25
где:
CF – денежные поступления от реализации проекта;
r – ставка дисконтирования;
n – срок инвестирования (продолжительность проекта);
IC – величина первоначальной инвестиции.
Приведенная формула действительна для случаев, когда инвестиции
осуществляются однократно.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное
инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета
NPV модифицируется следующим образом:
, (2)
где:
CF – денежные поступления от реализации проекта;
r – ставка дисконтирования;
n – срок инвестирования (продолжительность проекта);
IC – величина первоначальной инвестиции;
i – прогнозируемый средний темп инфляции.
2. Нахождение рентабельности инвестиций. Показатель рентабельности
инвестиций характеризует уровень доходности на единицу вложенных
ресурсов. Индекс рентабельности является относительным показателем и
характеризует эффективность осуществляемых вложений. Чем больше
значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного
в данный проект.
, (3)
где:
CF – денежные поступления от реализации проекта;
r – ставка дисконтирования;
nm
j
k
kj
k 1 j 1
IC
CF
NPV
(1 r) (1 i)
==
=−
++
n
k
k
k1
CF
(1 r)
PI
IC
=
+
=
26
n – срок инвестирования (продолжительность проекта);
IC – величина первоначальной инвестиции.
Дальнейшая оценка эффективности инвестиций имеет смысл, если
коэффициент рентабельности как минимум больше единицы.
3. Еще один показатель – внутренняя норма доходности (IRR).
Экономический смысл этого параметра заключается в том, что он определяет
верхнюю границу доходности инвестиционного проекта, и, соответственно,
максимальные удельные затраты по нему: если IRR проекта больше стоимости
инвестируемого капитала, то проект следует принимать к рассмотрению, в
противном случае - отклонять.
Внутренняя норма доходности показывает максимально допустимый
относительный уровень расходов, связанных с реализацией инвестиционного
проекта. Показатель устанавливает экономическую границу приемлемости
рассматриваемых инвестиционных проектов. Существует обратная
зависимость между внутренней нормой доходности и чистой текущей
стоимостью инвестиций. Увеличение IRR ведет к уменьшению NPV.
Возвращаясь к описанному методу определения чистой текущей
стоимости, добавим, что IRR – это и есть значение коэффициента
дисконтирования, при котором NPV равна нулю. Внутренняя норма
доходности (IRR) на практике может быть использована для сравнения
различных проектов между собой. Для этого ее можно сравнивают со
средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).
4. Еще один из наиболее часто применяемых показателей
эффективности инвестиционной политики – срок окупаемости инвестиций.
Этот показатель отражает временной срок, в течение которого вложенный
капитал возмещается за счет денежных поступлений от реализации проекта.
Динамический срок окупаемости определяется как:
DPP = min n, при котором , (4)
где:
n
k
k
k1
CF
IC
(1 r)
=
+
27
CF – денежные поступления от реализации проекта;
r – ставка дисконтирования;
n – срок инвестирования (продолжительность проекта);
IC – величина первоначальной инвестиции.
Существуют и другие подходы к выявлению и анализу основных
показателей эффективности инвестиционной политики. Так, некоторые
авторы рассматривают эффективность инвестиционной политики как
комплекс показателей эффективности, всей деятельности предприятия,
отмечая, что именно принятые инвестиционные решения определяют
конечные показатели эффективности предприятия в целом
28
.
В качестве таких общих показателей эффективности выделяют
следующие:
Таблица 2
Система показателей эффективности инвестиционной политики
предприятия
29
М.В. Чараева, в своей работе предлагает собственный алгоритм оценки
эффективности инвестиционной политики (рисунок 7).
28
Кэхилл, М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса: Учебное пособие: Пер. с англ. / М. Кэхилл.- М.: ДиС,
2018. – С. 82
29
Инвестиции и инновации: учебник / [В. Н. Щербаков и др.]. – Москва: Дашков и К°, 2017. – С. 66
28
Рисунок 7 - Алгоритм оценки эффективности инвестиционной
политики предприятия
30
Отметим, что такой алгоритм оценки и набор показателей
эффективности может быть достаточно полезен при проведении анализа на
конечных этапах реализации инвестиционной политики, когда жизненный
цикл инвестиционных проектов подходит к завершению и необходимо сделать
выводы о результативности инвестиционной деятельности предприятия за
прошедший период.
Итак, существуют различные методы проведения анализа
эффективности инвестиционной политики, в основе которых лежат и
30
Чараева, М.В. Реальные инвестиции: учебное пособие / М. В. Чараева. – Москва: Инфра-М, 2018. – С. 68
29
различные показатели, и критерии. Применяемые методы могут разниться в
зависимости от выбранных целей или от требуемой глубины и детальности
анализа.
Наиболее эффективными выглядят методы динамической оценки
эффективности инвестиционной деятельности, так как они представляют
более широкие возможности для анализа проектов, как на стадии
планирования, так и в после инвестиционный период, а также дают
возможность рассматривать показатели с учетом временного фактора.
Выводы по главе 1.
Для осуществления грамотной инвестиционной деятельности
формируют инвестиционную политику, которая является частью стратегии
развития и общей политики управления финансами. Инвестиционная
политика состоит в том, чтобы выбрать наиболее эффективные формы
финансовых вложений предприятия для увеличения темпов роста и развития
экономического потенциала
Инвестиционная политика является достаточно сложной системой,
которая управляет инвестированием в каждой организации. Цель
инвестиционной политики - получение в долгосрочной перспективе прибыли
в результате отбора и реализации наиболее эффективных проектов
поддержания и расширения производственной деятельности
Главная задача инвестиционной политики состоит в том, чтобы
грамотно распределить инвестиционные ресурсы предприятия между
инвестиционными проектами так, чтобы добиться наибольшей эффективности
вложения средств и получить максимальную прибыль.
К основным группам источников финансирования инвестиционной
политики организации можно отнести собственные, привлекаемые и заемные
средства.
Выделены методы оценки эффективности инвестиционной политики:
- статические методы являются наиболее простыми, достаточно
распространенными и часто применяемыми на практике. Чаще их используют
30
при оценке эффективности частных инвестиционных проектов, реализуемых
на конкретном предприятии, в случаях, когда нет возможности применить
динамические методы;
- динамические методы оценки. Ключевой составляющей расчетов в
данном случае становится определение ставки дисконтирования.
Важность оценки эффективности инвестиционной политики очевидна,
так как комплекс показателей эффективности, показывает как принятые
инвестиционные решения определяют конечные показатели эффективности
предприятия в целом.
31
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПОЛИТИКИ ПАО «ЛУКОЙЛ»
2.1. Краткая характеристика ПАО «Лукойл»
ПАО «ЛУКОЙЛ» одна из крупнейших вертикально интегрированных
нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится более 2%
мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.
Обладая полным производственным циклом, ПАО «ЛУКОЙЛ» полностью
контролирует всю производственную цепочку – от добычи нефти и газа до
сбыта нефтепродуктов.
Основными видами деятельности ПАО «ЛУКОЙЛ» и его дочерних
компаний (Группа) являются разведка, добыча, переработка и реализация
нефти и нефтепродуктов. Компания является материнской компанией
вертикально интегрированной группы предприятий.
В рамках внедрения системы энергетического менеджмента по
международному стандарту ISO 50001:2011 разрабатываются локальные
нормативные акты организаций Группы «ЛУКОЙЛ», обеспечивающие
интеграцию энергоменеджмента в существующие бизнес-процессы.
Рассмотрим деятельность совета директоров ПАО «ЛУКОЙЛ»
Одним из основных приоритетов Совета директоров является
обеспечение устойчивого развития Компании, поэтому большое внимание мы
уделяем развитию стратегии и контролю ее реализации. В частности, в 2018
году была утверждена Информационная стратегия Группы «ЛУКОЙЛ»,
включающая спектр задач по цифровизации с целью повышения
эффективности бизнес-процессов Компании и обеспечения бесперебойного
функционирования ее систем.
С учетом значимости информационных технологий в формировании
конкурентных преимуществ бизнеса информационная стратегия стала
важнейшим дополнением бизнес-стратегии. Кроме того, были утверждены
32
изменения в Положение о системе оплаты и стимулирования труда
руководящих работников ПАО «ЛУКОЙЛ», а также в Положение о программе
долгосрочной мотивации ключевых работников Группы «ЛУКОЙЛ» в 2018–
2022 годах. Данные изменения важны для повышения мотивации
руководителей и ключевых работников на достижение стратегических целей.
В рамках работы над совершенствованием практик корпоративного
управления осуществлено погашение основной части казначейских акций
ПАО «ЛУКОЙЛ», что привело к уменьшению уставного капитала Компании
до 750 млн акций.
В целях реализации политики распределения капитала акционерам в
августе 2018 года была объявлена программа обратного выкупа акций
Компании.
В рамках проводимой в Компании работы по совершенствованию
корпоративной культуры и укреплению системы корпоративных ценностей
утвержден новый Кодекс деловой этики ПАО «ЛУКОЙЛ». В Кодексе в том
числе нашли отражение принципы социальной ответственности,
закрепленные конвенциями ООН и Международной организацией труда
Данный документ закрепляет принципы деловой этики и делового поведения,
которых должны придерживаться члены органов управления, и работники
Компании и следования, которым Компания ожидает от своих партнеров и
прочих заинтересованных сторон.
В 2018 году были внесены важные изменения в Федеральный закон «Об
акционерных обществах» и соответствующие изменения в Устав ПАО
«ЛУКОЙЛ», в соответствии с которыми Совет директоров получил право
включать по своему усмотрению кандидатов в список кандидатур для
голосования по выборам в Совет директоров. Данные изменения будут
способствовать усилению профессиональных компетенций Совета
директоров и обеспечению должного количества независимых директоров в
его составе.
33
В 2018 году ПАО «Лукойл» приступил к реализации точечных проектов,
направленных на улучшение продуктовой корзины. Крупнейший из них –
комплекс замедленного коксования на Нижегородском НПЗ, запуск которого
в 2021 году будет способствовать сокращению суммарного производства
мазута Группой «ЛУКОЙЛ» в два с половиной раза. Сырьем для комплекса
станут тяжелые остатки нефтепереработки, а основными видами продукции –
дизельное топливо, прямогонный бензин и газовые фракции, а также темные
нефтепродукты – вакуумный газойль и кокс. Реализация данного проекта
создаст дополнительные конкурентные преимущества в условиях новых
глобальных требований к максимальному содержанию серы в судовом
топливе.
Другим точечным проектом является строительство установки
изомеризации на Нижегородском НПЗ, которая позволит нарастить
производство автомобильных бензинов.
Главным достижением 2018 года стало повышение уровня
рационального использования попутного нефтяного газа (ПНГ) до рекордных
97,4% по Группе в результате проведения последовательной работы по
модернизации, реконструкции и вводу новых объектов рационального
использования ПНГ.
Выбросы загрязняющих веществ в атмосферу в российских
организациях Группы снижены на 14%, до 433 тыс. т, прямые выбросы
углекислого газа в атмосферу сокращены на 4%, до 29,99 млн т СО2 -экв. На
6% сокращен объем водопотребления на собственные нужды. Удельный
коэффициент числа отказов в год на 1 км протяженности трубопроводов в
российских организациях Группы сократился до 0,09 с 0,12 в 2017 году.
С целью усиления мотивация работников на достижение стратегических
целей внесены изменения в свод КПД. Разработан ряд цифровых проектов в
части управления эффективностью персонала.
34
Доля работников, прошедших обучение, увеличена до 73% от
среднесписочной численности персонала, количество пройденных
электронных курсов увеличилось на 30%.
Показатели травматизма в организациях Группы «ЛУКОЙЛ» остаются
на низком уровне, коэффициент частоты несчастных случаев составляет 0,2.
Снизилось количество пострадавших от несчастных случаев с летальным
исходом (до одного человека, с четырех в 2017 году). Значительно
сократились показатели производственного травматизма с работниками
подрядных организаций на производственных объектах Компании. Благодаря
повышению контроля за соблюдением требований промышленной
безопасности и охраны труда, проведению комплексных учений и повышению
требований к подрядным организациям, аварий на опасных производственных
объектах допущено не было.
2.2. Анализ финансового состояния ПАО «Лукойл»
Финансовое состояние компании характеризуется системой
показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и
способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность.
Источником исходных данных для проведения анализа финансового
состояния ПАО «ЛУКОЙЛ» является бухгалтерская отчетность компании за
2017-2019 гг. – бухгалтерский баланс (Приложение 1), отчет о финансовых
результатах (Приложение 2).
Анализ внутрибалансовых связей ПАО «ЛУКОЙЛ» представлен в
Приложении 3.
По представленным данным можно сделать следующие выводы:
1. Темп роста внеоборотных активов должен быть меньше темпа роста
оборотных активов. В этом случае не будет снижаться уровень мобильности
активов. В данном случае рассматриваемое условие в 2017 г. не соблюдалось