63
В анализируемом периоде с 2015 по 2016 год наблюдается снижение
показателей эффективности (рентабельность) компании АО «БМК». Во многом
это связано с увеличением себестоимости производства, что снижает показатель
чистой прибыли. Так же при генерации выручки маржа компании установлена
как плавающая и зависит от каждого контракта. Поскольку по видам продукции
на предприятии существует такой вид, производящийся только на этом
предприятии. В целом в отрасли производителей микропроволоки наименьшее
количество в мире, и АО «БМК» является лидером в этой отрасле по данному
виду продукции.
Анализ показателей эффективности АО «БМК», выраженный в
коэффициентах рентабельности, выявил уверенный их рост, что во многом
связано с сокращением издержек на производство, повышением
конкурентноспособности услуг и увеличением спроса на услуги компании. В
частности, значения показателей рентабельности от продаж заметно растут с
0,66% в 2014 году до 6,28% в 2016, что говорит о достаточно хорошем уровне
конкурентноспособности услуг компании и об увеличении спроса на услуги.
Рентабельность основной деятельности, отражающая доход предприятия с
каждого рубля, затраченного на производство, так же увеличивается с 249% в
2015 году до 263% в 2016. В целом же, исходя из результатов расчетов и
положительной динамики роста рентабельности, компания АО «БМК»
рентабельна, ее производство эффективно и она способна приносить доход на
вложенный в неё капитал.
Расчет показателей эффективности финансовой стратегии (золотое правило
экономики) АО «БМК».
Таблица 21.
Показатели эффективности финансовой стратегии (золотое правило экономики)
АО «БМК»
Код
2016
2015
Темп роста
Выручка
2110
22,889,383
23,466,731
98%
Чистая прибыль
2400
315,524
2,096,553
15%
Капитал и резервы
1300
9,350,533
9,035,064
103%
64
Выполнение золотого правила экономики в 2016 году.
2016 год = 98>15<103>100% Из этих расчетов следует, что темпы роста
Выручки от реализации опережают темпы роста чистой прибыли, что говорит о
снижении рентабельности продаж и низкой марже. Темп роста чистой прибыли
ниже темпа роста капитала, что говорит о неэффективном использовании
капитала компании. Учитывая, что показатели меньше 100%, можно сделать
вывод, что в 2016 году золотое правило экономики выполняется.
2.3. Диагностика вероятности банкротства АО «БМК»
Одним из наиболее важных моментов в проведении комплексного
финансового анализа деятельности корпорации является диагностика уровня
банкротства. Мы проведем диагностику уровня банкротства с использованием
пятифакторной модели Альтмана.
Модель Альтмана представляет собой «алгоритм интегральной оценки
угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших
показателей, диагностирующих кризисное финансовое его состояние»[36].
Модель Альтмана (индекс платежеспособности ) является одной из самых
распространенных методик, благодаря которой можно определить степень
устойчивости предприятия, его надежность и состоятельность. Благодаря данной
методике, можно на основе данных публичной бухгалтерской отчетности
спрогнозировать вероятность банкротства предприятия, с которым в будущем
клиент собирается иметь дело.
Существует несколько моделей Альтмана:
1. Двухфакторная модель;
2. Пятифакторная модель;
3. Семифакторная модель.
Данные модели отличаются друг от друга количеством факторов,
включенных в функцию, согласно результатам которой мы делаем
окончательный вывод о финансовом состоянии предприятия.
65
В 1968 году впервые была опубликована Z-модель Эдварда Альтмана [38].
Первоначально модель была применима для анализа компаний, акции которых
котируются на бирже. Модель для предприятий, у которых акции не котируются
на бирже, была создана только в 1983 году. В экономическом смысле, модель
является функцией, зависящей от определенных показателей, характеризующих
результаты работы предприятия и его экономический потенциал.
Альтман разработал собственную модель на основе изучения финансового
положения 66 предприятий. Объекты изучения были выбраны таким образом,
чтобы оценивались в равной степени (по 50%) как обанкротившиеся, так и
успешно работающие организации.
Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается следующим
образом, представленным в таблице 22.
Таблица 22
Соотношение показателя Альтмана и вероятности банкротства компании
Значение Z
Вероятность банкротства
Менее 1,81
Очень высокая
От 1,81 до 2,7
Высокая
От 2,7 до 2,99
Вероятность невелика
Более 2,99
Вероятность ничтожна, очень низкая
Достоинством этой модели является достаточно высокая точность
прогноза. Для периода прогнозирования равного одному году точность
составляет 95%, для двух лет – 83%. Недостатком же этой модели является
ограничение сферы ее применения – оценка только крупных компаний,
размещающих свои акции на фондовом рынке.
Z – модель Альтмана для прогнозирования банкротства начала
использоваться в России в 1992 году. Главной целью индекса
платежеспособности Альтмана является разделение компаний на потенциальных
банкротов и не банкротов. Из 22 аналитических коэффициентов он выбрал пять
наиболее важных и построил уравнение, итоги которого показывают прогноз на
2-3 года вперед. Z – модель Альтмана выражается формулой:
66
Z= 1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1,0X5 (18)
Где Х1- чистый капитал (собственные оборотные средства)/сумма активов;
Х2- нераспределенная прибыль/сумма активов;
Х3- прибыль до уплаты налога и процентов (валовая)/сумма активов;
Х4- собственный капитал/заемные обязательства;
Х5- выручка/сумма активов;
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана в США
показали, что Z- счет может принимать значения в пределах (-14,+22).
При Z > 2,99 предприятие является финансово устойчивым и
платежеспособным;
при Z < 1,81 предприятие является несостоятельным (банкротом);
интервал (1,81-2,99) составляет зону неопределенности: предприятие
находится на грани не состоятельности и может как обанкротится, так и
продолжать свою работу.
Таблица 23
Результаты расчета вероятности банкротства по пятифакторной модели
Альтмана
показател
ь
2015 г.
2016 г.
Абс.oткл.
Пятифактoрная Z-мoдель Альтмана
(Z=1,2*K1+1,4*K2+3,3*K3+0,6*K4+1,0*K5)
К1
1,2*(11453218/14929504)
=0,924
1,2*(7376132/15453023)=
0,576
-0,348
К2
1,4*(8206871/14929504)=
0,77
1,4*(8523523/15453023)=
0,77
0
К3
3,3*(2097179/14929504)=
0,462
3,3*(315823/15453023)=
0,066
-0,396
К4
0,6*(9035064/5894440)=
0,918
0,6*(9350533/6102490)=
0,918
0
К5
1,0*(23466731/14929504)
=1,57
1,0*(22889383/15453023)
=1,48
-0,09
Значение
Z
4,644
3,81
-0,834
Верoятнo
сть
банкрoтс
тва
верoятнoсть банкрoтства ничтожно мала
67
Анализ данных таблицы указывает на риск вероятности банкротства
ничтожно мал.
Но не может не настораживать руководство компании тот факт, что
значение Z значительно снизилось в 2016 году и составило 3,81, что на 0,834
меньше чем 2015 году. Этому способствовало значительное уменьшение таких
показателей как выручка и соответственно прибыль до налогообложения. А
также снизился в 2016 году и показатель собственных оборотных средств.
68
ГЛАВА 3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО УЛУЧШЕНИЮ
ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
3.1. Совершенствование методов анализа бухгалтерской (финансовой)
отчетности как инструмента улучшения финансового состояния АО
«БМК»
Финансовые показатели позволяют измерять эффективность работы за
указанными выше направлениями. Например, показатели ликвидности
позволяют определить возможность своевременного погашения краткосрочных
обязательств, в то время как коэффициенты финансовой устойчивости, которые
представляют собою соотношения собственного и заемного капитала, позволяют
понять способность отвечать по обязательствам в долгосрочной перспективе.
Коэффициенты финансовой устойчивости другой группы, которые показывают
достаточность оборотного капитала, позволяют понять обеспеченность
финансовыми ресурсами для финансирования деятельности.
Показатели рентабельности и деловой активности (оборачиваемости)
показывают насколько компания использует имеющиеся возможности
повышения эффективности работы. Анализ дебиторской и кредиторской
задолженности позволяет понять кредитную политику. Учитывая, что прибыль
формируется под влиянием всех факторов, можно утверждать, что анализ
финансовых результатов и анализ рентабельность позволяет получить
совокупную оценку качества финансовой деятельности предприятия.
Кроме непосредственного рассмотрения суммы прибыли в конце года,
существует несколько других подходов оценки прибыльности и рентабельности
компании. Простое изучение текущей чистой прибыли не позволяет понять
эффективность деятельности предприятия.
В целом рентабельность являет собой способность компании создавать
прибыль для инвесторов и собственников. Высокая рентабельность
свидетельствует не только о способности компании обеспечивать достижение
интересов этих групп участников. Также высокая рентабельность
свидетельствует о более высокой защищенности кредиторов, так как в случае
69
эффективной деятельности компания получает дополнительный положительный
денежный поток, который может быть направлен на погашение долга перед
поставщиками финансовых ресурсов. Также работа в рентабельной компании
означает, что интересы персонала защищены, они смогут сохранять за собой
рабочее место в случае качественного выполнения служебных обязанностей.
Существует большое количество типов рентабельности. Например,
зависимо от знака значения показателя, рентабельность может быть
положительной и отрицательной. Отрицательное значение свидетельствует о
том, что компания генерирует убытки, а значит, действует неэффективно.
Инвесторов интересует прибыльность, так как она позволяет оценить
эффективность деятельности менеджмента и использования капитала, который
был предоставлен последним с целью получения прибыли. Прочие участники
финансовых отношений, например, кредиторы, работники, поставщики и
клиенты также заинтересованы в понимании рентабельности деятельности
компании, так как это позволяет прикинуть, насколько бесперебойно будет
действовать компания на рынке.
Поэтому анализ прибыльности позволяет понять, насколько эффективно
менеджмент реализует стратегию фирмы по формированию финансовых
результатов. Учитывая большое количество инструментов, которые находятся в
руках аналитика при оценке рентабельности, важно использовать совокупность
различных методов и подходов в процессе.
Хотя фирмы сообщают о чистой прибыли, более важным показателем
считается совокупный финансовый результат, как показатель, который лучше
показывает доходность акций предприятия. Существуют два основных
альтернативных подхода к оценке прибыльности.
Первый подход предусматривает рассмотрение различных трансформаций
финансового результата. Второй подход – показателей рентабельности и
прибыльности. В случае применения первого подхода используются такие
показатели как доходность акций предприятия, горизонтальный и вертикальный
анализ, оценка прироста показателей, рассмотрение различных финансовых
70
результатов (валовая прибыль, прибыль до налогообложения и прочие). В случае
применения второго подхода используются показатели рентабельности активов
и рентабельности собственного капитала, которые предусматривают получение
информации с баланса и отчета о финансовых результатах.
Эти два показателя могут быть разбиты на маржу прибыли, левередж и
оборачиваемость, что позволяет лучше понять, как компания генерирует
богатство для своих акционеров. Кроме этого, показатели маржи,
оборачиваемости и левереджа могут быть более детально проанализированы и
разбиты на различные строки из финансовой отчетности.
Можно легко рассчитать сумму продаж, которая необходима для
получения определенного финансового результата до налогообложения. Для
этого стоит пересмотреть формулу:
Уровень продаж при точке безубыточности = Постоянные расходы +
Переменные расходы (отображено как процент от продаж)
или
S = f + v (19)
Как видно из формулы, продажи на безубыточном уровне равны расходам.
На этом уровне прибыль все еще не получена, однако каждый следующий рубль
продаж позволит это сделать.
Предлагается следующий вариант для АО «БМК»:
Продажи при желаемом уровне = Постоянные расходы + Переменные
расходы, выраженные в процентном соотношении к продажам + Желаемая
прибыль до налогообложения (20)
Приведем пример использования такой формулы. Предположим, что
менеджмент имеет цель получения прибыли до налогообложения в размере 10
млн. рублей. АО «БМК» необходимо знать, каким должен быть уровень продаж
для того, чтобы достигнуть намеченного значения. Уровень переменных
расходов составляет 0,8 в каждом рубле продаж. Постоянные расходы
составляют 5 млн. руб.
71
Можно провести следующие расчеты:
S = 5 + 0,8 * S + 10
S = 15 + 0,8 * S
S – 0,8 * S = 15
0,2 S = 15
S = 75
Таким образом, уровень продаж должен составлять 75 млн. рублей, что
позволит получить 10 млн. руб. прибыли до налогообложения.
Зависимо от типа бизнеса, может понадобиться расчет показателей
безубыточности с использованием значения физических единиц продаж.
Другими словами, аналитику будет полезной информация о том, сколько единиц
продукции следует продать для достижения поставленных финансовых
показателей. Такой показатель можно рассчитать следующим образом:
Точка безубыточности (единицы) = Постоянные расходы / (Цена продажи
товара – Сумма переменных расходов на единицу товара) (21)
Таким образом, указанная формула требует два новых элемента
информации: цену продажи товара и сумму переменных расходов на единицу
товара. Предположим, что для примера выше цена на единицу товара составляет
200 рублей, а сумма переменных расходов – 160 рублей.
Подставляя данные в формулу, можно понять, что:
S = 5000000 / (200-160) = 125 тыс. ед.
Это число означает, что для обеспечения безубыточного уровня продаж
необходимо произвести и реализовать на рынке 125 тыс. единиц продукции.
Кроме того, при совершенствовании методов анализа бухгалтерской
отчетности АО «БМК» необходимо учитывать, что финансовый
коэффициентный анализ баланса ограничен такими факторами:
72
1. Использование альтернативных методов учета. Методы бухгалтерского
учета играют важную роль в интерпретации финансовых коэффициентов.
Следует помнить о том, что коэффициенты, как правило, основаны на данных,
взятых из финансовой отчетности. Такие данные генерируются с помощью
процедур учета, которые не могут быть сопоставимы между компаниями,
поскольку компании имеют некоторую свободу в выборе методов
бухгалтерского учета. Это отсутствие согласованности между компаниями
создает трудности при сопоставлении и анализе показателей между компаниями.
Некоторые бухгалтерские альтернативы в настоящее время включают в
себя следующее:
метод оценки запасов;
оценка стоимости некоторых финансовых инструментов и
инвестиций;
метод расчета амортизации;
покупка основных средств или получение их в лизинг.
2. Однородность операционной деятельности компании. Многие компании
диверсифицированы, имеют много подразделений, работающих в различных
отраслях промышленности. Это усложняет процесс поиска относительных
коэффициентов отрасли для использования в целях сравнения. В этих случаях
лучше сравнивать отдельные сегменты бизнеса со средним по отрасли.
3. Всегда необходимо определять, являются ли результаты анализа
показателей взаимно согласованными. Один набор коэффициентов может
показать проблему, а другой набор может указывать на то, что эта проблема
носит краткосрочный характер.
4. Необходимость использовать собственные суждения. Аналитик должен
использовать профессиональные суждения при проведении анализа показателей.
Хотя финансовые показатели используются, чтобы помочь оценить
потенциал рост и риск бизнеса, они не могут быть использованы по отдельности,
чтобы непосредственно оценить компанию или определить ее
кредитоспособность. Весь бизнес должен быть рассмотрен, а также внешняя