55
реализации и другим параметрам с учетом появляющихся новых
инвестиционных возможностей.
Основная часть инвестиций ПАО «ЛУКОЙЛ» направляется на
капитальные вложения в разведку и добычу, переработку и реализацию нефти
и нефтепродуктов (55,5% от общего объема инвестиций). Кроме того,
деятельность компании в области управления рисками является успешной и
сбалансированной.
56
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПОЛИТИКИ ПАО «ЛУКОЙЛ»
3.1. Направления совершенствования инвестиционной
политики ПАО «Лукойл»
Проведенный анализ показал, что инвестиционная политика ОАО
«ЛУКОЙЛ» предусматривает инвестирование на среднесрочную перспективу
при поддержании необходимого уровня ликвидности путем рационального
размещения активов.
Конкурентные условия, в которой функционирует ПАО «ЛУКОЙЛ»,
поднимает актуальные проблемы совершенствования инвестиционной
деятельности, поскольку большая доля инвестиций характеризуется
необратимостью и порождает конфликты интересов между группами
собственников и менеджерами.
Исходя из проведенного анализа можно сделать вывод, что в
инвестиционной политике ПАО «ЛУКОЙЛ» мало уделяется внимания таким
направлениям деятельности как углубление переработки углеводородного
сырья с целью получения нефтехимической продукции.
Вследствие этого, можно предположить, что ПАО «ЛУКОЙЛ»
необходимо расширять инвестиционную деятельность в сфере переработки
нефти и газа и доведения их готовых продуктов на рынок конечного
потребителя. В частности, следует наращивать инвестиции в добычу трудно
извлекаемой нефти, поскольку она облагает льготной ставкой налога на
добычу полезных ископаемых, и при дальнейшем росте цены это будет
выгодно для ПАО «ЛУКОЙЛ».
Анализ практики успешных компаний, а также просчетов и ошибок
аутсайдеров рынка представляет интерес, как для государственного
регулирования инвестиционной активности, так и для совершенствования
процесса управления внутри компании.
57
Повышение инвестиционной деятельности компании возможно через
повышение эффективности реальных инвестиций (поскольку они занимают
большую долю в структуре инвестиций), которая формируется на двух
основных стадиях - обоснования или разработки инвестиционного проекта, и
реализации проекта, но реально проявляется эффективность инвестиций
только на стадии функционирования будущего проекта компании.
Повышение эффективности инвестиционной деятельности на стадии
разработки инвестиционного проекта может быть достигнуто за счет:
– сокращения срока проектирования;
– включение в проект прогрессивных форм реализации проекта;
– применение в проектах самых передовых технологий с учетом
отечественных и зарубежных достижений.
Прогнозируется сокращение потребления угля и умеренный рост спроса
на нефть. При этом темпы роста спроса на нефть существенно замедлятся по
сравнению с текущей динамикой, но пока преждевременно говорить о пике
спроса.
Ключевым фактором роста спроса на нефть останется нефтехимия. Рост
потребления нефтехимической продукции связан с увеличением ВВП на душу
населения в развивающихся странах и активным использованием пластиков во
многих отраслях.
В качестве инструмента более эффективной монетизации сухого газа
ПАО «ЛУКОЙЛ» потенциально рассматривать возможность строительства
газохимического комплекса по производству азотных удобрений на базе
Ставролена. Проект предусматривает переработку газа в объеме около 1 млрд
куб. м в год с выпуском около 2 млн т в год карбамида и аммиака. Помимо
собственного дешевого сырья у данного потенциального проекта есть ряд
других конкурентных преимуществ (рисунок 10):
58
Рисунок 10 - Конкурентные преимущества инвестиционного
проекта производству азотных удобрений на базе Ставролена
В связи с этим, можно порекомендовать компании более детально
оценить данный инвестиционный проект.
Заметим, что вместо строительства новых топливозаправочных
комплексов в аэропортах присутствия – ПАО «ЛУКОЙЛ» может частично
переоборудовать уже существующие нефтебазы с перевалки моторных топлив
на перевалку авиакеросина, что позволяет в несколько раз снизить объем
необходимых инвестиций.
В рамках портфельного стратегического инвестирования дальнейшее
развитие проекта Западная Курна – 2, создание аналогичных проектов в Азии,
Выгодное географическое положение,
обеспечивающее эффективную
логистику
Использование самой большой из
доступных на рынке установок, что
обеспечивает минимальные удельные
расходы – развитая базовая
инфраструктура и использование
собственной инфраструктуры для
поставки газа на площадку
Наличие собственной электростанции
достаточной мощности для покрытия
потребностей Комплекса.
Предварительная оценка инвестиций по
проекту составляет порядка 2 млрд долл.
Возможный срок строительства - 5 лет.
59
в районе Каспийского моря, установка нового добывающего и
перерабатывающего оборудования НПЗ могут быть использованы для
устойчивого наращения стоимости ПАО «ЛУКОЙЛ». Инвестирование в
расширение месторождений нефти представляется наиболее целесообразным
и эффективным мероприятием.
Для достижения поставленной цели необходимо осуществление ряда
второстепенных инвестиционных проектов:
− поиск и приобретение недооцененных на рынке нефтяных компаний,
проигрывающих либо по качеству управления, либо из-за недостатка
информации;
− расширение инвестиционного портфеля;
− участие в тендерах по контролированию незанятых месторождений;
− изучение предполагаемых месторождений, прогнозирование движения
литосферных плит под влиянием природных стихий, что воздействует на
размыв верхний слоев залежей нефти;
− постоянное координирование эффективности применения денежных
средств в различных направлениях руководством ПАО «ЛУКОЙЛ»;
− проведение тендера по разработке рекомендаций и опытно-
промышленному внедрению изменений в инвестиционный процесс;
− инвестиции в ветроэнергетические проекты. Наиболее благоприятными
регионами для таких целей являются Краснодарский край, Калининградская,
Астраханская и Волгоградская области, а также полуостров Варандей;
− расширение реализации социальных инвестиций и благотворительных
программ, осуществляемых посредством различных механизмов, среди них:
соглашения о социально-экономическом партнерстве с субъектами
Российской Федерации; поддержка собственных инициатив представителей
местных сообществ (Конкурс социальных и культурных проектов);
корпоративные целевые программы; корпоративное добровольчество
(непосредственное участие работников Компании в решении актуальных для
60
общества задач) и личная благотворительность работников; социально
значимые акции.
Инвестиции в вышеперечисленные направления позволят создать
достаточно слаженную и финансово обеспеченную систему, которая позволит
обратить необходимые средства в развитие предложенного инвестиционного
проекта.
Для возможности инвестировать представленные направления
необходимо совершенствование инвестиционной привлекательности ПАО
«ЛУКОЙЛ». В связи с этим необходима разработка и использование
специальной формы публичной отчетности акционерных компаний для
привлечения внешних инвестиций. Оптимизация качественных факторов,
которые влияют на величину собственного капитала, предоставит
возможность надолго закрепить полученные результаты и улучшить
инвестиционную привлекательность компании.
Таким образом, приоритетным направлением вложения денежных
средств ПАО «ЛУКОЙЛ» является строительство и развитие новых баз в
местах неиспользуемых залежей нефти, для чего необходимо
совершенствование инвестиционной политики компании. А именно:
- тщательный и всесторонний анализ инвестиционных проектов и их
эффективности при формировании инвестиционной программы;
- использование принципа диверсификации при формировании
стратегического портфеля;
- контроль за расходованием средств на инвестиционную деятельность;
- автоматизация процессов формирования инвестиционной политики,
ужесточение контроля.
61
3.2. Оценка экономической эффективности направлений
совершенствования инвестиционной политики ПАО
«Лукойл»
Оценка экономической эффективности мероприятий по развитию
инвестиционной политики осуществляется путем сопоставления ожидаемых
затрат на инвестиционные мероприятия и результатов, которые принесут
экономическую выгоду в будущем.
Все предложенные мероприятия предполагается осуществить за счет
собственных средств, тем самым, компания не будет привлекать заемные
средства для финансирования проекта.
Сумма собственных денежных средств, которой на данный момент
располагает компания, составляет 250 605 млн. руб., а всего активов на руках
компании – 1 508 тыс. руб. При этом средства, направляемые в собственные и
совместные проекты других предприятий 451 526 млн. руб. Предполагается
ввод объектов на НПЗ общей стоимостью более $5 млрд (330 млн. руб.), а
именно, аппаратов первичной перегонки нефти, термокаталитической
переработки нефтяных фракций, гидрокрекинга вакуумного газойля (табл. 6).
Мероприятия по вводу новых месторождений, исходя из опыта прошлых
лет, оцениваются около $5 млрд. Так, планируемые затраты на ввод
месторождения им. Филановского составляют $4,6 млрд.
Ожидаемые объемы переработки нефти в результате совершенствования
технологической базы НПЗ составляет: гидрокрекинг ВГО (3,5 млн т/год),
каталитический крекинг (2,0 млн т/год), коксовая установка (2,1 млн т/год).
Тем самым, среднесуточная переработка нефти увеличится на 1,4%. Таким
образом, выручка от ввода данных установок за год составит: каталитический
крекинг –$0,4 млрд., коксовая установка – $1 млрд., гидрокрекинг вакуумного
газойля –$0,4 млрд., аппарат первичной перегонки нефти – –$0,5 млрд. Общий
экономический эффект больше $2 млрд.
62
Таблица 8
Стоимость вводимых объектов на НПЗ
Объекты
Стоимость, млрд. долл.
Аппарат замедленного коксования
0,6
Каталитический крекинг
0,9
Установка АВТ
0,4
Гидрокрекинг гудрона
1,5
Гидрокрекинг ВГО
1,5
Итого:
5,0
Расчет ожидаемой чистой прибыли от ввода новых месторождений
производится на основе доходности аналогичных мероприятий в изучаемом
регионе за 2019 год.
Извлекаемые запасы нефти в районе Каспийского моря на первых порах
составляют около 120 тыс. барр./сут. (уровень добычи, необходимый для
начала компенсации исторических затрат), 1,2 млн барр./год. Так,
месторождение Западная Курна – 2 за год существования принесло Группе
«ЛУКОЙЛ» выручку в размере 41,7 млн барр. на сумму 3,7 млрд долл., из
которых было отгружено 30,9 млн барр. (19 танкеров, направленных в Европу
и Азию), на сумму 2,1 млрд долл.
Таким образом, если предположить, что затраты на открытие
месторождений в данном регионе не увеличатся, то финансовая схема проекта
реализуется следующим образом:
− в качестве выручки компания получает компенсационную нефть (через
квартал после запуска месторождения);
− выручка Группы «ЛУКОЙЛ» делится на две части – в счет возмещения
затрат в том объеме, в котором они были понесены, и в счет вознаграждения;
− компания полностью финансирует затраты по всему проекту, кроме
налога на вознаграждение, который участники платят сами за свою долю
вознаграждения (год после запуска месторождения).
Данная финансовая схема достаточно целесообразна. Ее преимущества
в том, что после начала компенсации затрат проект обеспечивает
63
финансирование самого себя в полном объеме, более не отвлекая финансовые
средства Группы. После окончания этапа компенсации исторических затрат
доходность проекта практически перестанет зависеть от цен на нефть в
широком их диапазоне.
Таким образом, предлагаемые мероприятия по развитию системы
инвестирования экономически эффективны. За небольшие промежутки
времени компании удастся получить значительные средства, расширяя
географию своих возможностей. Применение данной системы, безусловно,
требует больших сил и денежных средств для подготовки к запуску
месторождений, но окупаемость проекта, опираясь на опыт прошлых лет,
достаточно высокая. Проект окупается менее чем за год после начала добычи
нефти.
Выводы по главе 3.
Проведенный анализ показал, что инвестиционная политика ОАО
«ЛУКОЙЛ» предусматривает инвестирование на среднесрочную перспективу
при поддержании необходимого уровня ликвидности путем рационального
размещения активов.
Повышение инвестиционной деятельности компании возможно через
повышение эффективности реальных инвестиций, которая формируется на
двух основных стадиях - обоснования или разработки инвестиционного
проекта, и реализации проекта, но реально проявляется эффективность
инвестиций только на стадии функционирования будущего проекта компании.
Приоритетным направлением вложения денежных средств ПАО
«ЛУКОЙЛ» является строительство и развитие новых баз в местах
неиспользуемых залежей нефти, для чего необходимо совершенствование
инвестиционной политики компании.
Для повышения качества работы по управлению инвестиционной
политикой необходимо автоматизировать процессы инвестиционной
деятельности.
64
Реализация этих мер и модернизация существующих механизмов и
инструментов позволит ПАО «ЛУКОЙЛ» разработать более эффективную
инвестиционную политику, которая должна привести к повышению цены
акций эмитента, т. е. повысить реальную стоимость компании за счет
капитализации.