75
в том числе ОАО «М-ПОЛИМЕР», поскольку высокие результаты в
растениеводстве немыслимы без использования минеральных удобрений.
В частности, имеющиеся мощности ОАО «М-ПОЛИМЕР» позволяют
увеличить производство аммиачной селитры на 4%, сульфата аммония – на
8%. Рассчитаем эффект от увеличения объемов производства и продаж
аммиачной селитры и сульфата аммония.
Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, является одним из
основных источников финансирования его социально-экономического
развития, в частности одним из источников формирования инвестиционных
ресурсов предприятия. В связи с этим необходимо выявление резервов
увеличения прибыли и дальнейшего повышения эффективности финансово-
хозяйственной деятельности предприятия.
Низкий спрос на продукцию химического комплекса на внутреннем
рынке, экспортная ориентация поставок базового сырья обусловливают
сильную зависимость экономики России в целом и химического комплекса в
частности от мировой экономической конъюнктуры. В этой связи в 2013 году
была разработана Стратегия развития химического и нефтехимического
комплекса России на период до 2030 года. Реализация задач Стратегии даст
возможность увеличить долю химического комплекса в ВВП России к 2030
году до 2,1%, увеличить объемы производства и потребления важнейших
видов продукции химического комплекса на внутреннем рынке; увеличить
объем экспорта продукции; обеспечить импортозамещение и снизить
зависимость внутреннего рынка от влияния зарубежных компаний,
обеспечив тем самым экономическую безопасность.
Таким образом, реализация предложенных рекомендаций позволит
увеличить прибыль от продаж и повысить уровень рентабельности
анализируемого предприятия.
Предприятием постоянно предпринимаются попытки по снижению
рисков, то они являются всего, лишь ответной реакцией на уже возникший
риск, которая хоть как-то смягчает негативное влияние от него на положение
76
предприятия. Необходимо не только реагировать, но и сводить к минимуму
возможность возникновения риска.
В наше время существует множество инструментов для хеджирования
рисков, которыми успешно пользуются большое количество предприятий. И
с помощью этого они защищают себя от непредвиденных затрат и убытков.
«М-ПОЛИМЕР» необходимо уделить большее внимание хеджированию
валютного риска, чтобы сохранить свою рентабельность и быть более
подготовленными к нежелательным изменениям курса доллара.
3.3. Мероприятия по снижению валютного риска ОАО «М-
ПОЛИМЕР» путем его хеджирования
Мы рассмотрим хеджирование валютного риска с помощью
производных финансовых инструментов, таких как фьючерсные контракты.
Как говорилось ранее, ОАО «М-ПОЛИМЕР» является промышленным
предприятием, которое ведёт активную внешнеторговую деятельность. И
среди всех рисков, с которыми может столкнуться предприятие, особое место
занимает валютный риск.
Так как большой объем продукции предприятие поставляет на экспорт,
то изменение валютного курса, а именно снижение курса доллара США,
может негативно отразиться на выручке данного предприятия, так как
значительную часть выручки – 53% – ОАО «М-ПОЛИМЕР» получает в
долларах США.
По данным бухгалтерской отчётности за первый квартал 2017 года
выручка составила 10 279 843 тыс. руб.
Найдём 53% от выручки: (10 279 843*53%): 56,20 = 85970,2 тыс.
долларов.
То есть 85970,2 тыс. долларов – это та величина выручки, которую
ОАО «М-ПОЛИМЕР» получило за экспортируемую продукцию в марте.
Отметим, что курс доллара США по отношению к рублю на дату 25
января 2017 года составлял 62,16 рублей, а на 15 марта 2017 года курс
77
доллара США составил уже меньшую величину – 58,90 рублей. Мы
наблюдаем динамику снижения курса доллара, которая отрицательно
отразилась на выручке ОАО «М-ПОЛИМЕР», полученной в рублях.
На данном примере мы можем показать экономический эффект, если
предприятие хеджировало бы выручку с помощью фьючерсных контрактов.
В январе 2017 года предприятие опасалось снижения курса доллара,
ввиду этого оно могло бы зафиксировать курс доллара на январском уровне.
предприятию необходимо было продать определённое количество
фьючерсных контрактов, открыв короткую позицию на фьючерсном рынке.
Каждый фьючерсный контракт включает в себя 1000 долларов.
В январе 2017 года фьючерсная цена на данный актив (курс доллара)
составляла 62817 рублей.
Количество фьючерсных контрактов (коэффициент хеджирования)
можно рассчитать, как отношение хеджируемой суммы на 1000 долларов.
Получим 85970. долл.: 1000 = 85970 контрактов.
То есть предприятию необходимо было в январе продать 85970
контрактов на фьючерсном рынке, а именно открыть короткую позицию на
85970 контрактов по январской фьючерсной цене, или 85970* 62817 =
5 400 390 053 руб.
Для этого предприятию достаточно было внести лишь начальную
маржу.
На дату поставки (в марте) цена фьючерса составила уже 58900 рубля.
Так, компания могла бы закрыть открытую позицию на фьючерсном рынке
путем совершения офсетной сделки, то есть обратной покупки 85970
фьючерсных контрактов на доллар США по текущей цене в марте, то есть
85970 * 58900 = 5 063 644 780 рублей.
Таким образом, компания получила бы доход по сделке на фьючерсном
рынке в размере:
5 400 390 053 – 5 063 644 780 = 336 745 273 рублей.
78
Эта величина компенсировала бы недостающую выручку на спотовом
рынке ввиду снижения курса доллара.
Таким образом, совокупная выручка от реализации продукции на
экспорт и доход по сделке на фьючерсном рынке суммарно составили бы
величину (85970 тыс. долл.* 56,20) + 336 745 273 =5 168 270 513 рублей.
Таким образом, компания получила выручку на базовом уровне, а
также получила бы доход по сделкам на фьючерсном рынке за счёт снижения
курса валюты.
Представим расчёты в табличной форме, в таблице 3.1.
Таблица 3.1.
Хеджирования текущей спот - цены
Даты
Спотовый рынок
Фьючерсный рынок
Начальная дата хеджирования
а) ситуация на рынках
Текущий курс
доллара 62,16 руб.
Текущая фьючерсная
цена актива 62 817
тыс. руб.
б) действия
предприятия
Нет действий
Продажа фьючерсов
(открытие короткой
позиции),
то есть 85970,2*
62817 = 5 400 390 053
руб.
Дата окончания хеджирования
а) ситуация на рынках
на момент окончания
срока действия
данного фьючерса
Текущий курс валюты
58,90 руб.
Текущая фьючерсная
цена актива 58900.
б) действия
предприятия
Экспорт продукции по
текущему курсу,
получение выручки в
валюте: 85970,2 тыс.
долл.
Закрытие позиции на
фьючерсном рынке
путем покупки 85970,2
контракта по текущей
фьючерсной цене:
85970,2 * 58900 =
5 063 644 780 руб.
Финансовый результат
а) на отдельных
рынках
Выручка:
- в валюте 85970,2
тыс. долл.;
- в рублях: 85970,2 *
56,20 = 4 831 514
тыс. рублей.
Чистый доход в
размере 5 400 390 053
– 5 063 644 780 =
336 745 273 рублей.
79
Продолжение Таблицы 3.1
.
Даты
Спотовый рынок
Фьючерсный рынок
б) в целом
Совокупная выручка
в рублях:
(85970,2 тыс. долл.*
56,20) + 336 745 273
=5 168 270 513
Отметим, что в нашем примере курс доллара на 31 марта 2017 года
составил 56,20 руб., поэтому выручку считали именно по этому курсу.
Дата закрытия фьючерсных контрактов – 15 марта 2017 года,
фьючерсный курс (как и текущий курс доллара) на дату поставки составил
58,90 руб. Поэтому в данном случае мы не наблюдаем полного
хеджирования.
В следующем примерах допустим, что курс доллара на середину
месяца будет совпадать. И расчёты произведём, исходя из данного
допущения.
Таким образом, если компания ожидает падение курса доллара до
конца 2017 года, то рекомендация относительно хеджирования валютных
рисков с помощью фьючерсных контрактов целесообразна.
Рассмотрим экономический эффект от хеджирования, если бы
предприятие в целях минимизации потерь захеджировало бы выручку по
январскому курсу с поставкой в июне, сентябре.
Для расчётов нами будет взята выручка за каждый квартал по данным
отчётности за 2017 год. Так как за 1 квартал 2017 года и 2018 года показатель
выручки изменился незначительно, можем предположить, что ОАО «М-
ПОЛИМЕР» прогнозирует выручку на уровне 2017 года.
По данным бухгалтерской отчётности, за второй квартал 2017 года
выручка составила 8 102 862 рублей. Найдём 53% от выручки и переведём
полученную величину в доллары по курсу на 30 июня 2015 года: (8 102
862*53%): 60,14 = 63 316,2 тыс. долларов.
80
То есть 63 316,2 тыс. долларов – это та величина выручки, которую
ОАО «М-ПОЛИМЕР» прогнозирует получить за второй квартал 2018 года.
Отметим, что курс доллара США по отношению к рублю на дату 25
января 2017 года составлял 62,16 рублей, компания опасается, что на июня
2016 года курс доллара будет составлять, предположим, 58 долларов США.
В данной ситуации предприятие имело возможность зафиксировать
курс доллара на январском уровне. Так, предприятию необходимо было
продать определённое количество фьючерсных контрактов, открыв короткую
позицию на фьючерсном рынке. В январе 2017 года фьючерсная цена на
данный актив (валютный фьючерс с поставкой в июне 2017 года) составляла
64 624 рублей.
Количество фьючерсных контрактов (коэффициент хеджирования)
можно рассчитать как отношение хеджируемой суммы на 1000 долларов.
Получим 63316,2 тыс. долл.: 1000 = 63 316 контрактов. То есть предприятию
необходимо было в январе продать 63 316 контракта на фьючерсном рынке.
Предположим, что предприятие открыло в январе короткую позицию
на 63 316 контрактов по январской фьючерсной цене, или 63 316* 64 624 = 4
091 733 184 руб. Для этого предприятию достаточно было внести лишь
начальную маржу.
Если прогнозы предприятия относительно падения курса доллара
оправдаются, то на дату поставки (в июне) цена фьючерса составит уже
величину, соответствующую курсу доллара на рынке спот. То есть если в
июне курс доллара составит 58 рублей, то цена валютного фьючерса на дату
исполнения контракта составит так же 58 000 рублей. Так, компания могла
бы закрыть открытую позицию на фьючерсном рынке путем покупки 63 316
фьючерсных контрактов на доллар США по текущей цене в марте, то есть 63
316 * 58 000 = 3 672 328 00 руб.
Таким образом, компания получила бы доход по сделке на фьючерсном
рынке в размере: 4 091 733 184 – 3 672 328 00 = 419 405 184 руб. Эта
81
величина компенсировала бы недостающую выручку на спотовом рынке
ввиду снижения курса доллара.
Таким образом, совокупная выручка от реализации продукции на
экспорт и доход по сделке на фьючерсном рынке суммарно составила бы
величину: (63 316 тыс. долл. * 58) + 419 405 184 = 4 091 733 184 рублей.
Таким образом, компания получила выручку на базовом уровне, а
также получила бы доход по сделкам на фьючерсном рынке за счёт снижения
курса валюты. Представим расчёты в табличной форме.
Таблица 3.2
Хеджирование выручки по январскому курсу с поставкой в июне
Даты
Спотовый рынок
Фьючерсный рынок
1
2
3
Начальная дата хеджирования
а) ситуация на рынках
Текущий курс доллара
60,16 руб.
Текущая фьючерсная
цена актива 64 624
тыс. рублей.
б) действия
предприятия
Нет действий
Продажа фьючерса
(открытие позиции),
то есть 63 316* 64 624
= 4 091 733 184 руб.
Дата окончания хеджирования
а) ситуация на рынках
на момент окончания
срока действия
данного фьючерса
Текущий курс валюты
58 000 руб.
Текущая фьючерсная
цена актива 58 000
руб.
б) действия
предприятия
Экспорт продукции по
текущей рыночной
цене, получение
выручки в валюте:
63 316 тыс. долларов.
Закрытие позиции на
фьючерсном рынке
путем покупки 63 316
контрактов по текущей
цене: 63 316 * 58 000
= 3 672 328 000
а) на отдельных
рынках
Выручка:
- в валюте 63 316 тыс.
долл.;
- в рублях: 63 316 * 58
= 3 672 328 тыс.
рублей.
Чистый доход в
размере 4 091 733 184
– 3 672 328 000 =
419 405 184 рублей.
б) в целом
Совокупная выручка
(63 316 тыс. долл. *
58) + 419 405 184 =
4 091 733 184 руб.
82
По аналогии рассчитаем предполагаемый экономический эффект при
хеджировании валютных рисков фьючерсными контактами по экспорту
продукции на сентябрь. Предположим, что выручка ожидается на уровне
2017 года.
По данным бухгалтерской отчётности, за третий квартал 2017 года
выручка составила 9 442 862 руб.
Найдём 53% от выручки и переведём полученную величину в доллары
по курсу на 30 сентября: (9 442 862 *53%): 58,9= 75 350 тыс. долларов.
То есть 75 350 тыс. долларов – это та сумма выручки, которую ОАО
«М-ПОЛИМЕР» прогнозирует получить за третий квартал 2018 года в
валюте.
Отметим, что курс доллара США по отношению к рублю на дату 25
января 2017 года составлял 60,16 рублей, компания опасается, что на дату 25
сентября 2018 года курс доллара будет продолжать иметь тенденцию к
снижению и составит 65,5 долларов США.
В январе 2016 года фьючерсная цена на данный актив составляла 84
379 рублей. Заметим, что чем дальше дата истечения контакта, тем дороже
фьючерс и выше базис – разница между фьючерсной ценой и ценой спот –
курсом доллара. Количество фьючерсных контрактов (коэффициент
хеджирования) можно рассчитать, как отношение хеджируемой суммы на
1000 долларов. Получим 67 041 тыс. долл.: 1000 = 67 041 контрактов. То есть
предприятию необходимо было в январе продать 67 041 контрактов на
фьючерсном рынке.
Предположим, что предприятие открыло в январе короткую позицию
на 67 041контрактов по январской фьючерсной цене, или 67 041* 84 379 = 5
656 852 539 рубля. Для этого предприятию достаточно было внести лишь
начальную маржу.
Если прогнозы оправдаются и на дату поставки (в сентябре), курс
доллара составит 65,5 руб., то цена фьючерса составит уже 65 500 рубля. Так,
компания могла бы закрыть открытую позицию на фьючерсном рынке путем
83
покупки 67 041 фьючерсных контрактов на доллар США по текущей цене в
марте, то есть 67 041 * 65 500 = 4 391 185 500 рубля.
Таким образом, компания получила бы доход по сделке на фьючерсном
рынке в размере:
5 656 852 539 – 4 391 185 500 = 1 265 667 039 рублей.
Эта величина компенсировала бы недостающую выручку на спотовом
рынке ввиду снижения курса доллара.
Таким образом, совокупная выручка от реализации продукции на
экспорт и доход по сделке на фьючерсном рынке суммарно составили бы
величину (67 041 тыс. долл.* 65,5) + 1 265 667 039 = 5 656 852 539 рублей.
Таким образом, компания получила выручку на базовом уровне, а
также получила бы доход по сделкам на фьючерсном рынке за счёт снижения
курса валюты. Представим расчёты в табличной форме.
Таблица 3.3
Хеджирование выручки по январскому курсу с поставкой в
сентябре
Даты
Спотовый рынок
Фьючерсный рынок
Начальная дата хеджирования
а) ситуация на рынках
Текущий курс
доллара 60,16 руб.
Текущая фьючерсная
цена актива 65969тыс.
рублей.
б) действия
предприятия
Нет действий
Продажа фьючерса
(открытие позиции),
то есть 75350* 65969
= 4 970 764 150
рубля.
Дата окончания хеджирования
а) ситуация на рынках
на момент окончания
срока действия
данного фьючерса
Текущий курс валюты
55,20 рубля.
Текущая фьючерсная
цена актива 55200
руб.
б) действия
предприятия
Экспорт продукции по
текущей рыночной
цене, получение
выручки в валюте:
75350тыс. долларов.
Закрытие позиции на
фьючерсном рынке
путем покупки 75350
контрактов по текущей
цене: 75350 * 55200 =
4 159 320 000 рубля.
84
Продолжение таблицы 3.3
Даты
Спотовый рынок
Фьючерсный рынок
Финансовый результат
а) на отдельных
рынках
Выручка:
- в валюте
75350 тыс. долл.;
- в рублях:
75350 * 55,20 =
4159320 тыс. рублей.
Чистый доход в
размере 4 970 764 150
– 4 159 320 000 =
811 444 150 руб.
б) в целом
Совокупная
выручка
(75350 тыс.
долл.* 55,20) +
811 444 150 =
4 970 764 150 руб.
Таким образом, можно сделать вывод, что хеджирование с помощью
фьючерсных контрактов позволит предприятию застраховаться от снижения
курса доллара. Применив хеджирование с помощью фьючерсов, предприятие
зафиксировало курс валюты по ожидаемым поставкам на экспорт.
Стоит заметить важный недостаток применения хеджирования с
помощью фьючерсных контрактов: если курс доллара превысит фьючерсную
цену на момент заключения сделки, то предприятие получит убыток на
фьючерсном рынке, а значит и не сможет воспользоваться благоприятным
для предприятия ростом курсом валюты. В случае повышения курса доллара,
например, до 90 рублей, предприятие получит выручку большую, однако на
фьючерсном рынке возникнет убыток, и конечный результат для
предприятия останется на уровне фьючерсной цены.
Однако в случае короткого хеджирования, как в случае с
хеджированием экспортных операций, мы можем заметить важное
преимущество, которое заключается в том, что фьючерсная цена на момент
покупки превышает курс валюты на спотовом рынке (ситуация – контанго),
поэтому фиксируемый курс доллара оказывается выше текущего.