64
года
60
:
1. IPO Yandex
Самым значимым биржевым событием для российской IT-индустрии
является IPO поисковой системы Yandex, которое состоялось в 2011 году на
NASDAQ. Объем размещений превысил 1,4 млрд. долл., а капитализация
российской интернет-корпорации составила 3,3 млрд. долл. В первый же
день цена акций выросла на 55%. В конце 2015 года акции компании
торговались на уровне 12-15 долл., что в два раза ниже цены размещения –
негативное влияние оказывают девальвация рубля и замедление рынка
рекламы в России. На Московской бирже акции Yandex появились летом
2014 года в результате технического листинга. Отдельно стоит упомянуть,
что Сбербанку принадлежит «золотая акция» Яндекса, дающая государству
право блокировать продажу ключевых активов, крупных пакетов акций и др.
– это сделано для защиты национальных интересов. При этом, «золотая
акция» не дает ни Сбербанку, ни государству места в совете директоров и
права вмешиваться в операционную деятельность компании.
2. IPO QIWI :
Российская платежная система Qiwi провела свое IPO на NASDAQ в
мае 2013 года. Исходя из цены размещения 17 долл. за акцию, капитализация
компании превысила 880 млн. долл. Продавцами на IPO выступали ранние
инвесторы, объем размещения достиг $230 млн. Акции Qiwi с самого начала
пользовались огромным спросом у иностранных инвесторов, 80%
покупателей было из США. Цена акций стремительно пошла вверх почти
сразу после выхода первого финансового отчета, который оказался очень
оптимистичным: за 7 месяцев цена выросла в 3,3 раза. Однако, начавшиеся
экономические проблемы в России и замедление операционных и
финансовых показателей Qiwi заставили иностранных инвесторов
пересмотреть свои прогнозы относительно перспектив развития бизнеса, что
60
URL: http://ffin.ru/market/review/86/49295/
65
сказалось и на цене акций: в конце 2015 года бумаги торговались на уровне
размещения. Помимо американской площадки, акции Qiwi доступны и на
Московской бирже.
3. IPO Tinkoff:
Tinkoff Credit System (Tinkoff Bank) провел свое IPO на Лондонской
бирже в октябре 2013 года, банк привлек 1,1 млрд. долл., а капитализация
составила 3,2 млрд. долл. Выбор Лондонской площадки был обусловлен
желанием получить более высокую оценку и Тинькову это удалось: его банк
был оценен в 7 капиталов, а не 0,7-1,2 как другие банки. С самого начала
ТКС позиционировал себя в глазах инвесторов как IT-компанию и такой
подход нашел покупателей – спрос многократно превысил предложение.
Однако, вскоре после начала торгов стало очевидно, что банк был
переоценен при размещении, ситуацию усугубила начавшаяся рецессия в
стране – в результате к 2015 году среднегодовая цена акции ТКС опустилась
до 2,5 долл.в 7 раз ниже цены IPO.
4. IPO Мегафон:
IPO мобильного оператора Мегафон состоялось в 2012 году на
Московской и Лондонской биржах, в общей сложности было продано акций
и ГДР
61
на сумму 1,8 млрд. долл. В первый день торгов на LSE акции
снизились на 2%, однако после этого начался уверенный рост почти в два
раза, максимума бумаги Мегафон достигли 22 октября 2013 года – 38,5 долл..
IPO Мегафон даже было названо самым лучшим первичным размещением
2012 года в Центральной и Восточной Европе. Однако вскоре после этого
началось затяжное падение. Схожая динамика наблюдается и на российской
площадке, на конец 2015 года за одну акцию/ГДР Мегафон давали 850
рублей или 11,6 долл..
61
ГДР (глобальная депозитарная расписка) – сертификат, выпущенный банком-депозитарием, дающим
право его владельцу пользоваться всеми выгодами от депонированных ценных бумаг иностранного
эмитента, в том числе получать дивиденды. Одна ГДР может быть эквивалентна одной акции, ее части или
нескольким акциям. Выпуск ГДР значительно упрощает доступ на иностранный рынок капиталов, позволяя
расширить базу инвесторов, а значит, привлечь большие суммы
66
5. IPO Mail.ru:
В 2010 году Mail.Ru Group провел первичное размещение на
Лондонской фондовой бирже, объем IPO составил 1 млрд. долл., при этом
основную часть акций по 27,7 долл. продали ранние инвесторы, а компания
привлекла лишь 84 млн. долл. В первый день цена акций выросла на 30% до
36 долл., однако в следующие 3 года котировки оставались на этом уровне
несмотря на рост бизнеса и финансовых показателей. Начавшийся
политический и экономический кризис в 2014 году негативно повлияли на
цену акций и те упали более чем в два раза. На конец 2015 года бумаги
торговались на уровне 22 долл., против 45 долл. на конец 2013 года. Mail.Ru
Group также является единоличным владельцем социальной сети ВКонтакте,
IPO которой называется одним из самых ожидаемых в России.
Рынок ᅟ IPO России по ᅟ состоянию на ᅟ 2016 год ᅟ находится в
нестабильном положении, которое, прежде всего, определено ухудшением
экономико-политической ситуации в стране (выход на зарубежные площадки
российских компаний заморожен). Государство ᅟ активно ᅟ содействует
развитию первичного ᅟ рынка ᅟ ценных бумаг, в ᅟ частности, в ᅟ рамках
Концепции ᅟ развития финансового ᅟ рынка ᅟ в ᅟ долгосрочной ᅟ перспективе ᅟ до ᅟ
2020 года. В ᅟ перспективе ᅟ до ᅟ 2020 года ᅟ предполагается дальнейший ᅟ
планомерный ᅟ рост операций ᅟ IPO, хотя сложившаяся экономико-
политическая обстановка ᅟ в ᅟ мире ᅟ (прежде ᅟ всего, ситуация на ᅟ Украине ᅟ и ᅟ
конфликты интересов ᅟ с ᅟ США) четко ᅟ определить дальнейший ᅟ вектор ᅟ IPO
не ᅟ представляет возможным. По ᅟ нашему мнению, участие ᅟ российских
компаний ᅟ на ᅟ фондовых рынках США ᅟ и ᅟ стран ᅟ Западной ᅟ Европы ввиду
указанного ᅟ факта ᅟ будет заторможено. Внутренний ᅟ же ᅟ рынок ᅟ IPO будет
активно ᅟ и ᅟ динамично ᅟ развиваться. В ᅟ рамках ᅟ работы далее ᅟ целесообразно ᅟ
определить особенности ᅟ проведения IPO на ᅟ примере ᅟ крупных российский ᅟ
организаций. В соответствии с представленными выше рекомендациями по
совершенствованию стратегии управления портфелем ценных бумаг ПАО
«Сбербанк России» можно отметить, что выработанные рекомендции
67
позволят:
Рис.15. Положительный эффект от от совершенствования стратегии
управления портфелем ценных бумаг ПАО «Сбербанк России»
Прогнозный портфель ценных бумаг ПАО «Сбербанк России»
представлена в табл.3.13.
Таблица 3.13
Динамика портфеля ценных бумаг ПАО «Сбербанк России» в млн. руб.
Наименование статей
На 01.01.2015
г.
Проект
Отн.
отклонение
Абс.
отклонение
Российские
государственные
облигации
481
481
-
-
Облигации субъектов
РФ
458
458
-
-
Облигации и
еврооблигации банков
62388
62388
-
-
Эффект от
совершенствовани
я
стратегии управления портфелем
ценных бумаг ПАО «Сбербанк
России»
Ориентация на повышение капитализации
IPO страны
Ориентация на повышение стоимости
капитала банка ПАО «Сбербанк России»
Снижение рисковой составляющей
портфеля ценных бумаг за счет
использования «защитного актива» и
повышения доли производных финансовых
инструментов
Повышение доходности портфеля ценных
бумаг ПАО «Сбербанк России» за счет
использования «защитного актива» и
повышения доли производных финансовых
инструментов
68
Корпоративные
облигации
41490
41490
-
-
Еврооблигации
иностранных
государств
124
124
-
-
Акции
56559
76354,65
19795,65
135,0
Производные
финансовые
инструменты
659853
725838,3
65985,3
110,0
Финансовые активы,
оцениваемые по
справедливой
стоимости через
прибыль или убыток,
всего
821353
907133,95
85780,95
110,4
В табл. 3.13 представлен прогноз портфеля ценных бумаг в
соответствии с экспертным заключением (в качестве экспертов выступили
привлеченный специалист ООО «Эксперт-Про» и управляющий ПАО
«Сбербанк России»).
Сравнение доходности до и после предложенных рекомендаций
представлено на рис.16.
Рис.16. Сравнение доходности до и после предложенных рекомендаций по
совершенствованию стратегии управления портфелем ценных бумаг ПАО
2,30%
4,80%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
Доходность портфеля ценных
бумаг до внедрения проектных
решений
Доходность портфеля ценных
бумаг после внедрения
проектных решений
69
«Сбербанк России», в %
62
Для того, чтобы оценить направление по выпуску акций ПАО
«Сбербанк России», в табл. 3.14 представлена динамика капитала банка за
2007 и 2012 годы (было проведено публичное размещение акций банка) в
сравнении с 2015 годом.
Таблица 3.14
Динамика собственного капитала ПАО «Сбербанк России» за 2007 - 2015 гг.
в млн. руб.
2007 г.
2012 г.
01.01.2015 г.
Собственные средства (капитал),
итого,
в том числе:
1002125232
1223256954
2250830939
Основной капитал итого
965256241
1206325201
1604514229
Дополнительный капитал итого
36868991
16931753
646316710
В соответствии с табл.3.14 целесообразно отметить, что в динамике
2007 – 2014 гг. собственные средства ПАО «Сбербанк России» увеличились
(прирост в 2015 году по сравнению с 2012 годом составил 1027573985 млн.
руб., по сравнению с 2007 годом – 1248705707 млн. руб.
Для того, чтобы представить сведения о величине собственного
капитала банка в динамике ниже представлена табл. 3.15.
Таблица 3.15
Динамика собственного капитала ПАО «Сбербанк России» за 2007 -
2015 гг., в %
2015/2012
2015/2007
2012/2007
Собственные средства (капитал),
итого,
в том числе:
184,0%
224,6%
122,1%
Основной капитал итого
222,4%
309,5%
139,2%
Дополнительный капитал итого
94,4%
89,5%
94,8%
62
Кашина О. И. Совершенствование стратегии управления портфелем ценных бумаг путем включения в
него «защитных» финансовых активов [Текст] / О. И. Кашина // Молодой ученый. - 2014. - №20., С. 284-289
70
В соответствии с табл. 3.15 можно отметить рост структуры капитала в
2015 года к 2012 году на 84%, что может свидетельствовать о положительном
результате проведения IPO в 2012 году (также, как было отмечено выше,
цена акции в среднем за 2015 год в сравнении с 2012 годом увеличилась), по
сравнению с периодом 2007 года рост собственного капитала ПАО
«Сбербанк России» составил 124,6%. Что касается результатов IPO 2007
года, то можно отметить также рост стоимости капитала банка за
исследуемый период 2012 года к 2007 году (рост составил 22,1%). За
анализируемый период времени основной капитал банка показал
положительную динамику, в то время, как дополнительный капитал банка,
напротив, имел тенденцию к снижению (преимущественно снижение
определено снижением нераспределенной прибыли текущего периода, а
также субординированным кредитом).
Прогнозная капитализация представлена на рис.15 (предполагается
рост капитала на 15% в соответствии с экспертным заключением).
Рис.17. Прогнозная капитализация ПАО «Сбербанк России» от внедрения
IPO, в млрд. руб.
Эффект (Э) = Капитализация после внедрения – капитализация 2015 г.
1002125
1223257
2250831
2588455,65
0
500000
1000000
1500000
2000000
2500000
3000000
2007 г. 2012 г. 2015 г. Прогноз от
внедрения IPO
71
Э = 2588455,65-2250831=3376,25 млрд. руб.
В процентном соотношении возможность роста капитализации от
внедрения IPO составит:
Эффективность (ЭЭ) = Капитализация после внедрения*100% /
капитализация 2015 г.
ЭЭ = 2588455,65*100%/2250831=115%.
Прогноз прибыли за акцию ПАО «Сбербанк России» представлен в
табл. 3.16.
Таблица 3.16
Прогноз прибыли за акцию на примере ПАО «Сбербанк России» и банков –
конкурентов
63
Эмитент
Биржа
Тикер
Страна
Отрасль
Прибыль за
акцию
ПАО «Бест Эффортс
Банк»
ММВБ-
РТС
ALBK
РФ
Банки
0,8019
АКБ МОСОБЛБАНК
ПАО
ММВБ-
РТС
MOBB
РФ
Банки
0,135
Банк «Возрождение»
(ПАО)
ММВБ-
РТС
VZRZ
РФ
Банки
54,4
ПАО «БАНК САНКТ-
ПЕТЕРБУРГ»
ММВБ-
РТС
BSPB
РФ
Банки
9,995
ПАО «Банк Москвы»
ММВБ-
РТС
MMBM
РФ
Банки
164,88
ПАО
«Промсвязьбанк»
ММВБ-
РТС
PSBR
РФ
Банки
0,0048
ПАО «РосДорБанк»
ММВБ-
РТС
RDRB
РФ
Банки
3,095
ПАО «Сбербанк
России»
ММВБ-
РТС
SBER
РФ
Банки
16,122
ПАО «УРАЛСИБ»
ММВБ-
РТС
USBN
РФ
Банки
-0,0173
ПАО АКБ
«АВАНГАРД»
ММВБ-
РТС
AVAN
РФ
Банки
18,05
ПАО АКБ «Приморье»
ММВБ-
PRMB
РФ
Банки
1860,7
63
ПАО «Сбербанк России» [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.conomy.ru/page-
templates/15/506#templates3035
72
РТС
ПАО АКБ «РБР»
ММВБ-
РТС
REBR
РФ
Банки
-2,3
ПАО «РОСБАНК»
ММВБ-
РТС
ROSB
РФ
Банки
5,88
ПАО Банк
«Кузнецкий»
ММВБ-
РТС
KUZB
РФ
Банки
0,00151
ПАО Банк ВТБ
ММВБ-
РТС
VTBR
РФ
Банки
0,00001
ПАО КБ «Ярославич»
ММВБ-
РТС
YRSL
РФ
Банки
11,16
ПАО Банк «ФК
Открытие»
ММВБ-
РТС
OFCB
РФ
Банки
183,928
В соответствии с табл. 3.16 важно отметить, что по прогнозу на начало
2016 года предполагался рост прибыли за 1 акцию ПАО «Сбербанк России».
В качестве вывода важно отметить, что ПАО «Сбербанк России» для
целей совершенствования управления собственным капиталом можно
предложить два направления:
1. Провести IPO в 2016 году (проведение IPO также позволит
обеспечить выход рынок первичного публичного размещения из
стагнации).
2. Формирование портфеля в соответствии с краткосрочной пассивной
стратегией и включение в него «защитных» активов, что позволит
повысить эффективность инвестиций по сравнению с классической
индексной стратегией.
Российскому банковскому сектору и ПАО «Сбербанк России»
необходимо не только опираться, но и брать лучший опыт международной
практики. Логика применения этого опыта в российской действительности
давно стала совершенно очевидной.
73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Эффективное ᅟ развитие ᅟ рыночной ᅟ экономики ᅟ невозможно ᅟ без
существования развитого ᅟ финансового ᅟ рынка, важнейшим ᅟ звеном ᅟ
которого ᅟ выступает фондовый ᅟ рынок ᅟ - неотъемлемый ᅟ атрибут как ᅟ
развитых стран, так ᅟ и ᅟ стран ᅟ с ᅟ формирующейся рыночной ᅟ экономикой.
Рынок ᅟ ценных бумаг ᅟ – это ᅟсовокупность экономических отношений ᅟ по ᅟ
поводу выпуска ᅟ и ᅟ обращения ценных бумаг ᅟ как ᅟ инструментов ᅟ
финансирования и ᅟ развития экономики.
В ᅟ настоящее ᅟ время финансовые ᅟ аналитики ᅟ выделяют
несколько ᅟ основных инвестиционных качеств ᅟ ценных бумаг: надежность,
доходность, обращаемость, ликвидность.
Аналитическая глава выпускной квалификационной работы
ориентирована ᅟ на ᅟ исследование ᅟ роли на рынке ценных бумаг ОАО
«Сбербанк России». ОАО «Сбербанк России» является крупнейшим банком
Российской Федерации и стран СНГ. В соответствии с проведенным
анализом можно также наблюдать положительную динамику по основным
финансовым показателям за 2014-2015 годы. Рост прибыли после
налогообложения составил 9,1%.
Уровень достаточности ПАО «Сбербанк России» находится на
допустимом месте (поскольку минимальное значение должно составлять
11%, а по факту для банка показатель составил в 2015 году 16,9%).
Коэффициенты ликвидности также имеют положительные значения:
коэффициент мгновенной ликвидности составляет 74,4% (при этом
значительно превышая минимальное значение в 50%);
коэффициент текущей ликвидности составляет 66,52% (при этом
превышая минимальное значение в 15%).
Остальные показатели ПАО «Сбербанк России» также находятся в
пределах нормы. На рынке ценных бумаг доля ОАО «Сбербанк России»
составила порядка 27% по состоянию на 2015 год.