13
Срок обращения
-краткосрочные (до 1 года) -среднесрочные (от 1
года до 5 лет) -долгосрочные (от 5 до 25 лет) -
бессрочные
Территория
обращения
-региональные (в пределах области, города, района)
-национальные (в пределах республики) -
международные (на международных рынках)
Эмитент
-государственные (правительственные)
-ценные бумаги местных органов власти
-корпоративные (акции, облигации
негосударственных юр.
лиц)
-иностранные (иностранных инвесторов)
Способ выплаты
доходов
-с постоянным доходом
-с разовым доходом (бескупонная облигация ГКО)
Форма эмиссии
-эмиссионные (акции, облигации) -неэмиссионные
(вексель, консамент)
К основным функциям ценных бумаг относятся:
1. учётная;
2. контрольная;
3. сбалансирования спроса и предложения;
4. стимулирующая;
5. перераспределительная;
6. регулирующая.
Учётная функция - обязательный учёт всех видов ценных бумаг,
обращающихся на рынке, в реестрах, регистрация участников рынка ценных
бумаг, фиксация фондовых операций.
Контрольная функция - проведение контроля за соблюдением норм
законодательства участниками рынка.
Стимулирующая функция - мотивация юридических и физических лиц
стать участниками рынка ценных бумаг.
Перераспределительная функция - перераспределение денежных средств
между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами
посредством обращения ценных бумаг.
Регулирующая функция - регулирование различных общественных
процессов посредством конкретных фондовых операций (регулирование
14
объема денежной массы в обращении).
Особенности ценообразования на рынке ценных бумаг. По структуре
финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг
друга, но отдельно функционирующих рынка:
1. Денежный рынок - рынок находящихся в обращении наличных денег и
выполняющих функции краткосрочных платёжных средств.
2. Рынок ссудного капитала (рынок долгосрочных и краткосрочных
кредитов). Он рассматривает отношения, по поводу предоставления
кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд.
3. Рынок ценных бумаг. Он охватывает как кредитные отношения, так и
отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов,
которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.
На рынке ценных бумаг государство в лице кредитных институтов может
выступать как продавцом ценных бумаг, так и их покупателем, тем самым
участвуя в перераспределении денежного капитала.
Рынок ценных бумаг связан с денежным рынком. Денежный капитал,
инвестированный в ценные бумаги, в любой момент может быть превращён в
форму денег путём реализации ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевыми и
биржевыми оборотами) - механизм, который функционально входит в рынок
ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим
законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, но тесно связан с
рынком капитала.
Импульсное замедление или ускорение операций рынка ценных бумаг
существенно сказывается на движении ссудного капитала, его рыночной
структуре и функционировании.
Наиболее слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая
подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям,
заставляющим его работать на
Рынок ценных бумаг - один из экономических рынков. Он
15
взаимодействует с такими экономическими категориями, как производство,
обмен, распределение, потребление, собственность.
Ценообразование на рынке ценных бумаг осуществляется по
определённым правилам, с использованием конкретных методов, на основе
общепринятых принципов и с учётом отдельных факторов.
На рынке ценных бумаг применяются многие виды цен. Известны
классификации цен по следующим признакам: вид ценных бумаг; тип
эмитента; сегмент рынка; вид операций на рынке ценных бумаг; место и время
ценообразования.
1.2 Ценные бумаги как инструмент привлечения финансовых
ресурсов
Ценные бумаги как инструмент привлечения инвестиционного капитала
являются, по мнению многих экономистов, одним из самых привлекательных
инструментов финансирования по следующим причинам.
1. Многообразие параметров ценных бумаг позволяет удовлетворить
инвестиционные потребности широкого круга как институциональных так и не
институциональных инвесторов.
2. Четкая законодательная база, регулирующая отношения, связанные с
ценными бумагами во всех развитых странах, делает этот инструмент очень
надежным в глазах как инвестора, так и эмитента.
3. Ценные бумаги обладают высокой степенью ликвидности. Этот
параметр очень важен для институциональных инвесторов, которые очень
сильно озабочены ликвидностью своих активов, и это делает ценные бумаги по
сравнению с другими инструментами инвестиций для инвестора более
привлекательными.
4. Ценные бумаги являются инструментом прямого доступа предприятия
к инвестиционному капиталу, сосредоточенному у физических лиц и
институциональных инвесторов.
16
Все вышеуказанные факторы способствуют увеличению спроса на
ценные бумаги со стороны инвесторов не только как инструмент получения
дохода, но и как инструмент оформления кредитных договоров, венчурных
форм финансирования и т.д. То есть идет процесс секьюритизации финансовых
отношений между различными субъектами экономики. Основная цель при этом
- достижение максимальной ликвидности инвестиционного портфеля и
законодательная защищенность прав инвестора.
В последние десятилетия во всем мире все сильнее возрастает роль
ценных бумаг как инструмента привлечения финансовых ресурсов со стороны.
Этому способствуют следующие факторы:
- ликвидность ценных бумаг. Чем выше ликвидность финансового
инструмента, являющегося объектом инвестиций, тем меньше риск вложения,
тем меньшую компенсацию требует инвестор в качестве принятия на себя этого
риска. Соответственно, это снижает стоимость обслуживания данных
инструментов со стороны предприятия;
- надежность ценных бумаг как инструмента оформления отношений
между , реципиентом капитала и инвестором. Четкие законодательные рамки не
позволяют сторонам сделки нарушить оформленные с помощью ценных бумаг
договоренности;
- многообразие параметров ценных бумаг. Как инвесторы, так и
реципиенты капитала ограничены в использовании тех или иных форм
инвестиций. Это связано с законодательным регулированием их деятельности,
текущей ситуацией на рынке, налоговым законодательством, субъективными
характеристиками. Большое количество параметров ценных бумаг позволяет
решать проблемы с обоюдной выгодой путем создания инструмента,
удовлетворяющего потребности обеих сторон сделки;
- прямой выход на владельцев денежных средств. Привлечение
дополнительного капитала с помощью ценных бумаг происходит на фондовом
рынке, где поставщиками долгосрочного инвестиционного капитала выступают
владельцы этих финансовых ресурсов. Поэтому отсутствие посредников между
17
инвестором и реципиентом делает стоимость привлечения и обслуживания
полученных финансовых ресурсов дешевле, чем из традиционных источников;
- инструмент, позволяющий получить доступ к потенциально
неограниченному объему инвестиционного капитала.
Все это делает ценные бумаги привлекательными в глазах, как инвестора,
так и предприятия, желающего получить инвестиционный капитал, и делающих
ценные бумаги конкурентоспособным инструментом среди прочих при
привлечении финансовых средств предприятием.
Но выпуск ценных бумаг как инструмента финансирования
инвестиционной деятельности предприятий является достаточно сложной
процедурой, и не всегда ценные бумаги являются самым эффективным
инструментом. Существуют различные факторы, накладывающие ограничения
на возможность доступа предприятия на финансовый рынок при привлечении
дополнительного долгосрочного капитала.
1.3 Понятие и процедура эмиссии ценных бумаг
Под эмиссией ценных бумаг понимается установленная ст. 2
Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
(далее — Федеральный закон № 39-ФЗ) последовательность действий эмитента
по размещению ценных бумаг. Упомянутые действия по размещению ценных
бумаг объединяются в ряд этапов, которые и образуют процедуру эмиссии
ценных бумаг. [3]
В общем случае процедура эмиссии ценных бумаг включает следующие
этапы (п. 1 ст. 19 Федерального закона № 39-ФЗ):
принятие решения о размещении ценных бумаг;
утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных
бумаг;
государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска)
ценных бумаг;
18
размещение ценных бумаг;
государственную регистрацию отчета об итогах выпуска
(дополнительного выпуска) ценных бумаг или представление в
регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного
выпуска) ценных бумаг. [3]
В случае размещения акций при учреждении акционерного общества, а
также в случае размещения ценных бумаг при реорганизации юридических лиц,
за исключением реорганизации в форме присоединения, государственная
регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных
бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией самого
выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, а размещение ценных
бумаг осуществляется до государственной регистрации выпуска
(дополнительного выпуска) ценных бумаг. Указанные отличия объясняются
особенностями эмиссии ценных бумаг в упомянутых случаях.Этапы процедуры
эмиссии ценных бумаг находятся между собой в определенной логической
последовательности. Нарушение этой последовательности в соответствии со ст.
26 Федерального закона № 39-ФЗ признается недобросовестной эмиссией и
является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска
(дополнительного выпуска) ценных бумаг, приостановления эмиссии ценных
бумаг и признания выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг
несостоявшимся.
В случае размещения ценных бумаг путем открытой или закрытой
подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, эмиссия ценных
бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг (абз. 1 п. 2 ст. 19
Федерального закона № 39-ФЗ). В иных случаях эмиссия ценных бумаг может
сопровождаться регистрацией проспекта ценных бумаг по усмотрению
эмитента. Если эмиссия ценных бумаг не сопровождается регистрацией
проспекта ценных бумаг, п. 3 ст. 19 Федерального закона № 39-ФЗ
предусмотрено, что он может быть зарегистрирован впоследствии — после
государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного
19
выпуска) ценных бумаг, то есть за рамками процедуры эмиссии ценных бумаг.
Важно отметить, что до регистрации проспекта ценных бумаг запрещается
публичное обращение ценных бумаг (ст. 27.6 Федерального закона № 39-ФЗ), в
том числе на торгах, проводимых фондовой биржей или иным организатором
торговли на рынке ценных бумаг. Таким образом, одним из главных факторов,
оказывающих на эмитента влияние при принятии решения об осуществлении
регистрации проспекта ценных бумаг в тех случаях, когда это не требуется,
является обеспечение возможности публичного обращения ценных бумаг и
повышения капитализации эмитента. [3]
Регистрация проспекта ценных бумаг накладывает на эмитента ряд
дополнительных обязательств, связанных с раскрытием информации о его
финансово-хозяйственной деятельности и ценных бумагах. Во-первых, если
эмиссия ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг,
каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием
информации (п. 2 ст. 19 Федерального закона № 39-ФЗ).
Во-вторых, в случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан
осуществлять раскрытие информации в форме (ч. 4 ст. 30 Федерального закона
№ 39-ФЗ):
ежеквартального отчета эмитента ценных бумаг (ежеквартальный
отчет);
сообщения о существенных фактах (событиях, действиях),
затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента ценных
бумаг (сообщения о существенных фактах).
Проспект ценных бумаг является документом эмитента, содержащим
подробную и детальную информацию об эмитенте, его участниках
(акционерах), органах управления, финансово-хозяйственной деятельности
эмитента и его ценных бумагах. В общем случае проспект ценных бумаг
состоит из девяти разделов:
I раздел — краткие сведения о лицах, входящих в состав органов
управления эмитента, сведения о банковских счетах, аудиторе, оценщике,
20
финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших
проспект;
II раздел — краткие сведения об объеме, сроках, порядке и условиях
размещения ценных бумаг;
III раздел — основная информация о финансово-экономическом
состоянии эмитента и факторах риска;
IV раздел — подробная информация об эмитенте;
V раздел— сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;
VI раздел— подробные сведения о лицах, входящих в состав органов
управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-
хозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках)
эмитента;
VII раздел — сведения об участниках (акционерах) эмитента и
совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась
заинтересованность;
VIII раздел — бухгалтерская отчетность эмитента и иная финансовая
информация;
IX раздел— подробные сведения о порядке и условиях размещения
ценных бумаг;
X раздел — дополнительные сведения об эмитенте и размещенных им
ценных бумагах.
В случае регистрации проспекта ценных бумаг впоследствии (после
государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного
выпуска) ценных бумаг) такой проспект не содержит разделы II и IX,
касающиеся сведений о порядке и условиях размещения ценных бумаг. Главная
задача проспекта ценных бумаг — раскрытие полной и достоверной
информации, на основании которой инвесторы могут объективно и разумно
оценить принимаемые на себя риски и принять взвешенное и обоснованное
инвестиционное решение. В этой связи особую роль играют механизмы,
обеспечивающие полноту и достоверность информации, раскрываемой
21
инвесторам в проспекте ценных бумаг. Такими механизмами являются
утверждение проспекта ценных бумаг уполномоченным органом управления
эмитента и подписание проспекта ценных бумаг должностными лицами
эмитента и третьими лицами.
Проспект ценных бумаг эмитента подлежит утверждению
уполномоченным органом управления этого эмитента.
Проспект ценных бумаг акционерного, а также хозяйственного общества
утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом,
осуществляющим в соответствии с федеральными законами его функции.
Проспект ценных бумаг юридических лиц, осуществляющих свою деятельность
в иных организационно-правовых формах, утверждается лицом,
осуществляющим функции исполнительного органа таких юридических лиц,
если иное не установлено федеральными законами (п. 1 ст. 22.1 Федерального
закона № 39-ФЗ). [3]
В соответствии с п. 2 ст. 22.1 Федерального закона № 39-ФЗ проспект
ценных бумаг подписывается:
а) лицом, занимающим должность (осуществляющим функции)
единоличного исполнительного органа эмитента (директором, генеральным
директором, президентом, управляющим, управляющей организацией);
б) главным бухгалтером эмитента или иным лицом, осуществляющим его
функции;
в) аудитором (аудиторами), проверившим годовую бухгалтерскую
отчетность эмитента, содержащуюся в проспекте ценных бумаг, а в случае если
годовая бухгалтерская отчетность эмитента за разные годы была проверена
разными аудиторами и такие аудиторы в силу объективных или субъективных
причин не могут подписать проспект ценных бумаг, — аудитором,
проверившим последнюю годовую бухгалтерскую отчетность эмитента,
который вправе взять на себя ответственность за ту годовую бухгалтерскую
отчетность, которая проверялась иными аудиторами, или специально
приглашенным для этих целей аудитором;
22
г) независимым оценщиком, если такой оценщик привлекался эмитентом
для:
определения рыночной стоимости размещаемых ценных бумаг;
определения рыночной стоимости имущества, являющегося
предметом залога по облигациям эмитента, размещаемым с залоговым
обеспечением;
оказания иных услуг по оценке, связанных с осуществлением эмиссии
ценных бумаг, информация о которых указывается в проспекте ценных бумаг;
д) финансовым консультантом на рынке ценных бумаг для размещения
ценных бумаг путем открытой подписки (публичное размещение ценных
бумаг) или для допуска к публичному обращению, в том числе на торгах,
проводимых фондовой биржей или иным организатором торговли на рынке
ценных бумаг;
е) лицом, предоставившим обеспечение по облигациям эмитента,
размещаемым с таким обеспечением;
ж) иными лицами по их усмотрению, в том числе юридическим
консультантом, а в случае присвоения эмитенту или его ценным бумагам
кредитного рейтинга рейтинговым агентством, — таким рейтинговым
агентством. [3]
Лицо, занимающее должность (осуществляющее функции) единоличного
исполнительного органа эмитента, а также главный бухгалтер или иное лицо,
осуществляющее его функции, подписывая проспект ценных бумаг,
подтверждают тем самым достоверность и полноту всей информации,
содержащейся в проспекте ценных бумаг.
Аудитор (аудиторы), подписывая проспект ценных бумаг, подтверждает
тем самым достоверность годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности
эмитента, содержащейся в проспекте ценных бумаг, соответствие порядка
ведения эмитентом бухгалтерского учета законодательству Российской
Федерации, а также соответствие во всех существенных аспектах иной
финансовой информации, содержащейся в разделах III, IV, V и VIII проспекта