70
устойчивости ПАО «СпецМаш» нормативным показателям говорит о том,
что не по всем обязательствам предприятие готово ответить за счет
собственных средств, наблюдается тенденция к снижению доли собственного
капитала в имуществе на предприятии, предприятие сильно зависит от
заемных источников.
ПАО «СпецМаш» имеет достаточно крупную сумму медленно
реализуемых и труднореализуемых активов, и поэтому оно не имеет
возможности полностью покрыть все свои обязательства по отдельным
видам пассивов. Рост в динамике кредиторской задолженности, займов и
кредитов, свидетельствует о проблемах с платежами на предприятии.
Баланс предприятия нельзя назвать ликвидным, так как не все
соотношения групп активов и пассивов отвечают их условиям.
Полученные в ходе анализа данные подтверждают невозможность
улучшения платежеспособности на предприятии в ближайшее время.
Таким образом, ПАО «СпецМаш» является финансово неустойчивым
предприятием, что объясняется спецификой его деятельности. Поэтому
необходимо разработать мероприятия, направленные преимущественно на
рост собственных источников финансирования и эффективное использование
производственного потенциала.
2.3.Анализ резервов изменения уставного капитала путем
дополнительной эмиссии акций
Для финансирования программы капитальных вложений ПАО
«СпецМаш» использует собственную прибыль, а также заемные средства.
Акционерным обществом привлекаются средства мировых финансовых
институтов, в том числе долгосрочные кредиты под гарантии западных
Экспортных Кредитных Агентств.
Коллектив «СпецМаша» успешно работает в области
энергосбережения. Сегодня на предприятии функционирует третья
Программа энергосбережения, рассчитанная на перспективу до 2020 года. В
ее рамках запланировано 246 мероприятий, что позволит сэкономить 367
71
млн. кВт-час электрической энергии, 878 тыс. Гкал тепловой энергии, 47,5
тыс. тонн условного топлива
37
.
Концентрируя основные усилия на производственной деятельности,
компания вместе с тем уделяет повышенное внимание охране окружающей
среды. С 2004 года система управления окружающей средой функционирует
в полном соответствии с международным стандартом ИСО 14001 и в
соответствии с перспективной Экологической программой до 2017 года, в
рамках которой в 2014 году внедрено 20 мероприятий, затраты составили
более 340 млн. руб.
Выработанная в компании стратегия развития предприятия,
занимающего ведущее положение в производстве силовых дизилей, наличие
высококвалифицированных кадров и мощной производственной базы
являются гарантией дальнейшей успешной работы ПАО «СпецМаш».
Выбранный путь, на наш взгляд, позволит закрепить позиции акционерного
общества на освоенных сегментах российского и зарубежного товарных
рынков, повысить конкурентоспособность выпускаемой продукции и,
соответственно, уровень доходов работников и акционеров предприятия,
увеличить величину налоговых отчислений в бюджеты всех уровней, что
повлечет за собой возрастание вклада компании в развитие Российской
Федерации.
ПАО «СпецМаш» свою деятельность по производству и реализации
конкурентоспособных товаров и качественному оказанию услуг и вследствие
этого получение прибыли общество осуществляет в соответствии с
утвержденным собранием акционеров уставом. Органами управления
являются собрание акционеров, наблюдательный совет, дирекция.
Организационная структура ПАО «СпецМаш» включает в себя
снабженческо-сбытовой блок, транспортный блок, и обслуживающий блок
(столовая, общежитие, база отдыха, ремонтно-строительный участок).
37
Данные из открытых источников» [электронный источник]: http://www.rti-chemical.ru/
72
Каждое подразделение работает в соответствии с утвержденными
положениями и должностными инструкциями на каждого работника.
Далее рассмотрим организацию управления на предприятии ПАО
«СпецМаш». Большое значение для хозяйственного руководства имеет
установление рациональной производственной структуры предприятия
Организационная структура управления предприятием отражает состав и
подчиненность линейных и функциональных звеньев управления, на ПАО
«СпецМаш» структура управления имеет линейно-функциональный вид. При
данном типе организационной структуры предприятия (линейно-
функциональная) линейному руководителю, который подчиняется
непосредственно директору, в разработке конкретных вопросов и подготовке
соответствующих решений, программ и планов помогает специальный
аппарат управления, состоящий из функциональных подразделений (отделов,
групп). Такие подразделения проводят свои решения либо через высшего
руководителя, либо прямо доводят их до специализированных служб или
отдельных исполнителей на нижестоящем уровне. Функциональные
подразделения не имеют права самостоятельно отдавать распоряжения
производственным подразделениям.
Управление предприятием осуществляется директором на основе
единоначалия. Директору подчинены все нижестоящие руководители.
Создана единая вертикальная линия руководства и прямой путь активного
воздействия на подчиненных. Преимущество такой структуры управления
заключается в простоте, надежности и экономичности. Руководитель в
данном случае должен охватывать все стороны деятельности предприятия.
Функциональные подразделения осуществляют всю техническую
подготовку производства, подготавливают варианты решения вопросов,
связанных с руководством процессами производства, освобождают линейных
руководителей от планирования финансовых расчетов, материально-
технического обеспечения производства и других вопросов.
73
ПАО «СпецМаш» в своей корпоративной деятельности
руководствуется Федеральным законом «Об акционерных обществах»,
Уставом ПАО «СпецМаш», Кодексом корпоративного поведения ПАО
«СпецМаш» и внутренними положениями, утвержденными собраниями
акционеров или Советом директоров общества.
Уставный капитал ПАО «СпецМаш» составляет 1 830 239 750 рублей и
разделен на 1 830 239 750 акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая, в
том числе:
- 1 611 256 000 штук обыкновенных (голосующих) именных акций,
государственный регистрационный номер 1-02-00096-А;
- 218 983 750 штук привилегированных именных акций,
государственный регистрационный номер 2-02-00096-А.
Все акции размещены, не полностью оплаченные размещенные акции
отсутствуют. Уставный капитал оплачен полностью.
Уставом ПАО «СпецМаш» предусмотрено наличие 27 400 000 000
объявленных обыкновенных акций и 218 983 750 шт. объявленных
привилегированных именных акций номиналом 1 рубль каждая, в пределах
чего может быть осуществлена дополнительная эмиссия акций.
Текущие котировки акций можно посмотреть по следующим адресам:
- фондовая биржа ММВБ;
- берлинская биржа.
Историческая справка о формировании уставного капитала ПАО
«СпецМаш»
29 марта 2013 года Распоряжением Генерального директора НАО «ФБ
ММВБ» № 232-р принято решение о переводе из Котировального списка
НАО «ФБ ММВБ» «Б» в Котировальный список НАО «ФБ ММВБ» «А»
второго уровня привилегированных именных акций ПАО «СпецМаш».
ПАО «СпецМаш» преследует несколько целей в ходе IPO – это
необходимость привлечения инвестиций в развитие нового сегмента бизнеса
для Компании (энергосервис) и cash out для действующих акционеров. На
74
средства, привлеченные в ходе IPO и предназначенные для развития,
Компания планирует осуществить ряд мероприятий, направленных на
укрепление позиций в базовом для ПАО «СпецМаш» сегменте, завоевание
лидирующих позиций в новом для России сегменте рынка (энергосервис) и
увеличение объемов продаж в 3,5 раза к 2017 г., включающих:
1. модернизацию и расширение существующих мощностей
производственного и поверочного участка (лаборатории);
2. развитие строительного сегмента;
3. создание и укрепление нового направление бизнеса
(энергосервисных услуг для ЖКХ).
2.3.Выбор инструмента рынка ценных бумаг
Рано или поздно любая компания сталкивается с проблемой нехватки
собственных средств для дальнейшего развития, особеено ярко это
проявляется сейчас в период разразившегося кризиса ликвидности. В таких
случаях на помощь приходят внешние источники финансирования.
Для российских компаний в силу неразвитости финансового рынка
количество возможных форм внешнего заимствования денежных средств
ограничено. Наиболее популярными формами являются: получение
банковских кредитов, выпуск облигаций и акций.
Каждая из них имеет свои особенности, которые нужно учитывать,
выбирая тот или иной способ привлечения денежных средств.
Чаще всего российские компании прибегают к использованию
банковского кредита. Причина - банковский кредит наиболее быстрый
способ привлечения заемных ресурсов. Однако высокие процентные ставки
по кредиту, малый срок предоставления кредита ограничивают
использование этого способа российскими компаниями. Банковские кредиты
являются в основном источником небольших заимствований. Обычно на
текущие расходы, обновление производственных мощностей,
финансирование оборотного капитала. Банковские ссуды не могут
75
использоваться для финансирования долгосрочных потребностей российских
предприятий. Крупные заимствования при этом методе нецелесообразны в
связи с дороговизной этого инструмента.
А вот для крупных заимствований финансовых ресурсов компании
обычно используют выпуск облигаций.
Облигация – долговая ценная бумага, посредством которой
предприятие занимает определенную сумму денег, а взамен обязуется
выплатить фиксированный процент, а также возвратить основную сумму
долга при наступлении установленного срока. При этом эмитент обязан
выплачивать доход по облигациям независимо от величины прибыли и
финансового результата деятельности. Облигации могут обращаться на
бирже или на внебиржевом рынке.
38
Существует большое разнообразие облигаций в зависимости от
условий их выпуска, размещения, обращения, выплаты дохода и погашения.
Облигации могут быть средне- и долгосрочными, конвертируемыми или
неконвертируемыми, с фиксированным или переменным купоном. По
дисконтным облигациям процент не устанавливается вообще, а доход
образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой приобретения.
Обычно к выпуску облигаций прибегают только крупные и известные
на рынке компании. Сам выпуск облигаций обычно осуществляется при
участии финансовых консультантов или инвестиционных банков.
Важно отметить, что кредиты и облигации являются долговыми
инструментами привлечения инвестиций.
Перечислим преимущества долговых инструментов как способа
привлечения инвестиций:
собственники сохраняют полный контроль над компанией;
выплаты процентов по заемным средствам относятся на
себестоимость;
сроки и условия обязательств установлены и известны;
38
Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
76
кредитор не участвует в распределении прибыли компании.
Кроме использования долговых инструментов, компании имеют
возможность привлекать денежные средства путем выпуска акций. Выпуск
акций относят к долевому финансированию.
Привлечение инвестиций с помощью эмиссии акций – это сложный
процес под названием первичное публичное размещение. Превичное -
потому что акции размещаются на первичном рынке. Публичное – значит,
что ценные бумаги размещаются на фондовой бирже, где их может купить
широкий круг инвесторов
Первичное публичное размещение акций компании используются для
привлечения долгосрочных инвестиций. Как уже отмечалось выше, для
реализации долгосрочных проектов российские компании чаще испозьуют
облигационное заимствование. Однако во многих случаях выпуск акций
является наиболее приемлемой формой привлечения инвестиций.
Преимущества привлечения инвестиций с помощью выпуска акций и
их дальнейшего размещения на фондовой бирже (IPO) будут рассмотрены в
следующей главе.
Перед тем, как рассмотреть преимущества IPO перед другими
формами заимствования, нужно отметить, что иногда первичное публичное
размещение акций (IPO) может рассматриваться предприятиями как
единственный способ привлечения долгосрочных инвестиций. Причина - к
облигационным займам прибегают крупные и широко известные на рынке
компании, а для небольших, но перспективных компаний традиционное
облигационное заимствование невозможно. Но в силу неразвитости
финансового рынка и малой популярности и изученности процесса IPO
компании малого и среднего бизнеса в Росси не используют этот инструмент
для привлечения денежных средств. О возможностях привлечения
инвестиций с помощью IPO многие компании даже не подразумевают. Хотя
в российской практике IPO имеется пример привлечения инвестиций
небольшой компанией. В марте 2005 года на ММВБ и РТС было размещено
77
по 5% акций компании «Хлеб Алтая». С помощью IPO компании удалось
привлечь более 8 млн. долл. Этот пример IPO является доказательством
возможности использования инструмента IPO компаниями среднего бизнеса.
Далее рассмотрим преимущества IPO по сравнению с другими
формами заимствования:
1. Привлечение долгосрочных финансовых ресурсов, который не
нужно возвращать.
Это улучшает финансовое положение компании, обеспечивает ее
средствами для дальнейшего развития. Эти средства используются для
приобретения других компаний, погашения имеющейся задолженности,
финансирования оборотного капитала, приобретения или модернизации
существующих производственных мощностей, финансирования программ
НИОКР. Привлекаемые таким способом средства могут расходоваться
руководством компании по собственному усмотрению. Но при этом должны
учитываться ожидания инвесторов, дающих деньги на реализацию
определенной стратегии развития.
2. Обретение капитализация (рыночной стоимости).
Только благодаря выходу на публичный рынок компания и бизнес
обретают рыночную стоимость. Стоимость публичной компании, как
правило, всегда выше стоимости закрытой частной фирмы. Такое явление
имеет место благодаря существующей ликвидности и наличию достаточно
легко обнаруживаемой информации о компании.
3. Улучшение финансового состояния предприятия.
Причиной являются поступления доходов от продажи акций на счет
предприятия и увеличения его акционерного капитала. Хотя IPO не является
единственным источником финансирования бизнеса, его последствия для
финансового состояния компании с точки зрения привлекательности
структуры баланса несопоставимы с финансированием долговыми методами.
При IPO происходит увеличение собственного капитала предприятия:
78
за счет роста акционерного капитала в результате продажи
акций компании;
за счет добавочного капитала вследствие получения
эмиссионного дохода.
4. Возможность привлечения инвестиций в будущем на более
выгодных условиях.
39
Получение статуса публичной компании обычно влечёт рост ее
чистой стоимости и увеличением собственных средств. Улучшение
соотношения заемных средств к собственным увеличивает финансовый
леаеридж, тем самым позволяет компании, при необходимости, привлекать
дополнительный заемный капитал под меньшие проценты. При этом, если
акции пользуются спросом, предприятие имеет возможность на выгодных
условиях осуществлять дополнительные эмиссии.
5. Облегчение процесса диверсификации, путём купли-продажи
компаний, слияний и приобретений.
Частные компании обычно не располагают связями в финансовых
кругах и необходимыми средствами, которые могли бы подкрепить
собственную политику на рынках слияний и приобретений. Например
слияние можно рассматривать как эффективный способ в кратчайшие сроки
осуществить диверсификацию бизнеса предприятия. Кроме этого,
повышается экономия за счет масштабов деятельности, становятся
доступными источники финансирования, происходит выход на ранее
закрытые для компании рынки.
6. Улучшение престижа, имиджа компании.
Внимание, с каким финансовый мир и пресса следят за компанией,
объявившей о планах IPO, обеспечивает такой компании широкую
бесплатную рекламу, что впоследствии положительным образом влияет на ее
корпоративном имидже. Кроме того, биржа, на которой обращаются бумаги
компании, заинтересована в увеличении объемов торгов ее акциями. Поэтому
39
Потемкин А. IPO: как это должно быть по-русски // Профиль. 2005. - №5
79
она проводит дополнительный активный маркетинг, который не всегда
позволителен самой компании-эмитенту в силу различных ограничений.
Увеличение числа желающих приобрести акции предприятия может
привести к расширению масштабов ее деятельности, так как новые
акционеры будут более заинтересованы в налаживании деловых отношений с
такой компанией.
7. Обеспечение ликвидности.
При выходе на цивилизованный и прозрачный организованный рынок
акций, не возникает никаких проблем с оценкой собственности владельцев
акций и использованием акций в качестве объекта купли-продажи.
8. Мотивация и сохранение персонала.
Задача мотивации и удержания ключевого персонала одинаково
актуальна как для начинающих и малых, так и для зрелых крупных
компаний. Для повышения заинтересованности основных для бизнеса
сотрудников активно используются разнообразные схемы опционов на
акции.
Заработная плата оказывается менее привлекательным стимулом к
работе по сравнению с единовременным и весомым вознаграждением.
Убежденность в возможности получения в один прекрасный день солидной
суммы является весьма действенным стимулом, который побуждает людей
самоотверженно трудиться на благо своей компании.
Все вышеназванные преимущества IPO, можно поделить на две
широкие группы:
1) привлечение долгосрочного капитала;
2) преимущества, получаемые компанией при приобретении статуса
публичной.
Таким образом, для ПАО «СпецМаш» наиболее перспективным
способом финансирования деятельности является проведение IPO.