52
значительный объем затрат. В этой связи оценивается стоимость привлечения
заемных средств, сроки кредитования и связанность кредита.
Рисунок 17. Отрицательный финансово-экономический эффект от
инвестиционных проектов
По данному критерию наиболее неблагоприятными проектами являются
«Штокмановское месторождение» (0,69), «Приразломное месторождение»
(0,67) и «Северэнергия» (0,66). При этом данный критерий так же демонстриру-
ет потенциальный уровень риска проектов.
По итогам дифференцированного анализа был составлен обобщенный
вывод об уровне негативного эффекта каждого проекта. Результаты представ-
лены на рисунке 18. Наиболее рисковыми проектами являются «Приразломное
месторождение» (0,38) и «Северэнергия» (0,33), а наименее рисковыми и
устойчивыми - «Сила Сибири» (0,127) и «Новый порт» (0,11).
На завершающем этапе анализа инвестиционных проектов были сопо-
ставлены результаты обобщенного положительного и отрицательного эффектов
для получения совокупного показателя предпочтительности реализации. Все
проекты по значениям были разделены на три группы: первый уровень - пред-
почтительные для реализации эффективные проекты; допустимые для реализа-
0,16
0,180,18
0,16
0,12
0,13
0,143
0,126
0,69
0,19
0,67
0,145
0,66
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калиниградское
газохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия
53
ции проекты со средним значением эффективности; рисковые проекты, требу-
ющие управления.
Рисунок 18. Обобщенный отрицательный эффект от
инвестиционных проектов
Итоговый результат оценки инвестиционных проектов представлен в таб-
лице 8.
Таблица 8
Результаты итоговой оценки инвестиционных проектов ПАО
«Газпром»
Название проекта
Группа
Выгода
Негативный
эффект
Выгода/
негативный
эффект
Эффективность
проекта
Турецкий поток
1
0,488
0,315
1,549
1
Бованенково-Ухта
1
0,191
0,127
1,504
2
Калининградское
газохранилище
1
0,389
0,268
1,451
3
Новый порт
1
0,440
0,304
1,447
4
Сила Сибири
1
0,255
0,198
1,288
5
Северный поток-2
1
0,285
0,226
1,261
6
Реконструкция Уренгой-
ского месторождения
2
0,246
0,246
1,000
7
Газификация регионов
2
0,198
0,209
0,947
8
Амурский ГПЗ
2
0,264
0,284
0,930
9
Чонский проект
2
0,144
0,161
0,894
10
Приразломное
месторождение
3
0,129
0,147
0,878
11
0,23
0,129
0,18
0,16
0,14
0,15
0,143
0,127
0,3134
0,11
0,38
0,145
0,33
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
0,35
0,4
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калининградское
гахохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия
54
Штокмановское
месторождение
3
0,227
0,280
0,811
12
Северэнергия
3
0,177
0,229
0,773
13
По результатам итоговой оценки инвестиционных проектов компании
был составлен рейтинг их эффективности. Так, в первую группу высоко эффек-
тивных проектов пошли «Турецкий поток» - итоговый коэффициент 1,549, «Бо-
ваненково-Ухта» - 1,504, «Калининградское газохранилище» - 1,451, «Новый
порт» - 1,447, «Сила Сибири» - 1,288 и «Северный поток-2» - 1,261. В группу
допустимых для реализации со средним значением эффективности вошли 4
проекта – «Реконструкция Уренгойского месторождения» - 1, газификация ре-
гионов - 0,947, «Амурский ГПЗ» - 0,93 и «Чонский проект» - 0,894. В третью
группу низко эффективных и потенциально рисковых проектов попали «При-
разломное месторождение», «Штокмановское месторождение» и «Северэнер-
гия», имеющие значения показателя ниже 0,8. Реализация этих проектов значи-
тельно снижает общую эффективность инвестиционной деятельности ПАО
«Газпром» и создает необходимость поиска управленческих решений с целью
оптимизации низки эффективных проектов.
55
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1. Мероприятия по совершенствованию инвестиционной политики и
оценка их экономической эффективности
По результатам проведенного анализа инвестиционной деятельности
ПАО «Газпром» был выявлено, что в последние годы наблюдается снижение ее
экономической эффективности. В частности, имеется тенденция увеличения
доли заемных средств и замедление темпов роста прибыли. Такая тенденция
наблюдается по причине снижения уровня доходности инвестиционных проек-
тов в результате необходимости привлечения заемных финансовых средств из-
за снижения объемов прибыли от основного вида деятельности.
Для оптимизации инвестиционной деятельности компании необходимо
разработать комплекс мероприятий по совершенствованию для увеличения до-
ходного данного направления деятельности. Основным направлением активи-
зации инвестиционной деятельности является привлечение соинвесторов для
разделения финансовой нагрузки между несколькими компаниями. Это позво-
лит разделить риски и повысить финансовую стабильность компании. В данном
направлении целесообразно привлечь в качестве соинвесторов зарубежные
компании.
Привлечение иностранных компаний нефтегазовой отрасли в качестве
соинвесторов для разделения финансовой ответственности по запланирован-
ным проектам предусматривает законодательное регламентирование степени
участия соинвесторов в инвестиционных проектах по разработке национальных
месторождений. Однако, совместное инвестирование с преобладанием средств
ПАО «ГАЗПРОМ» выгодно не только с точки зрения разделения финансовых
рисков, но и в обмене опытом и технологиями, применяемыми в отрасли.
Для снижения финансовой нагрузки по проектам со пониженным уров-
нем эффективности, выявленных в ходе анализа инновационной деятельности
56
компании предлагается вовлечение в финансирование вьетнамской компании
Petro Vietnam. Выбор иностранной компании для партнерства обусловлен
наличием действующего соглашения о стратегическом партнерстве между ком-
паниями, заключенном в 2009 году.
Petro Vietnam — вьетнамская государственная нефтегазовая компания.
Штаб-квартира компании расположена в Ханое. Компания осуществляет дея-
тельность по добыче, транспортировке, переработке углеводородов, причем
операции ведутся как на территории Вьетнама, так и в Малайзии, Индонезии,
Монголии, Алжире, России. Запасы компании на конец 2017 года составляли 84
млн т нефтяного эквивалента, в том числе 34 млн т — на территории Вьетнама,
50 млн т — в иных странах.
Разделение финансовой нагрузки с вьетнамскими партнерами в долях
51% - ПАО «Газпром» и 49% - Petro Vietnam (согласно российскому законода-
тельству) позволит снизить негативные эффекты от проектов, связанные с вы-
сокой стоимостью заемных средств и противодействием конкурентов. При этом
произойдет улучшение сводного показателя эффективности проектов «При-
разломное месторождение», «Штокмановское месторождение» и «Северэнер-
гия». Анализ полученных результатов был также проведен по методике экс-
пертной оценки. Результаты роста показателей эффективности проектов пред-
ставлены в таблицах 9,10 и 11.
Таблица 9
Оптимизация проекта «Приразломное месторождение»
Критерий
эффективности
Первоначальный
результат, %
Конечный
результат, %
Разница,
%
1
2
3
4
Положительные эффекты
Финансово- экономический
0,27
0,53
+ 0,26
Социальный
0,18
0,18
-
Производственно-технический
0,59
0,71
+ 0,12
Изменение рыночной конъюнктуры
0,29
0,56
+ 0,27
Отрицательные эффекты
Финансово-экономический
0,67
0,22
- 0,25
Продолжение таблицы 9
1
2
3
4
Социальный
0,04
0,04
-
57
Рыночный
0,04
0,03
- 0,01
Политический
0,05
0,04
- 0,01
В результате организации сотрудничества между компаниями проекту
«Приразломное месторождение» произойдет общее улучшение показателей его
эффективности: финансово-экономическая эффективность возрастет на 0,26
(49%); производственно-техническая на 0,12 (16,9%); изменение рыночной
конъюнктуры на 0,27 или 48%. Кроме того, прогнозируется снижение отрица-
тельного эффекта от реализации проекта: финансово-экономического на 205%,
рыночного - на 33,3%, политического - на 25%.
Таблица 10
Оптимизация проекта «Штокмановское месторождение»
Критерий
эффективности
Первоначальный
результат, %
Конечный
результат, %
Разница,
%
Положительные эффекты
Финансово-экономический
0,44
0,76
+ 0,22
Социальный
0,45
0,45
-
Производственно-технический
0,39
0,61
+ 0,22
Изменение рыночной конъюнктуры
0,28
0,55
+ 0,27
Отрицательные эффекты
Финансово-экономический
0,69
0,45
- 0,24
Социальный
0,02
0,02
-
Рыночный
0,07
0,06
- 0,01
Политический
0,01
0,01
-
В результате организации сотрудничества между компаниями по проекту
«Штокмановское месторождение» произойдет общее улучшение показателей
его эффективности: финансово-экономическая эффективность возрастет на 0,22
(42%); производственно-техническая на 0,22(36%); изменение рыночной конъ-
юнктуры на 0,27 или 49%. Кроме того, прогнозируется снижение отрицатель-
ного эффекта от реализации проекта: финансово-экономического на 53%, ры-
ночного - на 16,6%.
Таблица 11
Оптимизация проекта «Северэнергия»
Критерий
эффективности
Первоначальный
результат, %
Конечный
результат, %
Разница, %
58
Положительные эффекты
Финансово-экономический
0,31
0,65
+ 0,34
Социальный
0,38
0,38
-
Производственно-технический
0,29
0,63
0,34
Изменение рыночной конъюнктуры
0,32
0,57
+ 0,25
Отрицательные эффекты
Финансово-экономический
0,66
0,47
- 0,19
Социальный
0,03
0,03
-
Рыночный
0,29
0,2
- 0,09
Политический
0,03
0,02
- 0,01
В результате организации сотрудничества между компаниями по проекту
«Северэнергия» произойдет общее улучшение показателей его эффективности:
финансово-экономическая эффективность возрастет на 0,34 (52,3%); производ-
ственно-техническая на 0,34 (53,9%); изменение рыночной конъюнктуры на
0,25 или 48%. Кроме того, прогнозируется снижение отрицательного эффекта
от реализации проекта: финансово-экономического на 40,2%, рыночного - на
45%, политического - на 50%.
Под влиянием этих изменений произойдет соответственное улучшение
общего уровня эффективности проектов, что приведет к их переходу во вторую
группу и соответствию условиям целесообразности реализации. Результаты
итоговой переоценки проблемных инвестиционных проектов представлены в
таблице 12.
Таблица 12
Результаты итоговой оценки инвестиционных проектов ПАО
«Газпром»
Название
проекта
Группа
Выгода, %
Негативный
эффект, %
Выгода/
негативный
эффект, %
Эффективность
проекта
Приразломное
месторождение
2
0,250
0,249
1,000
Допустимая
Штокмановское
месторождение
2
0,322
0,335
0,947
Допустимая
«Северэнергия»
2
0,274
0,295
0,930
Допустимая
Таким образом, наблюдается значительное улучшение показателей эф-
фективности инвестиционных проектов: выгода от проекта «Приразломное ме-
сторождение» возросла на 48%, от проекта «Штокмановское месторождение» -
на 40%, от проекта «Северэнергия» - на 32%, негативный эффект проектов
59
уменьшился на 31,4%, 28,7% и 19,9% соответственно. Общая эффективность
проектов в результате повысится: «Приразломное месторождение» - на 12,2%,
проекты «Штокмановское месторождение» и «Северэнергия» на 14,36% и
16,9% соответственно. При этом эффективность проектов достигла значений
допустимого уровня, что позволяет причислить их ко второй группе результа-
тивности.
Усиление положительного эффекта от инвестиционных проектов при
участии иностранной компании PetroVietnam объясняется следующими причи-
нами:
- ростом финансово-экономических показателей в результате повышения
рентабельности проекта, срока окупаемости и инвестиционной привлекатель-
ности за счет снижения объемов привлеченных заемных средств, то есть уде-
шевлением проекта для ПАО «Газпром»;
- улучшением позиции компании на мировом рынке за счет сотрудниче-
ства с иностранной компанией и расширением рынка сбыта (поставки природ-
ного российского газа в азиатский регион);
- рост производственно-технологической эффективности проекта за счет
внедрения передовых технологий производства, которыми обладает компания
PetroVietnam (в частности, система контроля Xionviet, позволяющая в режиме
реального времени контролировать потери объемов природного газа при осу-
ществлении добычи с точностью свыше 99,84%).
Снижение негативного эффекта от реализации инвестиционных проектов
«Приразломное месторождение», «Штокмановское месторождение» и «Север-
энергия» обусловлен следующими факторами:
- сокращение негативной политической реакции иностранных государств
на увеличение объемов добычи ПАО «Газпром» в результате перевода проек-
тов в статус международных, расширение экономического взаимодействия
между странами в рамках межгосударственного соглашения между Российской
Федерацией и Вьетнамом, заключенного в 2009 году.
60
- снижение рыночной конкуренции в азиатском регионе в результате объ-
единения усилий компаний ПАО «Газпром» и PetroVietnam;
- снижение негативного финансово-экономического результата в ходе
снижения долговой нагрузки на компанию и привлечением инвестиций со сто-
роны Вьетнама на льготных условиях.
Таким образом, в результате реализации мероприятия по заключению со-
глашения с вьетнамской нефтегазовой компанией PetroVietnam по разделению
финансовой нагрузки по проектам «Приразломное месторождение», «Штокма-
новское месторождение» и «Северэнергия» позволят увеличить их совокупную
эффективность и достичь значений показателей проектов второй группы ре-
зультативности.
3.2. Перспективные направления инвестиционной политики компании
В 2019 году ПАО «Газпром» должен пройти пик инвестпрограммы, дого-
вориться с Украиной о транзите своего газа в Европу после окончания действия
контракта, обеспечить рост экспорта на фоне эффекта высокой базы 2018 года
и, наконец, достроить сразу три крупнейшие газовые магистрали: «Сила Сиби-
ри», «Турецкий поток» и «Северный поток-2».
Все три проекта находятся под пристальным вниманием зарубежных
партнеров и конкурентов «Газпрома». Компания уверена в том, что в 2019 году
начнет экспортировать российский трубопроводный газ в КНР ‒ поставки по
«Силе Сибири» должны начаться 20 декабря 2019 года. В 2018 году ПАО «Газ-
пром» завершил основные работы на линейной части газопровода, а в 2019 г.
останется провести только пусконаладочные работы.
Китай готов принять трубопроводный газ из России: спрос растет быст-
рыми темпами, места на рынке достаточно всем, даже конкурентному СПГ, нет
угрозы санкций и регуляторов, вводящих новые законы для ограничения поста-
вок газа. Противоположная ситуация складывается на европейском рынке газа,
который пока остается основным для ПАО «Газпром». Именно поэтому экспер-
61
ты сомневаются в запуске второй нитки «Турецкого потока» и «Северного по-
тока-2» в конце 2019 года.
ПАО «Газпром» готовится работать в новой системе координат на евро-
пейском газовом рынке. Координаты заданы, в первую очередь, впечатляющим
ростом экспорта российского трубопроводного газа ‒ компания планирует по-
бить исторический рекорд и экспортировать в 2018 году около 205 миллиардов
кубометров газа.
Такой объем экспорта приближает ПАО «Газпром» к максимально воз-
можным поставкам в рамках действующих контрактов с европейскими потре-
бителями. Более того, покупатели заявляют, что им в среднесрочной перспек-
тиве понадобится от «Газпрома» еще около 50 млрд кубометров газа в год.
Именно поэтому ПАО «Газпром» необходима фактически новая газотранс-
портная система (ГТС): такие газопроводы, как «Турецкий поток» и «Северный
поток-2», существующая ГТС не справится с таким спросом на газ.
В связи с этим на 2018 и 2019 годы приходится пик инвестиционных
вложений ПАО «Газпром» ‒ 1,5 трлн рублей и 1,3 трлн рублей соответственно.
Далее планируется их некоторое снижение. ПАО «Газпром» строит свои планы
на основе прогнозов по росту спроса на импорт газа в Европе на фоне снижения
его добычи в европейских странах. Консенсус-прогноз, подготовленный ПАО
«Газпром», предусматривает рост импорта газа в Европе на 81 миллиард кубо-
метров газа к 2030 году и 84 миллиарда кубометров ‒ к 2040 году.
Международные эксперты также прогнозируют рост доли российского
газа на европейском рынке. Так, Международное энергетическое агентство в
докладе World Energy Outlook 2018 оценивает долю РФ в объеме импортируе-
мого Европой газа в 37% к 2040 году. Британская BP в своем Energy Outlook
прогнозирует рост доли российского газа в общем спросе на газ в Европе до
почти 50% к 2040 году.
Вероятность, что новые газопроводы из РФ в ЕС не понадобятся в сред-
несрочной перспективе, очень мала. Европе и Германии, в частности, нужно
будет больше газа для выхода из угля в электрогенерации, отказа от АЭС и за-