64
где Х
1
- оборотный капитал / сумма активов;
Х
2
- прибыль от реализации / сумма активов;
Х
3
- нераспределенная прибыль / сумма активов;
Х
4
- собственный капитал / заемный капитал.
Оценка вероятности банкротства предприятия определяется по шкале в за-
висимости от значения Z. А именно, при Z < 0,037 банкротство более чем вероятно,
при Z > 0,037 банкротство маловероятно. Используем данную методику для АО
«ДЕБРУСС» и определим вероятность банкротства за 2014-2016 годы (таблица
3.2).
Таблица 3.2 Определение вероятности наступления банкротства АО
«ДЕБРУСС» за 2014-2016 годы по методике Р. Лиса
В соответствии с данными таблица 3.2, составим диаграмму для определения
вероятности банкротства по методике Р. Лиса, за 2014-2016 годы (рисунок 3.2).
65
Рисунок 3.2 Вероятность наступления банкротства по методике Р. Лиса, за 2014-
2016 годы
По данным рисунка 3.2, вероятность банкротства АО «Дебрусс» более чем
вероятна, так как Z-счет ниже 0,037.
В 1977 году Р. Таффлер предложил использовать четырехфакторную про-
гнозную модель, при разработке которой был использован следующий подход. На
первой стадии вычисляется 80 отношений по данным платежеспособных и обанк-
ротившихся компаний. На второй стадии, используя статистические методы,
строится модель платежеспособности, определяются частные соотношения,
наилучшим образом выделяющие две группы компаний и их показатели.
Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определе-
ния некоторых ключевых измерений деятельности корпорации (прибыльность,
соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность). Объединяя
эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платеже-
способности производит точную картину финансового состояния корпорации.
Расчетная модель Р. Таффлера выглядит следующим образом:
где Х
1
- прибыль от продаж / краткосрочные обязательства;
-0,040 -0,035 -0,030 -0,025 -0,020 -0,015 -0,010 -0,005 0,000
Определение вероятности банкротства по
методике Р. Лиса, за 2014-2016 годы
5 Z-счет
66
Х
2
- оборотные активы / сумма обязательств;
Х
3
- краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х
4
- выручка от продаж / сумма активов.
Оценка вероятности банкротства предприятия определяется по шкале в за-
висимости от значения Z. А именно, при Z < 0,2 банкротство более чем вероятно,
при 0,2 < Z < 0,3 компания находится в зоне неопределенности, при Z > 0,3 банк-
ротство маловероятно. Рассчитаем показатели, используемые в формуле (3.1) для
АО «ДЕБРУСС» за 2014-2016 годы и определим вероятность банкротства по ме-
тодике Р. Таффлера (таблица 3.1).
Таблица 3.1 Определение вероятности наступления банкротства АО «ДЕБРУСС»
за 2014-2016 годы по методике Р. Таффлера
По результатам данных таблица 3.1, составим диаграмму определения веро-
ятности банкротства по методике Р. Таффлера, за 2014-2016 годы (рисунок 3.1).
67
Рисунок 3.1 Определение вероятности наступления банкротства по методике
Р. Таффлера, за 2014-2016 годы
Как показывают данные рисунка 3.1, банкротство АО «ДЕБРУСС» более чем
вероятно, так как Z < 0,2. Но при этом положительным фактором является изме-
нение Z-счета с -0,55 до 0,10.
Наибольшее распространение оценки вероятности банкротства из зарубеж-
ных методик, применяемых в российской практике, получили модели Эдварда
Альтмана. В 1983 году Э. Альтман предложил модель для частных компаний, не
размещающих свои акции на фондовом рынке. Для расчета используется следую-
щая формула:
где Х
1
Х
2
, Х
3
Х
4
, Х
5
рассчитываются по следующим алгоритмам:
Х
1
- Чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) /
Всего активов;
Х
2
- Нераспределенная прибыль / Всего активов;
Х
3
- Прибыль до выплаты процентов и налогов / Всего активов;
Х
4
- Собственный капитал (рыночная оценка) / Привлеченный капитал
(балансовая оценка);
-2 -1,5 -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2
Х1 – прибыль от продаж / краткосрочные обязательства
Х2 – оборотные активы / сумма обязательств
Х3 – краткосрочные обязательства / сумма активов
Х4 – выручка от продаж / сумма активов
Z-счет
Определение вероятности банкротства по методике
Р. Таффлера, за 2014-2016 годы
2016 год 2015 год 2014 год
68
Х
5
- Выручка от реализации / Всего активов.
Рассмотрим АО «ДЕБРУСС» с позиций пятифакторной модели Альтмана и
представим информацию в таблице 3.3.
Таблица 3.3 Оценка вероятности банкротства по пятифакторной модели Альтмана
для АО «ДЕБРУСС» за 2014-2016 годы
Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана – 90,9% в
прогнозировании банкротства предприятия за 1 год до его наступления.
Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным
статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется рас-
четное значение индекса кредитоспособности для конкретной компании.
При достаточно устойчивом финансовом положении Z > 2,675, при Z < 2,675
возможно банкротство компании в будущем (2-3 года). Учитывая возможные от-
клонения от приведенного критерия, Альтман выделил интервал (1,81 - 2,99),
называемый «зоной неопределенности», попадание за границы которого, с очень
высокой вероятностью позволяет делать предположения в отношении оцениваемой
компании: если Z < 1,81, то компания может быть отнесена к потенциальным
банкротам, если Z > 2,99, то предположение прямо противоположно.
Рассмотрим более подробно на рисунке 3.3, оценку вероятности банкротства,
по методике Альтмана, за 2014-2016 годы. По методике Альтмана АО «ДЕБРУСС»
по итогам последних трех лет банкротство более чем вероятно, компания может
быть отнесена к потенциальным банкротам.
69
Рисунок 3.3 Вероятность наступления банкротства по методике Альтмана, за
2014- 2016 годы
В результате по итогам оценки вероятности банкротства по трем зарубежным
методикам, делаем вывод, что вероятность банкротства АО «ДЕБРУСС» на конец
2016 года достаточно вероятна.
Далее проведем анализ вероятности банкротства по методикам, предло-
женным российскими авторами.
Проведем оценку вероятности банкротства, используя рейтинговое число,
предложенное Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым. Предлагается использовать
для оценки вероятности банкротства компаний рейтинговое число:
где К
осс
- коэффициент обеспеченности собственными средствами;
К
тл
- коэффициент текущей ликвидности;
К
оа
- коэффициент оборачиваемости активов;
К
м
- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
К
рск
- рентабельность собственного капитала.
При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным
нормативным уровням рейтинговое число R=1, в таком случае предприятие имеет
0,000 0,100 0,200 0,300 0,400 0,500 0,600 0,700 0,800
Определение вероятности банкротства
по методике Э. Альтмана, за 2014-2016
годы
Z-счет
70
удовлетворительное финансовое состояние. Финансовое состояние предприятия с
рейтинговым числом R<1 считается неудовлетворительным.
Расчет рейтингового числа по АО «ДЕБРУСС» за 2014-2016 годы по мето-
дике Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова представлен в таблице 3.4.
Таблица 3.4 Оценка вероятности банкротства АО «ДЕБРУСС» за 2014-2016 годы
по методике Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова
По данными таблицы 3.4, все три анализируемые года рейтинговое число R
значительно меньше 1. Более наглядно, рейтинговое число по методике Р.С. Сай-
фуллина и Г.Г. Кадыкова, за 2014-2016 годы, представлено на рисунке 3.4.
Рисунок 3.4 Рейтинговое число вероятности банкротства по методике Р.С.
Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова, за 2014-2016 годы
-1,800 -1,600 -1,400 -1,200 -1,000 -0,800 -0,600 -0,400 -0,200 0,000
Рейтинговое число (R) вероятности
банкротства по методике Сайфулина-
Кадыкова, за 2014-2016 годы
R
71
По рисунку 3.4 видно, что финансовое состояние АО «ДЕБРУСС» является
неудовлетворительным. Поэтому вероятность банкротства компании более чем
очевидна. Наибольшее отрицательное влияние на неудовлетворительное состояние
оказывает отсутствие собственного оборотного капитала.
Следующая методика определения вероятности банкротства была предло-
жена Г.В. Савицкой. По ее мнению, данная методика заключается в классификации
компаний, по степени риска исходя из фактического уровня показателей финан-
совой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах. Ме-
тодика имеет вид, представленный в Приложении 5.
Результаты расчетов рейтингового показателя оценки вероятности банкрот-
ства АО «ДЕБРУСС» за 2014-2016 годы по методике Г.В. Савицкой представлены в
таблице 3.5.
Таблица 3.5 Оценка вероятности банкротства АО «ДЕБРУСС» за 2014-2016
годы по методике Г.В. Савицкой
Исходя из методики Г.В. Савицкой, компанию можно отнести к одному из
следующих классов (рисунок 3.5).
72
Рисунок 3.5 Классы компаний по методике Г. В. Савицкой
На рисунке 3.6, показана сумма баллов вероятности банкротства по методике
Г. В. Савицкой, за 2013-2015 годы.
Рисунок 3.6 Оценка вероятности банкротства по методике Г. В. Савицкой, за
2014-2016 годы
В соответствии с данными рисунка 3.5 и рисунка 3.6, по методике Г.В. Са-
41,8
27,5
22
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2014 год 2015 год 2016 год
Оценка вероятности банкротства
по методике Г.В. Савицкой
Сумма баллов
73
вицкой все три года АО «ДЕБРУСС» является компанией банкротом и относится
преимущественно к 6 классу компаний по оценке вероятности банкротства. Ме-
тодика Г.В. Савицкой является наиболее жесткой из всех представленных методик.
По методике, утвержденной Постановлением правительства РФ от 29.05.2004
№ 257 «Об обеспечении интересов Российской Федерации, как кредитора в деле о
банкротстве и в процедурах, применяемых в деле о банкротстве», установлена
официальная система критериев для оценки неплатежеспособности компаний,
состоящая из четырех коэффициентов:
- коэффициент текущей ликвидности;
- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;
- коэффициент утраты платежеспособности;
- коэффициент восстановления платежеспособности.
В соответствии со значением коэффициента текущей ликвидности за 2016 год
(1,32) и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами
(-1,24), коэффициенты не соответствуют своим нормативным значениям (2 и 0,1
соответственно), а структура баланса признается неудовлетворительной. Поэтому
рассчитываем коэффициент восстановления платежеспособности в ближайшие 6
месяцев по формуле:
где К
утраты
- коэффициент утраты платежеспособности;
К
тл
- коэффициент текущей ликвидности;
Т - отчетный период (год);
К
ТЛкг
- фактическое значение коэффициента текущей ликвидности;
К
ТЛнг
- значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчет-
ного периода;
К
ТЛнорм
- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.