15
Затраты при формировании инвестиционного ресурса из разных
финансовых источников следует минимизировать, когда идут процессы
управления стоимостью инвестиционного капитала. И, наоборот, чистая
инвестиционная прибыль подлежит, насколько это возможно, максимальному
увеличению. Такие показатели, как средневзвешенная цена, по которой
привлекался инвестиционный ресурс, чистая инвестиционная прибыль в
суммарном выражении характеризуются обратной зависимостью.
Инвестиционная деятельность требует того, чтобы инвестиционный
ресурс использовался с наибольшей отдачей. Если он не пущен даже временно
в дело, то из-за инфляции может потерять в стоимости. Поэтому формирование
и использование оптимизируемых денежных потоков максимально
синхронизируют по каждому интервалу плановых периодов
6
.
Операционная деятельность предприятий, которые не
институциональные инвесторы, функционально направлена в подавляющей
степени на реальные инвестиции. Однако отдельные этапы развития
оправдывают и применение финансовых инвестиций. Этого требует
необходимость в эффективном использовании инвестиционного ресурса,
формируемого предварительно, до того, когда к осуществлению реального
инвестирования по выбранным проектам еще не приступили. А также когда
состояние фондового рынка указывает на возможность извлечения значительно
большей прибыли на вложенные деньги, чем это предлагают «затухающие»
товарные рынки. Верный ориентир в таком же направлении – имеющиеся в
наличии свободные денежные активы, затрагивающие сезонную деятельность,
региональная диверсификация деятельности вложением капитала в уставные
фонды предприятий, намечаемых к экономическому «захвату». В любом случае
инвестиции в виде финансов можно представлять в активной форме
использования с эффективностью временно свободного капитала или в виде
6
Ткаченко Н.Ю. Инвестиции / - М.: Академия, 2009. – С. 236.
16
инструмента, с помощью которого реализуются стратегические цели
операционной деятельности экономических агентов
7
.
Финансы, предназначенные для инвестирования, могут вкладываться в
уставные фонды так называемых совместных предприятий, что укрепляет
сотрудничество со снабженцами сырьевых компонентов и комплектующих
материалов, развивает собственную производственную инфраструктуру,
расширяет сбыт продукции с проникновением на еще неохваченные рынки
регионов и т.д. По содержанию такое инвестирование способно подменять в
какой-то степени реальное инвестирование, будучи менее капиталоемким и
более оперативным. Его приоритетная цель направлена больше на финансовое
влияние, чтобы формирование операционной прибыли было стабильным, чем
на повышение инвестиционной прибыли, известный минимум которой,
конечно, следует обеспечивать.
Чтобы временно свободные финансовые активы не простаивали, теряя в
своей стоимости, их пытаются вкладывать в доходные денежные инструменты -
депозитные вклады коммерческих банков. Это, скорее всего, краткосрочное
инвестирование, генерирующее инвестиционную прибыль. А вложения в
фондовые инструменты, как свободно обращающиеся на фондовых рынках
ценные бумаги - наиболее массовые и перспективные. Они привлекательны для
предпринимателей тем, что можно выбирать в широком диапазоне
альтернативные инвестиционные решения по инструментам и срокам
инвестирования. Помимо этого, благодаря высокому уровню регулирования со
стороны государства, лучше юридическая защищенность инвестиций, а
инфраструктура фондовых рынков развита, оперативно предоставляется
информация касательно их состояния и конъюнктуры не только в общем, но
даже в разрезе конкретных ниш.
7
Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Математические основы. Краткосрочная финансовая политика / М.:
Кнорус, 2013. – С. 252.
17
Учитывая факт все большего ориентирования именно на фондовые
инструменты, есть смысл дать подробную характеристику их инвестиционных
качеств, которые классифицируют:
- по предсказуемости инвестиционных доходов на долговые и долевые
ценные бумаги. Для первых характерна четкая предсказуемость
дохода, который определяется без проблем в любое время обращения этих
бумаг по шкалам «доходность-риск» и «доходность-ликвидность». Добавим к
этому приоритетное право погашения обязательства, если эмитент
обанкротился
8
.
У вторых, наоборот, низкий уровень предсказуемости инвестиционных
доходов, оценивающихся уровнем предстоящей выплаты дивидендов и
приростом курсовых стоимостей фондового инструмента. Это рисковый и со
слабой защищенностью инструмент инвестирования, потому как недостаточно
эффективная деятельность эмитента ценных бумаг данного вида часто
приводит к потерям, как дохода, так и вложенного капитала. Однако в случае,
когда хозяйственная деятельность эмитента эффективна, по ним может быть
обеспечен больший доход в сравнении с той суммой, которую приносят
долговые ценные бумаги у этого же эмитента. Тут же – лучшая корреляция
дохода с темпом инфляции;
- по уровню риска, зависящего от характера эмитента, можно выделить
такой фондовый инструмент инвестирования как государственные ценные
бумаги. Обычно это долговые обязательства с наименьшим инвестиционным
риском, но и низким доходом. Причем, имея возможность изменять ставку
рефинансирования (учетная ставка Центробанка), государство влияет на
реальные уровни инвестиционных доходов по собственным ценным бумагам во
время, когда наблюдаются резкие колебания конъюнктуры на финансовом
рынке. Сюда же отнесем ценные бумаги, изданные муниципальными органами,
котировка которых находится в прямой зависимости от инвестиционной
привлекательности того или иного региона.
8
Варламова Т.П. Финансовый менеджмент: учебное пособие / М.: Дашков и К, 2012. – С. 235.
18
Эмитируют ценные бумаги также банки. Доходность по данному
фондовому инструменту относят к достаточно высокой доходности.
Действенные экономические нормативы банковской деятельности и
повышенный государственный контроль заметно снижают потенциальные
риски инвестирования, хотя случаев банковской финансовой несостоятельности
в последнее время немало
9
.
Сравнительно низкие инвестиционные качества у ценных бумаг
предприятий, что объясняется сравнительно слабой хозяйственной
деятельностью в условиях кризиса. Нередки ситуации, когда акционеры не
получают дивидендов. Высок уровень риска, низкая ликвидность. Если акции и
покупают, то обычно по цене, что ниже номинала, кроме разве что случаев,
когда наращивается пакет.
Используются в практике инвестирование и такие фондовые
инструменты, как именные ценные бумаги.
1.2 Этапы и условия формирования инвестиционной стратегии компании
Разрабатывая инвестиционную стратегию, руководство предприятий
устанавливает на системном уровне долгосрочные цели инвестиционной
деятельности, в которых находят отражение общие задачи развития и
выбранные наиболее эффективные пути достижения намеченного. Как
эффективный инструмент, нацеленный на перспективное управление важным
процессом, она определяет приоритетные направления и формы
инвестиционной деятельности, способы формирования инвестиционного
ресурса, этапы, через которые реализуются последовательно долгосрочные
инвестиционные цели, формализованные критерии оценки работы.
Сам процесс, связанный с разработкой инвестиционной стратегии, как
важнейшая составная часть общего стратегического выбора предприятий,
характеризуется постановкой цели, о чем мы уже говорили. А также
9
Ткаченко Н.Ю. Инвестиции / - М.: Академия, 2009. – С. 240.
19
структурной оптимизацией формируемого инвестиционного ресурса,
выработкой наиболее значимых аспектов инвестиционной деятельности,
реакцией на внешнюю инвестиционную среду, без адаптации к изменениям
которой инновационные решения могут быть не столь эффективными, как того
хотелось бы
10
.
Что касается внутренней среды, то ее факторы могут меняться в
зависимости от кардинальных изменений операционной деятельности или в
жизненном цикле предприятия. Операционная цель меняется, как правило,
перед лицом открывающихся новых коммерческих возможностей, к которым
разработанную инвестиционную стратегию приспосабливают прогнозируемым
характером роста инвестиционной активности и диверсификацией
инвестиционной деятельности.
Инвестиционной стратегией выделяют объекты, подверженные
стратегическому управлению. Это инвестиционная деятельность на уровнях –
предприятие в целом, стратегическая зона хозяйствования и стратегический
центр. С предприятием понятно. А стратегические зоны хозяйствования
являются самостоятельными сегментами в его юридических рамках,
осуществляя работу в смежных отраслях общего спроса и общности
используемых сырьевых компонентов и технологии. Стратегическими
инвестиционными центрами называют самостоятельные структурные единицы
предприятий, которые выполняют специализированно отдельные функции или
направлений инвестиционной деятельности, чем обеспечивается эффективная
хозяйственная деятельность каждой конкретной стратегической зоны.
В нынешних экономических условиях инвестиционная стратегия
определяет в решающей степени успешность и эффективность бизнеса. С ее
помощью обеспечиваются механизмы достижения поставленных долгосрочных
инвестиционных целей по предстоящему экономическому и социальному
развитию хозяйствующих единиц, активное маневрирование инвестиционным
ресурсом, реализация потенциала, возникающего, когда изменяется внешняя
10
Варламова Т.П. Финансовый менеджмент: учебное пособие / М.: Дашков и К, 2012. – С. 238.
20
инвестиционная среда. Дается реальная оценка инвестиционных возможностей,
прогнозирование, снижаются негативные факторы. Стратегическое,
тактическое (текущее) и оперативное управление имеют более четкую
взаимосвязь между собой, создаются конкурентные преимущества и т.д.
Не менее важно, что в самих инвестиционных стратегиях происходит
формирования значения оценочных критериев, которыми выбирают реальные
инвестиционные проекты и финансовые инструменты инвестирования.
Условия актуальности инвестиционной стратегии при разработках
определяются, в первую очередь, интенсивностью, с которой изменяются
внешние факторы инвестиционной среды. Это основные показатели на уровне
макроэкономики в динамике. В них заключены деятельность хозяйствующих
субъектов, прогрессивные прорывы в технологии, реальная конъюнктура
инвестиционных рынков, непостоянная инвестиционная и регулирующая
бизнес политика государственных органов. Все это не может не накладывать
свой отпечаток на управление инвестициями. И если отсутствует
адаптированная к внешним угрозам инвестиционная стратегия, то
инвестиционные решения отдельных подразделений могут стать
разнонаправленными, что создаст противоречия и нестыковки, эффективность
инвестиционной деятельности заметно снизится
11
.
Радикально меняющиеся задачи и цели операционной деятельности в
условиях новых коммерческих возможностей требуют от менеджмента
предприятий решительных и грамотных действий, связанных с изменением и
внедрением производственных и технологических новшеств, расширением
ассортиментного набора товаров, освоением дополнительных рынков сбыта
продукции. При этом, ясное дело, инвестиционная активность только
возрастает.
В целом инвестиционную стратегию реализуют на конкретных этапах
развития предприятий, формируют, беря во внимание доступные, потенциально
эффективные источники и формы инвестирования. В качестве предпосылки
11
Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Павлова Л.П. Финансы предприятий / - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.- С. 305.
21
рассматривают общую стратегию. Детализация выполняется на основе
формирования инвестиционных портфелей. Это среднесрочное управление, в
ходе которого реализуются отдельные инвестиционные программы и проекты.
Иными словами, разработка инвестиционной стратегии – лишь первый этап в
управлении инвестиционной деятельностью предприятия.
Создание инвестиционной стратегии - довольно сложный творческий
процесс, требующий от исполнителей высококвалифицированного подхода.
Дело в том, что, прежде всего, прогнозируются отдельные условия, при
которых осуществляется инвестиционная деятельность, и конъюнктура, как
общая, так и сегментная инвестиционных рынков. Не обойтись также без
периодических корректировок, если меняются внешние условия и появляются
возможности более эффективного экономического роста.
Цели, достижение которых предусматриваются инвестиционной
стратегией, предполагают:
- максимизацию прибыли, получаемой в результате инвестиционной
деятельности;
- минимизацию возможного инвестиционного риска, для чего
обязательно исследуют внешнюю инвестиционную среду и прогнозируют
конъюнктуру инвестиционных рынков;
- исследования технического и маркетингового характера;
- поиски и нахождение наиболее доходных инвестиционных
возможностей;
- оценивание того, насколько привлекательны и эффективны отбираемые
инвестиционные проекты и финансовые инструменты;
- установление капитального бюджета и оптимальных структур
инвестирования
12
.
Общей стратегией предприятия, прямо влияющей на то, какой будет
выбранная и подчиненная инвестиционная стратегия, предусматриваются:
12
Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Павлова Л.П. Финансы предприятий / - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.- С. 306.
22
- способы проникновения с товарами и услугами на потребительские
рынки и, если деятельность вдруг стала убыточной в силу тех или иных
причин, пути для экономической выживаемости предприятия;
- прочное занятие интересуемых с точки зрения получения максимальной
прибыли рыночных ниш, поиск резервов для того, чтобы деятельность была
безубыточной;
- возможность существенного расширения занимаемых сегментов рынка
и постоянного увеличения прибыли до оптимального уровня;
- обеспечение диверсификации производственно-коммерческой
деятельности и сбалансированной прибыли в соответствии с намеченными
задачами;
- стабилизация объемов деятельности сохранением прибыли,
платежеспособностью и финансовой устойчивостью;
- нахождение возможностей, чтобы формы и направления деятельности
обновлялись, обеспечивались условия для нормального темпа увеличения
прибыли.
Конкурентные позиции на сбытовых рынках определяются финансовым
состоянием предприятий, техническим и организационным потенциалом.
Имеющиеся в наличии временно свободные денежные средства инвестируются
в финансовые активы с разной срочностью погашения
13
.
Разработкой инвестиционной стратегии определяют несколько
последовательных этапов реализации намечаемых целей. В условиях первого,
начального этапа устанавливают период ее формирования, определяемый
общим состоянием экономики. А также - развитием рынков сбыта продукции.
Если экономика не отличается стабильностью, то предпринимаемый прогноз
охватывает не более трех-пяти последующих лет. Это реальная зона
предсказуемости. При правильном подходе срок разработки инвестиционной
стратегии не выходит за пределы периода, предусмотренного общей
13
Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Математические основы. Краткосрочная финансовая политика / М.:
Кнорус, 2013. – С. 253.
23
стратегией. Берется во внимание отрасль. Прогнозы крупных компаний
большей длительности в сравнении с небольшими предприятиями.
В ходе второго этапа выбираются стратегические цели, достижение
которых намечается инвестиционной деятельностью. Их направление в
принципе известно: рост текущих доходов, ликвидность и сохранность
капитала, обеспечение контроля над предприятиями-эмитентами. Более
детально - прирост капитала, рост доходности инвестиций, пропорциональные
изменения финансового и реального инвестирования, технологических и
воспроизводственных структур капвложений, региональной и отраслевой
направленностей инвестиционной программы. В инвестиционную программу
включают проекты повышенной текущей доходности, чем поддерживается
постоянная платежеспособность предприятия. Определенная доля текущего
дохода капитализируется, в результате чего сохраняется оптимальная структура
инвестиционного портфеля. При этом четко определяют минимальный порог
желаемой прибыли.
Инвестируя средства и сохраняя капитал, минимизируют риски потерь
дохода, который находятся под постоянным контролем. Чтобы обеспечивать
управляемость инвестиций, быстрое реинвестирование в случае появления
более выгодных проектов, у инвестиционного портфеля должна быть хорошая
ликвидность
14
.
На третьем этапе имеют дело с тем, из каких финансовых источников и
куда именно вкладывать деньги. Разрабатывая направления, выбирают
соотношения между различными формами инвестирования в разные периоды
деятельности, определяют отраслевую и региональную направленность
вложений. Эти соотношения подвергаются воздействию различными
факторами, а именно:
- общей экономической ситуацией в стране, аккумулирующими
возможностями рынков. При нестабильности лучше всего иметь дело,
вкладывая ресурсы, с финансовыми активами, особенно краткосрочными;
14
Чечевицына Л.Н. Экономика предприятия: Учебник для вузов / - Ростов на Дону.: Феникс, 2012. – С. 232.
24
- функциональной направленностью предприятий. Расстановка сил и
предпочтений здесь следующая. Институциональный инвестор работает
преимущественно с фондовым рынком и его инструментами в виде акций,
облигаций, сберегательных сертификатов и т.д. Производственная сфера
интересуется производственными активами (например, капитальные вложения,
приобретение приватизационных объектов);
- зависимостью от жизненных циклов предприятий. На ранней стадии
развития инвестирование выделяется преимущественно производственным
характером, в пору зрелости — финансовым;
- размером предприятий, когда в случаях малых и средних структур
деньги инвестируют, как правило, в реальные активы, а в случаях крупных — в
финансовые
15
.
Определяя отраслевую направленность инвестиций, оценивают
различные варианты вкладывания денег. Проводится исследование в каждом
конкретном случае целесообразности отраслевых концентраций или
диверсификации инвестиционной деятельности. Выбор варианта, связанного с
концентрацией, открывает возможности для охвата контролем больших
рыночных сегментов, что, конечно, играет на руку быстрому успеху. Однако и
уровень риска здесь довольно высокий.
При применении варианта диверсификации вложения размещают в одну
или несколько отраслей, имеющих взаимосвязь. Это, например, отрасли
сельского хозяйства, легкой и пищевой промышленности. Существенно
расширяются контролируемые сегменты рынков и снижаются финансовые
риски. Не исключается вложение финансов и в производственные отрасли,
которые не связанны между собой.
Методы, при помощи которых финансируются отдельные
инвестиционные программы и проекты, характеризуются полным
самофинансированием (незначительные проекты и финансовые инвестиции),
15
Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Математические основы. Краткосрочная финансовая политика / М.:
Кнорус, 2013. – С. 255.