58
920 064 071 тыс. руб.; на 31.12.2015 – 834 077 021 тыс. руб.; на 31.12.2016 –
976 169 777 тыс. руб.; на 31.12.2017 – 1 465 115 678 тыс. руб. Соотношение
медленно реализуемых активов и долгосрочных пассивов демонстрирует
(рисунок 9).
Рисунок 9 – Соотношение медленно реализуемых активов и
долгосрочных пассивов ПАО «ЛУКОЙЛ» за 2015-2017 гг. (тыс.
руб.)
Таким образом, на 31.12.2017 баланс ПАО «ЛУКОЙЛ» по критерию
соотношения медленно реализуемых активов и долгосрочных пассивов
является ликвидным. Тенденция изменения данного аспекта финансового
состояния является позитивной;
4) стоимость трудно реализуемых активов должна быть меньше величины
собственного капитала. Только в этом случае у компании будут в наличии
собственные оборотные средства, которые являются неотъемлемым условием
обеспечения финансовой устойчивости. В данном случае это условие
выполнялось, поскольку сумма постоянных пассивов больше стоимости
0
200 000 000
400 000 000
600 000 000
800 000 000
1 000 000 000
1 200 000 000
1 400 000 000
1 600 000 000
1 148 512 145
1 143 680 564
1 135 746 261
1 585 490 210
228 448 074
309 603 543
159 576 484
120 374 532
Отчетные даты
Медленно реализуемые
активы
Долгосрочные пассивы
59
внеоборотных активов. Соотношение трудно реализуемых активов и
постоянных пассивов представлено на (рисунке 10).
Рисунок 10 – Соотношение трудно реализуемых активов и
постоянных
пассивов ПАО «ЛУКОЙЛ» за 2015-2017 гг. (тыс. руб.)
Таким образом, на 31.12.2017 у компании имеются в наличии собственные
оборотные средства, поскольку сумма постоянных пассивов больше, чем
вложения в труднореализуемые активы. Это положительно характеризует
финансовое состояние. Тенденция изменения данного аспекта финансового
состояния является позитивной.
Суммируя результаты анализа, можно сделать вывод, что ситуация с
ликвидностью баланса демонстрирует преимущественно негативную динамику.
Рентабельность – это относительный показатель, определяющий уровень
доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность
работы компании в целом, доходность различных направлений деятельности
(производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно,
0
200 000 000
400 000 000
600 000 000
800 000 000
1 000 000 000
1 200 000 000
1 400 000 000
17 468 576
18 996 150
20 457 077
20 983 191
1 134 098 113
1 301 245 847
1 324 839 090
1 354 926 516
Отчетные даты
Трудно реализуемые активы
Постоянные пассивы
60
чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования, потому что
их величина показывает соотношение эффекта с наличными или
потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки
деятельности компании и как инструмент в инвестиционной политике и
ценообразовании. В общем случае показатели прибыльности компании
представляют собой отношение прибыли к тем или иным средствам
(имуществу) компании, участвующим в получении прибыли. Поэтому
полагается, что наиболее важными для оценки являются показатели
рентабельности, исчисленные по отношению чистой, прибыли ко всему
имуществу или к величине собственных средств компании.
Коэффициент рентабельности продаж рассчитывается по формуле:
К
РП
=
ПР
В
,
где ПР – прибыль от продажи продукции,
В – выручка от реализации продукции, работ, услуг.
Коэффициент рентабельности производства рассчитывается по формуле:
К
ПР
=
ПР
З
,
где ПР – прибыль от продажи продукции,
З – совокупные затраты.
Коэффициент рентабельности активов:
К
РА
=
ЧП
ИБ
,
где ЧП – чистая прибыль,
ИБ – итог баланса.
Коэффициент рентабельности собственного капитала:
К
РСК
=
ЧП
КиР
,
где КиР – капитал и резервы (собственный капитал).
Показатели рентабельности выражаются в процентах.
61
Анализ показателей рентабельности представлен в таблице 4 на основе
данных из приложения 1.
Таблица 4
Анализ показателей рентабельности ПАО «ЛУКОЙЛ»
Показатели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Исходные данные:
1. Прибыль от продаж, тыс. руб.
212 970
686
270 792
832
157 746
320
2. Выручка, тыс. руб.
259 197
748
316 540
706
223 419
850
3. Себестоимость производства,
тыс. руб.
21 896
068
18 041
817
19 364
531
4. Коммерческие расходы, тыс.
руб.
1 607
869
3 478
855
1 899
327
5. Управленческие расходы,
тыс. руб.
22 723
125
24 161
685
44 409
672
6. Чистая прибыль, тыс. руб.
302 294
681
182 566
224
204 363
706
7. Среднегодовая стоимость
активов, тыс. руб.
1 889
338 961
1 984
980 150
2 021
655 494
8. Среднегодовая стоимость
собственного капитала, тыс. руб.
1 217
671 980
1 313
042 469
1 339
882 803
Расчетные показатели:
Рентабельность продаж,% (п. 1
* 100 / п. 2)
82,17
85,55
70,61
Рентабельность
производства,% (п. 1 *100 / (п. 3
+ п. 4 + п. 5))
460,71
592,77
240,20
Рентабельность активов,% (п. 6
/ п. 7)
16,00
9,20
10,11
Рентабельность собственного
капитала,% (п. 6 * 100 / п. 8)
24,83
13,90
15,25
Производство продукции компании является рентабельным. Рентабельность
производства ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует тенденцию к снижению. В 2015
г. данный показатель составлял 460,71%, в 2017 г. – 240,2%.
Продажа продукции компании является рентабельной. Рентабельность
продаж ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует тенденцию к снижению. В 2015 г.
данный показатель составлял 82,17%, в 2017 г. – 70,61%.
62
Использование активов компании является рентабельным. Рентабельность
имущества ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует тенденцию к снижению. В 2015 г.
данный показатель составлял 16%, в 2017 г. – 10,11%.
Использование собственного капитала компании является рентабельным.
Рентабельность собственного капитала ПАО «ЛУКОЙЛ» демонстрирует
тенденцию к снижению. В 2015 г. данный показатель составлял 24,83%, в 2017
г. – 15,25%.
С целью факторного анализа рентабельности собственного капитала можно
применить модель Дюпон:
Р
СК
=
П
СК
=
П
В
×
В
А
×
А
СК
=Р
ПР
×К
ОА
×М
СК
,
где Р
СК
– рентабельность собственного капитала;
Р
ПР
– рентабельность продаж;
К
ОА
– коэффициент оборачиваемости активов;
М
СК
– мультипликатор собственного капитала (коэффициент
трансформации);
П – прибыль от продаж;
В – выручка;
А – среднегодовая стоимость совокупных активов;
СК – среднегодовая стоимость собственного капитала.
Главная цель модели Дюпон – выявить факторы, которые определяют
эффективность функционирования бизнеса, оценивают степень их влияния и
складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Представленные три
фактора позволяют определить эффективность использования компанией
вложенного собственного капитала. Первый фактор оборачиваемость активов, с
одной стороны, отражает, сколько раз за период оборачивается капитал,
вложенный в активы компании, т.е. оценивает интенсивность использования
всех активов независимо от источников их образования. С другой стороны,
показывает, сколько рублей выручки компания имеет с рубля, вложенного в
активы. Следующий фактор – рентабельность продаж – измеряет
63
операционную эффективность организации, иными словами, сколько прибыли
компания извлекает из своих доходов. И последний фактор – это
мультипликатор собственного капитала – показывает, какая часть деятельности
компании финансируется за счет средств заемных источников и дает
характеристику финансовой устойчивости и рискованности бизнеса.
Всем факторам данной модели, как по уровню значимости, так и по
тенденциям изменения присуща отраслевая специфика, учитываемая
аналитиками. Так, показатель ресурсоотдачи может иметь невысокое значение
в высокотехнологических отраслях, отличающихся капиталоемкостью;
напротив, показатель рентабельности продаж в них будет относительно
высоким. Высокое значение мультипликатора могут позволить себе фирмы,
имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию.
В противном случае, это может привести к банкротству. Если коэффициент
ROE увеличивается за счет нормы прибыли и оборачиваемости активов, то это
положительный знак для компании. Но если источником подъема является
коэффициент капитализации, т.е. если компания привлекла заемный капитал, то
это увеличивает риски. Анализируя рентабельность собственного капитала,
необходимо учитывать все факторы, которые могут повлиять на данный
показатель. Зачастую, это внешние факторы (покупка нового оборудования,
введение новых технологий, политическая обстановка в регионе, выход на
новый рынок и т.д.). Но необходимо отметить, что учетная оценка
собственного капитала на практике не имеет отношения к планируемым
доходам организации. На учетную стоимость организации не могут повлиять
такие факторы, как: применение высоких технологий в производстве,
высокоэффективный и квалифицированный персонал, престиж фирмы и прочие
косвенные факторы.
Анализ динамики рентабельности собственного капитала в помощь модели
Дюпон представлен в таблице 5.
64
Таблица 5
Анализ рентабельности собственного капитала
по модели Дюпон
Показатели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Исходные
данные:
1. Прибыль от
продаж, тыс. руб.
212 970 686
270 792 832
157 746 320
2. Выручка,
тыс. руб.
259 197 748
316 540 706
223 419 850
3.
Среднегодовая
стоимость
активов, тыс.
руб.
1 889 338 961
1 984 980 150
2 021 655 494
4.
Среднегодовая
стоимость
собственного
капитала, тыс.
руб.
1 217 671 980
1 313 042 469
1 339 882 803
Расчетные
показатели
модели:
5.
Рентабельность
продаж, доли
единицы (п. 1 /
п. 2)
0,822
0,855
0,706
6.
Коэффициент
оборачиваемости
активов,
оборотов (п. 2 /
п. 3)
0,137
0,159
0,111
7.
Мультипликатор
собственного
капитала, доли
единицы (п. 3 /
п. 4)
1,552
1,512
1,509
Результирующ
ий показатель
65
модели:
8.
Рентабельность
собственного
капитала (п. 1 /
п. 4 или п. 5 * п.
6 * п. 7)
0,175
0,206
0,118
Влияние
факторов на
изменение
результирующего
показателя:
9. Влияние
изменения
рентабельности
продаж ((п. 5
(тек) - п. 5 (баз))
* п. 6 (баз) * п. 7
(баз))
-
0,007
-0,036
10. Влияние
изменения
оборачиваемости
активов (п. 5
(тек) * (п. 6 (тек)
- п. 6 (баз)) * п. 7
(баз))
-
0,030
-0,052
11. Влияние
изменения
мультипликатора
собственного
капитала (п. 5
(тек) * п. 6 (тек)
* (п. 7 (тек) - п. 7
(баз))
-
-0,005
0,000
Проверка:
изменение
результирующего
показателя (п. 8
(тек) - п. 8 (баз))
-
0,031
-0,089
совокупное
влияние
факторов (п. 9 +
п. 10 + п. 11)
-
0,031
-0,089
Расчеты, проведенные по модели Дюпон, позволили сделать следующие
выводы:
1. В 2016 по сравнению с 2015 г. рентабельность собственного капитала ПАО
«ЛУКОЙЛ» увеличилась на 0,031 или 3,1 процентных пунктов. При этом
рентабельность продаж компании увеличилась с 0,822 до 0,855. Таким образом,
66
данный показатель оказал положительное влияние на рентабельность
собственного капитала. Под влиянием данного фактора результирующий
показатель (рентабельность собственного капитала) увеличилась на 0,007 или
0,7 процентных пунктов. Оборачиваемость активов компании увеличилась с
0,137 до 0,159. Таким образом, данный показатель оказал положительное
влияние на рентабельность собственного капитала. Под влиянием данного
фактора результирующий показатель увеличилась на 0,03 или 3 процентных
пунктов. Мультипликатор собственного капитала снизился с 1,552 до 1,512.
Таким образом, данный показатель оказал отрицательное влияние на
рентабельность собственного капитала. Под влиянием данного фактора
рентабельность собственного капитала снизилась на 0,005 или 0,5 процентных
пунктов. Таким образом, совокупное влияние этих факторов на
результирующий показатель оказалось положительным.
2. В 2017 по сравнению с 2016 г. рентабельность собственного капитала
снизилась на 0,089 или 8,9 процентных пунктов. При этом рентабельность
продаж компании увеличилась с 0,855 до 0,706. Таким образом, данный
показатель оказал положительное влияние на рентабельность собственного
капитала. Под влиянием данного фактора результирующий показатель
(рентабельность собственного капитала) увеличилась на 0,036 или 3,6
процентных пунктов. Оборачиваемость активов компании снизилась с 0,159 до
0,111. Таким образом, данный показатель оказал положительное влияние на
рентабельность собственного капитала. Под влиянием данного фактора
результирующий показатель снизилась на 0,052 или 5,2 процентных пунктов.
Мультипликатор собственного капитала снизился с 1,512 до 1,509. Таким
образом, данный показатель оказал отрицательное влияние на рентабельность
собственного капитала. Под влиянием данного фактора рентабельность
собственного капитала снизилась на 0 или 0 процентных пунктов. Таким
образом, совокупное влияние этих факторов на результирующий показатель
оказалось негативным.
67
Таким образом, в целом эффективность работы компании снизилась,
поскольку ее активы и капитал за анализируемый период стали приносить
меньше прибыли. Это означает, что каждый рубль, используемый компанией в
хозяйственном обороте, дает меньшую отдачу в виде прибыли.
О степени деловой активности компании как эффективности использования
его имущества можно судить по показателю отдачи этого имущества, который
определяется как отношение выручки к средней за период стоимости
указанного выше набора активов и капитала. Важнейшим показателем
интенсивности использования имущества является скорость его
оборачиваемости. Чаще всего анализу подвергаются оборачиваемость
оборотных активов компании, дебиторской задолженности, товарно-
материальных запасов и т.д.
При этом основное внимание уделяется расчету и анализу изменений
следующих показателей:
во-первых, скорости оборота оборотных активов (количества оборотов
активов за определенный период времени). Данный показатель рассчитывается
как отношение выручки к средней за период стоимости активов, капитала и их
отдельных составляющих;
во-вторых, периода оборота (срока возвращения компании вложенных в
хозяйственную деятельность средств).
Анализ показателей деловой активности представлен в таблице 6 на основе
данных из приложения 1.
Таблица 6
Анализ деловой активности ПАО «ЛУКОЙЛ»
Показатели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Исходные данные:
1. Выручка, тыс. руб.
259 197
748
316 540
706
223 419
850
2. Среднегодовая стоимость
имущества, тыс. руб.
1 889 338
961
1 984 980
150
2 021 655
494
3. Среднегодовая стоимость
внеоборотных активов, тыс.
руб.
1 164 195
890
1 159 279
299
1 381 167
603