42
Спонсирование строительства объектов социальной направленности -
важная статься инвестиционных расходов. Так, ПАО «Газпром» является од-
ним из главных спонсоров возведения объектов спортивного назначения в г.
Сочи для олимпиады в 2014 году.
Крупномасштабные планы развития компании одновременно по несколь-
ким направлениям деятельности требуют определения необходимых объемов
инвестирования по каждому направлению в отдельности. Именно эффективное
первичное распределение секторов инвестирования закладывает основу гармо-
ничного развития компании в целом. В течении последних лет структуры инве-
стирования в различные направления деятельности ПАО «Газпром» претерпе-
вала значительные изменения. Динамика изменений в структуре инвестирова-
ния компании представлена на рисунке 8.
Рисунок 8. Структура инвестирования по направлениям бизнеса с
2013 по 2017 гг.
На протяжении последних лет наблюдается изменение структуры инве-
стирования различных направлений деятельности. В частности, на долю пере-
работки в 2017 году затрачено на 3,5% меньше, чем в 2016 году. Кроме того,
снижаются затраты на разведку и добычу при увеличении числа инвестицион-
ных проектов. В перспективе это может означать снижение эффективности
данных направлений инвестирования.
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
2013 г.
2014 г.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
прочее разведка и добыча переработка маркетинг и сбыт новые проекты M&A
43
2.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
Для более детального анализа необходимо оценить эффективность и при-
быльность крупнейших проектов по каждому направлению инвестиционной
деятельности ПАО «Газпром». Анализ и оценка проектов производится путем
выявления позитивных и негативных аспектов каждого проекта. При этом учи-
тывается не только прямая экономическая выгода или убыток, но и косвенные
эффекты. Это обусловлено разнородностью проектов и сфер их реализации. По
итогам анализа формируется рейтинг инвестиционных проектов компании по
агрегированному критерию их выгодности.
На первоначальном этапе была проведена выборка 12 крупнейших теку-
щих проектов компании по различным направлениям инвестиционной деятель-
ности. Результаты выборки представлены в таблице 7.
Таблица 7
Проекты, отобранные для проведения анализа инвестиционной
политики ПАО «Газпром»
Название
проекта
Направление
инвестиционной
деятельности
Содержание проекта
1
2
3
«Турецкий по-
ток»
Газификация
Новый экспортный газопровод из России в
Турцию через Черное море.
«Северный по-
ток-2»
Газификация
Новый экспортный газопровод из России в
Европу через Балтийское море
«Бованенково-
Ухта»
Газификация
Строительство системы магистральных га-
зопроводов от Бованенковского место-
рождения
Газификация
регионов
Газификация
Осуществление обеспечения населения
газом
Амурский газопе-
рерабатывающий
завод
Переработка
Строительство крупнейшего комплекса по
переработке газового конденсата и про-
дуктов нефтехимии
Реконструкция
Уренгойского
месторождения
Техническое
обновление
Техническая модернизация и обновление
месторождения
Калининградское
подземное хра-
нилище газа
Хранение
Строительство крупного газохранилища в
рамках газификации региона
«Сила Сибири»
Газификация
Транспортировка газа Иркутского и Якут-
ского центров газодобычи российским по-
требителям на Дальнем Востоке и в Китай
(«восточный» маршрут)
44
Продолжение таблицы 7
1
2
3
Штокмановское
месторождение
Добыча
Организация добычи и транспортировки
сжиженного природного газа с арктиче-
ского шельфа
«Новый порт»
Транспортировка
Организация вывода нефти и газа с Ново-
портовского месторождения морским пу-
тем
«Приразломное
месторождение»
Добыча
Разработка нового месторождения газа на
арктическом шельфе
Чонский проект
Разведка
Разведка Игнялинского, Тымпучиканского
и Вакунайского месторождений
«Северэнергия»
Переработка
Переработка добытого природного газа
Самбургского лицензионного участка
В приложениях 1 и 2 приведена схема потенциальных позитивных и нега-
тивных эффектов от реализации проектов на основе представленной оценки
каждого проекта группой экспертов компании по инновационной политике в
составе 9 человек. При проведении оценки по представленным критериям ис-
пользовалась индивидуальная экспертиза, результаты которой по итогам этапа
были агрегированы. При этом коэффициент степени согласованности мнений
экспертов является высокой - коэффициент конкордации составляет 0,83. Экс-
перты в индивидуальном порядке оценивали каждый проект по указанным кри-
териям на основе личного мнения и профессионального опыта. Данное иссле-
дование было проведено в первом квартале 2017 года по инициативе правления
ПАО «Газпром». Применение данного метода целесообразно по причине того,
что инвестиционные проекты компании оказывает не только прямой экономи-
ческий, но и политический, рыночный и социальный эффекты.
При определении каждого из факторов, оказывающих положительный
эффект рассчитывалась процентная доля его влияния на конечный результат по
каждой группе.
В результате проведенной оценки каждого из тринадцати отобранных ин-
вестиционных проектов были сформированы сводные диаграммы рейтинговой
оценки проектов по каждому из четырех классифицирующих критериев: фи-
45
нансово-экономической, производственно-технической, социально-
политической выгоды и эффектом от изменения конъюнктуры рынка.
Полученные разрозненные результаты были агрегированы в ходе данного
исследования для получения комплексного результата оценки инвестиционной
деятельности компании. Получение итогового результата было получено путем
усреднения оценок каждого из проектов всеми экспертами компании. Посколь-
ку мнения экспертов являются схожими, средние значения в достаточной сте-
пени отражают реальную оценку каждого инвестиционного проекта. Сводные
данные представлены на рисунках 9,10, 11 и 12.
Рисунок 9. Финансово-экономический эффект от инвестиционных
проектов
Оценка финансово-экономического эффекта производилась на основе
вычисления показателей объема прибыли, рентабельности, срока окупаемости
проекта, инвестиционной привлекательности, вероятности получения налого-
вых льгот. С точки зрения получения финансово-экономического эффекта
наиболее выгодными являются проекты «Турецкий поток» (0,72), «Сила Сиби-
ри» (0,74), «Северный поток-2» (0,67), «Бованенково-Ухта» (0,62), «Новый
порт» (0,69). Эти проекты являются наиболее масштабными и направлены на
0,72
0,67
0,62
0,25
0,27
0,34
0,49
0,74
0,44
0,69
0,27
0,22
0,31
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калининградское
газохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия
46
получение значительных объемов прибыли с высоким показателем рентабель-
ности. Для их реализации используются заемные средства в виде банковских
кредитов и финансовых ресурсов сторонних инвесторов. Проекты «Сила Сиби-
ри» и газификация регионов получили значительные налоговые льготы на фе-
деральном и региональном уровнях.
Эффект от изменения конъюнктуры рынка оценивался по двум направле-
ниям: Дальнего и Ближнего зарубежья, а также национального рынка. При этом
определялись возможности увеличения доли поставок газа, приобретения объ-
ектов инфраструктуры, продажи других видов продукции, освоения новых ви-
дов продукции.
Рисунок 10. Эффект от изменения конъюнктуры рынка от
инвестиционных проектов
Наибольший положительный эффект на положение компании на рынке
окажут проекты «Турецкий поток» (0,78), «Сила Сибири» (0,81) и «Северный
поток-2» (0,8), которые позволят значительно упрочить позиции ПАО «Газ-
пром» на региональном, национальном и зарубежном рынках.
Для оценки производственно-технического и организационного эффекта
оценивался потенциал проекта в его организации и управлении, рационального
0,78
0,8
0,49
0,64
0,37
0,26
0,19
0,81
0,28
0,69
0,29
0,43
0,32
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калининградское
газохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное меторождение
Чонский проект
Северэнергия
47
использования ресурсов, освоения перспективных технологий и новых видов
продукции.
По критерию производственной, технологической и организационной вы-
годы лидерами являются проекты «Сила Сибири» (0,75) и «Новый порт» (0,81).
Данные проекты имеют высокие показатели по причине того, что его реализа-
ция позволит в значительных объемах заменить углевое обеспечение энергией
на газовое, что расширит возможности компании экспортировать свою продук-
цию. Кроме того, в проекте предполагается использование передовых техноло-
гий добычи, разведки и транспортировки газа, что повысит инновационный
уровень компании и повысят ее рейтинг на мировом рынке компаний нефтега-
зового сектора.
Рисунок 11. Производственно-технический эффект от
инвестиционных проектов
При оценке социально-политического эффекта анализировались перспек-
тивы создания новых рабочих мест, газификации территорий и поддержания
отечественных производителей. Проекты «Сила Сибири» (0,9), «Турецкий по-
ток» (0,71), «Бороненково-Ухта» (0,89) и «Калининградское газохранилище»
(0,79) окажут наибольший благоприятный социально-политический эффект.
0,57
0,59
0,58
0,46
0,56
0,22
0,19
0,75
0,39
0,81
0,59
0,39
0,29
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калиниградское
газохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное меторождение
Чонский проект
Северэнергия
48
Рисунок 12. Социально-политический эффект от инвестиционных
проектов
Это обусловлено перспективами создания новых рабочих мест в регионах
реализации проектов, повышением уровня газового обеспечения территорий
страны, поддержкой национальных производителей и развитием отечественной
промышленности, что выражается в масштабном использовании российского
оборудования при реализации проектов.
Для определения итоговой оценки каждого проекта было произведено
обобщение результатов индивидуальных оценок экспертов по каждому крите-
рию. Итоговые результаты оценки инвестиционных проектов на предмет много
аспектного положительного эффекта представлены на рисунке 13.
Наибольший положительный много аспектный эффект компании прине-
сут инвестиционные проекты «Турецкий поток» (0,77), «Северный поток-2»
(0,68), «Сила Сибири» (0,82). Это обусловлено тем, что данные проекты предо-
ставляют широкие возможности расширения компании на мировом рынке энер-
гоносителей, что в настоящее время соответствует основным стратегическим
целям компании.
0,71
0,59
0,89
0,61
0,17
0,58
0,79
0,9
0,45
0,16
0,19
0,37
0,38
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калининградское
газохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия
49
Рисунок 13. Обобщенный положительный эффект от
инвестиционных проектов
Для оценки негативного многоаспектного эффекта от инвестиционной
деятельности компании был составлен аналогичный алгоритм оценки с иссле-
дованием каждого проекта по четырем основным классифицирующим критери-
ям: политический негативный эффект, негативное влияние рыночной конку-
ренции, негативные социальные последствия, отрицательный финансово-
экономический эффект. Этапы и методика оценки представлены в приложении
2.
В результате проведенной оценки каждого из тринадцати отобранных ин-
вестиционных проектов были сформированы сводные диаграммы рейтинговой
оценки проектов по каждому из четырех классифицирующих критериев. Свод-
ные данные представлены на рисунках 14,15,16 и 17.
Оценка потенциального негативного политического эффекта производи-
лась путем анализа препятствий со стороны российского правительства и дру-
гих стран. По этому критерию наибольший негативный эффект принесут «Сила
Сибири» (0,13) и «Калининградское газохранилище» (0,16). Для первого проек-
та это объясняется достаточно серьезным политическим и конкурентным про-
тиводействием со стороны иностранных государств.
0,77
0,68
0,58
0,46
0,42
0,53
0,43
0,82
0,34
0,6
0,27
0,45
0,29
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калининградское
газохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия
50
Рисунок 14. Отрицательный политический эффект от
инвестиционных проектов
Во втором случае увеличение доли отечественных технологий и оборудо-
вания в реализации инвестиционных проектов соответственно снижает объем
спроса ПАО «Газпром» на продукцию зарубежных компаний, что вызывает их
негативную реакцию.
0,1
0,04
0,09
0,02
0,04
0,08
0,16
0,13
0,01
0,07
0,05
0,07
0,03
0
0,02
0,04
0,06
0,08
0,1
0,12
0,14
0,16
0,18
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калиниградское
газохранилищн
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия
0,01
0,020,02
0,03
0,05
0,01
0,02
0,032
0,04
0,05
0,02
0,023
0,03
0
0,01
0,02
0,03
0,04
0,05
0,06
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калиниградское
газохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия
51
Рисунок 15. Отрицательный социальный эффект от
инвестиционных проектов
Вычисление отрицательного социального эффекта производилось путем
оценки потенциального недовольства населения регионов реализации проектов
сокращением рабочих мест и ухудшением экологии. Все указанные проекты
имеют минимальный уровень негативного социального эффекта, поскольку они
построены на основе принципа социальной и экологической ответственности
компании.
Отрицательный рыночный эффект связан, прежде всего, с противодей-
ствием иностранных конкурентов из различных регионов. В этом отношении
наиболее неблагоприятными проектами являются «Сила Сибири» (0,34) и «Ка-
лининградское газохранилище» (0,19). Это связано с негативным политическим
эффектом, который выражается в противодействии иностранных конкурентов.
Рисунок 16. Отрицательный рыночный эффект от инвестиционных
проектов
Отрицательный финансовый эффект связан с необходимость широко-
масштабного привлечения заемных средств для реализации проектов, посколь-
ку сама компания не в состоянии только за счет собственных средств покрыть
0,09
0,080,08
0,06
0,02
0,06
0,19
0,34
0,04
0,06
0,07
0,045
0,029
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
0,35
0,4
Турецкий поток
Северный поток - 2
Бованенково-Ухта
Газификация регионов
Амурский ГПЗ
Реконструкция уренгойского
месторождения
Калининградское
гахохранилище
Сила Сибири
Штокмановское
меторождение
Новый порт
Приразломное
меторождение
Чонский проект
Северэнергия