14
социального, научно-технического и экологического эффекта реализации
данных проектов;
использование предприятием для повышения эффективности инвестиций
государственной поддержки в форме бюджетных кредитов, гарантий
Правительства;
привлечение льготных кредитов международных финансово-кредитных
организаций и частных иностранных инвесторов;
минимизацию инвестиционных рисков, связанных с выполнением
конкретных проектов;
обеспечение ликвидности инвестиций;
соответствие мероприятий, которые предусмотрено осуществить в рамках
инвестиционной политики, законодательным и нормативным актам РФ,
регулирующим инвестиционную деятельность. [27, с.204]
При разработке инвестиционной политики учитывают следующие
факторы:
финансовое состояние предприятия (устойчивое, неустойчивое,
кризисное);
технический уровень производства, наличие незавершенного
строительства и неустановленного оборудования;
возможность получения оборудования по лизингу;
наличие собственных средств, возможности привлечения кредитов;
конъюнктуру рынка капитала;
льготы, получаемые инвестором от государства;
коммерческую и бюджетную эффективность намечаемых к реализации
инвестиционных проектов;
условия страхования и получения гарантий от некоммерческих рисков;
налоговое окружение - налоги и другие обязательные платежи,
уплачиваемые инвестором;
условно-переменные и условно-постоянные издержки предприятия;
15
цены на продукцию и выручку от продаж.
При разработке инвестиционной политики рекомендуют определять
общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных
средств и возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с
финансового рынка.
Инвестиционные проекты в рамках долгосрочной стратегии предприятия
целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых ресурсов и
срокам реализации исходя из достижения максимального общего
экономического эффекта в процессе осуществления инвестиционной политики.
Среднесрочную инвестиционную политику разрабатывают на период один-два
года, а долгосрочную - на более длительную перспективу (свыше двух лет). [21,
с.162]
С точки зрения управления реальными инвестициями (в рамках
инвестиционной политики) можно выделить следующие этапы инвестиционного
процесса на предприятии:
мотивация инвестиционной деятельности;
программирование инвестиций (программа развития предприятия);
обоснование целесообразности реализации выбранной инвестиционной
программы (оценка эффективности, рисков, ресурсного обеспечения);
страхование реальных инвестиций;
регулирование инвестиционного процесса;
планирование инвестиций (составление технической экспертизы, бизнес-
планов проектов.);
финансовое обеспечение инвестиционной деятельности (разработка
капитального бюджета);
проектирование (разработка проектно-сметной документации);
обеспечение реальных инвестиций материально-техническими ресурсами;
освоение реальных инвестиций (процесс производства строительно-
монтажных работ);
мониторинг процесса освоения реальных инвестиций (оперативное
16
управление строительным циклом);
сдача готовых объектов в эксплуатацию;
освоение проектных мощностей;
оценка результатов инвестирования.
Данные этапы могут быть изменены исходя из масштабов
инвестиционной деятельности предприятия и характера реализуемых проектов.
Эффективность инвестиционного процесса определяется многими
факторами.
Прежде всего - выбором наиболее оптимальных направлений
инвестиционного развития с учетом временных интервалов поэтапного
продвижения по ним, так чтобы полученные от краткосрочных проектов
финансовые ресурсы можно было бы реинвестировать в среднесрочные, а затем
и в долгосрочные программы. [28, с.112]
Другая группа факторов связана с обеспечением этих направлений
необходимыми инвестиционными ресурсами. На практике данную проблему
выдвигают на первый план, часто необоснованно завышая требования к объемам
финансирования. В действительности существует некий минимальный объем
инвестиционных ресурсов, начиная с которого тот или иной инвестиционный
проект вообще осуществим. Вот на такие объемы промышленному предприятию
и следует ориентироваться.
Третья группа факторов обуславливает максимизацию результативности
инвестиционного развития по выбранным направлениям посредством
организации качественного инвестиционного менеджмента на предприятиях,
создания единого национального инвестиционного пространства, повышения
роли государства в обеспечении благоприятного инвестиционного климата.
Инвестиционная деятельность - это целенаправленно осуществляемый
процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора
эффективных объектов инвестирования, формирования сбалансированной по
избранным параметрам инвестиционной программы (портфеля) и обеспечения
ее реализации [19, с.102].
17
Участниками инвестиционной деятельности являются инвесторы,
заказчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, другие лица.
Ими могут быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские
финансово-кредитные институты, посреднические организации,
инвестиционные биржи, иностранные юридические и физические лица,
государства и международные организации.
При характеристике инвестиционной деятельности используют такие
понятия, как «субъект» и «объект» инвестиционного процесса.
Основными субъектами инвестиционной деятельности являются
инвесторы (вкладчики, покупатели, заказчики проектов, кредиторы и другие
участники инвестиционной деятельности), пользователи объектов
инвестирования (юридические, физические лица, государственные и
муниципальные органы власти, иностранные государства, международные
объединения и организации, для которых создаются объекты инвестиционной
деятельности) и иные лица.
Объектами инвестиционной деятельности выступают: недвижимое
имущество, в том числе предприятие как имущественный комплекс; ценные
бумаги; интеллектуальная собственность. Объекты инвестиционной
деятельности различаются:
по масштабам проекта, по направленности проекта (коммерческий,
социальный - создание новых рабочих мест, охрана окружающей среды и
т.д.);
по степени участия государства (государственные капитальные вложения,
пакет акций, налоговые льготы, государственные гарантии и т.п.),
по эффективности использования вложения средств.
Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в
различных формах на всех структурных уровнях экономики образует
экономическое содержание понятия инвестиционной сферы.
Инвестиционная деятельность предприятия связана с формированием
18
инвестиционной программы, включающего различные формы инвестиций, или
различные инвестиционные проекты.
Инвестиционная программа представляет собой целенаправленно
сформированную совокупность объектов реального и финансового
инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной
деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией
предприятия. Совокупность всех разработанных и утвержденных идей,
мероприятий по их реализации, а также перечня документов необходимых для
юридического, правового обеспечения проекта и направленных на
усовершенствование и повышение эффективности инвестиционной
деятельности конкретного экономического субъекта. [31, с.69]
Основными критериями включения объектов в инвестиционную
программу являются:
соотношение доходности, риска и ликвидности объектов инвестиций;
мониторинг эффективности инвестиционной программы с целью ее
диверсификации по мере изменения доходности и иных основополагающих
параметров, оценка доходности, риска и ликвидности программы и ее
отдельных составляющих;
управление инвестиционной программой (продажа и приобретение взамен
различных финансовых инструментов, продажа недвижимости и
нематериальных активов, работа с реальными инвестициями и пр.) для
повышения (или стабилизации) доходности, безопасности и ликвидности ее
состава. Направления инвестиционной деятельности предприятия имеют
различную природу, степень ответственности и, соответственно, характер
последствий, и уровень риска. (таблица 2)
19
Таблица 2
Характеристика отдельных направлений инвестиционной
деятельности предприятия
Направление
Характеристика инвестиций
Уровень риска
Замещение
материально-
технической
базы
Сравнительно легко определяются
как по объему, так и по
номенклатуре и параметрам.
Небольшой, связан с
качеством объекта
инвестиций
Обновление и
развитие
материально-
технической
базы
Требует анализа рыночной
конъюнктуры и прогноза
перспектив деятельности
предприятия и номенклатуры
продукции.
Средний, связан с
конъюнктурой рынка
продукции
Расширение
объемов
производственно
й деятельности
Требует многоаспектного анализа
конкурентоспособности продукции
на рынке, положения предприятия
в отрасли, регионе.
Существенный,
связан с риском
затоваривания
продукцией,
изменениями
конъюнктуры
Освоение новых
видов
деятельности
Требует тщательной проработки
бизнес-плана и плана маркетинга
по новым видам деятельности в
увязке с традиционными видами.
Существенный,
связан с
нестабильностью
рынка
Участие в
комплексных
инвестиционных
проектах
Требует анализа как качеств
самого проекта, так и состава
участников его реализации.
Большой, связан с
долгосрочностью
инвестиций и
отложенным
получением прибыли
Инвестиции в
ценные бумаги
Требуется анализ рынка ценных
бумаг, инвестиционных качеств
конкретного вида ценных бумаг.
При эффективной инвестиции
высока степень ликвидности.
Существенный,
зависит как от
конъюнктуры
фондового рынка,
так и от
макроэкономической
обстановки
Производственно-хозяйственная деятельность любого предприятия
обязательно связана с инвестиционной деятельностью. Необходимым условием
структурной перестройки и экономического роста являются наращивание
объема и повышение эффективности инвестиций в создание новых и
совершенствование действующих основных фондов и производств, в
материальные и нематериальные активы. Комплекс вопросов, связанных с
осуществлением инвестиционной деятельности предприятий, требует базовых
знаний теории и практики принятия управленческих решений в области
разработки эффективных направлений и форм инвестиционной деятельности.
20
1.2 Основные методические подходы к оценке инвестиционной политики и
инвестиционной деятельности предприятий
Каждое предприятие, осуществляя инвестиционную деятельность,
нацелено на эффективное вложение капитала и быструю его отдачу. Принятие
решения о выгодности инвестирования производится на основе технико-
экономической оценки, с помощью различных критериев и предпочтений.
Совокупность таких критериев и предпочтений представляет инвестиционную
политику предприятия, на основе которой принимаются организационные,
технические, управленческие решения, позволяющие обеспечивать получение
дохода от инвестиционной деятельности. [32, с.266]
Важнейшими принципами разработки инвестиционной политики
предприятий являются:
нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических
планов предприятия и его финансовую устойчивость;
оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов;
правильный выбор методов финансирования инвестиций;
поиск и оценка инвестиционно-привлекательных реальных проектов и
отбор наиболее эффективных из них;
формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля.
Направления разработки инвестиционной политики предприятия:
1) исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и
конъюнктуры инвестиционного рынка (выявление тенденций, закономерностей
развития инвестиционного рынка России в целом и по отдельным формам
инвестирования; проводится анализ инвестиционного климата, текущей и
прогнозной конъюнктуры инвестиционного рынка и определяющих ее
факторов);
2) анализ результатов инвестирования предприятия в предшествующем
периоде (позволяет оценить фактический уровень ее инвестиционной
активности и степень завершенности начатых ранее инвестиционных программ
21
и проектов);
3) поиск и выбор объектов инвестирования предприятия с учетом их
эффективности (зависит от стратегии экономического и финансового развития
компании; определяется соотношение основных форм инвестирования по
функциональной, региональной и отраслевой направленности:
Анализ текущего предложения на инвестиционном рынке
Отбор инвестиционных проектов и финансовых инструментов,
соответствующих формам инвестиционной деятельности компании
Подготовка бизнес-планов инвестиционных проектов
Экспертиза отобранных объектов инвестирования);
4) поиск и выбор источников привлечения инвестиций для развития
предприятия:
анализ привлечения и использования заемных средств в
предшествующем периоде
определение конкретных целей привлечения заемных средств в
предстоящем периоде
Расчет предельного объема привлечения заемных средств
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных
источников
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых
на кратко- и долгосрочной основе
Выбор форм привлечения заемных средств). [24, с.74]
Для правильного анализа инвестиционной деятельности и
прогнозирования доходности будущих инвестиций предприятие использует
различные показатели, позволяющие оценить объемы финансирования.
Одна из главных проблем при расчете инвестиций заключается в
сопоставлении выплат, которые делаются в разные моменты времени.
Одинаковые по величине доходы или затраты, осуществляемые в разное время,
экономически неравнозначны. Когда фирма принимает решение о строительстве
завода и закупке оборудования, она должна сравнить капиталовложения,
22
которые ей предстоит сделать сейчас, с дополнительной прибылью, которую
принесет новый капитал в будущем. Чтобы привести подобное сопоставление,
фирма должна ответить на следующий вопрос: сколько будущие прибыли стоят
сегодня? Расчеты текущей стоимости будущих доходов, а также другие
межвременные инвестиционные решения принимаются с помощью операций по
начислению сложных процентов и дисконтированию.
К современным методам оценки эффективности инвестиций относятся
простые методы, не предполагающие дисконтирования (методы простой нормы
прибыли, срока окупаемости) и методы, основанные на дисконтировании
денежных потоков (методы дисконтируемого срока окупаемости, чистого
дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, рентабельности
вложений). Обычно проект оценивается не одним каким-то методом, а
несколькими. Это происходит в силу того, что используемые отдельные методы
несовершенны.
Основой для оценки инвестиционной деятельности на предприятии
служат общенаучные и специализированные методы, их модификации,
применяемые к процессу инвестиционной деятельности на предприятии.
Рассмотрение этих методов позволит выявить их недостатки и направления
модернизации. [13, с.134]
Важнейшими методами осуществления инвестиционной деятельности
являются методы оценки ее эффективности, служащие основой принятия
управленческих решений. Ввиду многогранности понятия инвестиционной
деятельности методы ее оценки относятся к разным группам: оценка
инвестиционных проектов, выбор оптимальных проектов в процессе
формирования инвестиционного портфеля, определение вклада предполагаемой
инвестиционной деятельности в финансовые результаты предприятия и др.
Оценка эффективности инвестиционных проектов является основой
оценки инвестиционной деятельности и подразделяется на два важных этапа:
сбор и подготовка исходной информации и непосредственно оценка
экономической эффективности.
23
С целью обеспечения необходимой помощи хозяйствующим субъектам
РФ разработаны "Методические рекомендации по оценке эффективности
инвестиционных проектов", утвержденные Минэкономики и Минфином РФ
21.06.10г.
Эффективность понимается как соответствие инвестиционного проекта и,
соответственно, инвестиционной деятельности целям и интересам его
участников.
Предлагается также рассчитывать общественную (социально-
экономическую), коммерческую эффективность проекта и эффективность
участия в проекте. Показатели общественной эффективности учитывают
социально-экономические последствия осуществления инвестиционного
проекта для общества в целом и не учитывает платежи, когда финансовые
ресурсы передаются от одного участника проекта к другому.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают
финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего
инвестиционный проект.
Показатели эффективности участия в проекте учитывают финансовые
последствия его осуществления для всех сторон проекта. [12, с.165]
Основой для принятия решений по инвестициям служат критерии оценки.
Одним из самых простых и наглядных критериев оценки инвестиционных
проектов является критерий срока окупаемости проекта. Срок окупаемости
капитальных вложений CO представляет собой временной период (измеряемый
в месяцах, кварталах, годах), в течение которого капитальные затраты, связанные
с проектом, окупаются полезным эффектом от его осуществления:
г
с
Э
K
СO
Где, К
с
- капитальные затраты проекта;
Э
г
- предполагаемый годовой полезный эффект проекта,
скорректированный с учетом налогов. При этом нужно учитывать налоговые
платежи и возможные льготы.
(
(1)