75
2. Управление финансированием оборотных активов предприятия
Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено
целям обеспечения потребности в них соответствующими финансовыми
ресурсами и оптимизации структуры источников формирования этих ресурсов.
С учетом указанной цели управление финансированием оборотных активов ПАО
«Уралхиммаш» должно строиться по следующему алгоритму.
Этап 1. Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия
в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка
уровня достаточности финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы,
а также степени эффективности формирования структуры источников их
финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость ПАО
«Уралхиммаш». Первая стадия проводимого анализа должна быть посвящена
оценке достаточности финансовых ресурсов, которые инвестируются
предприятием в оборотные активы. Этот показатель необходимо рассмотреть с
позиции удовлетворения потребностей в предшествующем периоде. Данная
оценка выполняется с учетом коэффициента достаточности финансирования
оборотных активов в целом всего предприятия, и в том числе собственных
оборотных активов. Для уменьшения влияния изменения объемов продаж
продукции предприятия на анализируемые показатели, выражаться они должны в
относительных единицах (в днях оборота оборотных активов).
Вторая стадия проведения анализа рассматривает сумму, а также уровень
чистого рабочего капитала (чистых оборотных активов), а также темпы
изменения указанных показателей по отдельным аналитическим периодам.
Третья стадия анализа позволяет изучать объемы и уровень текущего
финансирования оборотных активов или, по-другому, текущих финансовых
потребностей предприятия. Оценка делается по величинам отчетного периода,
которые определяются потребностями финансового цикла предприятия.
При изучении динамики объемов текущего финансирования в плане
оборотных активов (текущих финансовых потребностей) ПАО «Уралхиммаш» в
рассматриваемом периоде нужно изучить роли отдельных факторов, которые
76
определяют изменение анализируемого показателя. К таким факторам на
предприятии можно отнести: изменение средних сумм запасов; кредиторской
задолженности, текущей дебиторской задолженности.
Четвертая стадия анализа предполагает изучение динамики величины и
доли в общей сумме в предшествующем периоде отдельных источников
финансирования оборотных активов предприятия. В ходе проведения анализа
заемных источников, используемых на финансирование оборотных активов,
рассматриваются с учетом сроков их использования (краткосрочных и
долгосрочных), а также видов привлекаемых кредитов (финансового кредита,
товарного кредита).
Таким образом, первый этап алгоритма включает рассмотренные четыре
стадии. Результаты выполненного анализа используются в дальнейшем при
проведении последующей переработки отдельных значимых параметров
управления процессом финансированием оборотных активов предприятия.
Этап 2. Выбор политики финансирования оборотных активов ПАО
«Уралхиммаш». Выбираемая политика призвана характеризовать общую
философию управления финансами предприятия, рассматриваемую с позиции
приемлемых соотношений уровней доходности и финансового риска его
деятельности. Политика, которая определяет финансовое управление, должна
сочетаться с рассмотренной ранее политикой формирования на предприятии
оборотных активов. При выборе политики финансирования оборотных активов
рассматривается их классификация с учетом периода функционирования. Для
этого в общем составе оборотных активов выделяют постоянную и переменную
их составляющую. Политика финансирования оборотных активов может быть
консервативного, умеренного (или компромиссного) и агрессивного типов. Тот
или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых
оборотных активов (чистого рабочего капитала) – минимальное его значение
характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то
время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) – политики
консервативного типа.
77
Этап 3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных
активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого
финансового цикла ПАО «Уралхиммаш». Такая оптимизация позволит выявить
и минимизировать реальную потребность ПАО «Уралхиммаш» в
финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и
привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его
формах).
На первой стадии расчетов прогнозируется объем кредиторской
задолженности предприятия в предстоящем периоде. Ее основу составляет как
кредиторская задолженность по товарным операциям, так и текущие
обязательства по расчетам предприятия.
На второй стадии расчетов исходя из ранее определенных плановых
объемов запасов товарно-материальных ценностей, текущей дебиторской
задолженности, а также прогнозируемого объема текущей кредиторской
задолженности определяется прогнозируемый объем текущего финансирования
оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.
На третьей стадии расчетов с учетом, вскрытых в процессе анализа
резервов, разрабатываются мероприятия по сокращению прогнозируемого
объема текущего финансирования оборотных активов (а соответственно и
продолжительности финансового цикла) предприятия. Так как планируемые
запасы товарно-материальных ценностей обеспечивают реальный прирост
операционной деятельности, основное внимание при разработке таких
мероприятий уделяется обеспечению сокращения объема текущей дебиторской
задолженности и особенно – увеличению объема текущей кредиторской
задолженности предприятия за поставляемую ему продукцию и услуги.
Оптимизированный с учетом этих мероприятий прогнозируемый объем
текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых
потребностей) служит основой выбора конкретных источников финансовых
средств, инвестируемых в эти активы.
78
4. Оптимизация структуры источников финансирования оборотных
активов ПАО «Уралхиммаш». При определении структуры этого
финансирования выделяют следующие группы источников:
− собственный капитал предприятия;
− долгосрочный финансовый кредит;
− краткосрочный финансовый кредит;
− товарный (коммерческий) кредит;
− минимальный размер текущих обязательств по расчетам.
Результаты разработанной политики управления финансирования
оборотных активов должны получить свое отражение в сводном плановом
документе – балансе формирования и финансирования оборотных активов. Этот
баланс позволяет увязать общую потребность в оборотных активах с
планируемым объемом финансовых ресурсов, привлекаемых из разных
источников для обеспечения их формирования.
3. Сокращение дебиторской задолженности для ускорения
оборачиваемости денежных средств предприятия через операцию факторинга.
В операции факторинга обычно участвуют три лица: фактор (факторинго-
вая компания или банк) – покупатель требования, поставщик продукции или
услуг (кредитор) и покупатель продукции или услуг (дебитор). Основной дея-
тельностью факторинговой компании является кредитование поставщиков пу-
тём выкупа краткосрочной дебиторской задолженности, как правило, не превы-
шающей 180 дней. Между факторинговой компанией и поставщиком услуг за-
ключается договор о том, что ей по мере возникновения требований по оплате
поставок продукции или услуг предъявляются счета-фактуры или другие пла-
тёжные документы. Факторинговая компания осуществляет дисконтирование
этих документов путём выплаты клиенту 60 − 90 % стоимости требований. После
оплаты услуг покупателем факторинговая компания доплачивает остаток суммы
поставщику, удерживая процент с него за предоставленный кредит и комиссион-
ные платежи за оказанные услуги. Благодаря договору факторинга поставщик
может сразу получить от фактора плату за оказанные услуги, что позволяет ему
79
не дожидаться оплаты от покупателя и планировать свои денежные потоки. Та-
ким образом, факторинг обеспечивает предприятие реальными денежными сред-
ствами, способствует ускорению оборота капитала, повышению доли произво-
дительного капитала и увеличению доходности, а также стабилизации финансо-
вого состояния предприятия. Помимо финансирования оборотных средств при
факторинге банк покрывает значительную часть рисков поставщика: валютные,
процентные, кредитные риски и риск ликвидности.
При этом покупатель, заключая договор факторинга, получает возмож-
ность вернуть долг через более длительный срок по сравнению с коммерческим
кредитом (в отдельных случаях долг пролонгируется под дополнительные обя-
зательства), разрешается также частичное погашение долга, что стимулирует по-
купку товаров через факторинговые компании. Продавец должен заведомо про-
информировать покупателя об использовании факторинга и подписать с ним со-
ответствующее приложение к договору. При наступлении срока оплаты покупа-
тель перечисляет деньги непосредственно в банк. Если покупатель этого не де-
лает, банк предпринимает усилия по взысканию средств с дебитора.
Когда задолженность погашена, банк выплачивает поставщику оставшу-
юся часть стоимости контракта за вычетом своих комиссионных (0,5-3%), кото-
рые являются платой за оказание факторинговых услуг. Таким образом, компа-
ния-поставщик предоставляет покупателю возможность купить услуги с отсроч-
кой платежа, но при этом не лишается большей части своих оборотных средств.
Как правило, банк и клиент подписывают бессрочный договор факторингового
обслуживания. Воспользуемся услугами факторинговой компании «КОЛЬЦО
УРАЛА». ООО Факторинговая компания «КОЛЬЦО УРАЛА» - предоставляет
услуги факторинга на территории Уральского региона. Преимуществами вы-
бранной компании являются:
− выгодные условия обслуживания: доступная цена – от 1% до 2% (в т.ч.
НДС) в месяц от уступленной задолженности; размер финансирования ВСЕГДА
90% от уступленной задолженности; принятие решений в короткие сроки – от 2
до 5 рабочих дней; финансирование в течение 24 часов;
80
− система электронного документооборота с ЭЦП (электронно-цифровая
подпись) позволяет полностью отказаться от обмена бумажными документами и
работать с клиентами, находящимися в любой точке России;
− отсутствие ограничений, типичных для рынка факторинга; банк не
устанавливает ограничений для клиентов: по объему бизнеса клиента; по мини-
мальной сумме финансирования; по количеству дебиторов и др.;
− удобный порядок оплаты услуг фактора: услуги фактора подлежат
оплате один раз в месяц, а не удерживаются из суммы оплаты поставки в день
окончательного расчета;
− структура тарифного плана позволяет отнести все издержки по факто-
рингу на себестоимость производства продукции.
Следовательно, ПАО «Уралхиммаш» рекомендуется воспользоваться
услугами факторинговой компании «КОЛЬЦО УРАЛА».
3.2 Экономическое обоснование предложенных мероприятий
Выполним экономическое обоснование предложенных к внедрению меро-
приятий для улучшение финансового состояния предприятия. Обоснуем предло-
женный алгоритм управления финансированием оборотных средств.
1) Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в
предшествующем периоде. Проведем оценку достаточности на предприятии фи-
нансовых средств, которые вкладываются в оборотные активы для удовлетворе-
ния потребности в оборотных средствах предшествующем периоде. Рассчитаем
коэффициент достаточности финансирования оборотных активов предприятия
(КДФ
ОА
) (формула 2):
КДФ
ОА
= ФПО
ОА
/ НПО
ОА
(2)
где ФПО
ОА
– фактический период оборота оборотных активов в днях в рассмат-
риваемом периоде; дн.
НПО
ОА
– норматив оборотных активов предприятия в днях, установлен-
ный в днях в рассматриваемом периоде, дн.
81
Для расчета показателей по фактическим данным принимаем значения,
рассчитанные в таблице 13.
Норматив продолжительности оборота оборотных активов по данным
предприятия составляет 120 дней (принято по данным предприятия).
2016 год: КД
ФОА
= 429 : 120 = 3,575
2017 год: КДФ
ОА
= 379 : 120 = 3,158
2018 год: КДФ
ОА
= 360 : 120 = 3,0
Расчеты показали, что финансирование недостаточное, так как фактиче-
ский период оборота оборотных активов больше нормативного. Но можно отме-
тить тенденцию к улучшению показателя.
Коэффициент достаточности собственных оборотных активов (КДФ
СОА
)
(формула 3):
КДФ
СОА
= ФПО
СОА
/ НПО
СОА
(3)
где ФПО
СОА
– фактический период оборота собственных оборотных активов в
днях в рассматриваемом периоде;
НПО
СОА
– норматив собственных оборотных активов предприятия в днях,
установленный в днях в рассматриваемом периоде, 60 дн.
Рассчитаем период оборота собственных оборотных активов. Для расчета
используем данные таблицы 3 и таблицы 7:
2016 год: ФПО
СОА
= 360 : (3713,4 : -1889,0) = 0 дн.
2017 год: ФПО
СОА
= 360 : (5145,3 : -2159,1) = 0 дн.
2018 год: ФПО
СОА
= 360 : (5787,4 : -2569,7) = 0 дн.
Коэффициент достаточности собственных оборотных активов:
2016 год: КДФ
СОА
= 0
2017 год: КДФ
СОА
= 0
2018 год: КДФ
СОА
= 0
Как видно из расчетов, собственных оборотных активов у предприятия нет,
наблюдается их недостаточность.
Рассмотрим сумму и уровень чистых оборотных активов, темпы изменения
этих показателей по отдельным периодам.
82
Коэффициент чистых оборотных активов предприятия (К
ЧОА
) рассчитыва-
ется по формуле 4:
К
ЧОА
= ЧОА /ОА (4)
где ЧОА – средняя сумма чистых оборотных активов предприятия в рассмат-
риваемом периоде, млн. руб.
ОА – средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом
периоде, млн. руб.
2016 год: К
ЧОА
= ((680,7 + 151) – 2569,7) : 4430,7 = -0,39
2017 год К
ЧОА
= ((500,6 + 171,9) – 2659,7) : 5420,8 = -0,37
2018 год: К
ЧОА
= ((645,9 + 635,8) – 3215,6) : 5735,2 = -0,34
Как видно из расчетов, чистых оборотных активов у предприятия в отчет-
ном периоде нет. Это выявлено с помощью расчетов по методике и отмечена по-
ложительная тенденция. Руководству предприятия рекомендуется на это обра-
тить внимание.
Изучим объем и уровень текущего финансирования оборотных активов в
отчетном периоде, которые определяются потребностями его финансового цикла
компании. Объем текущего финансирования оборотных активов (ОТФ
ОА
) рас-
считаем по формуле 5:
ОТФ
ОА
= З + ДЗ – КЗ (5)
где З – средняя сумма запасов в составе оборотных активов в рассматриваемом
периоде, млн. руб.;
ДЗ – средняя сумма дебиторской задолженности в рассматриваемом пери-
оде, млн. руб.;
КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности в рассматриваемом пе-
риоде, млн. руб.
2016 год: ОТФ
ОА
= 1601,0 + 2740,4 – 1992,7 = 2348,7 млн. руб.
2017 год: ОТФ
ОА
= 2071,9 + 3195,4 – 3339,2 = 1928,1 млн. руб.
2018 год: ОТФ
ОА
= 2855,6 + 2777,2 – 3770,5 = 1862,3 млн. руб.
Коэффициент текущего финансирования оборотных активов (КТФ
ОА
) рас-
считывается по формуле 6:
83
КТФ
ОА
= ОТФ
ОА
/ ОА (6)
где ОТФ
ОА
– объем текущего финансирования оборотных активов, млн. руб.;
ОА – средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом
периоде, млн. руб.
2016 год: КТФ
ОА
= 2348,7 : 4430,7 = 0,530
2017 год: КТФ
ОА
= 1928,1 : 5420,8 = 0,356
2018 год: КТФ
ОА
= 1862,3 : 5735,2 = 0,325
Таким образом, уже на основании выполненных расчетов по первому этапу
предложенного нами алгоритма, можно сказать, что финансирование недоста-
точное, так как фактический период оборота оборотных активов больше норма-
тивного. Но можно отметить тенденцию к улучшению показателя, которая тре-
бует закрепления в планируемом периоде.
2) Выбор политики финансирования оборотных активов ПАО
«Уралхиммаш».
Умеренный (или компромиссный) подход при финансировании оборотных
активов предполагает следующее: за счет собственного, а также долгосрочного
заемного капитала будет формироваться постоянная часть оборотных активов.
Переменная их часть будет финансироваться за счет краткосрочного кредитова-
ния. Выбранная нами модель финансирования сможет обеспечить приемлемый
уровень финансовой устойчивости для компании и рентабельность использова-
ния собственного капитала, приближающуюся к среднерыночной норме при-
были на капитал.
3) Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов
(текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового
цикла ПАО «Уралхиммаш». Определим прогнозируемый объем кредиторской
задолженности в предстоящем периоде (К
ЗП
) по формуле (7):
КЗ
П
= (КЗ
Т
+ КЗ
ВН
– КЗ
ПР
) × (1 + Т
Р
) (7)
где КЗ
Т
– средняя фактическая сумма кредиторской задолженности предприя-
тия по товарным операциям в аналогичном предшествующем пери-
оде, млн. руб.;
84
КЗ
ВН
– средняя фактическая сумма внутренней кредиторской задолженно-
сти предприятия в аналогичном предшествующем периоде, млн. руб.;
КЗ
ПР
– средняя фактическая сумма просроченной кредиторской задолжен-
ности предприятия в аналогичном предшествующем периоде, млн. руб.;
Т
Р
– планируемый темп прироста объема реализации услуг, выражен деся-
тичной дробью, запланируем 10%.
КЗ
П
= (1907,2 + 990,7 – 0) × (1 + 0,10) = 3187,7 млн. руб.
Тогда снижение кредиторской задолженности относительно отчетной ве-
личины будет:
∆КЗ = 3187,7 – 3770,5 = -582,8 млн. руб.
Определим прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных
активов (ОТФ
П
) по формуле (8):
ОТФ
П
= З
П
+ ДЗ
П
– КЗ
П
(8)
где З
П
– планируемый объем запасов в составе оборотных активов, тыс. руб.;
ДЗ
П
– планируемый объем дебиторской задолженности, тыс. руб.
КЗ
П
– планируемый объем кредиторской задолженности компании, тыс.
руб.
Запланируем снижение дебиторской задолженности компании на 10%,
снижение запасов товарно-материальных ценностей – на 7%.
ОТФ
П
= 2655,7 + 2499,5 – 3187,7 = 1967,5 млн. руб.
4) Оптимизация структуры источников финансирования оборотных
активов ПАО «Уралхиммаш».
На заключительно этапе руководитель финансовой службы утверждает
структуру финансирования на планируемый период. Запроектируем
коэффициент чистых оборотных активов:
К
ЧОА
= ((645,9 + 635,8) – 3215,6):(5735,2 – (2855,6 –2655,7) – (2777,2 – 2499,5))=
- 1933,9 : 5257,6 = -0,327
Как видно из расчетов, проектируемый коэффициент также имеет
отрицательное значение, так как у предприятия нет чистых оборотных активов.
Но отрицательное значение имеет тенденцию к снижению.