12
- повысить технический уровень производства на основе внедрения новой
техники и технологий;
- улучшить качество и обеспечить конкурентоспособность продукции;
- улучшить технику безопасности и осуществление природоохранных ме-
роприятий.
Таким образом, одним из важнейших аспектов в разработке стратегии
развития предприятия является инвестиционная деятельность. Что касается
кризисной ситуации, то большинство компаний, хоть и обещают довести до
конца начатые инвестиционные проекты, некоторые инвестиционную деятель-
ность замораживают. В основном это, конечно, проекты, напрямую не влияю-
щие на объем производства. Это позволяет поддерживать производительность
труда и дает возможность компаниям сохранять тот бюджет, который они
сформировали
12
.
Общепринято считать, что в период кризиса инвестиционная деятель-
ность должна сократиться. Реальная практика доказывает это, судя по много-
численным сообщениям о приостановке или прекращении строительства новых
производственных объектов, отмене ранее принятых решений об инвестирова-
нии средств. Сокращение инвестиционной деятельности происходит из-за не-
хватки финансовых ресурсов, неясности перспектив новых инвестиционных
проектов.
В то же время кризис предоставляет возможность увеличения активов
компании и расширения сферы деятельности за счет поглощения других, более
слабых предприятий.
1.2. Механизм инвестиционной политики предприятия
Организационный механизм является формой воплощения экономическо-
го механизма, в его состав, должны входят следующие элементы:
12
Трушкина, П. Н. Определение факторов государственного участия в инвестиционной деятельности нефтега-
зовых компаний // Проблемы современной экономики. 2018. № 8. С. 45-48
13
1. Нормативно-правовое и методическое обеспечение инвестиционной
деятельности.
2. Организационная структура управления инвестиционной деятельно-
стью.
3. Информационное обеспечение инвестиционной деятельности.
4. Контроль и мониторинг инвестиционной деятельности.
Таким образом, организационный механизм инвестиционной деятельно-
сти в современных условиях функционирования предприятия представляет
форму воплощения экономического механизма инвестиционной деятельности
на основе нормативно-правового, методического, информационного обеспече-
ния и организации управления инвестиционной деятельностью.
Инвестиционная политика, проводимая инвесторами, имеет определен-
ный алгоритм, который называется инвестиционным процессом. Инвестицион-
ный процесс заключается в виде некоторых шагов, стадий, операций или этапов
для реализации инвестиционной политики.
Представим основные этапы инвестиционного процесса на рисунке 1
13
.
Согласно рис. 1, следует, что особенности каждого из этапов инвестиционного
процесса заключаются в следующем:
- на 1 этапе определяются цели инвестиционной деятельности.
- на 2 этапе устанавливаются направления инвестирования в соответствии
с отраслевой принадлежностью проекта.
- на 3 этапе происходит поиск собственных, заемных, привлеченных и
других средств для инвестирования. Источниками финансирования могут быть:
бизнес-ангелы (частные венчурные инвесторы), фонды прямых инвестиций,
государственные программы, кредиты.
- на 4 этапе проходит отбор определенных проектов для инвестирования,
разработка сопроводительной документации, планирование предстоящей при-
были от использования объекта инвестирования.
13
Васюхин, О.В., Павлова, Е.А. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие. СПб: СПб НИУ ИТМО,
2015. 98 с.
14
Рисунок 1. Этапы инвестиционного процесса
Процесс отбора состоит из двух стадий:
- поиск конкурентоспособных проектов;
- тщательное изучение выбранного проекта.
Разработка сопроводительной документации состоит из:
- предложений по инвестиционному проектированию;
- согласования и утверждения обоснований инвестиций;
- согласования, экспертизы и утверждения технико-проектной докумен-
тации.
Планирование предстоящей прибыли от использования объекта инвести-
рования может быть составлена следующими методами:
- метод прямого счета, используют, если на предприятии узкий ассорти-
мент продукции/услуг, когда необходимо спланировать прибыль на небольшой
срок;
- аналитический метод, проводится анализ соотношения «расходы, объем
реализации, прибыль», позволяет учесть влияние множества факторов.
1
•Формирование целей инвестирования
2
•Определение направлений инветирования
3
•Поиск средств для инвестирования
4
•Выбор конкретных объектов инвестирования
5
•Непосредственное инвестирование в проект
6
•Реализация инвестиционного проекта
7
•Получение прибыли от инвестиционной деятельности
15
- 5 этап определяется непосредственно инвестициями, фактическими
вложениями денежных средств, а также подписанием разнообразных контрак-
тов.
- на 6 этапе формируется структура инвестиционного портфеля, которая
отражает доли инвесторов.
Этапами формирования портфеля инвестиционного проекта являются:
- поиск вариантов для возможной реализации;
- рассмотрение и оценка бизнес-планов;
- первичный отбор по критериям положительных решений;
- экспертиза;
- окончательный выбор;
- реализация;
- досрочный выход.
- на 7 этапе на объекте инвестиционной деятельности выпускается про-
дукция, проводятся различные работы, предоставляются услуги. В течение
данного периода возмещаются денежные средства, которые вложены в проект.
Ключевым понятием инвестиционного процесса, и инвестиционной поли-
тики в целом, является понятие «Инвестиционный проект». Под инвестицион-
ным проектом (проектом) подразумевается совокупность операций, сконцен-
трированных на достижении определенной цели и требующих для своего осу-
ществления денежных вложений
14
.
Если для достижения этой цели необходима реализация нескольких инве-
стиционных проектов, то комплекс таких проектов, объединенных единой це-
лью, называется инвестиционной программой или, в более редких случаях,
мультипроектом.
Классифицировать инвестиционные проекты можно по разнообразным
классификационным признакам. В таблице 1 представлена оригинальная клас-
сификация типов инвестиционных проектов, с точки зрения управления.
14
Гарнов, А.П. Инвестиционное проектирование: учебное пособие для студ. вузов по напр. 080100 "Экономика"
(квалификация (степень) "Бакалавр"); рек. УМО / А. П. Гарнов, О. В. Краснобаева. М.: Инфра-М, 2016. 254 с.
16
Таблица 1
Классификация инвестиционных проектов
Классификационный признак
Виды инвестиционных проектов
Величина требуемых вложений
- мегапроект;
- крупный;
- средний;
- малый.
Содержание
- проект расширения;
- проект санации.
Тип инвестиции
- реальный;
- финансовый.
Отношение друг к другу
- независимый;
- взаимоисключающий;
- альтернативный (замещающий);
- взаимодополняющий.
Масштаб
- глобальное;
- народно-хозяйственное;
- крупномасштабное;
- отраслевое;
- городское;
- локальное.
Срок реализации
- краткосрочный (до 1 года);
- среднесрочный (1-3 года);
- долгосрочный (более 3 лет).
Основное направление
- коммерческое;
- финансовое;
- производственное;
- организационное;
- научно-техническое;
- социальное;
- экологическое;
- комбинированное.
Тип денежного потока
- ординарный;
- неординарный.
Цель проекта
- сохранить продукцию на рынке;
- расширить объемы производства;
- выпустить новую продукцию;
- решить социальные и экономические за-
дачи.
Степень риска
- надежная;
- низко, средне-, высокорисковая.
Тип предполагаемых доходов
- от сокращения затрат;
- от доходов расширения;
- от доходов освоения новых рынков.
Развитие инвестиционного проекта от появления его идеи до его ликви-
дации называется жизненным циклом проекта. Как правило, жизненный цикл
инвестиционного проекта состоит из трех основных фаз: прединвестиционой
инвестиционной и эксплуатационной.
17
Развивая инвестиционные процессы на предприятии, руководство тем са-
мым увеличивает уровень узнаваемости предприятия, формирует имидж и по-
вышает уровень его конкурентоспособности. В связи с этим целесообразно
представить классификацию инвестиций и дать им краткую характеристику
(таблица 2).
Таблица 2
Классификация источников финансирования
Классификационный признак
Типы источников
Направление финансирования
- реальное;
- финансовое.
Период
- долгосрочный;
- краткосрочный.
Тип собственности
- государственный;
- частный.
Форма ресурсов
- денежная;
- материальная;
- нематериальная.
Отношение к проекту
- внутреннее;
- внешнее.
Принадлежность собственнику
- собственная;
- заемная.
Национальность принадлежности
- национальная;
- иностранная.
Данная классификация отражает специфику финансового обеспечения
инвестиционной деятельности бизнеса в современных условиях и позволяет
осуществлять более детальный анализ источников финансирования инвести-
ций.
Таким образом, инвестиционный механизм представляет собой совокуп-
ность форм и методов, источников инвестиций, инструментов и рычагов воз-
действия на воспроизводственный процесс на макро- и микроуровне в интере-
сах расширения действующего предприятия или авансирования вновь создава-
емого.
Нормативно-правовая база инвестиционной деятельности предприятия
содержит в следующие нормативные акты трех уровней:
18
-законодательные, включающие акты: высшей юридической силы - феде-
ральные конституционные и федеральные законы; международные договоры;
законодательство субъектов Федерации;
-подзаконные акты: указы Президента Российской Федерации; межправи-
тельственные постановления; правительственные постановления; внешнеэко-
номические соглашения субъектов Российской Федерации; ведомственные ак-
ты - приказы и постановления министерств и ведомств Российской Федерации;
постановления и решения органов местного самоуправления;
-локальные, представленные системой актов индивидуального характера:
административные акты участников инвестиционной деятельности; норматив-
но-правовые договоры (на основе международного публичного и частного пра-
ва, гражданского и трудового права Российской Федерации).
1.3. Методические аспекты анализа инвестиционной политики
предприятия
На сегодняшний день в отечественной и зарубежной экономической ли-
тературе описывается множество подходов к оценке инвестиционной политики
предприятия, среди которых можно выделить основные группы факторов, по-
ложенных в методику ее оценки (таблица 3)
15
.
Таблица 3
Группировка показателей инвестиционной политики по
целям и методам ее оценки
Цель оценки
Методы
Показатели и их авторы
1
2
3
Инвестиционная
привлекательность
Структурно-
индексный
Коэффициент Тобина
Ранговый
Рейтинговая оценка инвестиционной
привлекательности предприятия (Х.А.
Фасхиев)
Продолжение таблицы 3
1
2
3
Интенсивность
инвестиционной
Ранговый
Метод анализа ключевых элементов со-
держания инвестиционной политики
15
Ростиславов, В.А. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия // Известия Тульского
государственного университета. Экономические и юридические науки, №2-1, 2017, с. 38-46
19
деятельности
(Д.Ю. Астанин)
Методика «оценки инвестиционной ак-
тивности предприятий посредством их
группировки» (М.В. Чараева)
Интенсивность
инвестиционной
деятельности
Структурно-
индексный
Коэффициент реинвестирования (А. Да-
модаран)
Показатель сбалансированного роста (К.
Уолш)
Коэффициент инвестиционной активно-
сти (Методические указания ФСФО)
Коэффициент интенсивности инвести-
ционной деятельности (В.Г. Плужников,
С А. Шикина)
Экономическая
эффективность
деятельности
Структурно-
индексный
Система показателей EVA
Показатели экономической эффективно-
сти инвестиций
Коэффициенты денежного покрытия ка-
питальных затрат
Показатель прогрессивности структуры
промышленной программы
Экспертный
Многофакторный показатель инвести-
ционной активности (С.О. Аширов, К.В.
Рзаев)
Особенности оценки экономической эффективности инвестиций заклю-
чаются в следующем:
-кроме общей суммы прибыли генерируемой проектом, необходимо так-
же выделять ее прирост по отношению к продукции-аналогу;
-необходимо различать расчетный год внедрения проекта, первый год по-
сле окончания нормативного срока освоения проекта, начальный год срока по-
лезного использования продукции, срок полезного использования, последний
год срока полезного использования;
-в случае наличия альтернативных проектов, необходимо выявить
наилучший проект;
-реализация проекта должна быть связана с получением экономической
выгоды всем его участникам, включая государство;
-при оценке экономической эффективности инвестиций необходимо ос-
новываться на фактической эффективности (по данным бухгалтерского учета)
для всей системы показателей;
20
-в связи с необходимостью оптимизации финансовых ресурсов следует
использовать способ аннуитета при определении эффективности проектов;
-имеет смысл учитывать такие нормы дисконта, как банковская ставка (с
целью дисконтирования денежных потоков) и дополнительная норма дисконта,
учитывающая интересы все участников проекта.
В выборе оптимального проекта из альтернативных зачастую недостаточ-
но придерживаться какого-то одного критерия. Поскольку критерии обладают
качественной разнородностью, то принятие решения на основе простой их
суммы невозможно, так как одни являются относительными, а другие абсолют-
ными
16
.
Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по
сравнению с другими вариантами инвестиций. Для оценки инвестиционных
проектов применяются следующие методы:
- расчет чистой текущей стоимости (net present value - NPV);
- определение внутренней доходности (internal rate of return - IRR);
- расчет индекса рентабельности (profitability index - PI);
-оценка по учетной доходности (accounting rate of return method - ARR-
method);
- расчет периода окупаемости (payback period).
Чистая текущая стоимость (NPV) определяется по формуле:
????????
(1)
где
– будущая стоимость доходов;
– объем первоначальных инвестиций;
– стоимость капитала (ожидаемая ставка доходности);
– число лет получения дохода.
Экономическая суть метода NPV состоит в дисконтировании (оценке
стоимости) потоков будущих доходов. В основе этой методики лежат представ-
16
Джамай, Е.В., Шароватов, С.В., Петров, Д.Г. Особенности оценки экономической эффективности инвестиций
на предприятиях машиностроения // Вестник МГОУ. Серия: Экономика. №2, 2018. - 133-136 с.
21
ления о различной стоимости денег во времени вследствие наличия такого эко-
номического феномена, как процентная ставка.
За наиболее значимый показатель часто принимают именно NPV, кото-
рый обладает свойством аддитивности. Однако и он имеет свой недостаток -
показатель NPV является абсолютным, а значит, на его основе нельзя диагно-
стировать резерв безопасности проекта. Кроме того, при ошибочном планиро-
вании как нормы дисконта, так и денежного потока, возрастает возможность
ошибки. В этом случае наиболее целесообразно использовать показатели IRR и
ROI. Поскольку показатель IRR относительный, он не дает оценки наиболее
эффективного проекта из ряда альтернатив по расчетной прибыли. А на основе
критерия PP невозможно сделать вывод о влиянии доходов, полученных за по-
следние годы осуществления проекта.
????????
(2)
где – будущая стоимость доходов;
CF - денежный поток в момент времени t;
i – ставка дисконтирования;
n – годы.
В знаменателе этой формулы приводится элемент формулы сложных
процентов, которая в общем виде имеет вид:
???? ????
(3)
где FV - будущая стоимость финансового вложения (например, банков-
ского депозита);
С - первоначальная стоимость (например, первоначальный депозит).
Применение метода внутренней нормы доходности (IRR) предполагает
наличие данных о будущих (прогнозируемых) потоков денежных доходов (CF).
Ставка внутренней доходности (IRR) есть ставка дисконтирования, при которой
NPV проекта равна нулю. Это, в свою очередь, означает равенство текущей
стоимости проекта первоначальным инвестициям. Уравнение IRR имеет вид:
????????
(4)