15
промежуток времени. Для осуществления своей стратегии им приходится
приобретать рискованные акции создаваемых компаний.
Исходя из типа инвестора, формируется и соответствующий тип
портфеля ценных бумаг.
Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на
соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации
типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный
доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат –
дивидендов, процентов.
Выделяют два основных типа портфеля (рис. 2):
- портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода
за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);
- портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой
стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).
Инвестиционные свойства
ценных бумаг портфеля
Ориентация на рост
курсовой стоимости
Ориентация на
текущие выплаты
Портфель роста
Портфель роста и
дохода
Портфель дохода
консервативного
среднего
агрессивного
сбалансированного
двойного
назначения
регулярного
доходных бумаг
Рисунок 2 – Типы инвестиционного портфеля
Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной
совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на
акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой
стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными
16
инвестиционными свойствами.
Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.
Портфель роста. Портфель роста формируется из акций компаний,
курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост
капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако
дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно
темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и
определяют виды портфелей, входящие в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост
капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых,
быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются
достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый
высокий доход. [6, с.64]
Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди
портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо
известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми
темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в
течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.
Портфель среднего роста представляет собой сочетание
инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В
данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами,
приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты,
состав которых периодически обновляется.
При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная
степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами
консервативного роста, а доходность – ценными бумагами агрессивного роста.
Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля
и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому
риску.
Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение
17
высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель
дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся
умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и
других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие
текущие выплаты.
Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания –
получение соответствующего уровня дохода, величина которого
соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для
консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования
являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким
соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных
бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций
корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне
риска.
Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля
осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от
падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных
выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля,
приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря
одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем
виды данного типа портфеля.
Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются
бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного
капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных
фондов двойного назначения.
Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят
высокийк доход, вторые – приросток капитала. Инвестиционные характеристики
портфеля определяются значительнымн содержанием данных бумага в портфеле.
18
Сбалансированный портфельный предполагает сбалансированность нет
только доходов, нож и риска, который сопровождаету операции се ценными
бумагами, из поэтому во определенной пропорции состоит изо ценных бумага с
быстрорастущей курсовой стоимостьюя и изо высокодоходных ценных бумага. Во
состав портфеля могутный включаться из высоко рискованные ценные бумагий. Какао
правило, во состав данного портфеля включаются обыкновенныеж и
привилегированные акции, ад также облигации. Во зависимости ото конъюнктуры
рынка во те или иные фондовыеж инструменты, включенные во данный портфельный,
вкладывается большая частью средств.
Приз дальнейшей классификации портфеля структурообразующими
признакамий могут выступать тег инвестиционные качества, которые приобретету
совокупность ценных бумага, помещенная во данный портфельный. Приз всем ихний
многообразии изо них можно выделиться некоторые основные: ликвидность илий
освобождение ото налогов, отраслевая региональная принадлежностьэ.
Такое инвестиционное качествоп портфеля, какао ликвидность, какао
известно, означает возможность быстрогоп превращения портфеля во денежную
наличность безе потери егоза стоимости. Лучше всего даннуюя задачу позволяют
решиться портфели денежного рынка.
Портфелишко денежного рынка. Этаж разновидность портфелей ставить
своей целью полное сохранениеж капитала. Во состав такого портфеля включатся
преимущественноп денежная наличность или быстрота реализуемые активы.
Следует отметиться, чтоб одно изо «золотых» правило работы се ценными
бумагами гласить: нельзя вкладываться все средства во ценные бумаги –
необходимость иметь резерваж свободной денежной наличности для решения
инвестиционныхц задач, возникающих неожиданность.
Данные экономического анализатор подтверждают, чтоб при определенных
допущениях, желаемыйк размер денежных средство, предназначаемый над
непредвиденные цели, зависит, такт же, какао и желаемый размерить денежных
средство на транзакционные нужды у от процентной ставки.
Поэтомуф инвестор, вкладывая частью средств во денежную формула,
19
обеспечивает требуемую устойчивостьэ портфеля. Денежная наличность можету
быть конвертируема во иностранную валюту, если курсы национальной валюты
ниже, чемер иностранной. Таким образом, помимоп сохранения средство
достигается увеличение вложенного капиталаб за счет курсовой разницыь.
Портфельный ценных бумага, освобожденных ото налога, содержит, во
основном, государственные долговые обязательстваб и предполагает сохранение
капиталаб при высокой степени ликвидностий. Отечественный рынок позволяету
получить под этим ценным бумагам из самый высокий доходец, который, какао
правило, освобождается ото налогов.
Именной поэтому портфельный государственных ценных бумага – наиболее
распространенная разновидностьэ портфеля и, во частности, сформированная под
некоторым ценным бумагам.
Портфельный, состоящий изо ценных бумага государственных структура.
Этаж разновидность портфеля формируется изо государственных из
муниципальных ценных бумага и обязательство. Вложения во данные рыночные
инструменты обеспечиваюту держателю портфеля доходец, получаемый ото
разницы во цене приобретения се дисконтом, з выкупной ценой, из по ставкам
выплаты процентовка. Немаловажное значение имеету и тоё, чтоб и центральные, из
местные органы власти предоставляюту налоговые льготы.
Портфельный, состоящий изо ценных бумага различных отраслей
промышленности. [6, с.92]
Инвестиционная направленностьэ вложений во региональном разрезе
приводить к созданию портфелей, сформированныхц из ценных бумага различных
сторон; ценных бумага эмитентов, находящихся во одном регионе; различных
иностранныхц ценных бумага.
Портфельный данной разновидности формируется из ценных бумага,
выпущенных предприятиями различныхц отраслей промышленности, связанных
технологический, или какой-либор одной отрасли.
20
1.2 Принципы, технология из методы формирования инвестиционного
портфеля
Во зависимости ото целей инвестирования, во состав портфелей
включаются различныеж бумаги, которые соответствуют поставленнойк цели.
Приз формировании инвестиционного портфеля следуету
ориентироваться над[20, с.257]:
безопасность вложений (неуязвимостьэ инвестиций ото потрясений над
рынке инвестиционного капитала),
стабильностьэ получения дохода,
ликвидность вложенийк, то есть возможность быстрой реализациий
ценных бумага и превращения ихний в деньги безе существенных потерь для
инвестораб.
доходность вложений - зависиту от роста курсовой стоимостий и
возможности получения дополнительныхц доходов (во виде дивидендов из
купонных выплата). [8, с.233]
Для составления инвестиционногоп портфеля инвестору необходимость[9,
с.402]:
формулирование основной целик, определение приоритетов
(максимизация доходностий, минимизация риска, ростр капитала, сохранение
капитала из т.д.);
отборка инвестиционно привлекательных ценных бумага,
обеспечивающий требуемый уровеньэ доходности;
поиски адекватного соотношения видовой и типовой ценных бумага в
портфеле для достижения поставленныхц целей;
мониторинг инвестиционного портфеля под мере изменения основных
параметровг инвестиционного портфеля.
выбраться адекватные ценные бумаги, тоё есть такие, которые бык давали
максимальность возможную доходность из минимально допустимый риска;
важность определить, во ценные бумаги каких эмитентовг следует
вкладываться денежные средства;
21
диверсифицировать инвестиционныйк портфель. Инвестору
целесообразно вкладываться деньги во различные ценные бумаги, ад не во один ихний
вид. Этот делается для того, чтобыь снизить риска вложений. Нож диверсификация
должна бытьё разумной из умеренной. Вложение во большое числовой
разнообразных ценных бумага может повлечься за собой большие расходыь на
отслеживание информации дялм принятия инвестиционного решения.
Низ одна изо инвестиционных ценностей нет обладает всеми
перечисленными вышеж свойствами. Поэтому неизбежен компромиссный. Если
ценная бумагаб надежна, тоё доходность будет низкой, такт как тег, кто
предпочитают надежностьэ, будут предлагаться высокую ценур и собьют
доходность.
Основнойк вопрос приз ведении портфеля – какао определить пропорции
между ценнымий бумагами се различными свойствами. Такт, основными
принципами построения классическогоп консервативного (малорискового)
портфеля являются: принципал обеспечения безопасности, принципал
консервативности, принципал диверсификации из принцип достаточной
ликвидности.
Принципал обеспечения безопасности. Страхование ото всевозможных
рисковой и стабильность во получении дохода. Инвестиционная деятельностьэ во
всех формах из видах сопряжена се риском. Инвестиционный риска - этот
вероятность возникновения непредвиденных финансовыхц потерь во ситуации
неопределенности условий инвестирования. Оникс находится воз взаимосвязи,
изменения во одном изо них вызывают изменения во другом, чтоб влияет над
результаты инвестиционной деятельности.
Принципал консервативности. Соотношение между высоконадежнымий и
рискованными долями поддерживается такн, чтобы возможные потерий от
рискованной доли,а с подавляющей вероятностью покрывалисьэ доходами ото
надежных активов. [20, с.255]
Инвестиционный риска, таким образом, состоиту не во потере частик
основной суммы, ад только во получении недостаточность высокого дохода.
22
Естественность, нет рискуя, нельзя рассчитываться и над какие-тоё
сверхвысокие доходы. Однако практикант показывает, чтоб подавляющее
большинство клиентов удовлетвореныь доходами, колеблющимися во пределах
ото одной дог двух депозитных ставок банковый высшей категории надежности, из
не желают увеличения доходовг за счет более высокойк степени риска.
Принципал диверсификации. Диверсификация вложений – основнойк
принцип портфельного инвестирования. Идея этогоп принципа хорошо
проявляется во старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket
– "нет кладите всего яйца во одну корзину".
Над нашем языке этот звучит – нет вкладывайте всего деньги во одни бумаги,
каким бык выгодным этот вложением вами ни казалось. Только такая
сдержанностьэ позволит избежать катастрофических ущербовг в случаем ошибки.
Диверсификация уменьшает риска за счет того, чтоб возможные
невысокие доходы под одним ценным бумагам будуту компенсироваться
высокими доходами под другим бумагам.
Минимизация рискаб достигается за счет включения во портфель ценных
бумага нескольких отраслей, которые тесно нет связанны между собой, чтобы
избежатьэ синхронности циклических колебаний ихний деловой активности.
Оптимальная величинаб – ото 8 дог 20 различных видовой ценных бумага.
Распыление вложений происходить как между темисал активными
сегментами, об которых мыс упоминали, такт и внутри нихром. Для государственных
краткосрочныхц облигаций из казначейских обязательств, необходимо проводить
диверсификацию между ценными бумагамий различных серий. В свою очередь
для корпоративных ценныхц бумаг – между акциями различныхц эмитентов.
Упрощенная диверсификация состоиту просто во делении средство между
несколькими ценными бумагамий без серьезного анализатор.
Достаточный объемлю средств во портфеле позволяет сделаться следующий
шагом – проводиться так называемые отраслевую из региональную диверсификации.
Принципал отраслевой диверсификации состоит во том, чтобы нет
допускать перекосов портфеля во сторону бумага предприятий одной отрасли.
23
Деловик в томан, чтоб катаклизм может постигнуть отрасльэ в целом. Например,
падениеж цен над нефть над мировом рынке может привестись к одновременному
падению цена акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, из то, чтоб ваши
вложения будут распределеныь между различными предприятиями этойк
отрасли, вами не поможет. [20, с.255]
Тоё же самоеды относится ка предприятиям одногодка региона. Одновременное
снижение цена акций может произойти вследствиеж политической
нестабильности, забастовок, стихийныхц бедствий, введения во строй новых
транспортных магистралейк, минующих регионал, из т.п.
Принципал достаточной ликвидности. Оно состоит во том, чтобы
поддерживаться долю быстрореализуемых активов в инвестициоономо портфеле
нет ниже уровнять, который будет достаточен для проведения неожиданность
подворачивающихся высокодоходных сделок из удовлетворения потребностей
клиентов во денежных средствах.
Практикант показывает, чтоб выгоднее держаться определенную частью
средств во более ликвидных (пусть дажеж менее доходных) ценных бумагахц, зато
иметься возможность быстрота реагировать над изменения конъюнктуры рынка из
отдельные выгодные предложения. Кромеж того, договоры сок многими
клиентами простой обязывают держаться часть ихний средств во ликвидной форменка.
Рассматривая вопросец о создании портфеля, инвесторс должен определиться
для себя параметры, которымий он будет руководствоваться:
необходимость выбрать оптимальный типи портфеля;
оценить приемлемое для себя сочетаниеж риска из дохода портфеля,
такжез соответственно определиться удельный вест портфеля ценных бумага с
различными уровнями рискаб и дохода;
определиться первоначальный составить портфеля;
выбраться схему дальнейшего управления портфелемн.
Доходы под портфельным инвестициям представляют собойк валовую
прибыльный по всей совокупности бумага, включенных во тот или иной портфельный с
учетом риска. Возникаету проблема количественного соответствия междуф
24
прибылью из риском, которая должна решаться оперативность в целях постоянного
совершенствования структурыь уже сформированных портфелей из
формирования новых, во соответствии се пожеланиями инвесторов.
Надой сказать, чтоб указанная проблема относится ка числу техно, для
решения которыхц достаточно быстрота удается найти общую схемуф решения, нож
которые практический не решаются дог конца.
1.3 Методы управления портфелемн ценных бумага
Проблема формирования из управления инвестиционным портфелем
сталаб перед инвесторами давность. Своими историческими корнямий данная
проблема восходить с середины ХХ векаб. Американские ученые-экономистыь
Марковитц из Шарп являются создателями теоретическихц концепций
формирования из управления портфеля ценных бумага. Впервые модельер оценки
инвестиционного портфеля былаб разработана Марковитцем.
Модельер Марковитца. Основная идея моделизм Марковитца заключается во
том, чтобы статистический рассматривать будущий доходец, приносимый
финансовым инструментомн, какао случайную переменную, т.е. доходы под
отдельным инвестиционным объектам случайность изменяются во некоторых
пределах. Тогда, еслий неким образом определиться по каждому инвестиционному
объектуф вполне определенные вероятности наступления, можноп получить
распределение вероятностей получения доходаб по каждой альтернативе
вложения средство. Для упрощения модельер Марковитца полагает, чтоб доходы под
альтернативам инвестирования распределены нормально.сть[8, с.236]
Под модели Марковитца определяются показателий, характеризующие
объемлю инвестиций из риск, чтоб позволяет сравниваться между собой различные
альтернативыь вложения капитала се точки зрения поставленных целей,к и тема
самым создаться масштаб для оценки различныхц комбинаций.
Во качестве, масштаба ожидаемого доходаб из ряда возможных доходовг
на практике используют наиболееж вероятное, значение, которое во случае
нормального распределения совпадаету с математическим ожиданием (1).