23
Если отбор активов и обязательств по суммам и срокам осуществляется в
рамках балансовых позиций, то такой подход к управлению ценовыми рисками
называют естественным (или натуральным) хеджирования. К такому типу
относятся первые три метода из только что упомянутых. Использование
забалансовых видов деятельности рассматривается как искусственное или
синтетическое хеджирования. Содержание такого приема заключается в
создании внебалансовом (искусственной) позиции, которая позволяет получить
компенсацию финансовых потерь по балансовой позицией в случае реализации
ценового риска.
Забалансовая позиция образуется вследствие заключения финансовых
сделок, механизм действия которых позволяет минимизировать ценовые риски.
Такими договорами являются производные финансовые инструменты, или
деривативы (от англ. Derivative - производный), стоимость которых является
производной от стоимости базового актива (деньги, валюта, ценные бумаги)
11
.
Операции с деривативами проводятся на срочном рынке. В
вертикальном срезе финансовый рынок представлен двумя сегментами:
спотовым и срочным. На спотовом рынке заключаются сделки, условиями
которых предусматривается проведение реальной сделки (купли, продажи,
предоставления кредитов и т.д.) в течение не более двух рабочих дней с даты
подписания контракта. Другое название такого рынка - наличный (кассовый).
На спотовым рынке сделки заключаются по действующей рыночной цене.
Если период от даты заключения сделки до даты ее исполнения
составляет два рабочих дня, то соглашение называют срочной, а рынок -
срочному или форвардный. На практике указанный период может достигать
нескольких лет, хотя обычно он составляет 1 - 3 месяца. На срочном рынке
сделки заключаются по форвардной цене, которая отражает ожидания
относительно будущих изменений в цене базового актива. Срочными
11
Семенюта О.Г., Китаев А.В., Банковские услуги по организации хеджирования рисков клиентов //Финансовые
исследования, 2003, № 7.
24
контрактами предусматривается предварительное определение всех условий
соглашения, в том числе и контрактной цены, по которой произойдет реальная
операция в будущем. Это позволяет обоим участникам стать независимыми от
колебаний рыночных цен в течение периода от даты заключения сделки до даты
ее выполнения.
Рынок срочных контрактов представляет собой сложный и развитый
организм. Инфраструктура рынка включает ведущие биржи мира,
международные системы Внебиржевой торговли на базе электронных средств
связи и широкий спектр организаций, осуществляющих брокерские и дилерские
функции. Самыми активными и непосредственными участниками срочного
финансового рынка являются коммерческие банки, осуществляющие операции
как с собственными средствами, так и со средствами клиентов по их поручению.
Операции с деривативами проводятся с целью как хеджирование
ценовых рисков, так и получение прибыли спекулятивного характера (за счет
благоприятных ценовых изменений). Операция по срочным сделкам
классифицируется как хеджирование в том случае, когда банк имеет балансовую
позицию, согласно которой существует риск финансовых потерь из-за
изменения рыночных цен, а между ценой базового актива, учитывается по
данной балансовой позицией, и ценой деривативы существует зависимость,
которая дает возможность существенно снизить общий ценовой риск. Если
сумма и сроки внебалансовом позиции совпадают с соответствующими
параметрами балансовой позиции, то это позволяет компенсировать потери по
одной из этих позиций прибылями за другой. Иногда под хеджированинм
понимают лишь проведения операций с деривативами, которые обеспечивают
защиту от ценовых рисков.
В зависимости от цели, с которой осуществляется операция на срочном
рынке, всех участников можно разделить на две группы: хеджеров и торговцев
(спекулянтов). Оба имеют важное значения для рынка, обеспечивая ему
высокую ликвидность и не давая стагнировать. (см. Рисунок 3.)
25
Рисунок 3. Участники рынка операции хеджирования
Хеджер - это физическое или юридическое лицо, имеющее балансовую
позицию и проводит операции с деривативами чтобы хеджировать риск за этой
позицией. Сущность операции хеджирования заключается в переносе ценовых
рисков с хеджера на другого участника рынка. Хеджеры заинтересованы в
конечном результате как сумме доходов и потерь по балансовой и
внебалансовом позициями. Продавцы, наоборот, рассчитывают только на
получение прибыли от разницы между ценой покупки и продажи деривативов.
Надеясь на получение спекулятивных прибылей, торговцы берут на себя риск
хеджеров. Для эффективной работы рынка необходимы и хеджеры и торговцы,
которые обеспечивают ему высокую ликвидность
12
.
С целью защиты от возможных потерь в будущем наряду с операциями
хеджирования на срочных финансовых рынках проводятся операции
страхования. Операция страхования состоит в заключении соглашения с
12
Семенюта О.Г., Китаев А.В., Банковские услуги по организации хеджирования рисков клиентов //Финансовые
исследования, 2003, № 7.
26
участником рынка, который за определенное вознаграждение обязуется
компенсировать потери, связанные с изменением цены актива. Следовательно,
риск изменения цены актива переносится на участника, который получил
вознаграждение - страховую премию. Операция страхования основывается на
предварительной выплате премий за возможную компенсацию будущих
убытков, независимо от того, произойдут эти убытки или нет. Это не исключает
возможности получения преимуществ от благоприятных изменений цены
актива. Между операциями хеджирования и страхования существует
существенная разница.
Последствия хеджирования симметричны. Если по одной из позиций
получена прибыль, то за другой будут иметь место потери. А последствия
страхования асимметричные. Это означает, что страхование компенсирует
негативные последствия, позволяя получить преимущества от благоприятной
конъюнктуры рынка. Ценой за возможность получить дополнительную
прибыль является страховая премия. Стоимость страховых операций
значительно превышает стоимость операций хеджирования, расходы по
которым весьма незначительны и, по сравнению с суммами операций, могут не
приниматься во внимание. Операции хеджирования проводятся с помощью
таких инструментов, как форвардные и фьючерсные контракты, сделки своп, а
операции страхования финансовых рисков осуществляется с помощью
опционов.
И хеджирование, и страхование имеют целью защиту от рисков, а
поэтому вполне правомерно рассматривать эти операции как составляющие
процесса хеджирования целом. Именно поэтому опционы, механизм действия
которых отражает сущность страхования, относят к инструментам
хеджирования риска наряду с форварда, фьючерсами и свопами.
В целом процесс хеджирования позволяет ощутимо уменьшить или
полностью устранить риск. Теоретически хеджирования служит иммунитетом
для банковского баланса, защищая от непредвиденных ценовых изменений на
рынке. Хеджирования является способом стабилизации рыночной стоимости
27
банковского учреждения. Но поскольку между риском и прибылью существует
прямая зависимость, то низкий уровень риска означает ограничение
возможностей получения прибыли. Следовательно, недостаток хеджирования
заключается в том, что оно не дает возможности хеджеру использовать
благоприятное развитие конъюнктуры рынка.
Поэтому менеджеры могут хеджировать не все балансовые позиции, а
лишь определенную их часть. Создание защиты от ценовых рисков для всего
баланса называется полным или макрохеджированием, а проведение операций,
которые хеджируют отдельные активные, пассивные или позабалансовые
позиции, - частичным или микрохеджированием.
Риски, которые могут возникать в результате изменения будущей цены
финансового инструмента, хеджировать не обязательно. Банки могут рисковать
в надежде на благоприятные изменения цен, которые дали бы возможность
получить спекулятивный доход. Такой подход к управлению называют
стратегией нехеджирования.
Учитывая невозможность получить преимущества от благоприятных
обстоятельствах при операциях хеджирования риска банки и их клиенты могут
сознательно использовать стратегию не хеджирования, когда некоторая часть
активов или пассивов остается чувствительной к изменению параметров рынка
(процентной ставки, валютного курса). Стратегия не хеджирования имеет целью
максимизацию прибыли и сопровождается повышенным уровнем риска. При
таком подходе банк не защищен от неблагоприятных изменений на рынке и
может понести большие финансовые потери. Стратегия хеджирования
стабилизирует прибыль за минимального уровня риска и предоставляет
возможность получить одинаковые результаты вне зависимости от
изменчивости финансовых рынков. Выбор стратегии зависит от многих
факторов, и прежде всего - от склонности банка к риску.
Однако не всегда выбор стратегии управления рисками является
внутренним делом. Некоторые банки могут не позволить своим клиентам
спекулировать. При оказании услуг клиенту банк имеет право настаивать на
28
хеджирование, поскольку риски, которым подвергается клиент, могут привести
к убыткам самого банка. В некоторых странах органы банковского надзора
запрещают коммерческим банкам проведение операций спекулятивного
характера. А иногда руководство банка самостоятельно ограничивает уровень
допустимого риска установлением лимитов. Следовательно, потребность
проведения операций хеджирования встает перед многими участниками рынка.
На международных финансовых рынках существует разнообразие
потенциальных хеджеров.
- дилеры по торговле государственными ценными бумагами и
иностранной валютой, которые защищаются от снижения доходности и
валютных курсов;
- инвестиционные банки, которые используют срочный рынок для
продажи большего количества краткосрочных активов, чем это можно сделать
на наличном рынке;
- экспортеры и импортеры для защиты будущих платежей от изменения
валютных курсов;
- корпорации для фиксации процентной ставки по привлеченным или
размещенными средствами;
- компании, осуществляющие операции с собственностью, при выпуске
конвертируемых акций защищаются от возможного роста процентных ставок до
завершения выпуска и размещения;
- пенсионные фонды защищают доход от инвестиций в первоклассные
ценные бумаги и казначейские обязательства;
- банки, которые защищаются от снижения кредитных процентных
ставок и повышение депозитных ставок в будущем;
- инвестиционные фонды защищают номинальную стоимость
финансовых активов, которыми они обладают, или фиксируют цены на те
финансовые инструменты, которые планируется приобрести в будущем.
29
Рисунок 4. Потенциальные хеджеры
Весь этот перечень хеджеров не совсем полон, но он дает понять, что
существует огромное разнообразие организаций и учреждений, которые могут
использовать рынок срочных сделок для уменьшения риска валютных курсов,
процентных ставок или риска на фондовом рынке.
30
Глава 2. Управление рисками с помощью инструментов
хеджирования на примере ОАО «ФинансКредитБанк»
2.1 Финансовая характеристика ОАО «ФинансКредитБанк»
Открытое акционерное общество «ФинансКредитБанк КАБ» основано в
2005 году. 18 ноября 2005 года, Национальным Банком Кыргызской Республики
было выдано предварительное разрешение на открытие ОАО
«ФинансКредитБанк» в Кыргызстане. После завершения процесса подготовки
пакета необходимых документов и регистрации, 30 декабря 2005 года
ФинансКредитБанк получил лицензию НБКР на право ведения банковской
деятельности. Выданная лицензия позволяет осуществлять все виды банковских
операций, включая инвестирование. С 6 февраля 2006 года, ОАО
«ФинансКредитБанк» начал полноценную работу по обслуживанию клиентов.
ОАО «ФинансКредитБанк» является современным банком,
предоставляющим полный спектр банковских услуг по оптимальным
процентным ставкам, максимальной скоростью и качеством обслуживания.
Банк ведет активную политику развития темпов роста бизнеса и планирует в
течение ближайших двух лет выйти в группу лидеров среди коммерческих
банков КР.
На сегодняшний день, филиальная сеть ОАО «ФинансКредитБанк»
состоит из шести филиалов, расположенных в шести основных областях
Кыргызской Республики и восемнадцати сберегательных касс.
Приоритетным направлением деятельности Банка является развитие
розничного бизнеса, включающее в себя развитие потребительского и
ипотечного кредитования, а также депозитного рынка. Кроме этого в Банке
развиваются и другие бизнес направления: корпоративный бизнес, а также сфера
малого и среднего бизнеса.
На сегодняшний день, Банк имеет корреспондентские счета в крупных
банках Российской Федерации и Республики Казахстан. В перспективе
планируется установить корреспондентские отношения с международно-
известными банками Северной Америки, Европы, Азии.
31
Основной деятельностью Банка является проведение банковских
операций по лицензии Национального банка КР на проведение операций
предусмотренных банковским законодательством в сом и иностранной валюте:
прием депозитов, открытие и ведение банковских счетов юридических
лиц;
прием депозитов, открытие и ведение банковских счетов физических
лиц;
открытие и ведение корреспондентских счетов банков и организаций,
осуществляющих отдельные виды банковских операций;
кассовые операции: прием, выдача, пересчет, размен, обмен,
сортировка, упаковка и хранение банкнот и монет;
переводные операции: выполнение поручений юридических и
физических лиц по переводу денег;
осуществление расчетов по поручению юридических и физических лиц
по их банковским счетам;
учетные операции: учет (дисконт) векселей и иных долговых
обязательств юридических и физических лиц;
заемные операции: предоставление кредитов в денежной форме на
условиях возвратности, платности и срочности;
клиринговые операции: сбор, свеКРа, сортировка и подтверждение
платежей, а также проведение их взаимозачета и определение чистых позиций
участников клиринга;
сейфовые операции: услуги по хранению ценных бумаг, выпущенных
в документарной форме, документов и ценностей клиентов, включая сдачу в
аренду сейфовых ящиков, шкафов и помещений;
ломбардные операции: предоставление краткосрочных кредитов под
залог депонируемых легкореализуемых ценных бумаг и движимого имущества;
выпуск платежных карточек;
инкассация и пересылка банкнот, монет и ценностей;
32
организация обменных операций с иностранной валютой;
прием платежных документов на инкассо (за исключением векселей);
выпуск чековых книжек и т.д.
ОАО «ФинансКредитБанк» не имеет родительской компании, является
самостоятельным банком.
ФинансКредитБанк входит в первую десятку банков КР по размеру
своих активов и на 01.01.15 занимает четвертую позицию в рейтинге. Активы
банка на 01.01.15 составляют 1314 млн. сом.
Ссудный портфель Банка по состоянию на 01.01.2015 г. достиг 1 млрд. 69
млн. сом, увеличившись с начала года на 405 млн. сом. Прирост ссудного
портфеля обусловлен следующим: рефинансирование заемщиков с хорошей
кредитной историей из других банков, участие в государственных программах.
Банк совместно с PWC внедрил рейтинговые и скоринговые модели для оценки
кредитоспособности заемщиков. С каждым годом растет рыночная доля ОАО
«ФинансКредитБанк» по объему депозитных вложений. Так, с 2015 по 2015
года рыночная доля депозитов «ОАО «ФинансКредитБанк» увеличилась на
4.4%, что расценивается как мощный рост на рынке депозитных вкладов.
Рисунок 5. Рыночная доля «ОАО «ФинансКредитБанк» по ссудному
портфелю и депозитам
По состоянию на 01.01.2015 г. крупными акционерами ОАО
«ФинансКредитБанк» являются: АО «Корпорация «Финанс и кредит»,
основанная в 1988 году как диверсифицированная бизнес-структура.