58
для соблюдения Банком. Сбербанк устанавливает минимальный размер
рыночной стоимости ценных бумаг, принимаемых в индивидуальное
доверительное управление.
Основной целью доверительного управления ценными бумагами и
средствами инвестирования в ценные бумаги является сохранение и
приумножение их рыночной стоимости.
Минимальная рыночная стоимость первичных активов, принимаемых в
доверительное управление Банком, составляет:
-5 миллионов рублей для первичных активов, номинированных в
валюте Российской Федерации;
-1 миллион долларов США для первичных активов, номинированных в
иностранной валюте.
2) депозитарная деятельность;
В день выпускает Сбербанк не менее 10 векселей из них: 3 шт- на
предъявление, 2 шт.- по предъявлению не ранее 3 дней, остальные- по
предъявлению не ранее пятого, седьмого или десятого дня. Три дня-
указываются рабочие дни, а векселя по предъявлении не ранее 5,7,13 дней-
указываются календарные дни. Проведем анализ выпуска векселей
Сбербанка России за последние 3 года в таблице 5.
Таблица 5
Анализ выпуска векселей по количеству Сбербанк за период с
2014 год по 2016 год, шт.
Виды векселей
Период
Отклонения,
шт.
Темп
прироста, %
2014г.
2015г.
2016г.
2015г.
к
2014г.
2016г.
к
2015г.
2015г.
к
2014г.
2016г.
к
2015г.
По
предъявлении
1254
1178
1025
-76
-153
93,94
87,01
По
предъявлении
не ранее 3-х
дней
318
410
318
92
128,93
по
предъявлении
не ранее 5
дней
182
154
182
-28
84,62
по
59
предъявлении
не ранее 7
дней
по
предъявлению
не ранее 13
дней.
Всего
1254
1178
1025
424
190
В результате приведенных расчетов в таблице 5. выяснили, что в
динамике за последние три года количество выпущенных векселей банка
снижается не только по количеству, но и по срокам платежа. Так в 2015 году
количество векселей по предъявлении было выпущено на 76 штук меньше
2014 года, в 2015 году также выпущены векселя по предъявлении, но не
ранее 3-х дней в количестве 318 штук, по предъявлении не ранее 5 дней- 182
штуки.
2016 году количество выпущенных векселей Сбербанк по
предъявлении сократилось на 153 штуки, по предъявлении не ранее 3-х дней
увеличилось на 92 векселя, по предъявлении не ранее 5-ти дней- сократилось
на 28 единиц. Таким образом, ранее выявленная тенденция вексельного
рынка в общем, характерна и для ПАО «Сбербанк» в частности. Проведем
анализ остатков по балансовым счетам, связанным с векселями Сбербанк и
векселями других банков в таблице 6.
Таблица 6
Анализ остатков по балансовым счетам за 2015-2016 гг. (тыс.
руб.)
Показатели отчетности
Период
Отклонения
на
01.01.2015г
.
на
01.01.2016г
на
01.01.2017г
.
абсолют
.
относит.
, %
Чистые вложения в инвест.
ценные бумаги,
удерживаемые до
погашения
49851
48256
49652
-199
99,60
Чистые вложения в ценные
бумаги, имеющиеся в
наличии для продажи
1254
780
925
-329
73,76
Выпущенные долговые
36752
36821
32145
-46071
87,46
60
обязательства
8
4
7
В результате расчетов, проведенных в таблице 6 выявлено, что сумма
чистых вложений в инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до
погашения в 2016 году снизились на 199 тыс. рублей или на 4,3% по
сравнению с показателем 2015 года.
Также на балансе предприятия на 1.01.2017 года имеются ь чистые
вложения в ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи - 925 тыс.
рублей, что на 26% меньше чем на начало 2015 года Сумма выпущенных
долговых обязательств Сбербанк на балансе на 01.01.2017 года уменьшилась
на 46071 тыс. рублей или на 12,54%. Снижение этих обязательств говорит о
улучшении положения банка.
Анализ остатков по балансовым счетам за 2015-2016 годы проведем в
таблице 7
Таблица 7
Анализ остатков по балансовым счетам за 2015-2017 гг. (тыс.
руб.)
Показатели отчетности
Период
Отклонения
на
01.01.2015г.
на
01.01.2016г
на
01.01.201
7г.
абсолют.
относит.
, %
Чистые вложения в
инвест. ценные бумаги,
удерживаемые до
погашения
13256
2
12568
4
12681
2
-5750
95,66
Чистые вложения в
ценные бумаги,
имеющиеся в наличии
для продажи
812
780
650
-162
80,05
Выпущенные долговые
обязательства
32815
4
31524
8
31425
6
-13898
95,76
В результате расчетов выявлено, что Сбербанк в 2016 году делал
меньше вложений в инвестиционные фонды чем в предыдущем году и
остатки по статье баланса «Чистые вложения в инвестиционные ценные
61
бумаги, удерживаемые до погашения» на первое января 2017 года
уменьшилось на 5750 тыс. рублей, снизился на 19,95 % остаток по чистым
вложениям в ценные бумаги, имеющиеся в наличии для перепродажи, а
сумма остатка по выпущенным ценным бумагам на начало 2017 года
сократилось на 4,26% или на 13898 тыс. рублей.
Таким образом, необходимо заметить по результатам анализа, что в
деятельности банка по вексельным операциям были постоянные изменения,
если в 2015 году предпочтительнее было выдавать срочные кредиты и банк
не мог вкладывать достаточно средств в инвестиционные ценные бумаги, то
в 2016 году значительно увеличился объем инвестиций в инвестиционные
ценные бумаги и размер уставного капитала банка также позволил выпускать
долговых обязательств Сбербанк в большем объеме.
Доходность по векселю необходимо работникам банка рассчитывать,
если банк принимает решение о размещении векселя в другом банке или в
инвестиционном фонде. При этом цена продажи размещаемого векселя
может отличаться от номинальной стоимости векселя на определенную
сумму.
Сбербанк, связанных с доходностью весельных операций в 2014 и 2015
годах в таблице 8.
Таблица 8
Анализ доходов и расходов по процентам, связанным с
вексельными операциями Сбербанк 2014-2015гг.
Показатели
отчетности
Период
Отклонения
2015г. к 2014г.
Отклонения 2016г.
к 2015г.
2014
г
2015г
.
2016г
.
абсолют
.
относит
., %
абсолют
.
относит.,
%
Проценты
полученные
от ценных
бумаг с
фиксир.
доходом
6852
9852
8465
3000
143,78
-1387
85,92
Проценты
уплаченные
по
выпущенны
м долговым
обязат.
2147
5
3214
5
3301
5
10670
149,68
870
102,7062
62
В результате расчетов в таблице 5 выявлено, что произошел в 2015
году рост процентов полученных от ценных бумаг с фиксированным
доходом на 3000 тыс. рублей, темп роста показателя составил 143,8 по
сравнению с 2014 годом.
Проценты уплаченные по выпущенным долговым обязательствам
возросли на 10670 тыс. рублей, однако их темп роста составил 149,7% по
сравнению с 2014 годом.
Сумма процентов полученных от ценных бумаг с фиксированным
доходом снизилась в 2016 году по сравнению с 2015 годом на 1387 тыс.
рублей или на 14,08%. Проценты уплаченные по выпущенным долговым
обязательствам составили 33015 тыс. рублей, что на 870 тыс. рублей больше
показателя 2015 года.
Оборот векселя завершается в банке-эмитенте выплатой последнему
держателю векселя означенной в нем суммы из средств, полученных банком
от первого векселедержателя, уже погасившего свой кредит. Обязательное
условие такой цепочки – наличие у первого векселедержателя (получателя
вексельного кредита) реальных денег к моменту погашения кредита.
За последний период доля кредитов собственными векселями
снизилась и составила 3%, что характерно для общей динамики вексельного
обращения. Векселедержатель использует полученный банковский вексель
как средство оплаты товаров, поэтому финансовый вексель при данной
операции конвертируется в коммерческий.
Вексельные операции ПАО «Сбербанк» являются прибыльными и
занимают относительно высокую доли в общем объеме операций а сам ПАО
«Сбербанк» занимает первое место в РФ по объему выпущенных векселей на
начало 2018 года.
63
Глава 3. Разработка предложений по совершенствованию
операций банков с ценными бумагами
3.1. Направления совершенствования операций банков с векселями
Уже несколько лет многие профучастники говорят о том, что по мере
развития облигационного рынка вексельный рынок неизбежно начнет
вымирать, постепенно снижая обороты. Однако сегодня можно утверждать,
что этого не происходит, напротив, вексельный рынок эволюционирует,
приобретая опыт размещения и обращения облигаций.
Одним из таких эволюционных шагов стало повышение публичности
вексельного рынка. В большей степени это касается выхода на рынок новых
заемщиков. Так, размещению векселей той или иной компании в последнее
время, как правило, предшествует довольно серьезная работа по
ознакомлению потенциальных инвесторов с ее историей и текущей
деятельностью, финансовым положением и уровнем кредитоспособности.
Для достижения максимального эффекта векселедатели активно
сотрудничают со СМИ, выпускают пресс-релизы и инвестиционные
меморандумы, ничем не уступающие облигационным. В результате к
моменту выписки бумаг участники вексельного рынка имеют довольно
четкое представление о положении дел у векселедателя, а не покупают кота в
мешке, как это было раньше. Пойти на подобный шаг компании и кредитные
организации вынудило два обстоятельства: прошлогодний кризис доверия и
желание сформировать полноценный рынок по своим обязательствам.
Что касается кризиса доверия, то, после проблем с некоторыми
коммерческими банками летом рынок банковских векселей на несколько
месяцев сократился до минимума: в обращении остались бумаги лишь двух
десятков банков. Активность в секторе корпоративных бумаг вообще упала
до нуля. Однако по мере решения внутренних проблем и возобновления
тенденции к снижению доходностей участники вексельного рынка вернулись
к вопросу восстановления прежних и необходимости открытия новых
лимитов. Этот момент в истории вексельного рынка можно назвать
переломным. Дело в том, что на продолжительный период времени уровень
64
доходности векселя перестал иметь решающее значение, тогда как
надежность векселедателя, напротив, вышла на первое место. Естественно,
подобные перемены вынуждали векселедателей повышать свою открытость
и прозрачность и в результате становиться более публичными.
Было еще одно обстоятельство, заставившее заемщиков пересмотреть
свой подход к вексельным программам, а заодно и изменить требования к их
организации. Долгое время размещение обязательств новых и малоизвестных
векселедателей, будь то банк или компания, осуществлялось по схеме
«векселедатель — организатор размещения — клиенты организатора
выпуска». В качестве организатора выпуска, как правило, выбирался
участник вексельного рынка, располагающий широкой клиентской базой.
При этом нередко многие из его клиентов сами напрямую с векселями не
работали, доверяя свои средства в управление. В итоге большая часть
выпуска оседала в их портфелях до погашения. Если же у кого-нибудь из
клиентов возникала потребность в деньгах, то продать векселя можно было
лишь организатору, так как никакого рынка по размещенным таким
способом векселям, естественно, не существовало. В отдельных случаях
векселедатель предоставлял возможность досрочного учета своих векселей,
однако, как правило, объявленные им ставки ущемляли интересы держателя
бумаги.
Изначально подобная схема вполне устраивала векселедателей,
поскольку их главной задачей было оперативное привлечение средств на
текущие нужды. Однако со временем заемщики осознали, что, повышая
ликвидность собственных обязательств, они могут не только привлекать
средства более дешево и оперативно, но и существенно повышать объем
такого рода заимствований. В результате перед организаторами вексельных
программ, помимо всего прочего, все чаще стала ставиться задача по
организации полноценного вторичного рынка размещаемых бумаг.
Сначала организаторы вексельных размещений чаще всего
ограничивались поддержанием двухсторонних котировок на наиболее
65
известных информационно-торговых площадках. Впрочем, в случае
«распихивания» векселей по «карманам» собственных клиентов, особого
смысла в этом не было. Поэтому в определенный момент времени для
создания полноценного вторичного рынка и повышения ликвидности
выпуска организаторы стали привлекать соорганизаторов. В состав таких
пулов, как правило, включаются 2-3 участника, как минимум один из
которых является активным участником вексельного рынка. Обычно
организатор и соорганизаторы заранее оговаривают размер своего участия, т.
е. количество векселей
Фактически подобная схема представляет собой вариант
гарантированного размещения, последние годы часто практикуемого при
выпуске облигаций. И хотя в зависимости от статуса участников размер их
комиссии может несколько различаться, прочие условия выписки векселей
для всех участников пула одинаковы. Благодаря этому на этапе вторичного
размещения бумаг удается избежать ценового демпинга уже непосредственно
на вексельном рынке, что также является необходимым условием для
повышения ликвидности выпуска. Отметим, что, хотя за векселедателем и
сохраняется право самостоятельного размещения собственных обязательств,
ставки его выписки не должны превышать оговоренные участниками пула
уровни. Это ограничение в какой-то мере позволило централизовать процесс
выписки векселей и исключить нежелательные ценовые колебания на этапе
размещения.
Еще одним новшеством, положительно повлиявшим на вексельный
рынок, можно считать появление так называемого траншевого размещения
векселей. Так, если раньше с момента объявления о начале размещения
обязательств векселедателя выписка велась фактически непрерывно, то в
настоящее время векселедатель и участники размещения стали заранее
оговаривать общий номинал бумаг, после реализации которого выписка ими
временно прекращается. Размер транша в таком случае обычно продиктован
реальными потребностями векселедателя в денежных средствах, но может
66
быть и скорректирован организаторами в целях увеличения ликвидности
выпуска. Кроме того, на весь период размещения транша сторонами также
фиксируется как срок, так и ставки, по которым будет производиться
выписка. Преимуществ у подобного способа размещения довольно много: во-
первых, у инвесторов соз дается четкое представление о потребностях
векселедателя в денежных средствах и совокупном размере его вексельной
задолженности; во-вторых, фиксирование ставок на заранее оговоренный
период времени дает участникам рынка определенную степень свободы, а
также возможность заработать свою комиссию практически на всех этапах
размещения. И наконец, перерывы между траншами позволяют не только
распространить бумагу между широким кругом лиц, но и начать обращение
на вторичном рынке.
Кроме совершенствования механизмов размещения векселей и
организации вторичного обращения, организаторы рынка пытаются
повысить привлекательность векселей за счет расширения сопутствующих
услуг. Речь, конечно, идет об услугах домициляции, а также создании
единого депозитария.
Что касается организации домициляции векселей, то изначально
подобная услуга предоставлялась в случаях, когда векселедатель находился в
удалении от основных рынков обращения его обязательств или не имел
возможности осуществлять проверку векселей. Однако со временем
инвесторы поняли удобство и преимущество того, что при погашении
векселя они могут обратиться к тому же участнику рынка, у которого вексель
был изначально куплен. Это особенно удобно, когда инвестор планирует
сразу после погашения векселей приобрести новый выпуск бумаг.
Задача другого вида сервиса, единого депозитария, — обеспечить
максимально простой и удобный доступ на рынок инвесторов, в прямом и
переносном смысле далеких от рынка. Прежде всего наличие подобной
услуги способствует выходу на рынок небольших региональных компаний и
банков, которые территориально находятся вдали от основных центров
67
вексельной торговли — Москвы, Екатеринбурга и Санкт-Петербурга. Не
имея представительств в этих городах, при погашении или продаже бумаг
они вынуждены нести дополнительные издержки по их транспортировке.
Кроме того, наличие единого депозитария позволяет участнику рынка
избежать большого количества специфических рисков, присущих векселям
(порчи, утери, кражи, фальсификации и мошенничества). Это делает
торговлю более удобной и выгодной, что стимулирует активность игроков и
привлекает на рынок новых участников, избегавших ранее инвестировать
средства в векселя по вышеназванным причинам.
Как ни странно это звучит, но развитию вексельного рынка
способствует и расширение конкурирующего сектора — облигационного
рынка. За последний год на облигационном рынке появилось довольно много
новых эмитентов. Однако, придя на более «цивилизованный» рынок, они не
отказались от своих вексельных программ. Таким образом, все больше
компаний (а за последний год к ним стали присоединяться и банки)
оказываются представленными на обоих рынках.
Конечно, облигационный рынок более прозрачен и в плане
организации торгов, и в отношении формирования цен. В свою очередь
наличие у эмитента облигаций позволяет более адекватно оценить уровни
доходности его вексельных обязательств. При этом, как ни странно,
доходности по векселям обычно на несколько процентных пунктов выше,
чем по облигациям того же эмитента. Можно довольно много говорить о том,
откуда возникает подобная премия, однако ни для кого не секрет, что
кредитные риски владельцы облигаций и векселей несут одинаковые.
Именно поэтому лимиты на операции с векселями и облигациями часто
устанавливаются в рамках одного общего лимита, рассчитанного на
конкретного эмитента. Естественно, по мере роста ликвидности облигаций и
снижения их доходности трейдеры в поисках более высокого заработка
обращают внимание и на векселя компании. Таким образом, на вексельный
рынок приходят те, кто до этого никогда не работал с векселями, а также