90
Важно отметить, что применяемая дивидендная политика 2016 года
позволяла распределять чистую прибыль в большей части на выплату
дивидендов, а политика 2017 года на выплату дивидендов отводит лишь
малую часть. Распределение дивидендов ПАО «СпецМаш» в 2017 году
основано на остаточном принципе: дивиденды выплачиваются только после
выплат по инвестиционной деятельности и после оплаты кредита и прочих
расходов (в т.ч. представительских). Таким образом, величина дивидендов,
выплачиваемых по акциям в первые 3 года может составить незначительную
величину. Такое решение принято в целях расширения рынков сбыта
товаров, возможно в этом периоде курс акций ПАО «СпецМаш» может
упасть на 20 %, до 3,20 руб. на акцию. В дальнейшем, после выхода на рынок
таких крупных областей как Новосибирская и Свердловская области,
рекомендуется изменить дивидендную политику, поставить получение
дивидендов акционерами в процентную зависимость от чистой прибыли
общества в размере 50 – 70 %.
Оставшиеся 30-50% рекомендуется направлять на развитие бизнеса
(обновление ОПФ, введение социальной политики и т.д.), поскольку приток
средств инвесторов позволит увеличивать темпы технического развития
предприятия.
Таблица 16
Стоимость акции в период с 2014-2016 гг.
43
Вид акции
Стоимость
в 2014
Стоимость
в 2015
Стоимость
в 2016
Стоимость
в 2017
Привилегированные
3,65
4,15
4,55
2,70
Обыкновенные
4,35
4,80
5,20
3,90
Увеличение стоимости акций, прежде всего, находится в прямой
зависимости от доходности предприятия и выплаты дивидендов. Считается,
что если доходность деятельности ПАО «СпецМаш» повысится на 10 % в
2016 году, при этом большая ее часть в размере 50 % будет направлена на
дальнейшее развитие компании, а 25 % лишь на выплату дивидендов, то
43
По данным компании ПАО «СпецМаш»
91
спрос на обыкновенные акции упадет, следовательно и их цена, которая
составит по прогнозным показателям не больше 3,90 руб. за единицу.
Аналогичная динамика прослеживается и по отношению к
привилегированным акциям: в период наименьшего спроса их цена составит
2,70 руб. за единицу, а в период наибольшего спроса цена составит 9,50 руб.
за акцию. Прогнозируемые показатели стоимости акций в 2017-2018
гг.приведены в таблице 17.
Таблица 17
Прогнозные показатели стоимости акций ПАО «СпецМаш» 2017 –
2018 гг (прогноз)
44
Вид акции
Стоимость
в 2017
Стоимость
в 2018
Стоимость
в 2017
Стоимость
в 2018
Привилегированные
2,95
3,50
5,90
9,50
Обыкновенные
3,20
3,85
7,45
11,20
И, наоборот, при увеличении дивидендных выплат собственникам
компании в период инвестиционной привлекательности с 2017 – 2018 гг.
спрос на акции значительно возрастет с 2,85 руб. до 11,20 руб. по
обыкновенным акциям и с 2,70 руб. до 9,50 руб., что составит почти 300 % по
обыкновенным и 250 % по привилегированным акциям соответственно.
Таким образом, из рассчитанных показателей видно как дивидендная
политика и планирование уровня прибыльности может повлиять на
стоимость акций и их спрос.
Понятно, что чем больше предприятие приносит прибыли, тем более
привлекательным со стороны инвесторов оно выглядит, но однако не стоит
забывать, что оно выглядит привлекательным, если использует дивидендную
политику, позволяющую получать стабильный доход ее акционерам.
Если же предприятие всю прибыль (или большую ее часть) направляет
на расширение деятельности или покрывает свои убытки в течение
длительного времени, то совершенно ясно, что инвестировать деятельность
такой компании становится невыгодным, поэтому велик риск того, что
акционеры начнут продавать свои акции. Поэтому цена на них резко упадет.
44
По данным компании ПАО «СпецМаш»
92
Проанализируем темпы роста прибыли и ее влияние на стоимость
акций в период с 2011 по 2016 гг. ПАО «СпецМаш» при выбранной
дивидендной политике.
Данные анализа приведены в таблице 2.3.5, а графически темпы роста
представлены на рис. 2.3.6. Из графика видно, что наибольший прирост в
стоимости обыкновенной акции был достигнут в конце 2015 года,
привилегированной – в середине 2016 года, после наблюдается спад. Однако,
при этом прирост прибыли достаточно стабилен и в 2017 году должен
достигнуть величины 46 042 тыс. руб. (185 % по отношению к 2014 году и 10
% по отношению к 2016 году).
Темпы роста прибыли в 2014-2016 гг. приведены по отношению к
прибыли 2014 года.
Таблица 18
Темпы роста объемов продаж и стоимости акций
45
Темпы роста
2014, %
2015, %
2016, %
2017, %
Объема продаж
10
25
81
185
Стоимости обыкновенной акции
15
10
20
- 10
Стоимости привилегированной акции
10
14
25
- 26
Снижение стоимости акций, как уже отмечалось выше, связан, в
первую очередь с выбранной дивидендной политикой предприятия, согласно
которой в период с 2017 по 2018гг. дивиденды будут выплачиваться исходя
из остатка средств, остающихся после распределения прибыли на
инвестиционные цели.
Однако запланированный рост акций, в 2017-2018 гг. кардинально
меняет картину будущей стоимости акций, изменяя их стоимость почти в 4
раза (с 3,90 руб. до 11,20 руб. – по стоимости одной обыкновенной акции и с
2,70 руб. до 9,50 руб. планируется увеличение стоимости одной
привилегированной акции).
Такие перспективы устраивают акционеров общества и исходя из этого
состоялось заседание акционеров по утверждению новой дивидендной
45
По данным компании ПАО «СпецМаш»
93
политики, которая соответствует общим целям собственников ПАО
«СпецМаш».
По результатам анализа, проведенного во второй части настоящего
исследования, можно сделать следующие предложения.
Во-первых, для получения максимальной прибыли ПАО «СпецМаш»
должен наиболее полно использовать находящиеся в его распоряжении
ресурсы, а также возможный резерв по производству на имеющемся у него
дополнительной продукции.
Расчеты плана на 2017 год позволяют определить следующие резервы
по улучшению финансового состояния предприятия:
1. Получить дополнительную прибыль за счет повышения объемов
продаж. Для этого руководство старается правильно выбрать ассортимент
предлагаемой продукции, ведет поиск по выбору поставщиков по оптовым
закупкам материалов по ценам ниже, чем у других поставщиков. Кроме того,
увеличение выручки от реализации продукции планируется за счет
повышения качества продукции.
2. Ожидается повышение цен на продукцию предприятия ПАО
«СпецМаш» особенно на ту, которая пользуется большим спросом у
покупателей.
3. Также продажи возрастут из-за расширения ассортимента ПАО
«СпецМаш».
Расширение ассортимента реализуемых товаров предполагается вести
по следующим направлениям:
- расширение связей с поставщиками товаров по номенклатуре
изделий;
- установление постоянных связей с фирмами, ввозящими товары в
республику, и работа с ними по заказам;
- оказание услуг по формированию заказов и доставке их по
указанному адресу.
94
Деятельность ПАО «СпецМаш» должна соотноситься с экономическим
принципом, который в общем виде определяется достижением
максимального результата при минимальных затратах. Для этого в работе
представлена система показателей рентабельности, которые позволяют
оценить эффективность преобразования ресурсов в результаты.
На основе расчета плана прогноза спрогнозировано увеличение
прибыли в 2017 г. (за счет снижения издержек обращения и за счет
перевыполнения плана). При этом соответственно прогнозируется
повышение рентабельности продаж предприятия на 20 %.
Предложим основные мероприятия по повышению рентабельности на
предприятии ПАО «СпецМаш»:
-оптимизировать результаты деятельности предприятия;
-рационально распоряжаться результатами деятельности предприятия;
-структурировать дебиторов по срокам платежа;
-ввести бонусную схему мотивации менеджеров по продажам товаров;
-выставить требования дебиторам об уплате просроченной дебиторской
задолженности;
-выполнить оценку кредитоспособности клиентов;
-разработать шкалу скидок по реализации продукции;
-увеличить цены на продукцию;
- оптимизировать затраты;
- уделять большое внимание повышению скорости движения
оборотных средств, сокращению всех видов запасов, добиваться
максимально быстрого продвижения готовых изделий от производителя к
потребителю;
-ввести в практику подготовку и переподготовку кадров на
предприятии.
Необходимо помнить, что базой устойчивого финансового положения
организации в течение длительного времени является получаемая прибыль.
95
При оптимизации финансового состояния организации необходимо
стремиться, прежде всего, к обеспечению прибыльности деятельности.
Рассмотрим следующие пути по оптимизации финансового состояния
предприятия ПАО «СпецМаш».
1. В условиях финансового кризиса предприятие ПАО «СпецМаш».не
должно полностью отказываться от реализации продукции в рассрочку, так
как это, скорее всего, вызовет резкое сокращение объемов продаж. Для того
чтобы оптимизировать работу с дебиторами, можно порекомендовать
выполнить следующие действия:
- структурирование дебиторов по срокам платежа. К примеру, могут
быть выделены следующие группы дебиторов со сроком погашения: до 15
дней, от 15 до 20 дней. По каждой из групп нужно назначить ответственного
(как правило, менеджера по продажам), контролирующего своевременность и
полноту выполнения обязательств контрагентами. В ПАО «СпецМаш»
целесообразно ввести бонусную схему мотивации менеджеров, привязанную
к срокам погашения дебиторской задолженности, например 1% от объема
денежных средств, поступивших в срок; 0,5% при поступлении денежных
средств с задержкой один-два дня. Такие мероприятия приведут к
увеличению оборота дебиторской задолженности, а также к сокращению
просроченной дебиторской задолженности.
Проведя анализ дебиторской задолженности, следует обратиться к
дебиторам, у которых уже просрочены или наступили сроки платежей, с
требованием погасить задолженность.
2. В качестве рекомендаций можно также предложить работу с
существующей на момент возникновения кризиса дебиторской
задолженностью строить следующим образом:
- начать нужно с инвентаризации дебиторов, то есть с уточнения
размера дебиторской задолженности и сроков ее погашения по каждому
контрагенту;
96
- провести оценку вероятности возникновения безнадежной
задолженности;
- определить методы воздействия на дебиторов в зависимости от
состояния долга (время просрочки, размер);
- рассмотреть варианты реализации дебиторской задолженности
компании-фактору;
- разработать формализованные принципы оценки кредитоспособности
клиентов;
- считать покупателя кредитоспособным до тех пор, пока средства,
поступающие от него за ранее отгруженную продукцию, покрывают
себестоимость реализованного товара;
- для вновь привлеченных клиентов использовать в качестве основного
условия поставки полной или частичной предоплаты;
- формировать шкалы скидок за досрочное погашение и
прогнозирование роста потоков денежных средств. Например,
долговременные скидки.
Для предприятия ПАО «СпецМаш» положительной стороной данных
скидок будет являться то, что скидки усиливают зависимость покупателя от
стабильности совершаемых им закупок, четкого управления своими
товарными запасами и каналами сбыта. Эту закономерность легко заметить,
если сравнить авансированную и накопительную скидки. Также на
предприятии ПАО «СпецМаш» при внедрении таких скидок увеличится
товарооборот, увеличится выручка от продажи товаров, тем самым возрастет
общая рентабельность предприятия.
3. Прежде чем принимать новые условия расчетов с контрагентами,
необходимо смоделировать ситуацию, построив бюджет движения денежных
средств и бюджет доходов и расходов.
Если получен оптимальный результат, новая схема расчетов
утверждается приказом по предприятию.
97
Основная цель работы любого предприятия - получение прибыли от
осуществляемой деятельности. Поэтому перед руководством ПАО
«СпецМаш» стоят следующие задачи:
1) Увеличить прибыльность продаж.
2) Стабилизировать поток денежной наличности, и, как следствие,
улучшить показатели абсолютной ликвидности баланса.
Пути увеличения прибыли предприятия:
- рост доходов от реализации (выручки) продукции, за счет увеличения
цены на продукцию, изменения себестоимости на продукцию и за счет
изменения ассортимента предлагаемой продукции;
- оптимизация затрат;
- повышение уровня рентабельности продукции.
Далее отметим, также что в практике деятельности предприятия
имеются проблемы, связанные с финансовыми аспектами стратегии выхода
из бизнеса и касающиеся разработки подходов и практических рекомендаций
по оценке дивестиций, а также минимизации риска недооцененности
компании при осуществлении IPO.
Сделки на рынке корпоративного контроля охватывают не только
интеграционные процессы (слияния и поглощения), но куплю-продажу
бизнеса, которая проявляется и в стратегии выхода из бизнеса.
Трансформация корпоративного контроля путем стратегии выхода из бизнеса
чаще всего сопровождается реструктуризацией компании и связана с
девестициями. Дивестиции являются таким же инструментом создания
стоимости, как и инвестиции.
Большинство распродаж являются простыми дивестициями. Наиболее
распространенная форма дивестирования состоит в продаже подразделения
материнской компании другой фирме. Разработана и предложена к
использованию методика финансовой оценки дивестиций (приложение 1).
Представим один из вариантов стратегии выхода из бизнеса -
публичное размещение акций. На основе анализа российского рынка IPO
98
разграничены положительные и отрицательные факторы использования
публичного предложения, которые представлены в табл. 19
Таблица 19
Факторы IPO
Положительные
факторы
Отрицательные факторы
- Привлечение
долгосрочного
капитала для
развития компании
- Получение
справедливой оценки
стоимости бизнеса
- Появление
«валюты» для
проведения слияний
и поглощений
- Возможность
«выхода» из бизнеса
для ключевых
собственников
компании
- Снижение
стоимости кредитных
ресурсов
- Повышение
прозрачности
- Улучшение
корпоративного
управления
- Улучшение имиджа.
- Значительные временные и денежные
затраты на проведение IPO
- Более жесткие требования к отчетности
и раскрытию информации
- Издержки публичности (информация о
бизнесе компании становится доступна
всем, в том числе конкурентам)
- Возможность появления
«недружественных» акционеров
- Необходимость наличия
инвестиционной истории.
Таким образом, преимуществ проведения IPO для компании больше,
чем недостатков.
Рассматривая рынок IPO как возможность расставания со своими
активами, можно утверждать, что основной риск, который сопровождает
данный процесс, - это риск недополучения собственником определенной
части стоимости своего бизнесаВ то же время собственнику компании
необходимо уметь грамотно управлять рисками, которые присущи данному
процессу. В связи с этим предложена методика управления рисками при IPO,
которая состоит из трех этапов.
1. Идентификация рисков. На этом этапе необходимо выявить
опасности, которые могут привести к угрозе эффективного размещения
99
акций компании на бирже. Для этого надо разграничить экзогенные
(внешние) риски, лежащие вне области решений хозяйствующего субъекта и
эндогенные (внутренние) риски, находящиеся в области решений компании.
Автор предлагает следующую классификацию (табл. 20).
Таблица 20
Экзогенные и эндогенные риски IPO
Экзогенные риски
Эндогенные риски
Риск отмены IPO
Операционный риск
Ценовой риск
Финансовый риск
Спекулятивная игра потенциальных
инвесторов (риск ликвидности)
Бизнес-риск
Риск снижения рыночной капитализации
Риск корпоративного
управления
Инфляционный риск
2. Измерение потенциального влияния идентифицированных рисков. В
целом, необходимо отметить, что оценка влияния риска на процесс IPO
заключается в достижении эмитентом максимального объема привлечения
3. Выбор метода минимизации каждого релевантного риска.
Рассматривая вопросы нивелирования рисков IPO необходимо учесть, что
компании должна разработать мероприятия, направленные на нейтрализацию
всех выше перечисленных факторов риска в процессе IPO. Для этого
осуществляется разработка и определение наиболее эффективных методов
воздействия на каждую группу риска. Применение данных методических
рекомендаций будут способствовать повышению обоснованности и
эффективности управленческих решений в сделках на рынке корпоративного
контроля в современных условиях в России.