инвестиционной активности связан интерес к
управлению инвестиционными ресурсами, в частности в форме инвестиционного
портфеля.
Портфельная стратегия современной организации строится на основе
включения в портфель максимального количества ценных бумаг и реальных
инвестиционных проектов, с целью оптимального ресурсного обеспечения
7
финансово-хозяйственной деятельности и ее эффективности. В условиях
активизации операций инвестирования вопросы формирования и управления
инвестиционного портфеля особенно актуальны, так как позволяют обеспечить
конкретные интересы инвесторов.
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что портфель
ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору
обеспечивается требуемая устойчивость доход при минимальном риске. Только
в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное
качество с заданными характеристиками.
Объектом исследования является инвестиционная деятельность ЗАО
«Одема».
Предметом исследования данной работы являются финансово-
управленческие отношения в процессе формирования и управления
инвестиционным портфелем.
Целью ВКР является исследование теоретических аспектов формирования
и управления инвестиционным портфелем, оценка эффективности управления
инвестиционным портфелем на конкретном предприятии и выявление
проблемных положениий и на основании результатов исследования разработать
практические рекомендации по их устранению.
Основные задачи ВКР:
- раскрыть сущность и классификацию инвестиционных портфелей
организаций, изучить и обобщить принципы, технологию и методы
формирования инвестиционного портфеля, а также методы его управления;
- проанализировать структуру инвестиционного портфеля и оценить
эффективность управления им на примере ЗАО «Одема»;
- выработать и обосновать направления совершенствования управления
инвестиционным портфелем.
Методами исследования являются методологические и методические
положения, изложенные в научных публикациях, законодательных и нормативных
актах, регулирующих инвестирование. При исследовании использованы методы
8
системного и экономического анализа, структурного и функционального
взаимодействия, сравнения, экстраполяции, а также труды современных
отечественных и зарубежных ученых-финансистов: Гитман Л. Дж, Балабанова
И.Т., Бланк И.А., Глухова В.В., Ковалева В.В., Стояновой Е.С., Липсиц И.В.,
Коссова В.В. и др.
Информационную базу ВКР составили монографии, научные статьи и
научно-популярная публицистика, работы ведущих и отечественных авторов по
проблематике управления инвестициями, а также данные финансовой отчетности
ЗАО «Одема».
Практическая значимость проводимого исследования заключается в
возможности использования материала руководством предприятия для
оптимизации портфеля ценных бумаг, в целях повышения эффективности
деятельности организации.
Структура выпускной квалификационной работы. Работа состоит из
введения, трех глав основного текста, заключения и списка использованной
литературы и приложений.
Во введении обосновывается актуальность темы, цель, формируется
круг рассматриваемых задач, определяются объект, предмет исследования,
информационная, теоретическая база работы.
В первой главе обобщаются и систематизируются концептуальные
подходы к проблеме эффективного управления инвестиционного портфеля.
Во второй главе дана организационно-экономическая характеристика
ЗАО «Одема», произведен анализ структуры и качества инвестиционного
портфеля, проведена оценка эффективности управления инвестиционным
портфелем предприятия.
В третьей главе рассмотрены основные направления совершенствования
управления инвестиционным портфелем объекта исследования.
В заключении обобщены выводы по главам работы, результатам
проведенного исследования и предложения по совершенствованию управления
инвестиционным портфелем предприятия.
9
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРОЦЕССОВ
ФОРМИРОВАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ
ПОРТФЕЛЕМ
1.1 Сущность и классификация инвестиционных портфелей организаций
В соответствии с принятыми в мировой практике положениями любая
совокупность инвестиционных ценностей, находящихся в собственности
одного инвестора называется инвестиционным портфелем [41, с.217].
Составляющими инвестиционного портфеля являются так называемые
элементы инвестиционного портфеля, представляющие собой инвестиционные
ценности различных видов.
Главная цель инвестиционной стратегии корпорации, заключается в
формировании инвестиционного портфеля, который представляет собой
диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов (рис.
1). Портфель – собранные воедино различные инвестиционные ценности,
служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели
инвестора [26, с.58]. Формируя портфель, инвестор исходит из своих
"портфельных соображений", которые представляю собой желание владельца
средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными,
ликвидными и высокодоходными [42, с.59].
Под инвестиционным портфелем, в рамках данного исследования,
понимается совокупность ценных бумаг и реальных инвестиционных проектов,
различного срока окупаемости, неодинаковой ликвидности и различной
степенью риска. Теория портфеля предполагает оптимальное построение
инвестиционной программы, которая позволяет предприятию при имеющемся в
его распоряжении капитале получить ожидаемый доход при минимальном
риске.
Инвестиционный портфель формируется на основе диверсификации
вложений. Это означает, что чем большее количество ценных бумаг включено в
портфель, тем более высокий доход в общем объеме даст рост одного из них.
10
Рисунок 1 - Структура инвестиционного портфеля
Конкретные портфели могут иметь:
односторонний целевой характер; сбалансированный характер, если
имеется в виду, что в портфеле аккумулируются инвестиции, включенные для
решения различных задач, и в целом его содержание соответствует балансу
целей, которых придерживается инвестор; бессистемный характер, если
приобретение инвестиционных объектов осуществляется хаотично, без ясно
выраженной цели и если портфель носит разрозненный характер. В данном
случае риски владельца портфеля особенно велики.
Портфель может состоять из бумаг одного вида, а также изменять свой
состав и структуру путем замещения одних ценных бумаг другими. С учетом
характеристик видов ценных бумаг инвестор формирует свой фондовый
портфель, соблюдая определенный баланс между существующими риском и
доходностью за каждый период времени. Тип портфеля — его обобщенная
характеристика с позиций задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг,
входящих в портфель.
Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто
предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при
11
формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального
сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами,
соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск
потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до
максимума.
Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация
портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными
уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые
средства распределяются между множеством разных видов вложений.
Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие
доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими
доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в
портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой,
чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.
Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей
инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных
элементов инвестиционного портфеля.
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать,
контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в
различных секторах фондового рынка.
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из
корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а
также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то
есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим
поступлениям.
Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия
инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные
характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной
бумаги, и возможны только при их комбинации.
Основным преимуществом портфельного инвестирования является
12
возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных
задач.
Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из
которых будет собственный баланс между существующим риском,
приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в
определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет
определить тип портфеля ценных бумаг.
Инвестиционный портфель состоит из двух частей: портфеля реальных
инвестиций (портфеля реальных инвестиционных проектов) и инвестиционного
портфеля ценных бумаг (финансовых инструментов) [33, с.102]. На практике, в
зависимости от размера предприятия, финансового состояния и проводимой
инвестиционной политики, инвестиционный портфель может состоять из одной
части - портфеля реальных инвестиций или портфеля финансовых
инструментов.
Необходимо отметить, что эти портфели существенно отличаются друг
от друга как по сущности, направленности, решаемым па их основе задачам,
так и по другим признакам. Рассмотрим эти особенности более подробно.
Портфель реальных инвестиций (портфель реальных инвестиционных
проектов). Реальное инвестирование составляет основу инвестиционной
деятельности предприятия, направленное:
- на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение
производства, модернизацию, приобретение новой техники и технологии;
- обеспечение предприятия оборотными средствами;
- приобретение нематериальных активов.
Отсюда следует, что формирование и реализация портфеля реальных
инвестиций, направлено в первую очередь, на развитие предприятия
(расширение сферы деятельности, возрастание стоимости бизнеса).
Осуществляется развитие за счет перевода предприятия на инновационный
путь развития, увеличения объема производства продукции (услуг, работ),
улучшения качества продукции, повышения эффективности использования
13
всех факторов производства, тем самым обеспечивая увеличение денежного
потока, в первую очередь, от операционной деятельности. Это первое
преимущество портфеля реальных инвестиций по сравнению с портфелем
финансовых инвестиций. Вторым преимуществом является то, что реальные
инвестиции обеспечивают более высокий уровень рентабельности и более
высокую защиту от инфляции по сравнению с финансовыми инвестициями.
К недостаткам портфеля реальных инвестиций по сравнению с
портфелем финансовых инвестиций можно отнести:
более высокую капиталоемкость;
более высокий риск морального старения объектов реального
инвестирования;
более сложный процесс управления портфелем реальных
инвестиций;
более низкую ликвидность.
При отборе инвестиционных проектов и их включении в портфель
реальных инвестиций необходимо придерживаться следующих условий:
соответствие инвестиционного проекта основной стратегии
предприятия;
высокая экономическая обоснованность целесообразности
реализации инвестиционного проекта;
наличие инвестиционных ресурсов для реализации
инвестиционного проекта;
оптимальное соотношение между доходностью и риском
инвестиционного проекта.
Реализация инвестиционных проектов, включенных в портфель
реальных инвестиций, будет способствовать развитию предприятия и
обеспечению устойчивого его финансового состояния в перспективе.
Необходимо отметить, что портфель реальных инвестиций и
инвестиционный портфель ценных бумаг тесно взаимосвязаны между собой,
что особенно касается источников их формирования.
14
По их должно объединять одно - нацеленность на реализацию
запланированных предприятием основных целей на ближайшую и более
отдаленную перспективу.
Инвестиционный портфель ценных бумаг. Под инвестиционным
портфелем ценных бумаг обычно понимают совокупность ценных бумаг,
принадлежащих физическому или юридическому лицу, сформированную для
достижения стратегической цели инвестора.
Портфель ценных бумаг, как правило, формируется из различного вида
ценных бумаг: акций (обыкновенных и привилегированных), облигаций, а
также производных ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся
варранты, опционы, форванты, фьючерсы, права.
В зависимости от критериев формирования портфеля можно выделить
следующие типы инвесторов: стратегические, портфельные и спекулятивные.
Стратегические инвесторы приобретают крупные пакеты ценных
бумаг для закрепления права собственности за определенным предприятием,
участия в управлении и контроле предприятия-эмитента и пр. Доходность
фондовых ценностей интересует их в меньшей степени.
Портфельные инвесторы заинтересованы в совокупности доходности
ценных бумаг. Портфельных инвесторов в зависимости от сочетания
государственных и негосударственных ценных бумаг можно подразделить на
робких, умеренных и агрессивных. Робкий инвестор формирует свой портфель
в основном за счет государственных ценных бумаг, у умеренного инвестора,
стремящегося к получению стабильного дохода при минимальном риске, -
примерно равное соотношение государственных и негосударственных ценных
бумаг, тогда как в портфеле агрессивного инвестора преобладают
негосударственные ценные бумаги (причем наиболее рисковые из них -
корпоративные).
Спекулятивные инвесторы приобретают ценные бумаги только для
последующей продажи через определенный промежуток времени. Эти
инвесторы стремятся получить максимальную прибыль за короткий