4
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 5
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ БАНКОВСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ ............................................ 7
1.1. Место и роль банков на рынке ценных бумаг ............................................... 7
1.2. Виды, характеристика и инвестиционные качества ценных бумаг .......... 14
1.3. Основы теории управления портфелем ценных бумаг .............................. 18
2. АНАЛИЗ РАБОТЫ БАНКА-ЭМИТЕНТА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
НА ПРИМЕРЕ «ПАО СБЕРБАНК РОССИИ» ................................................... 27
2.1 Виды деятельности ПАО «Сбербанк России» на рынке ценных бумаг .... 27
2.2 Анализ стратегии управления портфелем ценных бумаг банка ПАО
«Сбербанк России» ............................................................................................... 33
3. НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РАБОТЫ ПАО «СБЕРБАНК
РОССИИ» НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ ........................................................ 49
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ............................................. 76
ПРИЛОЖЕНИЯ ..................................................................................................... 80
5
ВВЕДЕНИЕ
В рамках работы выявить сущность и основные характеристики рынка
ценных бумаг как одного из сегментов финансового рынка, в частности, в
аспекте исследования основных характеристик привлечения инвестиций
российскими организациями на основе анализа портфеля ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг сталкивается с проблемой первичного публичного
размещения (IPO), что, прежде всего, связано с влиянием кризиса на
экономику и санкционными ограничениями, которые затрудняют выход
отечественных предприятий (в том числе, банков), на зарубежные площадки.
Размещение акций, несмотря на определенные преимущества относительно
других инструментов внешнего финансирования, в том числе возможность
привлечения бессрочного капитала, который не требует обслуживания,
установление рыночной стоимости - капитализации компании-эмитента,
улучшение ее финансового состояния и имиджа, значительно отстает от
банковского кредитования и выпуска облигаций по объему привлекаемых
денежных ресурсов. Это делает актуальным изучение современной практики
проведения IPО российскими эмитентами с целью выявления и
всестороннего анализа факторов, сдерживающих применение данного
инструмента фондирования, и выработки рекомендаций по повышению его
эффективности и масштабов использования для корпораций, выпускающих
акции, так и для регулирующих органов.
Цель исследования – анализ работы коммерческих банков на рынке
ценных бумаг и управление сформированным портфелем по утвержденной
стратегии.
Задачи исследования работы следующие:
- определить роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг;
- представить сущность и виды ценных бумаг, определить основы
инвестиционных качеств ценных бумаг;
- охарактеризовать основы теории управления портфелем ценных бумаг
6
Г.Марковица и У.Шарпа;
- охарактеризовать роль банка ПАО «Сбербанк России» на рынке
ценных бумаг;
- определить направления повышения доли ПАО «Сбербанк России» на
рынке ценных бумаг.
Объект исследования: коммерческий банк ПАО «Сбербанк России».
Предмет исследования: положение банка на рынке ценных бумаг.
Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка
литературы.
Во введении определена актуальность выбранной темы исследования,
представлена цель работы, задачи, объект и предмет, структура.
Глава 1 посвящена определению сущности, особенностей, инвестиций
и ценных бумаг. В первой части представлена роль коммерческих банков на
рынке ценных бумаг.
Во главе 2 проведен анализ положения коммерческого банка на рынке
ценных бумаг на примере ПАО «Сбербанк России».
Глава 3 посвящена проблемам и перспективам повышения роли ПАО
«Сбербанк России» на рынке ценных бумаг.
В заключении обобщены выводы по работе.
Для написания работы использованы материалы разных авторов, среди
которых можно выделить следующих: Адроников Д.С., Балабанов В.С.,
Батяева Т.А., БерзонаН.И..Брехов С.Д., Ливанов Б.О., Поляков О.Д., Романов
Д.А., Сарманович С., Селман В. И др.
Также в работе использованы труды зарубежных авторов, среди
которых Бланк И.А., Портер М., Селман В., Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж.
Научная новизна и практическая значимость определены тем, что в
работе приводится анализ современного состояния ПАО «Сбербанк России»
и положения банка на рынке ценных бумаг.
7
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ БАНКОВСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1. Место и роль банков на рынке ценных бумаг
Многим юридическим лицам в ходе своей деятельности приходится
работать с ценными бумагами. Это могут быть ценные бумаги,
свидетельствующие о долговых обязательствах или правах собственности, с
помощью которых предприниматели решают широкий спектр задач – от
стратегического привлечения капитала до управления временно свободными
активами. Инфраструктура современного рынка ценных бумаг является
достаточно сложной и разнообразной, так как существует немало
инструментов и методов работы с ними
1
.
Для успешного использования ценных бумаг в хозяйственной
деятельности организации необходимо рационально применять
предлагаемые на рынке ценных бумаг услуги. Все услуги этого рынка можно
разделить на две большие категории:
Брокерские услуги. Проще говоря, услуги торгового представителя.
Банк, выступая брокером на рынке ценных бумаг, от имени клиента
осуществляет покупку и продажу ценных бумаг.
Депозитарные услуги (или услуги хранения). В этом случае банк
выступает лицом, обеспечивающим хранение и учет активов клиента в
ценных бумагах.
Согласно ст. 6 Закона, банк в соответствии с лицензией Банка России,
вправе осуществлять
2
: выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные
операции с ценными бумагами (выполняющими функции платежного
документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных
1
Серпуховской Р.Д. Банки.- М.: Дрофа, 2014, с. 237
2
Федеральный закон № 17-ФЗ от 3 февраля 1996 « О банках и банковской деятельности» //
Делопроизводство. – 2015. – № 4. – с. 125-144
8
средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами,
осуществление операций с которыми не требует получения специальной
лицензии в соответствии с федеральными законами). Также банк вправе
осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по
договору с физическими и юридическими лицами. Банк имеет право
осуществлять профессиональную деятельность на рынке цепных бумаг в
соответствии с федеральными законами.
Таким образом, на рынке ценных бумаг коммерческий банк может
выступать в качестве эмитента, инвестора и профессионального участника
рынка ценных бумаг. Активно коммерческие банки на современном рынке
ценных бумаг выступают в качестве эмитентов.
IPO представляет собой один из наиболее актуальных инструментов
финансирования корпораций (поскольку посредством IPO крупные
предприятия выпускают на рынок акции, вкладывая инвестиционные
средства).
Качество IPO зависит от качества ценных бумаг, которые выпускает
корпорация, а также в целом от результатов ее деятельности и положения на
рынке, включая статусность и надежность.
Первичное публичное размещение акций (IPО) представляет собой
продажу акций какой-либо компании всем желающим инвесторам.
Продавцом выступает сама фирма, которая продает акции нового выпуска
или акции, находящиеся на ее балансе. В некоторых случаях в этой операции
участвуют текущие владельцы компании, которые реализуют часть своего
пакета
3
.
IPO проводится на основании решения руководства банка, при этом,
механизмы IPO включены в общий управленческий механизм.
Система управления в коммерческом банке нацелена на достижение
эффективной работы различных направлений (системы маркетинга, системы
3
Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг / Т. Б. Бердникова. - М.: Инфра-М, 2012.-С.36.
9
продвижения, инвестиций и IPO, проч., которые во взаимоувязке позволяют
обеспечить результативность работы). Системы управления являются
глубоко интегрированными и дифференцированными (эффективная система
управления представляет собой сбалансированную совокупность
взаимосвязанных бизнес процессов направлений управленческой
деятельности коммерческого банка).
Формирование системы управления ориентировано на обеспечение
конкурентных позиций банков на рынке и, в конечном итоге, на обеспечение
финансовых результатов деятельности в необходимом для нормального
функционирования и последующего развития векторе посредством
проведения IPO.
В аспекте формирования систем управления отечественных
организаций важна ориентация на опыт зарубежных стран (наиболее
привлекателен для российских предприятий, в частности, организующих
IPO, опыт таких государств, как США, страны ЕС, которые накопили опыт
формирования управленческих бизнес-процессов с увязкой на первичное
публичное размещение)
Без качественно проработанной системы управления невозможно
обеспечить результативность деятельности коммерческого банка и ее
конкурентных позиций в связи с первичным публичным размещением.
Система управления, сформированная в банке, таким образом, одним из
направлений включает деятельность по организации IPO (при условии
возможности организации публичного размещения).
Основной стратегической целью проведения IPО является ориентация
на повышение прибыльности деятельности банка, расширения горизонтов ее
влияния на рынке.
10
Рис.1. Типичный план-график IPО
4
Этапы проведения IPО:
Первым этапом при проведении IPО является выбор банка-
андеррайтера. К основным критериям выбора инвестиционного банка при
этом целесообразно отнести следующие:
- репутация банка;
- опыт банка в обслуживании IPО;
- финансовая устойчивость и надежность банка;
- ценовая политика банка в области предоставления услуг.
В свою, очередь, банк также предъявляет к компаниям определенные
требования, среди которых можно выделить следующие:
- размер эмиссии;
- потенциальный спрос на первичные ценные бумаги банка;
- степень подготовленности бизнеса к выпуску акций и проч.
После того, как отношения между компанией и инвестиционным
4
Ливанов Б.О. Фондовый рынок России.- М.: АСТ, 2014.-С.194.
11
банком налажены, наступает следующий этап IPО – расчет цены акции банка
на рынке
5
.Если компанию устраивает разработанная инвестиционным
банком цена, наступает следующий этап – формирование книги заявок от
инвесторов на покупку первичных ценных бумаг.
Важно также остановиться на моменте инвестирования в момент
проведения IPO. Проведение процедуры IPO - стартовый момент для ценной
бумаги. Инвестирование в момент проедения IPO может быть определено
необходимыми финансовыми ресурсами, которые потребуются на
проведение IPO. Инвестирование проведения IPO определено следующими
основными затратными мероприятиями:
- оплата услуг банка андеррайтера;
- размер эмиссии.
Выбор источника финансирования и соответствующие ему условия
сделки сильно варьируются в зависимости от стадии развития банка.
Типичный первый раунд финансирования начинающей банка оставляет
основателям от 25% до 15% доли в бизнесе, а иногда и меньше. Менеджерам
и ключевым сотрудникам резервируют пул опционов от 20% до 15%. Все
остальное - 55-70% - достается инвесторам. Часто одного и даже двух
раундов финансирования стартапу не хватает. Каждый раунд означает
привлечение новых инвестиций, а значит, выпуск и продажу новых акций и,
как следствие, размывание долей основателей. Обычное соотношение долей
перед окончательной продажей стартапа (при выходе на IPO или продаже
бизнеса более крупной банка): 25% - основателям и менеджменту, 75% -
инвесторам. При этом 25% обычно включают в себя доли управленцев,
которые могут быть наняты инвесторами, т.е. доля изначальных основателей
банка при этом может составлять всего 5-15%. Это обычно с трудом
принимается авторами проекта на самой ранней стадии, но в таком случае
стоит почитать истории развития таких проектов, как Твиттер (история про
5
Ливанов Б.О. Фондовый рынок России.- М.: АСТ, 2014.-С.156.
12
Джека Дорси) и других.
Важно отметить, что инвестиции, направленные на проведение IPO
могут оказать для предприятия не только положительную роль (стоимость
бизнеса в результате проведения IPO повышается, например, успешными
можно назвать проведение IPO в 2012 году ПАО «Сбербанк России»,
китайской банка Alibaba), но также нередки случаи провала IPO (примером
можо назвать выходы ряда крупных компаний, таких как «Enter», «Связной»
на зарубежные рынки и их крах в связи с санкционными действиями против
российской экономики). В период санкций по состоянию на 2016 год
российские корпорации «заморозили» мероприятия по выпуску акций.
Преимуществами IPO можно назвать следующие
6
:
1. Рост цен продажи пакета акций при осуществлении IPO.
2. Создание публичной истории банка.
3. Гибкость инвесторов банка благодаря ликвидности акций при
условии успешности IPO.
4. Высокая узнаваемость и восприятие банка инвестиционным
сообществом.
5. Возможность использования опционов для стимулирования
ключевых менеджеров банка.
6. Повышение вероятности осуществления сделок слияний и
поглощений.
7. Возможность оценки рыночной капитализации банка в любой
момент.
Важно отметить, что IPO звивается при организации сделок слияний и
поглощений. В указанном случае публичное размещение акций является
основным инструментом привлечения инвестиций и обеспечения
положительных результатов деятельности в сусловиях изменений структуры
интегрируемых компаний.
6
Ливанов Б.О. Фондовый рынок России.- М.: АСТ, 2014.- С.159.
13
Преимуществами Private placement можно назвать:
1. Привлечение финансирования для развития бизнеса.
2. Более успешное проведение IPO в будущем.
3. Снижение стоимости заемного капитала при публичных займах.
4. Отсутствие отдельного акционера, обладающего блокирующим
пакетом.
5. Минимальное участие в управленческих решениях банка.
6. Менее длительный и затратный способ привлечения долевого
финансирования.
7. Меньшая подверженность колебаниям конъюнктуры рынка
капитала на момент размещения (по сравнению с IPO).
8. Снижение стоимости публичных заимствований.
В качестве одного из основных критериев эффективности IPO следует
использовать показатель средневзвешенной стоимости капитала (weight
edaverage cost ofcapital, WACC).
Чаще всего коммерческий банк осуществляет первичное размещение
акций (IPO, Initial Public Offering) с целью привлечения акционерного
капитала. Однако, на практике могут быть и другие цели размещения.
Например, банк может разместить часть акций на рынке с целью получения
объективной рыночной оценки, акционеры могут продавать свои паи с целью
капитализации будущих доходов (прибыль ожидается в будущем, а деньги за
акции на бирже платят уже сейчас), а руководство банка может размещать
акции с целью защиты компании от рейдерских атак. В свою очередь,
облигации размещаются с целью выгодного привлечения долгового
капитала, это хорошая альтернатива кредиту для банков с хорошей
репутацией и крепким финансовым положением.
Для целей обеспечения стабильности коммерческого банка на рынке
ценных бумаг, необходимо сформировать эффективную систему управления
портфелем ценных бумаг.