52
Промежуточной целью денежно-кредитной и финансовой политики
служит прогноз инфляции на некоторый период времени, тем самым
центральный банк получает мандат на достижение ценовой стабильности и
обязан ему следовать. Цены представляют собой основу информационного
координирующего механизма, который обеспечивает целостность структуры
рыночной экономики. Они координируют деятельность предприятий и
потребителей таким образом, что стихийно и не запланировано, возникает
упорядоченная экономическая структура.
Эта функция рыночных цен возможна лишь при соблюдении следующих
условий:
цены передают достоверную информацию о предпочтениях
потребителей и издержках производства;
цены являются реальным стимулом к применению экономичных
методов производства;
цены практически определяют долю в произведенном продукте и
доходе каждого из участников рыночной системы.
Ценовая стабильность становится обязательством по достижению
количественно заданного ориентира инфляции. Изменяя денежно-кредитную
политику с учетом новой информации, а также информации о ценах и
заработной плате и их индексации относительно инфляции за прошлые
периоды, центральный банк воздействует на ожидаемую инфляцию и
постепенно приводит ее в соответствие с целевыми ориентирами инфляции.
Ценовая стабильность прямо соответствует интересам граждан и компаний.
Только так сохраняется покупательная способность их зарплат и активов. А
отсюда вывод о том, что стремление поддерживать ценовую стабильность
будет способствовать достижению устойчивого роста экономики и созданию
рабочих мест, а ценовая стабильность выступает как показатель эффективности
проводимой денежно-кредитной политики.
В Российской Федерации целевой ориентир по инфляции (индекс
потребительских цен) рассчитывается правительством исходя из проекта
53
федерального бюджета и прогноза социально-экономического развития страны.
В силу этого многие внутренние факторы, влияющие на изменение цен, такие
как рост цен и тарифов на платные услуги населению, а также естественных
монополий, находятся вне сферы контроля Центрального банка Российской
Федерации. Поэтому для более эффективного регулирования инфляции
требуются согласованные действия Банка России и Правительства Российской
Федерации с учетом всех факторов, воздействующих на процесс обесценения
денег. Например, если центральный банк может влиять на покупательскую
способность денег путем контроля за объемом эмиссии, обеспечения ценовой
стабильности и сдерживания инфляции на основе ее таргетирования, то
правительство может повлиять на эти процессы, регулируя цены естественных
монополий и реализуя соответствующую ценовую и фискальную политику.
Аналогично система параллельных мероприятий может быть реализована и для
валютного курса и уровня процентной ставки. Например, центральный банк
реализует свою валютно-курсовую политику, а правительство стимулирует
внешнеэкономическую деятельность. В случае с показателем цены денег
(процент) центральный банк проводит процентную политику, а правительство
осуществляет долговую, инвестиционную и инновационную политику,
развивает фондовый рынок.
Поэтому сегодня в мировой практике преобладает более взвешенный
подход, согласно которому центральный банк в пределах своих полномочий,
инструментов и возможностей их использования отвечает за поддержку
ценовой стабильности и общую финансовую стабильность, а правительство – за
бюджетно-налоговую, долговую, инвестиционную, инновационную политику, а
также стимулирование внешнеэкономической деятельности и развитие
фондового рынка.
Промежуточные и операционные цели можно охарактеризовать с точки
зрения временного горизонта и количественного значения, а выполнение
целевых ориентиров является свидетельством эффективности денежно-
кредитной политики. В условиях финансовой глобализации проблема
54
обоснования показателей денежно-кредитной политики, в конечном итоге,
направлено на определение механизмов предупреждения финансовых кризисов.
При оценке денежно-кредитной и финансовой политики показателями
могут являться результаты, достигаемые в процессе ее проведения.
Представляется, что главным показателем оценки эффективности деятельности
центрального банка в области денежно-кредитной политики должна служить
оценка степени достижения поставленных целей (отношение полученных
результатов к запланированным), сравнение намеченных и реальных конечных
результатов.
Макроэкономическая оценка эффективности денежно-кредитной
политики связана с экономическим ростом, финансовой стабильностью,
ценовой и валютной стабильностью, увеличением доходов населения.
Зарубежный опыт и российская практика последних лет указывают о
необходимости приведения методов формирования денежно-кредитной
политики, параметров ее реализации в соответствие с тенденциями и
требованиями экономического развития. Главный приоритет экономического
развития – рост ВВП, поэтому реализация денежно-кредитной политики
должна быть тесно увязана с решением этой задачи, что означает повышение
инвестиционной направленности денежно-кредитной политики и усиление
связи с реальным сектором экономики, более точный учет взаимосвязи спроса и
предложения денег. В методологическом плане это означает усиление
воспроизводственного подхода, учитывающего взаимосвязь денежно-
кредитной политики с процессом воспроизводства (табл.2).
55
Таблица 2
Показатели эффективности реализации денежно-кредитной
политики
Уровень оценки
эффективности
денежно-кредитной
политики
Критерии эффективности
денежно-кредитной политики
Индикаторные показатели
оценки эффективности денежно-
кредитной политики
Стратегические цели
Сбалансированный
экономический рост
Рост объема ВВП, темпы роста
ВВП в расчете на душу
населения, темп прироста
инвестиций в основной капитал,
уровень безработицы
Финансовая стабильность
Устойчивость финансовых
рынков и финансовых
институтов, динамика
платежного баланса, темпы
инфляции, устойчивость
валютного курса
Ценовая стабильность
Индекс потребительских цен,
рост темпов инфляции
Валютная стабильность
Динамика валютного курса
Увеличение доходов
населения
Реальные доходы населения,
объем потребительского
кредитования
Промежуточные цели
Денежное предложение,
прогноз инфляции, чистые
международные резервы
Денежная масса, монетизация
экономики в процентах к ВВП,
доля наличных денег в объеме
денежной массы (М2)
Операционные цели
Средневзвешенный
показатель курсов рубля к
доллару США и евро,
краткосрочная процентная
ставка, денежная база
Целевые ориентиры денежно-
кредитной политики в
абсолютном и относительном
выражении
Российская экономика в последние годы стремится к сбалансированному
росту, когда все основные экономические показатели характеризуются
тенденцией к увеличению постоянными темпами.
Отметим также, что в модели сбалансированного роста экономики при
определенных условиях достигается максимальный уровень душевого
потребления. Следовательно, переход российской экономики к модели
сбалансированного роста обеспечит благоприятные условия для
долговременного устойчивого роста ВВП, а также к улучшению жизни
россиян. В сложившихся в российской экономике сегодня условиях возрастает
56
необходимость перехода к инвестиционному типу сбалансированного
экономического роста для обеспечения устойчивых темпов роста экономики и
повышения ее конкурентоспособности.
Показатели экономического роста должны включать в себя измерители,
показывающие не только количественный, но и качественный аспект роста, к
которым можно отнести уровень развития производительных сил, социальные
показатели и другие. Экономический рост ведет к повышению уровня и
качества жизни населения вследствие того, что растет количество товаров и
услуг, приходящихся в среднем на каждого гражданина страны.
В связи с открытостью российской экономики внешнему миру, возможна
реализация потенциальных рисков, в том числе и в финансовой сфере, поэтому
обеспечение финансовой стабильности входит в число приоритетных задач
экономической политики. Финансовая нестабильность возникает вследствие
чрезмерной волатильности на финансовых рынках, слабости финансовых
институтов и неспособности банков и других компаний финансового сектора
выполнять свои обязательства.
Финансовая нестабильность определяется тремя критериями:
1) ценами на ключевые финансовые активы, которые резко отклоняются
от фундаментальных значений;
2) сбоями в функционировании рынков ценных бумаг и доступом к
кредиту внутри страны и, возможно, на международном уровне;
3) совокупными расходами, существенно отклоняющимися от
экономического потенциала страны.
Важнейшим фактором финансовой стабильности является стабильность
банковско-финансового сектора. Оценка стабильности банков основывается на
следующих индикаторах: индикаторы финансовой устойчивости, качества
активов, уровня ликвидности. Не менее значимой составляющей стабильности
банковского сектора является чувствительность к рыночным рискам
(валютным, процентным, ценовым).
57
Следующий фактор финансовой стабильности – стабильность
финансовых рынков. На этих рынках экономические субъекты осуществляют
куплю-продажу финансовых требований в соответствии с установленными
правилами. Стабильно функционирующий денежный рынок позволяет
экономическим субъектам эффективно управлять своей ликвидностью,
облегчая инвестирование избыточных средств в долгосрочные активы. На
межбанковском денежном рынке банки предоставляют друг другу кредиты.
Этот рынок позволяет банкам, имеющим избыточную ликвидность
предоставлять кредиты банкам, испытывающим нехватку средств, что
повышает эффективность функционирования финансовой системы и
способствует поддержанию финансовой стабильности.
Не менее важным фактором финансовой стабильности является качество
финансовой инфраструктуры, в которой прочность платежной системы
является определяющим. Платежная система должна отвечать мировому
уровню. Особое место в обеспечении финансовой стабильности занимает
стабильность государственных финансов, поскольку при наступлении
финансового кризиса государство сможет оказать поддержку банковско-
финансовому сектору. Состояние государственных финансов зависит от
величины государственного долга и затрат на его обслуживание, от имеющихся
ресурсов и возможностей правительства своевременно мобилизовать эти
ресурсы. Величина золотовалютных (международных) резервов один из
основных показателей, оценивающих состояние государственных финансов.
Корпоративный сектор экономики также является фактором,
определяющим финансовую стабильность. Компании нефинансового сектора
важны для общего состояния и стабильности банковского сектора, так как
предприятия являются банковскими клиентами.
Валютный курс оказывает существенное влияние на все экономические
процессы в стране. От динамики валютного курса зависят финансовые
результаты деятельности различных контрагентов: производителей-
экспортеров, продавцов импортных товаров, производителей, работающих на
58
импортном сырье и оборудовании, участников рынка ценных бумаг. От
динамики валютного курса зависит покупательная способность населения при
приобретении импортных товаров, а также конкурентоспособность товаров
отечественного производства. То есть, с каким бы видом деятельности ни были
связаны интересы хозяйствующего субъекта, его положение будет зависеть от
соотношения количества национальных денежных единиц, обмениваемых на
одну иностранную денежную единицу, а также от колебаний этой пропорции в
ту или иную сторону.
В «Руководстве по платежному балансу» МВФ определяет
международные резервы как «внешние активы, которые находятся под
контролем органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент
могут быть использованы этим органом для прямого финансирования дефицита
платежного баланса, для косвенного воздействия на размер этого дефицита с
помощью интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс
национальной валюты, и/или могут найти какое-либо иное применение»54. В
России международные резервы включают высоколиквидные финансовые
активы, находящиеся в распоряжении Банка России и Правительства
Российской Федерации. К ним относятся активы в иностранной валюте, золото,
СДР, резервная позиция в МВФ.
Рост благосостояния населения – главный приоритет экономической
политики государства. Рост ВВП, национального дохода способствует
повышению доходов населения а, следовательно, и уровня жизни.
Регулирование доходов – составная часть социальной (экономической)
государственной политики.
Социальная политика делится на восемь направлений, каждое из которых
регулируется специальным механизмом и отслеживается посредством
соответствующих показателей: здоровье (продолжительность жизни), развитие
личности путем обучения, занятость и качество трудовой жизни, свободное
время и досуг, социальное окружение, обеспечение безопасности и правосудия,
участие в общественной жизни, экономическое положение личности.
59
Основными социальными показателями, увязанными с таким
направлением социальной политикой как экономическое положение личности,
являются:
средний доход (за вычетом налогов) в постоянных ценах на душу
населения;
распределение населения по размеру получаемого дохода;
доля доходов «высших» и «низших» слоев доходополучателей;
распределение населения по размеру собственности;
доля собственности «высших» и «низших» слоев населения;
компенсации полученные в возмещение ущерба;
выплаты по безработице, временной нетрудоспособности и
инвалидности, пенсий и т.д.
Из выше сказанного видно, что основные индикаторы уровня жизни
населения – это доходы, занятость, демографическая ситуация, социальное
страхование. Доходы играют большую роль в жизни населения как источник
удовлетворения его потребностей.
Денежные доходы – основной вид доходов населения и они включают все
поступления денежных средств в виде оплаты труда, пенсии, стипендии,
различных пособий, доходы от собственности в виде процентов, дивидендов,
ренты, поступления денег от продажи акций, ценных бумаг, недвижимости,
продуктов сельского хозяйства, оплата оказанных на стороне различных услуг.
Номинальные доходы характеризуют уровень денежных доходов без
учета налогов и цен. Реально располагаемые доходы учитывают индекс цен и
тарифов и представляют собой реальную покупательную способность
номинальных доходов. Значительное влияние на уровень реальных доходов
оказывает инфляция.
Регулирование доходов государство может осуществлять и через
денежно-кредитную политику.
60
Успешная денежно-кредитная и финансовая политика должна быть
ориентирована на среднесрочную и долгосрочную перспективу и принимать во
внимание широкий круг факторов.
Денежно-кредитная и финансовая политика в развитых странах оказывает
воздействие на номинальные и реальные экономические показатели по
нескольким каналам, которые в целом представляют собой передаточный
механизм денежно- кредитной политики.
В краткосрочный период времени внутренние цены и инфляция в
промышленно развитых странах меняется сравнительно медленно. Это
означает, что ожидания частного сектора в отношении инфляции в
краткосрочном периоде относительно стабильны. Таким образом, Центральный
банк, который контролирует краткосрочную номинальную ставку процента,
может также влиять на краткосрочную реальную ставку процента. Рыночные
ожидания относительно будущих реальных ставок оказывают влияние на более
долгосрочные реальные ставки. Снижение ставки рефинансирования
центрального банка обычно понижает краткосрочные и более долгосрочные
реальные процентные ставки, что оказывает воздействие на экономическую
активность.
В долгосрочной перспективе денежно-кредитная политика лишь может
контролировать номинальные показатели, такие как инфляция и обменный
курс, но не влияет на средний уровень или темп прироста реальный
показателей, таких как ВВП, занятость и средний уровень реального обменного
курса. Считается, что если денежно-кредитная политика приводит к
относительно высокой и неустойчивой инфляции, то это замедляет
экономический рост и создает излишнюю неопределенность в экономике.
Однако как только денежно- кредитная политика доводит инфляцию до
сравнительно низкого и стабильного уровня, то в этом случае, ее воздействие
прекращается в долгосрочном периоде на прирост реальных показателей.
Таким образом, Россия в период финансового кризиса провела изменения
в инструментарии денежно-кредитной и финансовой политики, но не сменила
61
ее действующий режим. Так же как и развитые страны, Россия использовала
нетрадиционные меры для преодоления финансового потрясения. Банк России
был вынужден перенести акцент с контроля над инфляцией на поддержание
стабильности банковской системы. Были усилены меры по увеличению
ликвидности банков и поддержанию бесперебойности проведения расчетов.
В ближайшее время денежно-кредитная и финансовая политика во
многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы с учетом
влияния внешних и внутренних факторов: продолжится применение режима
управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной
программы для контроля за соответствием денежно-кредитных показателей
целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве
операционного ориентира политики валютного курса.
В условиях открытой экономики позиция Банка России подтверждает
актуализацию совершенствования механизмов проведения операций РЕПО и
развитие их в перспективе как основного инструмента при реализации
антикризисных мероприятий в финансовой системе.
Российская экономика в последние годы стремится к сбалансированному
росту, когда все основные экономические показатели характеризуются
тенденцией к увеличению постоянными темпами. В сложившихся в российской
экономике сегодня условиях возрастает необходимость перехода к
инвестиционному типу сбалансированного экономического роста для
обеспечения устойчивых темпов роста экономики и повышения ее
конкурентоспособности.