34
финансирования инвестиций важно проследить изменения инвестиционного
потенциала институциональных секторов. В 2010-2015 гг. в структуре
инвестиционных ресурсов повышалась доля нефинансовых корпораций и
домашних хозяйств и снижалась доля государственного сектора (табл. 2).[14]
Таблица 2
Структура инвестиционных ресурсов по институциональным
секторам, % к итогу
Показатели
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Инвестиционные
ресурсы - всего
100
100
100
100
100
100
100
100
Корпорации, в том
числе:
40,7
52,2
51,6
45,7
48,9
54,3
59,5
68,0
нефинансовые
корпорации
33,7
36,8
46,1
41,0
42,7
45,4
54,3
61,2
финансовые
корпорации
7,0
15,4
5,5
4,7
6,2
8,9
5,2
6,8
Некоммерческие
организации, обслу-
живающие домашние
хозяйства
0,4
0,3
0,5
0,5
0,5
0,6
0,1
0,1
Домашние хозяйства
28,2
68,3
46,2
30,7
31,5
36,1
32,1
31,7
Государственное
управление
30,7
-20,8
1,7
23,1
19,1
9,0
0,0
0,3
Сектор нефинансовых корпораций формирует доминирующую часть
инвестиционных ресурсов экономики. Ослабление динамики экономического
роста в 2009-2015 гг. сопровождалось неустойчивостью показателей
финансовых результатов деятельности и ограничивало накопление
инвестиционных ресурсов. В 2014 г. сальдированный финансовый результат
составил 63,4% показателя годом ранее, что стало одним из факторов,
ограничивающих масштабы инвестиционных ресурсов будущего года. На
снижение темпов экономического развития, на возрастающие риски
инвестирования нефинансовый сектор отреагировал наращиванием депозитов,
доходность которых устойчиво повышалась с 2009 г., а в конце 2014 г.
средневзвешенная ставка по депозитам для организаций достигла 14,83% и
превысила уровень годовой инфляции и сводного индекса цен на продукцию
инвестиционного назначения. Кроме того, на усиление склонности предприятий
и организаций к сбережению существенное влияние оказывал рост стоимости
35
кредитных ресурсов с 5,5% (03.02.2014) до 17,25% (16.12.2015). В 2015 г.
влияние этих факторов сохранилось, что усилило падение инвестиций в
основной капитал и в строительный комплекс. Ключевая ставка на протяжении
2015 г. снижалась пять раз - до уровня 11,0% (03.08). Однако это не оказало
влияния на изменение деловой активности в строительно-инвестиционном
комплексе, поскольку по-прежнему возможности пополнения оборотных
средств ограничивались высокой стоимостью кредитных ресурсов. До-
минирующим источником инвестиционных ресурсов в российской экономике
являются собственные средства предприятий и организаций.[25]
Таблица 3
Финансовые условия инвестиционной деятельности в 2010-2015 гг.
Показатели
2010
2011
2012
2013
2014
2015
ВВП, % к предыдущему году
104,5
104,3
103,4
101,3
100,6
96,3
Инвестиции в основной капитал, % к
предыдущему году
106,3
110,8
106,8
100,8
98,5
91,6
Объем работ в строительстве, % к
предыдущему году
105,0
105,1
102,5
100,1
97,7
93,0
Ввод в действие основных фондов, %
к предыдущему году
93,4
129,0
108,7
101,0
97,3
н/д
Ключевая ставка (на конец года), %
-
-
-
5,50
17,25
11,0
Международные резервы Российской
Федерации (на конец года), млрд
долл.
479,4
498,6
537,6
509,6
385,5
368,0
Чистый ввоз (-) / вывоз (+) капитала
частным сектором, млрд долл.
30,8
81,4
53,9
61,6
153,0
56,9
Индексы цен, %, декабрь к декабрю:
потребительские цены на товары и
услуги
108,8
106,1
106,6
106,5
111,4
112,9
цены производителей промышленных
товаров
116,7
112,0
105,1
103,7
105,9
112,4
цены строительной продукции
(сводный индекс)
109,1
108,0
106,9
104,9
107,2
110,3
Официальный курс доллара США к
российскому рублю (на конец года),
руб./ долл. США
30,48
32,20
30,37
32,73
56,26
72,88
На динамику инвестиционных ресурсов существенное влияние оказало
негативное изменение ситуации с привлечением иностранных инвестиций в
российскую экономику. После более чем двукратного падения прямых
иностранных инвестиций в российскую экономику в 2009 г., несмотря на
36
позитивную динамику в последующие четыре года, восстановление их объема
на докризисном уровне не произошло. Снижение суверенных рейтингов России
и возрастающие риски отрицательным образом сказались на инвестиционном
поведении иностранных инвесторов. С введением санкций и ограничением за-
имствований на внешнем рынке прямые иностранные инвестиции в российскую
экономику в 2014 г. сократились в 3,1 раза, и по итогам 2015 г. составляли менее
20% от показателя годом ранее. Российские прямые инвестиции за рубеж в 2014
г. сократились на 35% относительно 2013 г. при усилении падения в январе-
сентябре 2015 г. до 60% относительно соответствующего периода предыдущего
года (табл. 4). Таким образом, одновременные сокращение прямых инвестиций
в российскую экономику и снижение доходов от инвестиционной деятельности
за рубежом не только стали фактором сужения масштабов инвестиционных
ресурсов в 2015 г., но и определили стартовые условия 2016 г.
Таблица 4
Динамика прямых инвестиций, сальдо операций платежного
баланса, млн долл.
Показатели
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Прямые
инвестиции
-19120
6697
9448
11767
-1766
17288
35051
16734
За границу
55663
43281
52616
66851
48822
86507
57082
21575
В Россию
74783
36583
43168
55084
50588
69219
22031
4839
Одним из факторов, определяющих характер инвестиционной
деятельности в 2014-2015 гг., стало устойчивое снижение эффективности
использования капитальных средств. Динамика вводов в действие основных
фондов существенно отстает от динамики инвестиций, растут объемы
незавершенного строительства, снижаются показатели эффективности
функционирования строительно-инвестиционного комплекса.
С изменением конъюнктуры в структуре капитальных затрат стали
сокращаться доли расходов на приобретение машин и оборудования при
повышении доли затрат на строительство зданий и сооружений (табл. 5).[14]
Таблица 5
37
Структура инвестиций в основной капитал по видам основных
фондов 2013-2015 гг., % к итогу
Показатели
2013
2014
2015
Изменение в
2015 г. к 2013
г.
Инвестиции в основной капитал
100
100
100
-
В том числе:
жилища
6,1
6,6
5,9
-0,2
здания (кроме жилых) и
сооружения
50.2
48,9
50,3
+0,1
машины, оборудование,
транспортные средства
35,1
34,6
32,8
-2,3
прочие
8,6
9,9
11,0
+2,4
Высокая степень физического и морального износа основных фондов,
неблагоприятная возрастная структура парка машин и оборудования являются
жесткими ограничениями экономического роста. При длительно действующей
тенденции к снижению доли валового накопления в основных фондах в ВВП
произошло нарушение нормального цикла воспроизводства основных фондов.
При сложившемся уровне накопления в основном капитале в ВВП
инвестиционная деятельность ограничивалась функциями поддержания
накопленного потенциала. Позитивным моментом последних 5 лет было изме-
нение пропорций основных фондов по видам при опережающем росте основных
фондов обрабатывающих производств относительно добычи полезных
ископаемых и производства и распределения электроэнергии, газа и воды.
Наибольший удельный вес в составе основных фондов экономики России
занимают основные фонды транспорта и связи (27,1%), операций с недвижимым
имуществом, аренды и предоставления услуг (24,8%), добычи полезных
ископаемых (10,6%). В обрабатывающих производствах на начало 2015 г. было
сосредоточено 8,5% основных фондов экономики.[25]
О недостаточности объемов ввода основных фондов для обеспечения их
обновления свидетельствует также соотношение показателей ввода и износа
основных фондов. С учетом разницы в ценах стоимость годового ввода новых
машин, оборудования и транспортных средств лишь более или менее
компенсирует их годовой износ. При этом она явно недостаточна для
38
преодоления наблюдающейся длительный период тенденции старения машин,
оборудования.
Сопоставление динамики производства и характеристик использования
труда и капитала показывает, что при тенденции к снижению технико-
экономических показателей производственного аппарата в промышленности
произошел своеобразный «размен» факторов производства. Высокий уровень
применения ручного труда и труда на устаревшем оборудовании в известной
степени позволял компенсировать недостаток инвестиционных ресурсов, но в то
же время приводил к технологической стагнации производства. Изменение
структурных характеристик использования и воспроизводства основного
капитала сопровождалось снижением коэффициента фондоотдачи и приростом
фондовооруженности труда. По видам экономической деятельности и по
отдельным годам соотношение показателей использования труда и капитала
довольно существенно дифференцировалось и определялось как структурными,
так и конъюнктурными факторами.
В 2009-2015 гг. основными факторами, сдерживающими инвестиционную
активность организаций, явились недостаточный спрос на продукцию, высокие
процентные ставки, а также неопределенность экономической ситуации. Доля
предприятий, которые указывали на недостаток собственных средств как на
ограничитель инвестиционной активности, оставалась высокой, но при этом
находилась на уровне средних значений за последние 5-6 лет.
В российской экономике машиностроительный комплекс отстает по
темпам развития от динамики инвестиций в основной капитал. Недостаточность
отечественного производства капитальных товаров на протяжении длительного
периода времени восполнялась импортом машин и оборудования. Покупка
зарубежного оборудования была выгодна предприятиям по ряду причин: из-за
его сравнительно низкой цены, высокого качества, предлагаемого
послепродажного сервиса. В период 2012-2014 г. доля импорта машин и
оборудования в общем объеме инвестиций в основной капитал и в инвестициях
в машины и оборудование постепенно снижалась.
39
Рисунок 1 - Динамика производства машиностроительного
комплекса, импорта машин и оборудования и инвестиций в
основной капитал в 2007-2015 гг., % к предыдущему году
В целом по экономике недостаточное поступление новых видов
технических средств сдерживало замену устаревших, изношенных фондов и
негативно влияло на темпы экономического роста. С 2013 г. одновременное
сокращение импорта и производства товаров инвестиционного назначения уси-
лило тенденцию к сокращению масштабов инвестиций в основной капитал.
Ситуация 2015 г. отягощалась сохранением последствий острого кризиса 2009 г.
в отечественном производстве машин и оборудования.
2.2 Анализ структуры и динамики инвестиций в РФ
В период 2010-2015 г. предприятия частной формы собственности
определили сохранение роста номинальных объемов инвестиций и
компенсировали неустойчивость инвестиционной деятельности
государственных и муниципальных предприятий. Доля частной собственности в
2015 г. оставила 46,2% общего объема инвестиций в основной капитал и
повысилась на 1,8 п.п. по сравнению с 2014 г.
40
Инвестиционный кризис на предприятиях государственной формы
собственности принял затяжной характер и стал отражением низкой
эффективности их функционирования. Если на начальной стадии формирования
рыночной экономики неразвитость институциональной структуры в
краткосрочном периоде частично компенсировалась за счет использования
основных факторов производства, то при решении задач поддержания роста в
долгосрочной перспективе повышение эффективности деятельности субъектов
инвестиционного процесса стало приобретать решающее значение.
Участие предприятий и организаций государственного сектора экономики
в финансировании инвестиций в основной капитал сокращалось с 19,1% в 2014
г. до 18,3% в 2015 г. Однако следует учитывать, что в российской экономике
остается значительный удельный вес смешанных форм собственности - с
участием как государства, так и частного бизнеса. Это усиливает
неопределенность механизма инвестиционного процесса и предполагает
активизацию усилий по оптимизации институциональной структуры, снижению
участия государства в экономике и реализации приватизационных программ.
Негативное влияние на инвестиционные процессы оказало постепенное
ослабление деловой активности государственных корпораций в 2012-2014 г.,
сменившееся сокращением абсолютных масштабов инвестиций в 2015 г. почти
на 21,4% от показателя годом ранее.
Кризисы 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг. в острой форме повлияли на уровень
деловой активности в секторе предприятий иностранной собственности. В 2010
г. финансирование инвестиций предприятиями иностранной собственности
составило 63,3% показателя 2008 г. Восстановление позитивной динамики
инвестиций предприятий иностранной собственности в 2011-2012 гг. сменилось
в следующие три года усилением их спада относительно общей динамики
инвестиций в основной капитал в российской экономике.
Инвестиционная стратегия государства в 2009-2015 гг. исходила из
признания крупного бизнеса в качестве важнейшего субъекта национальной
модернизации и глобальной конкурентоспособности. Государство в последние
41
годы активно участвовало в процессе формирования государственных холдингов
в авиакосмической, судостроительной промышленности, на железнодорожном
транспорте, в нефтяном секторе. Другим направлением участия государства в
инвестиционном процессе - в качестве активного субъекта и источника
финансовых средств - стало развитие механизма частно-государственного
партнерства.
Кризисы 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг. усилили диспропорции в
управлении государственными инвестициями, доказав недопустимость
проведения политики расширения присутствия государства и наращивания
объемов государственных инвестиций в условиях бюджетного дефицита при
отсутствии отлаженных механизмов повышения отдачи от них.
Основными факторами, определяющими уровень деловой активности в
России, по-прежнему остаются: неравенство прав рыночных агентов; чрезмерное
влияние государства и неэффективное регулирование государственного и
монопольных секторов; отсутствие радикальных мер по реструктуризации
старых компаний, получающих государственную поддержку; высокие барьеры
входа на рынок для новых компаний; слабое развитие инструментов
государственно-частного партнерства, направленных на стимулирование
инвестиций и создание новых высокопроизводительных рабочих мест
Замедление темпов экономического развития обусловили усиление
ориентации на использование собственных средств предприятий на
финансирование инвестиционных программ. Доля собственных средств
предприятий, использованных на инвестиционные цели, повысилась с 41,0% в
2010 г. до 45,7% в 2014 г. и 55,1% в 2015 г. (Приложение 4).
Сокращение объемов и доли привлеченных средств в источниках
финансирования сопровождалось изменением их структуры. Государственный
спрос на продукцию и услуги российских предприятий поддерживался через
реализацию запланированных инвестиционных проектов в сфере транспорта,
телекоммуникаций и т.д., реализуемых в рамках ФЦП и ФАИП. В соответствии
с приоритетами государственного инвестирования средства направлялись на
42
модернизацию и развитие стратегически важных для страны объектов
производственной инфраструктуры, на реализацию инвестиционных проектов
по внедрению современных технологий для производства конкурентоспособной
продукции на предприятиях машиностроительного комплекса, а также на
проведение работ по обеспечению безопасности функционирования объектов
энергетики, транспорта, водного и лесного хозяйств. Доля бюджетных средств в
источниках финансирования инвестиций в 2009-2013 гг. составляла примерно
1/5 общего объема инвестиций в основной капитал, в том числе доля средств
федерального бюджета находилась в интервале 97,5-9,2%.[25]
Рисунок 2 - Удельный вес бюджетных средств на инвестиции в
основной капитал в 2007-2015 гг., % ВПП
Ситуация изменилась со второй половины 2014 г., когда было
зафиксировано снижение объемов бюджетных средств в источниках
финансирования инвестиций в основной капитал. В 2014 г. доля бюджетных
средств в инвестициях в основной капитал сократилась на 2 п. п. по сравнению с
предыдущим годом. В 2015 г. увеличилось сокращение доли и объемов средств
бюджетов субъектов Федерации в финансировании инвестиций в основной
капитал до 0,7% ВВП (рис. 2).
Участие банковского сектора в финансирования инвестиционной
43
деятельности заметно ослабло. В 2015 г. доля банковских кредитов в структуре
источников финансирования составила 7,8% и была на 2,6 п.п. ниже показателя
предыдущего года. Изменение структуры банковского кредитования
характеризуется снижением объемов и доли кредитов российских банков. По
сравнению с 2014 г. кредиты российских банков уменьшились на 200,7 млрд руб.
(рис. 3). Повышение объемов и доли кредитов иностранных банков и инвестиций
из-за рубежа объясняется особенностями пересчета иностранной валюты в
рублевый эквивалент в текущих ценах.[25]
На уровень участия банков в финансировании инвестиционных программ
в 2015 г. негативное влияние оказало сохранение тенденции к оттоку капитала.
По предварительной оценке ЦБ, чистый вывоз капитала частным сектором
составил 56,9 млрд долл., в том числе банковским сектором - 33,4 млрд долл.
Рисунок 3 - Кредиты банков на финансирование инвестиций в
основной капитал в 2007-2015 гг., млрд руб.
Кризис 2014-2015 гг. характеризовался более глубокими темпами падения
иностранных инвестиций в российскую экономику относительно динамики
внутренних инвестиций. Сокращение объемов иностранных кредитов при
одновременном снижении масштабов прямых иностранных инвестиций
обусловило устойчивое падение доли общего объема инвестиций, поступающих