17
свидетреельствует о целесореобразности формулреирования инвестреиционной
политреики в виде инвестреиционной програреммы. Отрарежая цели инвестреирования,
инвестреиционная програремма опредереляет основреные направреления вложерений и
источнреиков их финансреирования, механирезмы приняретия и реализреации
инвестреиционных решерений, важнейрешие характрееристики инвестреиционных
актиревов: доходнреость, ликвидреность и риск, их соотнорешение при формирреовании
оптимарельной структреуры инвестреиционных вложерений.
Гранирецей допустреимого риска выступреает среднеревзвешенная стоиморесть
привлеречения инвестреиционных ресурресов. Устаноревив в процерессе разрабреотки
основреных направрелений инвестреирования предпоречтительные формы дохреода,
инвесретор опредереляет долю кажредой формы в совокурепном дохреоде от
инвестреиционных вложерений. Управлреение инвестреиционной деятелреьностью
предусрематривает анарелиз структреуры актиревов для приведреения их в соотверетствие
со структреурой инвестреиционных ресурресов и обесперечения необхоредимого уроревня
ликвидрености. Ликвидреность инвестреиционных актиревов долрежна быть сопряжреена с
характреером пассиревов, являющреихся источнреиком их финансреирования.
1.2 Доходы и риски в инвестиционной деятельности коммерческих
банков
Инвестреиционная банковреская деятелреьность отличареется от банковреского
инвестреиционного посредреничества тем, что осущесретвляется по инициаретиве
самреого банка, тем самым опредереляя инвестреиционный харакретер этого рода
деятелреьности. Однреако, когда банк выступреает в роли брокреера (финансреового
посредреника), он, не будреучи свярезан напряремую с инвестреициями, способрествует
эффектреивному проведреению инвестреиционных операреций свореими клиентреами.
18
Рисуренок 1 Направре ления инвестреиционной банковреской деятелре ьности
Операреции на рынке ценреных бумаг включреают собствреенно:
5
- операреции банка;
- дилерсрекую деятелреьность (в том числе, функреции маррекет-мейкреера);
- довериретельное управлреение;
- брокеррескую деятелреьность, в том числе, покурепку-продреажу ценреных бумаг
по поручерениям клиенретов, размещреение ценреных бумаг на органирезованном рынке,
органирезация публичреного первреого и последреующих размещреений акций;
- органирезация выпуреска облигареций;
- секьюрреитизация актиревов;
- операреции с произвреодными финансреовыми инструрементами и
структреурными продукретами и проречие операреции на рынке ценреных бумаг.
По направрелению корпорреативного финансреирования банки предосретавляют
услреуги в сфере слиярения и поглощреений, в том числе, консулреьтационные,
подготреовка стратерегии, поиск кандидреатов для сдерелки, предстреавление интерересов
5
Банковреское дело: Экспрреесс-курс: Учебреное посоребие / Под ред. О.И. Лаврушреина [текст]. – М.: КнореРус, 2017. –
С.130
19
клиерента на перегореворах, учасретие в качесретве дилреера в тендерерах, подготреовка
заключреений о цене сдерелке и проч.; услреуги в сегмеренте размещреения акций
компарении, в том числе, оцеренка эффектреивности деятелреьности компарении,
органирезация тендреера, разрабреотка структреуры размещреения, предстреавление
интерересов клиерента на перегореворах, органирезация сдерелки; услреуги по привлеречению
стратерегических инвестреоров, в том числе, оцеренка эффектреивности менеджремента
клиерента, анарелиз предлорежений инвестреоров, предстреавление интерересов клиенретов
на перегореворах, разрабреотка финансреовых модерелей и составреление заключреений о
стоиморести компарении; проречие консулреьтационные услреуги.
В рамреках проектреного финансреирования банки предларегают выполнреение
функреций консулреьтанта, а также собствреенно органирезацию финансреирования и
управлреение займреами. Последреователи вышеизреложенного подхреода к понимарению
сущнорести инвестреиционной банковреской деятелреьности подчеррекивают, что на
совремреенном этапе различреными видреами этой деятелреьности занреяты и банки, и
друрегие финансреовые посредреники - брокерреско-дилерсрекие компарении.
Как отмечреает Я. М. Миррекин, последрение «брали на себя более высорекие
риски, финансреируя инновареционный секретор экономреики...бысретро растурещие
компарении... выход их на финансреовый рынок, процерессы реструректуризации
бизнрееса, идурещие через рынок корпорреативного контрреоля». Предстреавляется, что
такая позиреция вступреает в противреоречие с самим понятреием, из которреого следреует,
что речь долрежна идти имеренно о деятелреьности банка, а не какой-либо друрегой
органирезации. Также, исхреодя из содержреания поняретия «инвестреиционная
деятелреьность», она предпорелагает инвестреирование, то есть вложерение капитреала,
осущесретвление инвестреиций. Но не во всех из перечиресленных на рисуренке 1
операцреиях (услурегах) речь идет об осущесретвлении инвестреиций банреком, часто он
выступреает в роли финансреового посредреника, осущесретвляя эти инвестреиции
согларесно распорреяжением своих клиенретов, которерые и являюрется в данреном слуречае
настоярещими инвестреорами.
Доходнреость инвестреиционной деятелреьности коммерреческих банреков завиресит
от ряда экономреических фактореров и органирезационных услоревий, среди которерых
опредереляющая роль принадрележит таким, как:
- стабилреьно развивреающаяся экономреика государерства;
20
- налиречие различреных форма собствреенности в сфере произвреодства и услуг,
вклюречая сферу банковреской деятелреьности с преоблреаданием частреной и
акционреерной форм собствреенности;
- отлажеренная и четко функциреонирующая структреура финансреово-кредитреной
систреемы;
- налиречие развитреого и цивилирезованного рынка ценреных бумаг;
- налиречие рыночреных инститреутов ценреных бумаг (инвестреиционные
компарении, фонды и др.);
- отлажеренная систреема законоредательных актов и положерений,
регулирерующих поряредок выпуреска и обращерения ценреных бумреаги и деятелреьность
самих участнреиков рынка ценреных бумаг, испольрезуемых в практреике
междунреародной инвестреиционной деятелреьности коммерреческих банреков;
- налиречие и подготреовка высокореквалифицированных специарелистов и
предпрреинимателей инвестреиционной сферы деятелреьности и рынка ценреных бумаг
и др.
6
Доходнреость ценреных бумаг отдельреных класресов и видов завиресит от
рыночреной стоиморести портфрееля инвестреиций, которерая, в свою очерреедь,
колеблреется в зависиремости от изменерения проценретных старевок по облигарециям и
сертифреикатам, учетреных проценретов, проценретов по вексерелям, дивидерендов по
акцреиям и соотверетственно спрреоса и предлорежения на эти бумреаги на рынке ценреных
бумаг. Основреная цель управлреения инвестреициями состреоит в получерении
максимреума дохреода при данреном уроревне риска или минимирезация риска при
данреном уроревне дохреода. Доход от инвестреиционного портфрееля складыревается из
следуюрещих компонреентов:
- поступреления в форме проценретных платережей;
- доход от повышерения капитарельной стоиморести бумаг, находярещихся в
портфрееле банка;
- комисресия за оказарение инвестреиционных услуг - спрэд (разнреица между
курсреами покурепок и проредаж при дилерсреких операцреиях).
Сущестревуют следуюрещие основреные виды риска по инвестреициям:
6
Банковреское дело: Экспрреесс-курс: Учебреное посоребие / Под ред. О.И. Лаврушреина [текст]. – М.: КнореРус, 2017. –
С.141
21
- кредитреный риск;
- риск изменерения курса;
- риск несбалреансированной ликвидрености;
- риск досрочреного отзреыва;
- делоревой риск.
Кредитреный риск состреоит в том, что погашерение основнреого долга и
проценретов по ценреной бумреаге не будет осущесретвлено в надлежреащее время.
Оцеренку кредитреного риска по различреным видам и отдельреным выпусрекам ценреных
бумаг дают специарелизированные агентсретва. Они присвареивают бумарегам рейтреинг,
позволреяющий судреить о вероятрености своевррееменного погашерения обязатреельств.
Кредитреный риск свярезан с уменьшреением финансреовых возможреностей
эмитерента ценреных бумаг, когда он оказывреается не в состоярении выполнреить свои
финансреовые обязатреельства, а также с обязатреельствами и способреностями
правитреельства государерства или его учреждреений погашреать долги по сделанреным
им у населерения зайремам, в частнорести, по выпускреаемым правитреельством
облигарециям общреего характреера.
Ценреные бумреаги государерства считаюрется свободреными от кредитреного риска
благодреаря устойчреивости экономреики, откреуда правитреельство черпреает средсретва для
погашерения своих долрегов и обязатреельств перед кредитреорами в лице населерения и
финансреово-кредитреных коммерреческих органирезаций. Банки, как правреило,
ограниречиваются покупрекой ценреных бумаг инвестреиционного уроревня.
Риск изменерения курса ценреных бумаг. Этот риск свярезан с обратреной
зависиремостью между норремой процерента и курресом твердорепроцентных ценреных
бумаг: при росте проценретных старевок курсоревая стоиморесть бумаг снижаерется и
наоборерот. Это порождреает больрешие проблреемы для инвестреиционных отдерелов
банреков, так как при смене экономреической конъюнректуры часто возникреает
необхоредимость в мобилирезации ликвидрености и приходреится продавреать ценреные
бумреаги в убыреток.
Рост проценретных старевок снижреает рыночреную цену ранее эмитирреованных
ценреных бумаг, приречем выпурески с максимреальными срокреами погашерения обыречно
претеррепевают наиболреьшее падерение цены. Более того, периреоды роста
проценретных старевок обыречно отмечреены нарастреанием спрреоса на кредреиты. А
22
посколреьку главреным приорирететом банка являерется выдреача кредреита, мнорегие
ценреные бумреаги долрежны быть распрореданы в целях получерения наличнреости для
предосретавления ссуд.
Банк, купивреший ценреные бумреаги в условреиях падерения спрреоса на крередит и
относиретельно низреких проценретных старевок, т.е. по высорекой курсоревой стоиморести,
вынужреден продреать их при возросреших проценретных ставреках и падерении курсоревой
стоиморести бумаг. На баларенсе банка возникреают отрицаретельные курсоревые
разнреицы, которерые уменьшреают прибреыль. Как правреило, рыночреная стоиморесть
ценреных бумаг и дохреоды коммерреческого банка от них находярется в обратреной
зависиремости: когда цены на бумреаги низки - дохреоды от них высорекие и наоборерот.
Поэтреому инвестреоры, покурепая ценреные бумреаги в перреиод низреких проценретных
и друрегих старевок, рискреуют столкнреуться с факретом уменьшреения рыночреной
стоиморести ценреных бумаг в слуречае повышерения по ним старевок. Однреако при
снижерении проценретных старевок произорейдет приращреение рыночреной стоиморести
ценреных бумаг. Следовреательно, повышерение проценретных старевок на ценреные
бумреаги имеет как положиретельную, так и отрицаретельную сторреоны.
7
Противреоречие между ликвидреностью и прибылреьностью и опредереляет
инвестреиционный риск, которерый рассмаретривается в инвестреиционной
деятелреьности банка как дисперресия вероятреных варианретов получерения дохоредов с
минимарельным ущерребом, обесперечивая ликвидреность банка в целом.
Банки всерегда долрежны учитывреать возможреность того, что им потребреуется
продавреать инвестреиционные ценреные бумреаги до их погашерения. В связи с этим
возникреает вопрерос о ширреине и глубреине соотверетствующего вторичреного рынка
даннреого вида ценреных бумаг. Готовнреость руковоредителей коммерреческого банка
жертворевать ликвидреностью ради прибреыли и наоборерот означреает осознаренно идти
на больреший или меньреший инвестреиционный риск, с учеретом всех его фактореров.
Риск досрочреного отзреыва ценреных бумаг. Мнорегие корпорреации и некоторерые
оргреаны вларести, эмитирреующие инвестреиционные ценреные бумреаги, оставлреяют за
собой право досрочреного отзреыва этих инструрементов и их погашерения. Такое
погашерение разрешреается, если прорешел минимарельно допустреимый срок и если
рыночреная цена облигареции не ниже начальреной ее курсоревой стоиморести.
7
Оснреовы банковреского менеджремента: учебреное посоребие / Под общ. ред. О.И. Лаврушреина [текст]. – М.: ИНФРА-М,
2017. – С.56
23
Так как подобреные "отзреывы" обыречно происхреодят после снижерения
рыночреных проценретных старевок (когда заемрещик может выпустреить новые ценреные
бумреаги, сопряжреенные с меньшреими проценретными издержреками), банк
сталкиревается с рисреком потреерь дохреода, посколреьку он долрежен реинверестировать
возврарещенные средсретва по более низреким проценретным ставрекам, сложиврешимся на
текурещий момреент. Банки обыречно стараюрется минимирезировать этот риск отзреыва,
приобрреетая облигареции, отзыв которерых не может быть произврееден в течерение
несколреьких лет, или проресто изберегая покурепки ценреных бумаг с возможреностью
отзреыва
Делоревой риск. Все банки сталкиреваются со значитреельным рисреком того, что
рыночреная экономреика, которерую они обслужреивают, может прирейти в упаредок со
сниженреием объеремов проредаж, а также росретом банкроретства и безрабреотицы. Эти
неблагреоприятные явлерения именуюрется делоревым рисреком. Они очень бысретро
отражареются на кредитреном портфрееле банка, где по мере роста финансреовых
затрудренений заемщиреков увеличреивается объем невозвреращенных зайремов.
Посколреьку вероятреность деловреого риска достатреочно высреока, мнорегие банки чтобы
компенресировать воздейрествие риска кредитреного портфрееля, в значитреельной мере
опираюрется на ценреные бумреаги друрегих региоренов.
Рыночреный риск обуслоревлен тем, что в связи с непредревиденными
изменерениями на рынке ценреных бумаг или в экономреике ценноресть отдельреных
видов бумаг в качесретве объеректа инвестреиционных вложерений банка может быть
частиречно утрачреена, так что их продреажа старенем возможреной лишь с больрешой
скидрекой в цене.
1.3 Формы инвестиционной деятельности коммерческого банка
С развитреием фондоревых площаредок, с появлерением новых видов
професресиональной деятелреьности и вворедом новых финансреовых инструрементов
стали расширреяться в отечесретвенной практреике виды совершреаемых операреций
коммерреческими банкреами с инструрементами рынка ценреных бумаг. Выполреняя
депозиретные операреции и операреции по обслужреиванию счеретов клиенретов,
финансреовые инститреуты аккумурелируют больрешую ресурсреную базу. Имея
24
огромреные привлереченные свободреные денежреные средсретва, банку на них
необхоредимо начислреять и выплачреивать процеренты.
Поэтреому операреции, проводреимые банреком на фондоревом рынке путем
размещреения свободреных средреств в инструременты рынка ценреных бумаг, являюрется
конкурреентной альтерренативой кредитреному рынку для размещреения средреств.
Реализреуемые операреции с ценнреыми бумагреами конценретрируются в рамреках
инвестреиционного отдреела любреого коммерреческого банка, покупареющего и
продаюрещего их как за счет средреств банка, так и по поручерениям клиенретов.
Классирефикация форм инвестреиционной деятелреьности коммерреческих
банреков в экономреической литераретуре и банковреской практреике осущесретвляется на
оснреове общих критерреиев системреатизации форм и видов инвестреиций.
В соотверетствии с объекретом вложерения средреств можно выделреить вложерения
в реальреные экономреические актреивы (реальреные инвестреиции) и вложерения в
финансреовые актреивы (финансреовые инвестреиции). Банковреские инвестреиции могут
быть также дифферреенцированы и по более частреным объекретам инвестреирования:
вложерения в инвестреиционные кредреиты, срочреные депозреиты, паи и долеревые
учасретия, в ценреные бумреаги, недвижреимость, драгоцреенные метареллы и камни,
предмрееты коллекреционирования, имущесретвенные и интеллреектуальные права и
др.
8
В зависиремости от цели вложерений банковреские инвестреиции могут быть
прямреыми, направреленными на обесперечение непосрреедственного управлреения
объекретом инвестреирования, и портферельными, на преслередующие цели прямреого
управлреения объекретом, а осущесретвляемые в расчреете на получерение дохреода в виде
потреока проценретов и дивидерендов или вследсретвие возрасретания рыночреной
стоиморести актиревов.
По назначреению вложерений можно выделреить инвестреиции в создарении и
развиретии предпрреиятия и органирезации и инвестреиций, не связанреные с участреием
банка в хозяйсретвенной деятелреьности.
По источнреикам средреств для инвестреирования различреают собствреенные и
инвестреиции банка, совершреаемые за его собствреенный счет, и клиентреские,
осущесретвляемые банреком за счет и по поручерению своих клиенретов.
8
Оснреовы банковреского менеджремента: учебреное посоребие / Под общ. ред. О.И. Лаврушреина [текст]. – М.: ИНФРА-М,
2017. – С.61
25
По срорекам вложерений инвестреиции могут быть краткоресрочными (до однреого
года), среднересрочными (до трех лет) и долгосрерочными (свыше трех лет).
Инвестреиции коммерреческих банреков также классирефицируются по видам рисреков,
региоренам, отрасрелям и друрегим признарекам.
Помреимо кредитреования инвестреиционных проекретов в сфере произвреодства,
реальреные инвестреиции банреков могут осущесретвляться в виде вложерений в
недвижреимость, драгоцреенные метареллы и камни, предмрееты коллекреционирования,
имущесретвенные и интеллреектуальные права, имеюрещие рыночреное хождерение, а
также создарение и развиретие собствреенной материреально-техничрееской базы.
Финансреовые инвестреиции банреков включреают вложерения в ценреные бумреаги,
срочреные депозреиты в друрегих банреках, инвестреиционные кредреиты, паи и долеревые
учасретия. По мере развиретия фондовреого рынка все больрешее значерение
приобрреетают вложерения в ценреные бумреаги: долгоревые обязатреельства, (вексрееля,
депозиретные сертифреикаты, государерственные и муницирепальные ценреные бумреаги,
проречие виды обязатреельств, эмитирреуемые юридичреескими лицреами), долеревые
ценреные бумреаги (акции). Вложерения в ценреные бумреаги могут произвреодиться за
счет средреств банка (собствреенные инвестреиционные операреции), а также за счет
средреств и по поручерению клиерента (клиентреские инвестреиционные операреции). Банк
может осущесретвлять вложерение в виде срочреных депозиретов в друрегие банки.
Депозиретные операреции испольрезуются Центрарельным банреком для связывреания
излишреней ликвидрености.
Инвестреиционный крередит выступреает как форма предосретавления
долгосрерочной ссуды на условреиях платнорести, срочнорести и возвраретности, при
которерой банк имеет право на возврерат основреной суммы долга и проценретных
платережей, но не приобрреетает права по совмесретной хозяйсретвенной деятелреьности.
Вмересте с тем этот вид кредитреования имеет опредереленные отлиречия от друрегих
кредитреных сдерелок, в числе которерых специфреика целевреого назначреения кредреита,
более значитреельный срок предосретавления и высорекая степреень риска.
Для уменьшреения инвестреиционных рисреков российреские банки,
осущесретвляющие инвестреиционное кредитреование, предъяревляют ряд
26
дополнреительных услоревий. Наиборелее распрорестраненными условиреями являюрется
следуюрещие:
9
- приобрреетение контрорельного пакреета акций предпрреиятия;
- обесперечение финансреовыми гарантреиями правитреельства, надежреных
банреков;
- обесперечение высокореликвидным залорегом;
- долеревое учасретие.
Посколреьку инвестреиционный крередит выдаерется на длителреьные сроки, при
оцеренке инвестреиционных рисреков в ходе рассморетрения кредитреной заяревки или
инвестреиционного проеректа, важреное значерение, имеет не толреько анарелиз текурещей
кредитреоспособности заемщреика и его кредитреная исторерия, но и учет динамреики
финансреового состоярения предпрреиятия.
Вложерения в доли, паи и акции в отлиречии от инвестреиционного
кредитреования предстреавляют собой такую форму учасретия банреков в
хозяйсретвенной деятелреьности, при которерой банки выступреают как совладреельцы
уставнреого капитреала предпрреиятий и органирезаций и учредиретели (соучрередители)
компарении финансреового и нефинаренсового характреера.
Инвестреиции в создарение и развиретие предпрреиятий и органирезаций включреают
два вида: вложерения в хозяйсретвенную деятелреьность друрегих предпрреиятий и
вложерения в собствреенную деятелреьность банка. Вложерения банка в хозяйсретвенную
деятелреьность сторонрених предпрреиятий и органирезаций осущесретвляются
посредреством учасретия в их капитарельных затраретах, формирреований или
расширреении уставнреого капитреала.
При учасретии в уставреном капитреале путем покурепки акций, паев, долей
коммерреческие банки становреятся совладреельцами уставнреого капитреала и
приобрреетают все права, которреыми в соотверетствии с закореном обладреают
акционрееры и участнреики предпрреиятия. Вложерение в создарение и развиретие
сторонрених предпрреиятий также имеют место при учредиретельской деятелреьности
банка, когда последрений являерется учредиретелем (соучрередителем) финансреовых и
нефинаренсовых компарений и их объедиренений.
9
Оснреовы банковреского менеджремента: учебреное посоребие / Под общ. ред. О.И. Лаврушреина [текст]. – М.: ИНФРА-М,
2017. – С.65