55
При обязательстве возмещения производитель оборудования
выплачивает лизингодателю определенный процент от суммы лизинговой
сделки в случае нарушения графика лизинговых платежей лизингополучателем.
Производитель оборудования идет на это, если лизингополучатель представляет
для него стратегический интерес.
Риски утраты платежеспособности лизингополучателем делятся на
внутренние и внешние.
Внутренние риски связаны с текущей деятельностью
лизингополучателя. К ним относятся:
- плохая организация производственного процесса (проблемы с
сырьем, материалами, комплектующими, инфраструктурой,
технологиями, персоналом и т. д.);
- плохой контроль качества продукции;
- поломки оборудования из-за неправильной эксплуатации; -
мошенничество лизингополучателя.
Для минимизации внутренних рисков следует при заключении договора
лизинга установить определенные нормативы, которым должен удовлетворять
лизингополучатель.
Внешние риски связаны с изменением условий
работы лизингополучателя. К ним относятся:
- перебои со снабжением и сбытом;
- падение цен на продукцию лизингополучателя;
- инфляция;
- изменения в законодательстве; стихийные бедствия;
56
- убытки, связанные с политическими событиями (арест
имущества арбитражными или таможенными органами, социальные
беспорядки и т. д.).
Риски ликвидности предмета лизинга связаны с возможным отсутствием
вторичного рынка для предмета лизинга. Право собственности на такое
оборудование не может служить гарантией для лизингодателя. Также нельзя
забывать и о риске морального износа предмета лизинга. Тщательная проработка
лизинговой сделки, анализ рынка, аналитические расчеты и стратегическое
планирование могут помочь в минимизации рисков ликвидности предмета
лизинга.
Риски формирования портфеля договоров лизинговой компании связаны
со специализацией лизинговой компании, с монополизацией финансирования
портфеля договоров лизинговой компании и с монополизацией лизингового
рынка в конкретном регионе.
Узкоспециализированные лизинговые компании подвержены рискам
формирования портфеля договоров. Спад в отрасли специализации мгновенно
отражается на числе лизинговых сделок таких компаний. Универсальная
лизинговая компания может потери в одной отрасли компенсировать успехами в
другой отрасли.
При монополизации финансирования портфеля договоров лизинговая
компания сильно зависит от источника финансирования.
Монополизация лизингового рынка в конкретном регионе грозит
монополистам соответствующими неприятностями.
Оптимальный портфель договоров лизинговой компании содержит
большое число сделок, которые:
- финансируются из различных источников;
57
- приблизительно равны по видам оборудования, стоимости и
срокам исполнения;
- заключены с лизингополучателями из разных регионов.
Стратегия управления рисками в лизинговой сделке должна основываться
на результатах оценки риска, анализе рынка и постоянном мониторинге
социально-экономической и нормативно-правовой среды. Все это позволяет
учесть тенденции рынка и принять необходимые меры для компенсации
возможных потерь [12].
Среди методов снижения рисков лизинговой сделки, известных в
хозяйственной практике и научной литературе, можно выделить:
Распределение риска между участниками сделки с привлечением
некоторого числа заинтересованных инвесторов и гарантов, в частности - банков-
гарантов, страховых компаний, федеральных и региональных фондов поддержки
лизинга, и т.п.
Банковская гарантия. Банк, или иное кредитное учреждение или
страховая организация (гарант) дают по просьбе другого лица (принципала)
письменное обязательство уплатить кредитору принципала (бенефициару) в
соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму
по представлении бенефициаром письменного требования о ее уплате.
Государственные гарантии могут быть получены в случае, если сделка
соответствует государственной политике в области поддержки частных
инвестиций в данном секторе экономики (регионе).
Гарантами могут также выступать региональные органы власти, особенно
в регионах с дефицитом путей сообщения или в регионах, где железнодорожные
компании являются крупнейшими налогоплательщиками, формирующими
значительную часть регионального бюджета.
58
Поручительство холдинговой компании при совершении сделок
дочерними и зависимыми обществами. Для практической реализации такого
подхода целесообразно создание специализированного страхового фонда,
источниками наполнения которого могут стать взносы компаний, входящих в
транспортный холдинг.
Задаток, размер которого зависит от ликвидности лизингового
имущества и может составлять до 35 процентов стоимости предмета лизинга.
Залог. В большинстве случаев в пакете документов лизинга присутствует
договор залога. В силу залога кредитор по обеспеченному залогом обязательству
(залогодержатель) имеет право в случае неисполнения должником этого
обязательства получить удовлетворение из стоимости заложенного имущества
преимущественно перед другими кредиторами лица, которому принадлежит это
имущество (залогодателя), за изъятиями, установленными законом
(Гражданский кодекс РФ, статья 334).
Теоретически, имущество, переданное в лизинг, является предметом
залога, однако, как и в практике кредитования, к его стоимости применяются
понижающие коэффициенты, учитывающие ликвидность предмета лизинга. Это
зачастую приводит к тому, что получить в лизинг имущество, не имея
высоколиквидных активов или поручительств, возможно только доказав
лизингодателю финансовую надёжность предприятия, безупречность кредитной
истории и высокую рентабельность реализуемого проекта. При самых
благоприятных обстоятельствах, когда оборот лизингополучателя значительно
превосходит сумму лизинговых платежей, а ликвидность предмета лизинга
высока, лизинговая компания не потребует дополнительного обеспечения -
сделка будет обеспечена самим предметом лизинга и финансовой солидностью
заявителя.
Контроль лизингодателем расчётов лизингополучателя. Такой контроль
может осуществляться, в частности, если в договоре лизинга прописана
59
обязанность лизингополучателя вести расчеты в банке-учредителе лизинговой
компании.
Страхование лизинговых операций является надёжным способом защиты
и гарантий вложений инвестиций и позволяет существенно упорядочить
финансовые и юридические взаимоотношения между участниками лизинговой
сделки. Наряду с имущественным страхованием в современных условиях
значимость приобретает развитие страхования финансовых рисков и
невозвращения лизингового оборудования.
Управление нестрахуемыми рисками. В лизинговой деятельности
присутствует ряд рисков, не подлежащих страхованию. Управление такими
рисками возможно только юридическим закреплением ответственности той или
иной стороны. К ним относятся, в частности, риск несостоятельности продавца,
риск несоответствия лизингового имущества предпринимательским целям, риск
изменения законодательства, риски связанные с недостатками оборудования и
другие виды рисков.
Контроль за деятельностью лизингополучателя. Осуществление
контроля и мониторинга за фактической реализацией проекта, финансируемого
с помощью лизинга, и порядка использования предмета лизинга в некоторых
случаях является составной частью лизинговых соглашений. Это позволяет
лизинговым компаниям выявлять возможные риски, которые могут быть связаны
как со снижением стоимости имущества вследствие несоблюдения правил
эксплуатации, вероятность невыполнения лизингополучателем своих
финансовых обязательств, если актуализируемые данные инвестиционных
проектов намного ниже первоначальных, и т.д.
Порядок учёта предмета лизинга, как инструмент управления риском.
Учёт предмета лизинга также может выступать инструментом, который может
оказать существенное влияние на размер ущерба при реализации ряда рисков.
Бухгалтерский учёт имущества, переданного в финансовый лизинг, может
60
осуществляться по соглашению сторон у лизингодателя или лизингополучателя.
При этом сторона, учитывающая предмет лизинга у себя на балансе, уплачивает
за него налог на имущество предприятий.
Большинство лизинговых компаний учитывают предмет лизинга у себя на
балансе, поскольку считается, что это даёт больше гарантий, но некоторые
компании предпочитают учитывать предмет лизинга на балансе
лизингополучателя. В случае задержки платежей или неплатежах такие
компании не будут вынуждены платить налог на имущество. Аналогично, при
возникновении неблагоприятных условий, которые произошли, скажем, из-за
недостатков имущества, лизингополучатель не будет нести дополнительных
убытков, связанных с выплатой налога на имущество, если предмет лизинга
учтён на забалансовых счетах [15].
Риски с подвижным и тяговым составом при оперативном лизинге можно
оценивать как достаточно низкие по сравнению с другими предметами лизинга.
Прежде всего, это объясняется достаточно высокой ликвидностью подвижного
состава на вторичном рынке, а также достаточным развитием данного рынка.
Кроме того, длительный срок службы вагонов - до 30 и более лет, также
является стабилизирующим фактором для лизинговых сделок.
Срок лизинговой сделки с подвижным и тяговым составом обычно
находится в пределах 7 лет, что позволяет полностью самортизировать предмет
лизинга с учетом используемого при лизинге коэффициента ускорения до 3.
Таким образом, если лизингодатель получает назад подвижной состав от
неплатежеспособного лизингополучателя, по которому оплачен аванс (первый
лизинговый платеж) или аванс и часть лизинговых платежей то он получает
финансовую компенсацию своих расходов в сумме от 20% (обычный размер
аванса в данном сегменте) и сам актив, который фактически может
эксплуатироваться еще 25-30 лет. За этот срок лизингодатель тем или иным
способом имеет возможность окупить свои расходы [9, 13].
61
Еще один фактор повышения надежности сделок лизинга
железнодорожного транспорта состоит в высоком уровне стандартизации его
производства и эксплуатации, регулярном прохождении плановых
техобслуживаний и ремонтов в соответствии с довольно жесткими
регламентами. Благодаря этому фактический износ и состояние подвижного
состава более предсказуемы и сопоставимы по сравнению с другими видами
техники и транспорта.
Наряду со всеми позитивными факторами, снижающими риски
лизинговых сделок на железнодорожном транспорте, имеет место одна весьма
существенная проблема - незавершенность структурной реформы отрасли. Это
затрудняет прогнозирование динамики тарифов на перевозки, а значит -
перспектив окупаемости лизингового оборудования. Кроме того, сохраняется
неопределенность перспектив развития лизинга тягового подвижного состава.
3.2. Экономическая эффективность лизинга и банковского кредитования
В качестве альтернативного финансового приема лизинг заменяет
источники долгосрочного и среднесрочного финансирования, поэтому
преимущества и недостатки лизинга сравнивают с преимуществами и
недостатками долгосрочных и среднесрочных кредитов [8, 10].
Пусть п - срок реализации проекта, К
н
- ставка налога на прибыль, Е
о
-
предоплата, r - процентная ставка по кредиту, Q - остаточная стоимость объекта,
L
i
- периодический лизинговый платеж, S
i
- периодический платеж по погашению
кредита, P
i
- проценты по кредиту в соответствующем периоде, А
i
-
амортизационные начисления в соответствующем периоде, i=1,2,..., п.
Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае
лизинга равна (3.1):
62
Если периодические лизинговые платежи постоянны (L
i
= L
0
= const), то
мы получаем простую ренту постнумерандо. Тогда чистая приведенная
стоимость посленалоговых лизинговых платежей равна (3.2):
В случае покупки за счет кредита чистая приведенная стоимость
посленалоговых платежей равна (3.3):
Если периодические платежи по погашению кредита постоянны (S
i
- S
0
=
const), а амортизационные начисления равны (A
1
= А0 = = const), то чистая
приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае покупки за счет
кредита равна (3.4):
Если L < S, то выгоднее лизинг. Если L > S, то выгоднее покупка за счет
кредита.
Пример. Компания рассматривает вопрос о приобретении оборудования.
Первый вариант - лизинг за 600 тыс. руб. с рассрочкой платежа в течение четырех
лет. Второй вариант - покупка на заводе-изготовителе за 480 тыс. руб. Ставка
налога на прибыль равна К
н
= 40%. Предоплата Е
0
и остаточная стоимость
оборудования Q равны нулю. Можно получить кредит в банке под r = 12%
годовых. Используется равномерное начисление износа. Сравним эти варианты.
В случае лизинга ежегодный лизинговый платеж равен L
o
= 600/4 = 150
тыс. руб. Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых лизинговых
платежей L равна
3.
1
3.2
3.3
3.4
63
Определим график погашения кредита при покупке оборудования,
заполним таблицу 9.
Поясним, как заполняется таблица. Ежегодный возврат кредита S
0
= 480/4
= 120 тыс. руб. Каждое число 2-й строки, начиная с 3-го столбца, есть разность
предыдущего числа 2-й строки и числа из этого же столбца предыдущей строки.
Каждое число 2-й строки умножаем на 0,12 и результат пишем в следующем
столбце 3-й строки.
Таблица 3.2
График погашения кредита при покупке оборудования
Показатели, тыс. руб.
Год 0
Год 1
Год 2
Год 3
Год 4
Возврат кредита S
0
-
120
120
120
120
Остаток долга
480
360
240
120
0
Проценты по кредиту Pi
-
57,6
43,2
28,8
14,4
Ежегодные амортизационные начисления равны А
0
= (первоначальная
стоимость - остаточная стоимость)/4 = (480 - 0)/4 = 120 тыс. руб.
Тогда чистая приведенная стоимость посленалоговых платежей в случае
покупки за счет кредита равна:
Так как 273,36 тыс. руб. < 288 тыс. руб., то выгоднее лизинг.
Необходимо подчеркнуть, что приведенный пример ни в коем случае не
означает, что лизинг всегда предпочтительнее кредита. Иначе все просто
64
перестали бы покупать оборудование для расширения производственной
деятельности [12].
Вместе с тем, при прочих равных условиях, как показывает практика,
общая сумма договора лизинга меньше затрат по кредиту. Кроме того, по
оценкам авторов работы [32] использование лизинга дает следующие
преимущества:
- Лизингополучатель включает лизинговые платежи в себестоимость
продукции, уменьшая тем самым налогооблагаемую прибыль. Тогда как при
покупке оборудования за счет кредита на себестоимость списываются только
амортизационные отчисления в установленном размере, что на 66,3-73,3%
больше, чем при списании по кредиту. Затраты на содержание кредита
списываются за счет прибыли компании.
- Возможность применения в случае лизинга ускоренной амортизации
позволяет списать за счет амортизации до 100% от первоначальной стоимости
имущества, что позволит компании через 42 месяца (3,5 года) получить на баланс
имущество с нулевой остаточной стоимостью. При кредите оборудование будет
списано только через 14,5 лет [33].
По оценкам П.В. Заржевского [12] при использовании ускоренной
амортизации стоимость кредитного ресурса при финансировании сделки лизинга
уменьшается с 20-25% до 13-17%. В данных условиях снижается уровень
государственного субсидирования ставки банковского финансирования лизинга
железнодорожного транспорта, что в свою очередь способствует
высвобождению денежных средств, реально способных поддержать
инвестиционные вливания в развитие отрасли, а не перераспределяться в
банковской сфере в обход реального сектора экономики.
Благодаря удешевлению кредитного ресурса и снижению срока
окупаемости сделки на рынок финансовой аренды железнодорожной техники
будет открыт доступ региональным лизинговым компаниям, представляющим