14
включение в бюджетное планирование всех инвестиций, финансируемых
правительством. Во-вторых, разработка центральными экономическими
ведомствами подробных едины правил по оценке инвестиционных проектов,
профессиональная подготовка специалистов отраслевых ведомств и организаций
отраслей социальной сферы, строгая экспертиза в центральных ведомствах.
В-третьих, проведении конкурентных торгов на заключение контрактов на
государственные закупки и жесткий контроль за реализацией инвестиционных
проектов.
Нарушение перечисленных условий ведет к тому, что государственное
инвестиционное хозяйство в условиях децентрализации составления
инвестиционных бюджетов становится хаотичным и коррумпированным.
Существенный канал влияния государства на инвестиционную ситуацию
в стране - инвестиции естественных монополий, как частных, так и
государственных. В большинстве случаев государство, так или иначе,
регулирует цену и объемы производства в этих отраслях. А эффективное
регулирование цены требует оценки потребностей финансирования инвестиций
и прогнозирования спроса. Поскольку спрос на услуги инфраструктуры
определяется общеэкономическими условиями, целевые установки
инвестиционной программы в отрасли инфраструктуры задаются стратегией
экономического развития страны. Как правило, конкретные инвестиционные
проекты в этих отраслях проходят экспертизу в правительственных органах и
одобряются государством.
Что касается производственного сектора, то «запуск» инвестиционного
процесса, создающего основу для устойчивого роста отечественного
производства, может и должен начаться только с отраслей, ориентированных на
конечный потребительский спрос, в первую очередь, как это ни парадоксально,
с пищевой и легкой промышленности, т.е. именно с тех отраслей, которые
испытывают наибольший спад производства.
Особое значение легкой и пищевой промышленности для стимулирования
инвестиционной активности обусловлено следующим. Во-первых, эти отрасли
15
имеют сильную «межотраслевую сцепку», в результате чего инвестиции в их
развитие создают наибольший кумулятивный эффект, стимулируя спрос на
продукцию смежных отраслей и формируя в них собственный инвестиционный
потенциал. Во-вторых, благодаря наиболее низкой капиталоемкости и
наименьшим срокам окупаемости капитальных вложений. В-третьих, для
продукции этих отраслей характерен массовый и устойчивый спрос на
внутреннем рынке. В-четвертых, большинство видов продукции легкой
промышленности, в отличие от сложной бытовой техники, вполне
конкурентоспособны не только на внутреннем, но и на многих зарубежных
рынках,
Это направление государственной структурной политики может быть
реализовано с относительно меньшей нагрузкой на федеральный бюджет. Для
этого требуются не столько прямые государственные инвестиции, сколько
организационно-правовые меры, позволяющие открыть этот сектор для
кредитных ресурсов и частных инвестиций. Эти инвестиции необходимо
поддержать налоговыми и иными льготами, причем таким образом, чтобы
формирующийся инвестиционный спрос ориентировался в первую очередь на
отечественных производителей технологического оборудования. Необходима
также разумная государственная политика протекционизма в отношении
названной группы отраслей.[17]
В высокотехнологичных отраслях обрабатывающего сектора названные
приоритеты государственной инвестиционной политики должны иметь
очаговый характер (на уровне отдельных производств и даже конкретных
предприятий). Выявление таких «очагов» и их целевая поддержка остаются
важнейшими задачами государства.
Государственное регулирование частных капиталовложений в условиях
недоинвестирования реального сектора экономики должно быть направлено на
обеспечение предпринимателям достаточно высокой нормы прибыли. Главным
методом государственного воздействия на норму и массу чистой прибыли
частных компаний является налоговая политика. Можно выделить два
16
важнейших направления налоговой политики государства, влияющих на
развитие промышленности.
Во-первых, воздействуя посредством налогов на уровень сбережений
населения, амортизационных фондов фирм и их нераспределенной прибыли, т.е.
на величину потенциальных источников финансирования инвестиционных
программ фирм, государство влияет на важнейшие макроэкономические
пропорции, в частности, на распределение национального дохода между
накоплением и потреблением.
Во-вторых, используя целенаправленные налоговые льготы, а также
законодательство, государство воздействует на соотношение между
инвестициями фирм в активную и пассивную часть основных фондов, на
скорость воспроизводства основного капитала в промышленности страны,
стимулирует инвестиции промышленных фирм в приоритетные, с точки зрения
государства, направления, влияет на региональное размещение инвестиций.
К инструментам налоговой политики представляется возможным отнести
следующие: прямое снижение ставки налога на прибыль, предоставление
налоговых каникул для новых предприятий, отсрочка уплаты налога, скидка с
налога в случае приобретения предприятием нового оборудования
отечественного производства (так называемая инвестиционная налоговая
скидка) и т.д.
Важнейшей функцией государства в переходной экономике, наряду с
прямым инвестиционным финансированием за счет бюджетных ресурсов,
является создание мотивационного механизма привлечения кредитных ресурсов
для формирования финансовой базы инвестирования на возвратной основе.
Мировой опыт свидетельствует, что в условиях переходной экономики
кредитно-денежные инструменты выполняют двоякую функцию: регулирования
деятельности кредитных институтов, денежного рынка и экономики в целом с
целью достижения финансовой стабилизации, с одной стороны, и
стимулирования инвестиционной деятельности в приоритетных сферах
экономики, отраслях и регионах - с другой. Избежать такой двойственности,
17
даже противоречивости, на переломных этапах экономического развития не
удавалось ни одной стране. А потому проблема сводится к нахождению
разумного соотношения между этими началами (или приоритетами
антикризисной политики) с учетом складывающихся в данный момент
социально-экономических реалий.
Денежно-кредитная политика правительства на протяжении всего периода
реформирования экономики ориентировалась преимущественно на первую из
названных функций, т.е. носила исключительно ограничительный характер. При
этом предполагалось, что снижение инфляции и процентных ставок
автоматически повлечет за собой активизацию инвестиционного процесса.
В условиях, когда финансовые рынки развиты слабо и не могут обеспечить
эффективного распределения денежных ресурсов, шансы на «автоматический»
инвестиционный эффект общей финансовой и денежной стабилизации
предельно ограничены. Только воздействие государственных программ на
структуру кредитных потоков может способствовать их концентрации в «точках
роста» на приоритетных направлениях.
Для увеличения финансово-инвестиционных возможностей предприятий
необходимо, прежде всего, значительно повысить роль собственных источников
финансирования (амортизации и прибыли) инвестиционных проектов
предприятий: по опыту государств рыночной ориентации в фазе кризиса – до
75%. Предоставляя компаниям право списывать значительную часть стоимости
основного капитала в течение первых лет его службы, государство, таким
образом, практически повышает эффективность частных капиталовложений за
счет отсрочки уплаты части налогов.
По сути дела, амортизационный отчисления представляют собой скидку с
налога на прибыль корпораций. Поэтому, чем большую сумму прибыли фирма
может списать на амортизацию, тем меньше налогов она платит и тем самым тем
больше средств остается у нее для финансирования инвестиционных проектов.
Соответственно, наиболее выгодным для фирм будет режим ускоренного
списания стоимости оборудования, при котором вернуть затраченные на
18
капиталовложения средства удается еще до того, как выведенные мощности
выйдут из строя и потребуют замены.
Значительные усилия государства в создании благоприятного
инвестиционного климата должны быть, несомненно, нацелены на поддержку
частного (в том числе малого) бизнеса, способного дать весомый импульс
повышению деловой и инвестиционной активности в экономике. Между тем, в
настоящее время этот сектор народного хозяйства находится ещё в стадии
становления.[22]
В числе главных причин, тормозящих развитие предпринимательства,
следует, прежде всего, отметить отсутствие системы весомой государственной
поддержки малого бизнеса, позволяющей ему успешно конкурировать на рынке
с крупными государственными предприятиями, а также дефицит финансовых
средств для формирования первоначального капитала, что ограничивает область
инвестиционного развития мелких и средних предприятий, преимущественно
некапиталоёмкой сферы посредничества.
Государство должно стимулировать создание новых малых предприятий
путём повышения заинтересованности предпринимателей и населения в
инвестировании, а также посредством выделения таких предприятий из крупных
на началах демонополизации, разукрупнения и приватизации.
Специальным инструментом поощрения частных инвестиций
(применяемых чаще всего к иностранным инвестициям) является система
государственно-коммерческих гарантий. Сдвиги в государственной поддержке
инвестиционного процесса с непосредственного финансирования на
предоставление гарантий отвечают как интересам государства, так и частного
сектора. При этом решаются следующие основные задачи:
- значительно возрастает эффективность использования государственной
собственности при одновременном росте финансовых ресурсов, привлекаемых в
поддерживаемые правительством инвестиционные проекты;
- ресурсное обеспечение государственных гарантий без изменения формы
собственности приносит предпринимательский доход, обеспечивая бюджетные
19
отчисления в результате использования инвестиций;
- возрастает ответственность предпринимателей за возврат вложенных
средств.[4]
Страхование инвестиционного процесса при поддержке государства дает
дополнительные гарантии инвесторам. Развитие этих процессов
предусматривает достижение экономической в денежно-финансовой
стабилизации, вовлечение в страхование инвестиций крупных финансовых
структур, определение приоритетов в области страхования инвестиций,
разработку методологической базы для их страхования. Положительную роль
может сыграть использование мирового опыта.
В условиях высокого риска государство может эффективно повысить
заинтересованность инвесторов и уровень инвестиций путем предоставления
подобных гарантий, которые могут оказаться эффективным методом
привлечения иностранного капитала, который обычно с осторожность относится
к политическому климату в стране. Привлекательной стороной гарантий
является плата, если она взимаемая с инвестора, и которая может стать
существенным источником поступлений в бюджет. Однако при внешней
легкости эти меры, гарантии по существу представляют собой «внебалансовые»
обязательства правительства, которые при неблагоприятном стечении
обстоятельств могут превратиться в реальные притязания на бюджетные
средства. Поэтому важно представлять, что и сколько может гарантировать
государство и насколько реальны такие гарантии.
Так, наиболее значимой инициативой, направленной на создание
инвестиционной инфраструктуры, способствующей привлечению финансового
капитала в производственный сектор, является создание финансово-
промышленных групп (ФПГ). Именно крупный корпоративный бизнес, как
известно, может стать базовым сектором отечественной экономики. В развитых
странах решающую роль в экономическом развитии играет крупный бизнес,
крупные корпорации или ФПГ (например, Дженерал Моторс в США, Мицубиси
в Японии). Которые в значительной мере определяют динамизм накоплений,
20
инвестиций, потребления, структурную перестройку экономики. Выбор
приоритетных направлений с технологической модернизацией, оказывают
большое влияние на формирование стабильной социальной политики.
1.3 Мировой опыт государственного регулирования инвестиционной
деятельности
Интересен опыт регулирования инвестиционной деятельности,
накопленный некоторыми зарубежными странами. В частности,
Великобритания имеет стройную, хорошо продуманную систему, которая
регулирует практически все инвестиционные процессы. Ключевым звеном этой
системы является законодательный Акт Соединенного Королевства о
финансовых службах 1986 г. Данный закон — основа государственного
регулирования инвестиционной деятельности. Регулятивный механизм,
предусмотренный актом, состоит из органов государственной власти, главного
кредитного учреждения, различных союзов лиц и организаций, занятых
инвестиционной деятельностью и, наконец, предприятий, организующих
обращение ценных бумаг. Великобритании удалось вовлечь в систему
регулирования негосударственные организации, нормативные указания которых
являются общеобязательными для всех, кто попадает в сферу их действия. Этот
неизвестный нам метод регулирования общественных отношений, назову его
так: государственно-частный, представляет собой пример делегирования
государством части своих полномочий негосударственным организациям.
Государство, граждане и хозяйствующие субъекты являются как бы партнерами
и работают с одной целью — наилучшим и самым оптимальным способом
урегулировать определенные отношения. По взаимному согласию все стороны
вырабатывают правовые нормы.
Центральное место в системе государственных органов и должностных
лиц, занятых в управлении инвестиционной деятельностью, отводится
государственному секретарю по торговле и промышленности Соединенного
21
Королевства. Исходя из положений первого параграфа второго раздела акта,
данное должностное лицо может своим приказом сделать расширительное или,
наоборот, ограничительное толкование понятия инвестиций, а также
инвестиционного бизнеса, или установленных актом правил ведения бизнеса с
целью внесения дополнений или изменений в этот закон. Вместе с тем приказ,
который ведет к расширенному толкованию инвестиций либо инвестиционной
деятельности, должен быть предварительно представлен парламенту
Соединенного Королевства. Приказ действует с момента его издания, но если в
течение 28 дней каждая из палат парламента не утвердит его, то он прекратит
свое действие. [3]
Еще более любопытной является вторая глава акта, содержащая некоторые
ограничения на занятие инвестиционной деятельностью. Она содержит нормы
уголовного и уголовно-процессуального права и меры гражданско-правовой
ответственности, действующие в случае нарушения положений акта. Четвертый
раздел устанавливает, что любое лицо, которое занимается на территории
Соединенного Королевства инвестиционной деятельностью в нарушение
установленных правил, будет по обвинительному приговору подвергнуто
заключению на срок до шести месяцев или штрафу, не превышающему
установленного законом размера, либо к обоим видам наказания.
В следующем, третьем, подразделе содержатся основания освобождения
от наказания и даже исполнения указанного выше соглашения в случае, если
сторона, нарушившая его, добросовестно заблуждалась, либо пребывала в
неведении о противоречии сделки закону. В этих случаях такое лицо не несет
финансовых потерь.
В системе управления и регулирования инвестиционной деятельности
центральное место принадлежит Государственному секретарю по торговле и
промышленности, который наделен немалым объемом полномочий. Он обладает
правом вмешиваться в инвестиционный процесс, издавая директивные указания.
Это должностное лицо может регулировать объемы эмиссии ценных бумаг в
интересах участников рынка ценных бумаг, издавать другие директивы,
22
которыми должны руководствоваться участники инвестиционной деятельности.
Четвертая глава раскрывает компетенцию Банка Англии в регулировании
инвестиционной деятельности. Он является не только кредитным учреждением,
на него возложены функции контроля, в том числе за соблюдением правил
обращения ценных бумаг.
Функции Комитета по ценным бумагам и инвестициям схожи с функциями
нашей Федеральной службы по финансовым рынкам, но организационно данная
структура выделена из состава государственных органов.
Выше уже упоминалось о существовании в Англии системы смешанного
регулирования инвестиционной деятельности государством и отдельными
негосударственными, но уполномоченными им органами или даже лицами. Эту
систему раскрывает третья глава акта. Согласно шестнадцатому разделу данной
главы такие профессиональные органы регулируют инвестиционный процесс,
издают правила поведения для его участников, и в соответствии с третьим
параграфом указанного подраздела имеют право принуждать к исполнению
установленных правил осуществления инвестиционной деятельности.
Учитывая, что их право закреплено законодательным актом, подобное
принуждение приобретает государственный характер. [3]
Солидный опыт в области государственного регулирования
инвестиционной деятельности накоплен и в США. Основополагающим актом в
сфере инвестирования в США является Закон о ценных бумагах 1993 г. Он
определяет правовые основы обращения ценных бумаг, закрепляет полномочия
в этой сфере Комиссии по ценным бумагам и биржам, содержит правила
регистрации эмиссии ценных бумаг.
Закон об инвестиционных компаниях 1940 г. содержит правовые гарантии
деятельности инвесторов и определяет права и обязанности инвестиционных
компаний. В частности, закон запретил таким компаниям непомерно высоко
оплачивать труд консультантов по инвестициям и брать завышенные
комиссионные с приобретателей их ценных бумаг.
Закон о фондовых биржах 1934 г. поставил под контроль государства и
23
подверг всеобъемлющему регулированию практически все фондовые биржи,
внебиржевой рынок, работу их участников, посредников, дилеров, а также сами
ценные бумаги. Закон обязал всех указанных лиц подавать регистрационные
заявления в Комиссию по ценным бумагам и биржам, регулярно представлять в
этот же орган исчерпывающую периодически обновляемую информацию о своей
финансовой деятельности.
Закон Мэлоуни 1938 г., который явился дополнением к указанному выше
закону, заложил правовые основы создания и функционирования
саморегулирующих организаций, которые впрочем должны были действовать
под жестким контролем Комиссии по ценным бумагам и биржам.
Дополнительной и весьма существенной гарантией защиты прав
участников инвестиционной деятельности стал Закон о консультантах по
инвестициям 1940 г. Их деятельность также полностью подконтрольна
Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая может проверять даже их
личные дела с послужным списком. По этому Закону консультанты обязаны
представлять инвесторам исчерпывающую информацию об уровне собственной
компетенции и о путях инвестиционной деятельности, которые они предлагают
своему клиенту. [32]
Приобретение ценных бумаг - важная форма инвестиционной
деятельности. В России действует немало акционерных предприятий, в том
числе довольно крупных. Необходимо создать хорошо отлаженную систему
рекламы и реализации ценных бумаг таких предприятий, что послужит
серьезным источником пополнения их активов, которые пойдут на обновление и
развитие производства. Примером может служить американская
автоматизированная система информации о котировках Национальной
ассоциации дилеров ценных бумаг (NASDAQ), которая содержит сведения о
5100 акциях. Наше государство могло бы стать инициатором создания такой
системы на деньги, предназначенные для инвестиций, поскольку оперативный
обмен информацией в конечном итоге приведет к активизации инвестиционных
процессов. Здесь же необходимо сказать, что федеральным органам власти