44
С = Текущая квартальная прибыль на акцию: чем выше, тем лучше
Если взглянуть на список главных победителей на рынке, то сразу
можно увидеть связь между быстро растущей прибылью и быстро растущей
ценой на акции. Для ПАО «Сбербанк России» размер дивидендов на одну
акцию в 2015 году снизился по сравнению с 2014 годом с 3,2 руб. на одну
акцию до 0,45 руб. (по обыкновенным акциям).
А = Ежегодное увеличение прибыли: ищите существенный рост
Выбирайте акции с годовыми темпами роста от 25 до 50% или более.
Для ПАО «Сбербанк России» средняя стоимость обыкновенных акций
ПАО «Сбербанк России» в 2015 году продемонстрировала тенденцию к
снижению (акция в январе 2015 года стоила 73 руб., к концу весны стоимость
снизилась до 70 руб. за акцию).
N = Новые продукты, новый менеджмент, новые максимумы:
покупайте в нужное время
При выпуске компанией революционного продукта, которого раньше
не было, как отмечает Уильям Дж. О’Нил, тенденция капитализации
компании направляется к росту.
ПАО «Сбербанк России» показывает динамичные темпы роста
обслуживания (банковские услуги и продукты конкуренты, ПАО «Сбербанк
России» является одним из лидеров на рынке кредитования, депозитных
услуг, дистанционного обслуживания и прочих направлений деятельности).
Для целей обеспечения инвестиционной привлекательности ПАО
«Сбербанк России» необходимо выработать пути повышения стоимости
акций (в рамках управленческой деятельности руководящих кадров можно
предложить провести IPO для целей обеспечения роста капитализации
банка).
Вообще, на портфель ценных бумаг ПАО «Сбербанк России» во
многом влияние оказало IPO.
37
. Количество сделок ПАО «Сбербанк России»
37
Федеральный закон от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 18.07.2011 г. №
181-ФЗ) // СПС «Гарант»
45
за 2012 – 2014 гг. составило 2 единицы (1 сделка IPO в 2012 году на
Московской бирже)
38
.
Первое IPO провел ПАО «Сбербанк России» в 2007 году. ПАО
«Сбербанк России» привлек 230,2 млрд. руб. Следующее IPO ПАО
«Сбербанк России» было проведено на Московской бирже в 2012 году. На 30
января 2016 года стоимость обыкновенной акции ПАО «Сбербанк России»
стоила 64,3 руб.
39
.
Управление портфелем ценных бумаг ПАО «Сбербанк России»
построено в соответствии с пассивной стратегией (основы представлены на
рис.8).
Рис.8. Пассивная стратегия управления портфелем ценных бумаг ПАО
38
Обзор IPO российских компаний за 2005 – 2014 гг.[Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.pwc.ru/en_RU/ru/capital-markets/publications/assets/a4_brochure_ipos_rus_print.pdf
39
Акции ПАО «Сбербанк России» [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.sberbankir.ru/akczii_sberbanka_rossii.html
Пассивная стратегия управления
портфелем ценных бумаг ПАО
«Сбербанк России»
предполагает формирование хорошо
диверсифицированного портфеля, с заранее
определенным уровнем риска, спрогнозированного
на длительную перспективу.
предполагает формирование портфеля из
долгосрочных ценных бумаг со сниженным риском.
Определена низким уровнем накладных расходов.
Ориентация на мониторинг в рамках
сформированной системы управления портфелем
ценных бумаг ПАО «Сбербанк России».
46
«Сбербанк России»
Пассивная стратегия ПАО «Сбербанк России» предполагает
формирование портфеля из долгосрочных ценных бумаг со сниженным
риском.
С 2015 году в рамках пассивной стратегии управления портфелем
ценных бумаг ПАО «Сбербанк России» применяет краткосрочную стратегию
пассивного инвестирования, несмотря на то, что активные стратегии
показывают более высокую эффективность, ввиду влияния на деятельность
финансово-экономического кризиса. Данная стратегия заключается во
вложении средств в акции, входящих в топ-10 компаний индекса «голубых
фишек», а распределение средств при этом происходит на основе удельного
веса каждой акции в данном индексе, оставшиеся свободные средства
инвестируются в 25-летние облигации РФ с фиксированной ставкой
доходности 8,49 % годовых. Тестовый период для данной стратегии
составлял один год с 01.01.2014 г. по 01.01.2015 г., размер инвестированных
средств в портфель составляла 1 миллион рублей. В табл. 2.12 представлена
структура портфеля, сформированного на основании данной стратегии.
Таблица 2.12
Структура портфеля ценных бумаг, сформированного по
краткосрочной пассивной стратегии ПАО «Сбербанк России»
Наименование эмитента
Удельный вес активов
в деньгах (тыс. руб.)
Стоимостная доля
активов в портфеле
ПАО «Сбербанк России»
140,4
0,14
Из табл.2.12 видно, что данная инвестиционная стратегия является
более эффективной, чем вложение средств в индекс ММВБ 10. Об этом
свидетельствуют полученные значения доходности, риска и коэффициента
Шарпа. В частности, краткосрочная пассивная портфельная стратегия
показала положительную доходность, которая на 353,7 % выше доходности
47
индекса, при меньшем риске на 50 %, что свидетельствует об эффективном
управлении инвестиционным портфелем по сравнению с вложением средств
в индекс ММВБ 10.
Таблица 2.13
Сравнительные показатели эффективности управления портфелем при
применении краткосрочной инвестиционной стратегии
40
Коэффициент
Значения
коэффициентов при
применении
краткосрочной
пассивной портфельной
стратегии
Значения
коэффициентов при
инвестировании средств
в индекс ММВБ 10
Доходность, %
2,3%
-5,8%
Риск, %
0,2
0,4
Поскольку главной целью потенциального инвестора является
получение максимальной доходности при минимальном уровне риска, то
есть максимизация эффективности использования вложенных средств в
рынок ценных бумаг, то следует рассмотреть возможный пути
совершенствования разработанной пассивной стратегии управления
портфелем.
ПАО «Сбербанк России» для целей совершенствования управления
портфелем ценных бумаг можно предложить внедрить более обширную
диверсификацию портфеля с элементами хеджирования, провести IPO в 2016
году (проведение IPO также позволит обеспечить выход рынок первичного
публичного размещения из стагнации).
В качестве вывода по второй главе работы важно отметить, что ПАО
«Сбербанк России» является одним из крупнейших и динамичных кредитных
учреждений. При этом, на положительный результат работы во многом
оказывает влияние сформированный портфель ценных бумаг банка (во
40
Кашина О. И. Совершенствование стратегии управления портфелем ценных бумаг путем включения в
него «защитных» финансовых активов [Текст] / О. И. Кашина // Молодой ученый. - 2014. - №20., С. 284-289
48
многом, положительный эффект определен проведением IPO). В структуре
портфеля ценных бумаг банка, как было выяснено, преобладающая доля
приходится на долговые инструменты, по состоянию на конец 2015 года доля
акций составила 6,8%.
49
3. НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РАБОТЫ ПАО
«СБЕРБАНК РОССИИ» НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Поскольку главной целью ПАО «Сбербанк России» является получение
максимальной доходности при минимальном уровне риска, то есть
максимизация эффективности использования вложенных средств в рынок
ценных бумаг, то следует рассмотреть возможные пути совершенствования
разработанной пассивной стратегии управления портфелем (рис.9).
Рис.9. Усовершенствованная пассивная стратегия управления портфелем
ценных бумаг ПАО «Сбербанк России»
Эффективность сформированной системы управления портфелем
ценных бумаг ПАО «Сбербанк России» (в банке пассивная стратегия) можно
улучшить путем внедрения более обширной диверсификации с элементами
Усовершенствованная стратегия управления
портфелем ценных бумаг ПАО «Сбербанк России»
Применение ПАССИВНОЙ стратегии управления
портфелем ценных бумаг ПАО «Сбербанк России» по
следующим направлениям
1. Внедрения более обширной
диверсификации с элементами
хеджирования, путем
включения в портфель
некоррелирующих торговых
инструментов или так
называемых, «защитных
активов»
2. Повышение капитализации
ПАО «Сбербанк России» за
выпуска новых акций
50
хеджирования, путем включения в портфель некоррелирующих торговых
инструментов или так называемых, «защитных активов». Подобная стратегия
портфельного инвестирования позволит увеличить доходность при меньшем
или таком же уровне риска. Это происходит за счет того, что в то время когда
часть портфельных вложений покажет просадку, другая его часть
компенсирует возможные потери, тем самым на длительном промежутке
времени это может привести к увеличению доходности портфеля по
отношению к индексному. В частности, подобным защитным активом могут
служить производные финансовые активы (доля в портфеле ценных бумаг
ПАО «Сбербанк России на 01.01.2015 г. по сравнению с аналогичным
прошлым периодов повысилась на 46,5%), золото, имеющее монетарную
составляющую.
Новый состав и структура портфеля ценных бумаг, включающего
золото в качестве «защитного» актива представлена в табл.3.1. В данном
случае при формировании портфеля стоимостные доли ценных бумаг и
золота были определены в соответствии с доходностью данных активов.
Таблица 3.1
Структура портфеля ценных бумаг, включающего золото в качестве
«защитного» актива
41
Наименование эмитента
Удельный вес активов
в деньгах (тыс. руб.)
Стоимостная доля
активов в портфеле
ПАО «Сбербанк
России»
70,2
0,07
В табл.3.1 приведены сравнительные показатели экономической
эффективности краткосрочного пассивного портфеля без «защитных»
активов и портфеля той же стратегии, но с включением в него в качестве
41
Кашина О. И. Совершенствование стратегии управления портфелем ценных бумаг путем включения в
него «защитных» финансовых активов [Текст] / О. И. Кашина // Молодой ученый. - 2014. - №20., С. 284-289
51
«защитного» актива. Из табл.3.2 видно, что включение в портфель
«защитных активов» приводит к повышению его эффективности. В
частности, доходность портфеля с «защитным» активов показывает более
высокую доходность (более чем в 2 раза), чем портфель без него при
практически том же уровне риска.
Таблица 3.2
Сравнительные показатели эффективности управления портфелем до и
после включения «защитного» актива
42
Коэффициент
Значения
коэффициентов для
портфеля без
«защитных» активов
Значение портфеля с
«защитным» активом
Доходность, %
2,3%
4,8
Риск, %
0,27
0,29
Кроме рассмотренных в настоящей работе активов, «защитными»
активами могут выступать долгосрочные государственные облигации, чья
доходность варьируется от 7 % до 10 % годовых, банковские депозиты, а
также стоит обратить внимание на рынок редкоземельных металлов, алмазов.
Однако в этом вопросе необходим комплексный подход.
ПАО «Сбербанк России» для целей совершенствования управления
собственным портфелем ценных бумаг можно предложить также
направление (представлены на рис.10):
42
Кашина О. И. Совершенствование стратегии управления портфелем ценных бумаг путем включения в
него «защитных» финансовых активов [Текст] / О. И. Кашина // Молодой ученый. - 2014. - №20., С. 284-289
52
Рис.10. Предложений по совершенствованию управления портфелем
ценных бумаг банка
Размещение ценных бумаг представляет собой отчуждение их
эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых
сделок
43
. IPO представляет собой один из наиболее актуальных инструментов
финансирования корпораций (поскольку посредством IPO крупные
предприятия выпускают на рынок акции, вкладывая инвестиционные
средства). IPO является инструментом финансирования дальнейшего
развития компании с помощью относительно «дешевых» ресурсов
финансового рынка за счет повышения уровня публичности компании,
следствием чего становится рост ее стоимости. Однако это не только метод
финансирования и привлечения инвестиций для развития бизнеса, но также и
способ повышения статуса компании, одновременно с чем происходит
повышение требований к стандартам корпоративного поведения. Кроме того,
целью IPO могут стать создание механизма определения рыночной
стоимости компании и роста капитализации, обеспечение безопасности
бизнеса (защита от недружественного поглощения со стороны конкурентов),
43
Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015 г.) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и
доп., вступ. в силу с 09.02.2016 г.) // СПС «Гарант»
Предложений по совершенствованию управления
портфелем ценных бумаг ПАО «Сбербанк России»
Провести IPO
Проведение IPO позволит повысить капитализацию банка на
рынке (первичное публичное размещение было проведено в
2007 и 2012 годах)
53
ликвидности для акционеров и т.д. Качество IPO зависит от качества ценных
бумаг, которые выпускает корпорация, а также в целом от результатов ее
деятельности и положения на рынке, включая статусность и надежность.
Первичное публичное размещение акций (IPО) представляет собой
продажу акций какой-либо компании всем желающим инвесторам.
Продавцом выступает сама фирма, которая продает акции нового выпуска
или акции, находящиеся на ее балансе. В некоторых случаях в этой операции
участвуют текущие владельцы компании, которые реализуют часть своего
пакета
44
.
Первичное размещение акций (IPО) является сложным и достаточно
длительным процессом. При этом, подготовка к IPО включает в себя
следующее
45
:
1. Принятие решения об IPO.
2. Выбор площадки для IPO:
- Российские торговые площадки (ММВБ, РТС)
- Зарубежные торговые площадки (LSE, NYSE, NASDAQ, DB)
В таблицах ниже представлены крупные размещения российских
компаний на российских и зарубежных площадках по ряду отраслей.
Таблица 3.3
Розничная торговля
46
Компания
Биржа
Дата IPO
Магнит
LSE
15.04.2008 г.
Лента
LSE
28.02.2014 г.
О’Кей
LSE
02.11.2010 г.
X5 Ритейл
LSE
11.05.2005 г.
М. Видео
Московская биржа
01.11.2007 г.
ДИКСИ
Московская биржа
18.05.2007 г.
44
Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг / Т. Б. Бердникова. - М.: Инфра-М, 2012.-С.36.
45
Фарик Р.О. Фондовый рынок.- М.: АСТ, 2013.-С. 164.
46
URL: http://www.pwc.ru/ru/capital-markets/assets/e-post-ipo-ru.pdf