54
проекта осуществлено путем вклада Инвестором денежных средств в
уставный капитал, расходы по уплате процентов будут равны нулю. В случае
использования кредитного финансирования в размере 7,4 млн. долларов
необходимо рассчитать график погашения кредита и выплаты процентов.
После вычета из операционного дохода гостиницы нераспределенных
и фиксированных расходов получаем прибыль до вычета налога на прибыль,
на основании которой считаются показатели эффективности проекта.
Общий бюджет гостиничного комплекса для акционерного
финансирования в тыс. долларов США приведен в приложении 1.
Показатели эффективности проекта при акционерном
финансировании
Показатели эффективности проекта,рассчитаны на основе
методологии, широко применяемой в международной практике оценки
инвестиционных проектов, предложенной организацией UNIDO, и
утвержденной Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ,
Госстроем России, Госкомпромом России.
Приведенный доход (Present Value) за первые 15 лет проекта
составляет 30 513,5 тыс. долларов США.
На основании данных прогнозного бюджета гостиничного комплекса
на первые пятнадцать лет при ставке дисконтирования 20% и предельном
факторе роста 2% получаем общую стоимость бизнеса на уровне 34 669,7
тыс. долларов США или 268 800 долларов США на один номер. При таких
объемах инвестирования финансовая прочность проекта может быть
обеспечена с высокой долей вероятности.
С учетом предполагаемых к освоению инвестиций в размере 26 520
тыс. долларов США, рассчитаем показатели внутренней нормы доходности
проекта, простой и дисконтированный периоды окупаемости.
Внутренняя норма доходности (IRR) проекта составляет 16% и
отражает является ли данный проект приемлемым, с позиции нормы
55
рентабельности. Значение требуемой нормы рентабельности определяется
инвестиционной политикой компании.
Период окупаемости (Payback Period) - это время, требуемое для
покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока,
генерируемого инвестиционным проектом. Для данного проекта период
окупаемости инвестиций составляет 5,5 года.
Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period)
рассчитывается аналогично простому периоду окупаемости, однако при
суммировании чистого денежного потока производится его дисконтирование.
Данный показатель для проекта составляет 11 лет 4 мес.
Показатели эффективности проекта при кредитном финансировании
Общий бюджет гостиничного комплекса для кредитного
финансирования в тыс. долларов США приведен в приложении.
Приведенный доход (Present Value) за первые 15 лет проекта
составляет 11 978,1 тыс. долларов США.
На основании данных прогнозного бюджета гостиничного комплекса
на первые пятнадцать лет при ставке дисконтирования 20% и предельном
факторе роста 2% получаем общую стоимость бизнеса на уровне 14 684,2
тыс. долларов США или 113 800 долларов США на один номер. При таких
объемах инвестирования финансовая прочность проекта может быть
обеспечена с высокой долей вероятности.
С учетом предполагаемых к освоению инвестиций в размере 26 520
тыс. долларов США, рассчитаем показатели внутренней нормы доходности
проекта, простой и дисконтированный периоды окупаемости.
Внутренняя норма доходности (IRR) проекта составляет 1% и
отражает является ли данный проект приемлемым, с позиции нормы
рентабельности. Значение требуемой нормы рентабельности определяется
инвестиционной политикой компании.
Период окупаемости (Payback Period) - это время, требуемое для
покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока,
56
генерируемого инвестиционным проектом. Для данного проекта период
окупаемости инвестиций составляет 11 лет.
Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period)
рассчитывается аналогично простому периоду окупаемости, однако при
суммировании чистого денежного потока производится его дисконтирование.
Данный показатель для проекта составляет период, превышающий горизонты
планирования.
Итак, приведенные расчеты показывают, что финансирование
инвестиционного проекта за счет создания акционерного общества
показывают большую инвестиционную эффективность и привлекательность.
Для того, чтобы обосновать выбор финансирования проекта необходимо
сопоставить дисконтированные денежные потоки и провести сравнительный
анализ инвестиционной эффективности представленных проектов
финансирования.
На рис. 3.3 представлена динамика дисконтированных денежных
потоков по каждому виду финансирования. Представленная динамика
показывает, что финансирование за счет акционирования ГПК дает
возможность получить больший уровень доходов уже в первые пять лет
реализации проекта.
Рисунок 3.4 – Дисконтированный денежный поток по видам
финансирования, тыс. долл. США
57
В свою очередь финансирование за счет привлечения кредита во-
первых, дает меньший объем дисконтированного денежного потока, во-
вторых, не дает возможности получить достаточный возврат инвестиций в
первые годы реализации проекта.
Далее, в табл. 3.4, рис. 3.5 представлено аналитическое сравнение
показателей инвестиционной эффективности по видам финансирования.
Очевидно, что сделанное выше предположение об эффективности
акционерного финансирования подтверждается ниже приведенными
расчетами.
Таблица 3.4 – Аналитическое сравнение эффективности
проекта по видам финансирования
Показатель
Акционерное
финанси-
рование
Кредитное
финанси-
рование
(+,-)
в %
Приведенная
стоимость при ставке
20%
30513,5
11987,1
-18526,4
-60,7
Остаточная стоимость
бизнеса, тыс. USD
4156,2
2697,1
-1459,1
-35,1
Общая стоимость
бизнеса, тыс. USD
34669,7
14684,2
-19985,5
-57,6
Предельные
капиталовложения
на номер, тыс. USD
268,8
113,8
-155,0
-57,7
Внутренняя норма
доходности
16%
1%
-15,0
-93,8
Период окупаемости,
лет
11,25
11
-0,25
-2,2
58
Рисунок 3.5 – Динамика показателей инвестиционной
эффективности проекта по видам финансирования, тыс. долл.
США
Расчеты показывают, что если при кредитном финансировании срок
окупаемости проекта ниже (при этом разница в сроке окупаемости
составляет всего 2,2%), то по иным показателям кредитное финансирование
показывает неэффективность:
Во-первых, чистый дисконтированный доход (приведенная
стоимость) ниже на 60,7%, что свидетельствует о малом объеме возврата
инвестиций;
Во-вторых, остаточная стоимость бизнеса и общая стоимость
бизнеса ниже на 35,1% и 57,6% соответственно, это свидетельствует о том,
что в дальнейшем в случае продажи ГПК «Лесное Озеро» инвесторы получат
меньше денежных средств, нежели инвестируют в строительство;
В-третьих, расчет показал, что предельная стоимость
капиталовложений на один номер ниже при кредитном финансировании на
57,7%, это свидетельствует о том, что кредитное финансирование создает
дополнительное ограничение по проекту к уже указанным выше
ограничениям.
59
Таким образом, проведенные в данной части расчеты показали, что
при прочих равных условиях реализация проекта за счет акционерного
финансирования имеет большую инвестиционную привлекательность.
В таблице 3.5 представлен анализ основных этапов работы на
инвестиционной фазе проекта.
Таблица 3.5 – Этапы работы на инвестиционной фазе
проекта
Этапы работы
Начало
Длительность,
дней
анализ инвестиционных возможностей
01.03.20
10
определение расходов и бюджета
проекта
11.03.20
20
определение периода окупаемости
проекта
22.03.20
10
Рисунок 3.6. – Диаграмма Ганта
Таким образом, данная фаза реализации проекта проводится в течение
40 дней, наиболее длительным этапом работы на инвестиционной фазе
жизненного цикла проекта является определении расходов и бюджета
проекта.
Диаграмма Ганта
1.3
11.3
22.3
10
20
10
1.12 21.12 10.1 30.1 19.2 11.3 31.3 20.4
анализ инвестиционных
возможностей
определение расходов и
бюджета проекта
определение периода
окупаемости проекта
60
3.3. Анализ управления проектом на завершающей фазе
Закрытие проекта — это процесс официального завершения всех
операций проекта. При закрытии проекта менеджер проекта рассматривает
всю предыдущую информацию, полученную во время закрытия предыдущих
фаз, позволяющую удостовериться в том, что все работы по проекту
завершены, и проект достиг своих целей. Так как содержание проекта
определяется планом управления проектом, менеджер проекта производит
анализ данного документа, чтобы удостовериться, что проект фактически
завершен, перед тем как формально констатировать это.
На фазе завершения действия менеджмента носят, скорее,
административный, чем технический или экономический характер. Это
следующие процедуры, необходимые для административного завершения
проекта:
— действия и операции, необходимые для удовлетворения критериев
завершения или выхода для фазы или проекта;
— действия и операции, необходимые для передачи продуктов, услуг
или результатов проекта в следующую фазу или в производство и (или)
операционную деятельность;
— операции, необходимые для сбора документов проекта или фазы,
проверки успешности или неудачи проекта, аккумулирования полученных
знаний и архивирования информации по проекту для будущего
использования организацией.
Главная цель этой фазы — проверить и передать заказчику результат
проекта. Для этого выполняются приемо-сдаточные работы в соответствии с
процедурой приемки, которая была определена заранее на самой ранней
стадии проекта. Проверка результатов проекта может осуществляться на
основе эксплуатационных испытаний. Цель проведения эксплуатационных
испытаний — получение точных данных, характеризующих уровень
результатов, достигнутых в результате выполнения работ по проекту. в ходе
61
эксплуатационных испытаний выявляются фактические эксплуатационные
характеристики работы оборудования, которые подтверждают или
опровергают правильность выбранной технологии.
Эксплуатационные испытания включают:
— сравнение эксплуатационных характеристик проекта с
запланированными показателями; реальными показателями;
— определение причин выявленных расхождений;
— разработку мероприятий по устранению обнаруженных
расхождений;
— организацию работ по устранению расхождений.
Требования к проведению эксплуатационных испытаний
определяются гарантийными соглашениями между поставщиками и
заказчиком. Гарантийное соглашение обеспечивает защиту прав обеих
сторон и включает следующие пункты:
— проверка соответствия проекту установленного оборудования;
— наблюдение за испытаниями, началом работ и вводом в
эксплуатацию;
— определение соответствия исходного сырья, используемого в
процессе испытаний;
— определение времени и условий проведения испытаний;
— установление в процессе испытаний соответствия смонтированного
оборудования его паспортным данным;
— устранение несоответствий проекту.
По результатам испытаний составляется отчет, включающий:
— наименование, адрес и местонахождение предприятия, в котором
проводятся испытания;
— название технологического процесса, подтверждающего
испытания;
— цель испытания;
— сравнение фактических и запланированных результатов;
62
— рекомендации и решения.
К отчету прилагаются ежедневные данные о проведении испытаний.
Результаты испытаний являются основанием для передачи ответственности
от подрядчика к заказчику в период сдачи-приемки готовых объектов. На
фазе завершения результаты проекта должны быть переданы во внедрение
или сопровождение или должным образом законсервированы для
дальнейшего использования. Не должно оставаться «зависших» работ по
проекту. Все линейные руководители всех участников должны быть
извещены о завершении работ по проекту, и освобождении сотрудников
Вторая важная задача, которая должна быть решена на данной фазе, это
реализация обратной связи по проекту. Цель — сохранить результаты, знания
и опыт, полученные в проекте, для более эффективного и качественного
выполнения аналогичных проектов в будущем. Необходимо архивировать
все результаты, документировать опыт, уроки по проекту и предложения по
улучшению технологии выполнения работ и управления проектами.
Все проекты и в особенности те, которые закрываются досрочно
вследствие заведомого недостижения поставленных целей, должны
завершаться итоговым отчетом, который должен содержать следующую
информацию:
— описание достигнутых в результате реализации проекта
результатов;
— описание дополнительных (незапланированных) полезных
результатов, если таковые были получены. Это особенно характерно для
инновационных проектов, где получение таких результатов может стать
толчком для развития нового направления исследований, открытия новых
рынков;
— результаты выполнения плановых целей по качеству проекта и его
продукции;
— определение и анализ факторов (событий), положительно
повлиявших на ход выполнения проекта;
63
— определение и анализ факторов, отрицательно повлиявших на
проект;
— уроки проекта — как можно было бы избежать негативных
отклонений от целей, сроков, качества, бюджета проекта;
— предложения по улучшению процесса управления проектом;
— организационные и технологические инновации, реализованные в
ходе проекта;
— материалы, которые могут быть использованы при реализации
других проектов.
Окончательный вариант итогового отчета предоставляется
участникам и стейкхолдерам проекта. Завершающие операции направлены на
повышение эффективности следующих проектов — как экономической
(доходность инвестиций), так и организационной, и технологической. Для
этого очень важно учесть опыт выполненного проекта и внести
соответствующие изменения в организационную структуру, организацию
финансирования, логистику, планирование проекта, разработать более
эффективный стиль управления и т.д.
Завершение проекта подразумевает прекращение всех договорных
отношений, действовавших в период его реализации, т.е. административное
закрытие контрактов и осуществление всех выплат по проекту, оговоренных
контрактами. Основные мероприятия по закрытию контракта:
— проверка финансовой отчетности;
— паспортизация;
— выявление невыполненных обязательств;
— завершение невыполненных обязательств;
— гарантийное обслуживание и окончательные расчеты.
Проверка финансовой отчетности включает:
— проверку полноты выписки фактуры на весь объем незавершенных
работ;
— согласование полученных платежей с представленными счетами-