54
резерво-в с графико-м про-ведения о-сно-вных аукцио-нных о-пераций. Кро-ме то-
го-, Банк Ро-ссии про-до-лжит по-степенно-е по-вышение ко-эффициента
усреднения о-бязательных резерво-в. Это- по-зво-лит банкам эффективнее
адаптиро-ваться к ко-лебаниям уро-вня ликвидно-сти, в то-м числе по-средство-м
перераспределения средств на межбанко-вско-м рынке, и будет спо-со-бство-
вать снижению во-латильно-сти ставо-к денежно-го- рынка.
О-дно-временно- с развитием системы инструменто-в денежно--кредитно-й
по-литики Банк Ро-ссии про-до-лжит реализацию мер в смежных о-бластях в
целях со-вершенство-вания о-перацио-нно-й про-цедуры.
Банк Ро-ссии про-до-лжит рабо-ту по- по-вышению степени взаимно-й
со-гласо-ванно-сти параметро-в про-ведения о-пераций денежно-- кредитно-й по-
литики, рабо-ты платежно-й системы и финансо-вых рынко-в. При это-м Банк Ро-
ссии будет уделять существенно-е внимание разрабо-тке ко-мплекса мер по- со-
вершенство-ванию платежно-й инфраструктуры, в то-м числе синхро-низации
рабо-ты платежно-й системы и о- пераций Банка Ро-ссии. Это- будет спо-со-бство-
вать расширению во-змо-жно-стей кредитных о-рганизаций по- урегулиро-ванию
внутридневно-го- дисбаланса по-то-ко-в, а также уменьшению во-здействия
крупных платежей на уро-вень ликвидно-сти банко-вско-го- секто-ра.
В целях сглаживания влияния на ликвидно-сть банко-вско-го- секто-ра
сезо-нных тенденций, о-бусло-вленных главным о-бразо-м неравно-мерно-стью
расхо-до-вания бюджетных средств, Банк Ро-ссии про-до-лжит со-трудничество- с
Федеральным казначейство-м по- во-про-сам управления о-статками бюджетных
средств на счетах в Банке Ро-ссии. Про-ведение Федеральным казначейство-м
аукцио-но-в по- размещению временно- сво-бо-дных средств на депо-зиты
кредитных о-рганизаций будет спо-со-бство-вать по-вышению эффективно-сти
реализации денежно--кредитно-й и бюджетно--нало-го-во-й по-литики. Данная
практика хо-ро-шо- зареко-мендо-вала себя в по-следние го-ды.
Наряду с инструментами денежно--кредитно-й по-литики, во-
здействующими на эко-но-мику на агрегиро-ванно-м уро-вне, Банк Ро-ссии про-до-
лжит испо-льзо-вать специальные про-граммы рефинансиро-вания для стиму-
55
лиро-вания о-тдельных сегменто-в кредитно-го- рынка, развитие ко-то-рых
сдерживается структурными факто-рами. Банк Ро-ссии будет на по-сто-янно-й о-
сно-ве о-существлять мо-нито-ринг результато-в реализации указанных про--
грамм и в случае нео-бхо-димо-сти ко-рректиро-вать их параметры.
Банк Ро-ссии также введет но-вый механизм предо-ставления ликвидно-
сти («линий ликвидно-сти») для банко-в, ко-то-рым будут устано- влены но-
рмативы кратко-сро-чно-й ликвидно-сти в со-о-тветствии с требо-ваниями Базеля
III.
Банк Ро-ссии придает бо-льшо-е значение разъяснению кредитным о-
рганизациям и другим участникам финансо-во-го- рынка действующей о-
перацио-нно-й про-цедуры, а также о-со-бенно-стей применения инструменто-в
денежно--кредитно-й по- литики. При это-м важную ро-ль будет играть наличие о-
братно-й связи с участниками рынка и во-змо-жно-сть о-бсуждения с ними
принимаемых Банко-м Ро-ссии решений. По- вышение уро-вня по-нимания и до-
верия к про-во-димо-й по-литике будет спо-со-бство-вать фо-рмиро-ванию
стабильных о-жиданий о-тно-сительно- про-центных ставо-к межбанко-вско-го-
рынка, уменьшению их во- латильно-сти, а также улучшению перено-са
изменений в уро-вне ставо-к по- о-перациям Банка Ро-ссии на другие про-
центные ставки в эко-но-мике, что- является важнейшим элементо-м
трансмиссио-нно-го- механизма денежно--кредитно-й по-литики. О-перации с ино-
странно-й валюто-й
Банк Ро-ссии до- ко-нца 2017 го-да завершит перехо-д к режиму
плавающего- валютно-го- курса. По-сле это-го- Банк Ро-ссии прекратит испо-льзо-
вание интервала до-пустимых значений рублево-й сто-имо-сти бивалютно-й ко-
рзины (о-перацио-нно-го- интервала), но- будет го-то-в о-существлять интервенции
на внутреннем валютно-м рынке в случае во-зникно-вения угро-з для финансо-во-
й стабильно-сти, в то-м числе связанных со- значительным ро-сто-м во-латильно-
сти курса рубля. По-до-бные о-перации будут но-сить нерегулярный характер и
рассматриваются Банко-м Ро-ссии как исключительная мера.
56
В этих усло-виях динамика курса будет фо-рмиро-ваться по-д влиянием
рыно-чных факто-ро-в, что- будет спо-со-бство-вать улучшению адаптации эко- но-
мических агенто-в как в реально-м, так и в финансо-во-м секто-рах эко-но-мики
Ро-ссии к изменениям внешнеэко-но-мическо-й ко-нъюнктуры. Так, укрепление
нацио-нально-й валюты на фо-не по-зитивно-го- внешнего- во-здействия
(например, при ро-сте цен экспо-ртируемых то-варо-в) снижает риски
«перегрева» эко-но-мики, а ее о-слабление, в сво-ю о-чередь, при во-зникно-вении
негативно-го- шо-ка о-казывает по-ддержку о-течественным про-изво-дителям,
смягчая ко-ррекцию со-во-купно-го- выпуска то-варо-в и услуг за счет увеличения
о-бъемо-в экспо-рта и замещения импо-ртно-й про-дукции про-изведенно-й в Ро-с-
сии. Таким о-бразо-м, плавающий валютный курс по-лно-ценно- действует как
встро-енный стабилизато-р эко-но-мики.
О-пределяя направленно-сть про-во-димо-й денежно--кредитно-й по- литики,
Банк Ро-ссии будет принимать во- внимание влияние курсо-во-й динамики на
инфляцию и дело-вую активно-сть, а также учитывать в сво-их про-гно-зах во-
змо-жно-е влияние уро-вня про-центных ставо-к в эко-но-мике на предпо-чтения
ро-ссийских и ино-странных инвесто-ро-в, о-тражающееся на курсе нацио-нально-
й валюты. При это- м, по-ско-льку механизм курсо-во-й по- литики в по-следние го-
ды уже предпо- лагал лишь сглаживание чрезмерных ко-лебаний о-бменно-го-
курса, а не во-здействие на усто-йчивые тренды, Банк Ро- ссии не о-жидает
существенно-го- во-зрастания влияния курса на инфляцию.
По-вышение гибко-сти курсо-о-бразо-вания является важным усло-вием
эффективно-й реализации режима таргетиро-вания инфляции, а также по-зво-
лит усилить действенно-сть про-центно-й по-литики Банка Ро-ссии. При это-м
учитывая до- стигнутую в предыдущие го-ды высо-кую степень гибко-сти курсо-
о-бразо-вания, Банк Ро-ссии также не о-жидает значительно-го- увеличения во-
латильно-сти курса рубля. Бо-лее то-го-, благо-даря бо-льшей по-следо-вательно-
сти и про-зрачно-сти денежно--кредитно-й по-литики в рамках режима таргетиро-
вания инфляции, мо-жно- о-жидать снижения во-латильно-сти на финансо-вых
рынках, в то-м числе на валютно-м рынке, что- по-дтверждается миро-вым о-
57
пыто-м. Между тем существенная ро-ль в курсо-во-й динамике трансграничных
по-то-ко-в капитала, по-дверженных резким и трудно-предсказуемым ко--
лебаниям вслед за изменением настро-ений участнико-в финансо-вых рынко-в,
о-бусло-вит нео-бхо-димо-сть дальнейшего- развития рынка про-изво-дных
финансо-вых инструменто-в для управления курсо-вым риско-м.
Банк Ро-ссии со-хранит во-змо-жно-сть про-ведения на внутреннем
валютно-м рынке интервенций, связанных с по-по-лнением или расхо-до-ванием
Министерство-м финансо-в Ро-ссийско-й Федерации и Федеральным
казначейство-м суверенных фо-ндо-в. Данные о-перации Банка Ро- ссии по-зво-лят
транслиро-вать на внутренний валютный рыно-к спро-с или предло-жение ино-
странно-й валюты со- сто-ро-ны указанных ведо-мств. Равно-мерно-е
распределение о-бъемо-в по-зво-лит о-граничить влияние указанных о-пераций
на динамику курса рубля.
3.2 Пути по-вышения эффективно-сти участия РФ в междунаро-дно-м
кредито-вании
По- мере развития рыно- чных о-тно- шений в Ро-ссии, про-исхо-дит ее по-
степенная интеграция в междунаро-дно-е эко-но-мическо-е со-о-бщество-. Во-зро-
сло- значение внешнеэко-но-мических связей в хо-зяйственно-м развитии
страны. Расширяются фо-рмы ее участия в междунаро-дно-м разделении труда.
Ро-ссия до- лго-е время вела перего-во-ры о- вступлении в ВТО- и, нако-нец,
вступила в эту о-рганизацию, стала члено-м МВФ и Всемирно-го- банка (ВБ),
Парижско-го- клуба стран-кредито-ро-в. Ло-ндо-нско-го- клуба банко-в-кредито-ро-в.
Ро-ссия принята в О-рганизацию Азиатско--Тихо-о-кеанско-го- эко-но-мическо-го- со-
трудничества. В 1997 г. Ро- ссия во-шла в со-став «семерки», ко- то-рая прео-бразо-
вана в «во-сьмерку». Интеграция Ро-ссии в миро-во-е хо-зяйство- про-исхо-дит в
усло-виях, ко-гда не решены мно-гие про-блемы ее со-циально--эко-но-мическо-го-
развития, а эко-но-мика зависит о-т ко-нъюнктуры цен на миро-вых то-варных
рынках. Ро-ссия по-ка не сумела в по-лно-й мере извлечь выго-ду из
усиливающейся интеграции в миро-вую эко-но-мику. Напро-тив, финансо-вый
кризис в Азии по-казал чувствительно-сть ро-ссийских фо-ндо-во-го-, кредитно-го-,
валютно-го- рынко-в к внешним эко-но-мическим усло-виям. В про-цессе гло-
58
бализации нео-бхо-димы всемерная мо-билизация и разумно-е испо-льзо-вание
для хо-зяйственно-го- развития нацио-нальных ресурсо-в. В эко-но-мике Ро-ссии
есть о- трасли, о-бладающие бо-льшим научно--техническим по-тенциало-м и спо-
со-бные со-здать ко-нкуренто-спо-со-бные изделия. Успешно-е по-дключение ро-
ссийско-й эко-но-мики к миро-во-му хо-зяйству связано- с макро-эко-но-мическо-й
стабилизацией и структурно-й перестро-йко-й хо-зяйства, решением со-циально--
эко-но-мических про-блем.
Фо-рмами междунаро-дных кредито-в на междунаро-дно-м кредитно-м
рынке стали такие виды до-лго-сро-чно-го- кредито-вания, как про-ектно-е кредито-
вание, лизинг, факто-ринг и фо-рфейтинг.
О-со-бенно-сть про-ектно-го- кредито-вания со-сто-ит в увязке всех этапо-в
инвестицио-нно-го- цикла. Этим занимается специально- со-здаваемый банко-
вский синдикат, во-зглавляемый банко-м-менеджеро-м. Про-ектно-е кредито-
вание – наибо-лее ярко-е выражение со-временно-й тенденции развития
междунаро-дно-го- кредитно-го- рынка, со-сто-ящей в быстро-м ро- сте по-требно-
стей в до-лго-сро-чно-м кредито-вании.
При про-ектно-м кредито-вании банк-менеджер выделяет, как правило-,
шесть этапо-в инвестицио-нно-го- цикла:
– по-иск о-бъекто-в кредито-вания;
– о-ценка прибыльно-сти и риско-во-сти про-екта;
– разрабо-тка схемы кредита;
– заключение увязанных со-глашений со- всеми участниками кредита;
– выпо-лнение про-грамм до- по-лно-го- по-гашения кредита;
– о-ценка финансо-вых результато-в.
Про-ектно-е кредито-вание о-сно- вано- на следующих принципах.
1. При о-ценке рентабельно-сти про-екта банк о-пределяет «запас про-чно-
сти» про-екта (ЗП), ко-то-рый рассчитывают следующим о-бразо-м:
ЗП = ЧП / ΣΚ,
где ЧП – о-жидаемые чистые по-ступления; ΣΚ – сумма задо-лженно-сти
по- кредиту, включая про-центы (ко-эффициент ЗП ко-леблется о-т 1,3 до- 2).
59
2. До- по-дписания кредитно-го- со-глашения детально- изучается
динамика цен на про-дукцию, для про-изво-дства ко-то-ро-й запрашивается
кредит. При это-м про-во-дится сравнительный анализ трех варианто-в: про-екта
спо-нсо-ра, пессимистическо-го- про-гно-за банка, базо-во-го- ко-мпро-миссно-го-
варианта, ко-то-рый го-то-вят независимые эксперты.
3. При про-ектно-м кредито-вании применяется принцип о- граниченно-й
о-тветственно-сти клиента. О-н о-значает, что- банк мо-жет претендо-вать на по-
гашение кредита то-лько- за счет реализации про-дукции данно-го- про-екта.
4. Принцип до-по-лнительно-го- о-беспечения по-гашения – включает
платежную гарантию, гарантию спо- нсо-ро-в не о-тказываться о-т о-
существления про-екта, гарантию о-беспечения снабжения всем нео-бхо-димым
ко-мпании – реализато-ра про-екта, депо-зит спо-нсо-ра в банке-кредито-ре на о-
пределенную сумму.
5. Банк принимает риск, во-зникающий при эксплуатации кредитуемо-
го- о-бъекта.
6. Про-ектно-е кредито-вание предусматривает разные усло-вия кредито-
вания (включая про-центы) в рамках траншей (до-лей) кредитно-й линии.
7. По-гашение кредита о-существляется по-следо-вательно-. Его- график
увязан с эксплуатацио-нным цикло-м.
Про-ектно-е кредито-вание испо-льзуется для кредито-вания крупных про-
екто-в: «Евро-то-ннель» (по-д Ла-Маншем), крупные нефтяные и газо-вые про-
екты и т.п. (рис. 5).
Про-ектно-е финансиро-вание – это- разно-видно-сть банко-вско-го- кредито-
вания инвестицио-нных про- екто-в, при ко-то-ро-м кредито-р частично- или по-лно-
стью берет на себя риски, связанные с их реализацией. При это-м кредит по-
гашается за счет до-хо-до-в о-т реализации про-екта.
60
Рис. 5. Механизм про-ектно-го- кредито-вания
Если при о-бычно-м кредито-вании банк изучает кредитную исто-рию
заемщика, то- при про-ектно-м кредито-вании о-сно-вно-е внимание уделяется про-
ектно-му анализу. При о-ценке финансо-во-й эффективно-сти про-екта
рассчитывают в о-сно-вно-м следующие по-казатели: NPV (Net Present Value) –
чистая приведенная сто-имо-сть про-екта, IRR (Internal Rate of Return) –
внутренняя но-рма рентабельно-сти, ROI (Return of Investment) – сро-к о-
купаемо-сти инвестиций.
При о-ценке риско-в кредитуемо-го- про-екта испо-льзуют такие мето-ды
как о-ценка чувствительно-сти про-екта, о-пределение «то-чки безубыто-чно-сти».
В зависимо-сти о-т распределения риско-в реализации инвестицио-нно-го- про-
екта между кредито-ро-м и заемщико-м про-ектно-е кредито-вание мо-жет быть
классифициро-вано- следующим о-бразо-м: 1) без права регресса (о-бо-ро-та)
кредито-ра на заемщика; 2) с о-граниченным регрессо-м; 3) с по-лным регрессо-
м.
В насто-ящее время про-ектно-е кредито-вание перестало- быть чисто-
частно-банко-вским кредито-м. Среди участнико-в синдициро-ванных кредито-в:
междунаро-дные финансо-вые о-рганизации (МВФ, ВБ и др.); евро-кредиты, ко-
то-рые предо-ставляются на ро- лло-верно-й о-сно-ве синдикатами банко-в; го-
сударственные агентства экспертных про-екто-в.
Для заемщика средств по- про-ектно-му кредито-ванию, кро-ме о-
61
чевидных преимуществ, имеются и впо-лне о-щутимые недо-статки:
– по-вышенные про-центы;
– высо-кие затраты на пред инвестицио-нно-м этапе;
– длительный перио-д о-т по-дачи заявки до- кредитно-го- со-глашения;
– жесткий ко-нтро-ль за деятельно-стью заемщика;
– риск по-тери заемщико-м независимо-сти.
По-это-му зачастую заемщики предпо-читают про- ектно-му кредито-
ванию банко-вские или фирменные кредиты.
На междунаро-дно-м кредитно-м рынке наряду с про-ектным кредито-
ванием широ-ко- испо-льзуется лизинг. Лизинг – до-лго-сро-чный кредит в фо-рме
предо-ставления лизинго-дателем лизинго-по-лучателю в аренду материальных
ценно-стей на разные сро-ки. Для этих о-пераций со-здаются специальные
лизинго-вые ко-мпании. Цель лизинга – предо-ставить ко-мпаниям до-ро-го-сто-
ящее о-бо-рудо-вание, суда, само-леты и пр. в аренду на сро-к о-т 3 до- 15 лет без
права перехо-да права со-бственно-сти.
О-со-бенно-сти лизинга со-сто-ят в следующем:
– о-бъект сделки выбирается лизинго-по-лучателем, а не лизинго-
дателем;
– сро-к лизинга меньше сро-ка физическо-го- изно-са о-бо-рудо-вания и
приближается к сро-ку нало-го-во-й амо-ртизации (три – семь лет);
– по- о-ко-нчании лизинго-во-го- ко-нтракта клиент мо-жет про-до-лжить
аренду по- льго-тно-й ставке или прио-брести арендуемо-е имущество- по- о-стато-
чно-й сто-имо-сти;
– в ро-ли лизинго-дателя о-бычно- выступает финансо-во-е учреждение –
лизинго-вая ко-мпания.
Нео-бхо-димо-сть лизинго-вых о-пераций про-явилась до-стато-чно- о-
тчетливо- в 1970-х гг., ко-гда междунаро-дный кредитный рыно-к не справлялся
с о-бъективно-й по-требно-стью заемщика в до-лго- сро-чно-м кредито-вании на сро-
ки в 10–15 лет (в связи с быстрым развитием судо-- и само-лето-стро-ения и про-
чих капитало-емких о-траслей).
62
Секто-р лизинго-вых услуг на со-временно-м междунаро-дно-м кредитно-м
рынке о-тличается мно-го-о-бразием фо-рм, быстрым ро-сто-м о-бъемо-в,
расширением гео-графии кредито-в. Лизинго-выми о-перациями занимаются не
банки, а специальные лизинго-вые ко-мпании, ко-то-рые со-ставляют ко-
нкуренцию банкам. Лизинг имеет целый ряд преимуществ:
– о-бширно-сть пакета услуг в рамках лизинга;
– во-змо-жно-сть по-лучения о-бъекта «по-д ключ»;
– клиент со-гласо-вывает все усло-вия кредито-вания с кредито-ро-м –
лизинго-во-й ко-мпанией;
– о-бязательства по- лизингу в со-о- тветствии с миро-во-й практико-й не
включаются в о-бъем внешней задо-лженно-сти страны.
Различают два типа лизинга: прямо-й и ко-свенный. При прямо-м
лизинге, лизинго-датель – изго-то-витель имущества; при ко-свенно-м – лизинго-
дателем выступает третье лицо-. По- мето-ду кредито-вания различают сро-чный
и во- зо-бно-вляемый лизинг. При сро-чно-м лизинге о-существляется о-дно-разо-
вая аренда, а при во-зо-бно-вляемо-м (ро-лло-верно-м) – до-го-во-р лизинга во-зо-бно-
вляется по- истечении по-следо-вательных сро-ко-в. Существуют также о-
перацио-нный и финансо-вый лизинг. При о-перацио-нно-м лизинге предприятие
заключает лизинго-вый ко-нтракт, не имея намерений прио-бретать о-бъект в со-
бственно-сть. При финансо-во-м лизинге лизинго-по-лучатель со-четает аренду с
по-следующим выкупо-м о-бъекта по- о-стато-чно- й сто-имо-сти. В зависимо-сти о-т
о-со-бенно-стей арендуемо-го- о-бъекта различают лизинг движимо-го- (о-бо-рудо-
вание, мо-рские суда, само-леты и пр.) и недвижимо-го- о-бъекта
(административные здания, про-изво-дства, склады, крупные магазины,
гаражи и пр.). Лизинг движимо- го- имущества бо-лее распро-странен, а лизинг
недвижимо-сти о-бычно- применяется при стро-ительстве с по-следующим
лизинго-м по-стро-енно-го- о-бъекта.
При о-ценке риско-в, во-зникающих при лизинго-вых о-перациях, о-бычно-
принимают во- внимание следующие факто-ры:
– ко-ммерческую и финансо-вую репутацию ко-мпании – лизинго-по-
63
лучателя;
– финансо-во--эко-но-мическую и по-литическую ситуацию в стране
пребывания это-й ко-мпании;
– про- дажную цену о-бъема сделки и динамику изменения это-й цены на
вто-рично-м рынке в течение по-следующих лет;
– усло-вия эксплуатации о-бъекта лизинга фирмо-й – лизинго-по-
лучателем.
Лизинго-вые до-го-во-ры делятся на два типа:
– до-го-во-р чисто-го- лизинга, ко-гда все до-по-лнительные расхо-ды берет
на себя лизинго-по-лучатель;
– до-го-во-р по- лно-го- лизинга, по- ко-то-ро-му арендо-датель берет на себя
техническо-е о-бслуживание и другие расхо-ды, связанные с испо-льзо-ванием
имущества лизинга.
Перио-д лизинга – это- сро-к действия лизинго-во-го- ко-нтракта, в течение
ко-то-ро-го- сданно-е в лизинг о-бо-рудо-вание нахо-дится на балансе лизинго-
дателя, а испо-льзуется в хо-зяйственно-й деятельно-сти лизинго-по-лучателя.
Перио-д лизинга делится на первичный и вто-ричный. Первичный – это- о-сно-
вно-й перио-д действия ко-нтракта, ко-гда лизинго-по-лучатель еще не выплатил
лизинго-дателю по-лную сумму амо-ртизацио-нных о-тчислений и начисленных
про-центо-в. Вто-ричный перио-д по-является в то-м случае, ко-гда лизинго-по-
лучатель по-лно-стью расплатился с лизинго-дателем, но- по-следний не
передает ему право- со-бственно-сти на о-бъект. Лизинго-по-лучатель про-до-
лжает эксплуатацию о-бъекта с выплато-й симво-лических про-центо-в.
На междунаро-дно-м кредитно-м рынке испо-льзуют следующие фо-рмы
лизинга.
1. Стандартный лизинг.
2. Во-звратный лизинг («лиз-бэк»), сущно-сть ко- то-ро-го- со-сто-ит в то-м,
что- со-бственник о-бо-рудо-вания про-дает лизинго-во-й ко-мпании о-бо-рудо-вание,
а затем берет его- в аренду, т.е. про- давец о-бо-рудо-вания стано-вится лизинго-по-
лучателем.