57
периоде сократились. При этом большая часть показателей не соответствует
нормативным значениям.
Обобщающий показатель ликвидности - это коэффициент, который
выражает способность предприятия рассчитываться по всем видам обязательств
– как по ближайшим, так и по отдаленным. Он показывает соотношение суммы
всех ликвидных средств предприятия и суммы всех платежных обязательств
(краткосрочных, долгосрочных, среднесрочных). У ООО «Партнѐр» на
протяжении всего периода ликвидность низкая и продолжает снижаться.
Коэффициент критической ликвидности отражает прогнозируемые
платежные возможности компании при условии своевременного проведения
расчетов с дебиторами. Коэффициент характеризует ожидаемую
платежеспособность предприятия на период, равный средней
продолжительности одного оборота дебиторской задолженности. За отчетный
период его значение сократилось. По состоянию на конец отчетного периода
его величина составила 0,39, что также ниже допустимого значения. Подобное
изменение показателя говорит о том, что компании еле-еле удается погашать
краткосрочную задолженность за счет наиболее ликвидных текущих активов.
Коэффициент маневренности функционирующего капитала составил по
итогам рассматриваемого периода рекордное значение (25,87) и оказался
единственным показателем, демонстрирующим динамику к росту. Его значение
резко возросло в 2019 году, что само по себе является негативной тенденцией,
поскольку это свидетельствует об увеличении доли функционирующего
капитала, обездвиженной в производственных запасах и долгосрочной
дебиторской задолженности.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами за 2019 год
сократился, составив на конец 2019 года минус 3,4. Его значение на
протяжении всего периода существенно ниже нормы. Данный показатель
свидетельствует об отсутствии у предприятия собственного оборотного
капитала, что означает формирование всей суммы оборотных средств, а в
58
некоторых случаях даже части внеоборотных активов за счет заемных
источников.
Единственным показателем, соответствующим нормативным
требованиям, стал коэффициент восстановления платѐжеспособности, величина
которого в 2019 году, однако, снизилась. Данный коэффициент указывает на
невозможность восстановления ООО «Партнѐр» нормальной текущей
ликвидности в ближайшие 6 месяцев.
Столь низкое значение показателей ликвидности и платежеспособности
создает серьезные угрозы финансовой устойчивости исследуемой компании.
С целью проведения оценки финансовой устойчивости ООО «Партнѐр»
проведем анализ по трехкомпонентной модели:
????
????
В нашем случае:
2017 год: Фсос= - 104834, Фпк= - 38776, Фви= - 17490;
2018 год: Фсос= - 108818, Фпк= - 27614, Фви= - 19568;
2019 год: Фсос= - 119318, Фпк= - 38951, Фви= - 22224;
где Фсос - излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств;
Фпк - излишек (+) или недостаток (–) перманентного капитала;
Фви - излишек (+) или недостаток (–) всех источников.
Таким образом, получается на протяжении 2017-2019гг. S={0;0;0}, что
означает четвертый тип финансовой устойчивости - кризисное финансовое
состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства,
поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые
вложения, дебиторская задолженность организации (за вычетом задолженности
учредителей (участников) по взносам в уставной капитал) и прочие оборотные
активы не покрывают даже его кредиторской задолженности (включая резервы
предстоящих расходов и платежей) и прочие краткосрочные пассивы.
59
Обобщающим показателем финансовой независимости является излишек
или недостаток источников средств для формирования запасов, который
определяется в виде разницы величины источников средств и величины
запасов. Данные для определения типа финансовой устойчивости представим в
таблице 11.
Таблица 11
Исходная информация для определения типа финансовой
устойчивости ООО «Партнѐр»
Наименование показателя
2017
2018
2019г.
Изменение
За
2018
За
2019
1. Источники формирования
собственных оборотных
средств
183787
190988
190765
7201
-223
2. Внеоборотные активы
286060
297103
307309
11043
10206
3. Наличие собственных
оборотных средств для
формирования запасов и
затрат
-102273
-
106115
-
116544
-3842
-10429
4. Долгосрочные пассивы
66058
81204
80367
15146
-837
5. Источники собственных
средств, скорректированные
на величину долгосрочных
заемных источников для
формирования запасов и
затрат
-36215
-24911
-36177
11304
-11266
6. Краткосрочные заемные
средства
76191
60557
70478
-15634
9921
7. Общая величина основных
источников средств для
формирования запасов и
затрат
39976
35646
34301
-4330
-1345
8. Медленно реализуемые
активы (величина затрат и
запасов, обращающихся в
активе)
2561
2703
2774
142
71
9. Излишек (+) или
недостаток (-) собственных
оборотных средств
формирования запасов и
затрат
-104834
-
108818
-
119318
-3984
-10500
10. Излишек (+) или
недостаток (-) собственных
оборотных и долгосрочных
заемных источников для
-38776
-27614
-38951
11162
-11337
60
формирования запасов и
затрат
11. Излишек (+), недостаток
(-) общей величины основных
источников для формирования
запасов и затрат
37415
32943
31527
-4472
-1416
12. Трехкомпонентный
показатель финансовой
устойчивости S{x1;x2;x3}
0;0;0
0;0;0
0;0;0
-
-
Далее проведем оценку финансовой устойчивости с помощью
финансовых коэффициентов. Результаты представим в таблице 12.
Таблица 12
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости ООО «Партнѐр»
Показатели
Значение, доли ед.
Абсолютное
изменение, доли ед.
2017
2018
2019
2018/
2017
2019/
2018
2019/
2017
Коэффициент
финансовой
независимости
(автономии)
0,564
0,742
0,791
0,178
0,049
0,227
Коэффициент
финансовой устойчивости
0,766
0,818
0,794
0,052
-0,024
0,028
Мультипликатор
капитала
1,475
1,467
1,509
-0,008
0,042
0,034
Доля покрытия запасов
оборотными средствами
0,542
0,609
0,506
0,067
-0,103
-0,036
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств
(коэффициент автономии) на протяжении 2017-2019 гг. соответствует
рекомендованным значениям. Коэффициент финансовой устойчивости
показывает удельный вес собственного капитала и долгосрочных обязательств
в валюте баланса. В 2017 г. удельный вес был 76,6%. А через 2 года повысился
до 79,4%. Данный показатель укладывается в нормативное значение, динамика
положительная (повышение).
Мультипликатор собственного капитала показывает, в какой степени
организация зависит от внешних источников финансирования, сколько заемных
средств привлекла организация на 1 руб. собственного капитала. Рост
показателя можно оценить как неблагоприятную для предприятия тенденцию.
61
Значение доли покрытия запасов собственными оборотными
средствами определяет, что запасы предприятия не обеспечены собственными
источниками формирования. Снижение показателя в динамике – также
отрицательный момент в деятельности предприятия.
В целом, по проведенному анализу, можно констатировать следующее. За
рассматриваемый период в анализируемой организации увеличился размер
текущей валюты баланса, являющейся одним из основных показателей
имущественной устойчивости организации, выручка от продажи увеличилась
на 14600 тыс. руб., при этом возросли затраты предприятия, а прибыль за 2 года
уменьшилась на 2129 тыс. руб. Можно сделать вывод, что организации следует
увеличить выручку от реализации товара и снизить затраты на ее реализацию.
Сделать это можно за счет снижения транспортных расходов, отказавшись от
сторонних услуг на доставку товаров и приобретя более современные и
экономичные автомобили.
В заключение анализа проведем оценку кредитоспособности ООО
«Партнѐр», определив, к какому классу заемщиков относится организация.
В зависимости от величины коэффициентов ликвидности и коэффициента
независимости предприятия, как правило, распределяются на 3 класса
кредитоспособности. Применяемый для этого уровень показателей в различных
методиках, используемых банками для определения кредитоспособности
заемщиков, различен. Воспользуемся одной из методик.
38
Условная разбивка заемщиков по классности может быть осуществлена
на основании следующих значений коэффициентов, используемых для
определения их платежеспособности (таблица 13).
Таблица 13
Классы кредитоспособности заемщиков
Коэффициенты
Классы
1
2
3
Абсолютной ликвидности
>= 0,2
0,15–0,2
< 0,15
38
Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ / В.В. Бочаров. - М.: СПб: Питер, 2016. С.432.
62
Промежуточной ликвидности
>= 0,8
0,5–0,8
< 0,5
Текущей ликвидности
>= 2,0
1,0–2,0
< 1,0
Финансовой независимости
>= 0,6
0,5–0,6
< 0,5
На основании проведенного анализа рассчитаем рейтинг ООО
«Партнѐр» и сведем результат в таблицу 14.
Таблица 14
Расчет рейтинга заемщика ООО «Партнѐр»
Коэффициент
Класс
Рейтинг
показателей по
данным банка, %
Сумма баллов
(гр. 2 х гр. 3)
1
2
3
4
Абсолютной ликвидности
3
30
90
Промежуточной ликвидности
3
20
60
Текущей ликвидности
3
30
90
Финансовой независимости
2
20
40
Итого
—
100
280
Таким образом, данный заемщик относится к третьему классу
кредитоспособности, а значит, предоставление ему кредитов связано для банка
с серьезным риском. В большинстве случаев таким клиентам банки стараются
кредитов не выдавать или выдают на условиях повышенного риска: на
короткие сроки и по более высоким процентным ставкам.
63
ГЛАВА 3. Направления повышения эффективности финансирования
инвестиционной деятельности посредством использования лизинга
3.1. Использование лизинга как способа финансирования
Как показал проведенный во второй главе анализ, за последние три года
деятельности ООО «Партнѐр» произошло старение и выбытие используемых
предприятием транспортных средств, что повлияло на показатели
эффективности бизнеса компании. Поэтому руководством принято решение о
приобретении двух новых автомобилей КАМАЗ общей стоимостью 7500 тыс.
руб. (см. табл. 15).
Таблица 15
Планы ООО «Партнѐр» по приобретению транспортных средств
Модель и
комплектация
а/м КАМАЗ
Грузо-
подъем-
ность, т.
Мощность
двигателя
квт/л.с.
Основная
комплектация
Цена
с НДС,
тыс.
руб.
45143-6012-50
11,50
300
боковая разгрузка,
надстройка борта, МКБ,
МОБ, дв. КАМАЗ 740.705-
300 (Е-5), ТНВД BOSCH
4304,48
43255-7010-69
(G5)
7,50
250
задняя разгрузка, МКБ,
дв. Сummins ISB6.7E5
250 (Е-5), ТНВД BOSCH
3195,52
Для финансирования приобретения данных автомобилей у ООО
«Партнѐр» есть несколько потенциальных возможностей финансирования:
покупка за счет собственных средств, за счет банковского кредита и за счет
лизинга.
Учитывая низкий уровень кредитоспособности ООО «Партнѐр»,
кредитование компании возможно в коммерческом банке, в котором оно
обслуживается и имеет расчетный счет. Ожидаемая процентная ставка при
кредитовании через АО «ГАЗПРОМБАНК» составляет 15% годовых. В ходе
предварительного обсуждения параметров возможного кредитного договора и
договора лизинга эти периоды выбраны одинаковыми, в каждом случае их
длительность предполагается равной пяти годам.
64
Срок амортизации приобретаемого транспорта при кредите должен
составлять 10 лет, а при лизинге - 5 лет (это связывается с тем, что
коэффициент ускоренной амортизации равняется 2 при согласовании с
налоговыми органами). Существует также предварительная договоренность,
что погашение «тела» кредита будет производиться каждый год равномерными
платежами с непосредственным начислением процентов на оставшуюся часть.
Чтобы учитывать разную стоимость денег в различные временные периоды,
применяют ставку дисконтирования 7%.
Последующие расчеты учитывают основные налоги, которые могут
влиять на экономические результаты выбранных предприятием для сравнения
различных вариантов финансирования инвестиций: НДС (20%), налог на
прибыль (20%), налог на имущество (2,2%) и транспортный налог. По
согласованию между ООО «Партнѐр» и потенциальным партнером по
лизинговой сделке в лице АО «ТЕНЕКС-Сервис» в качестве дополнительных
параметров договора лизинга были введены:
ставка комиссии лизинговой компании (10% годовых);
приобретение лизингодателем транспортных средств посредством
кредитных ресурсов по ставке 12% годовых и «перекладывание» платежей по
дифференцированному кредиту на лизингополучателя, при включении их в
лизинговые платежи;
окончание договора лизинга знаменуется передачей транспортных
средств в собственность лизингополучателя.
Результаты расчетов, которые были проведены по разным вариантам
приобретения транспортных средств, представлены в таблице 16.
Таблица 16
Сравнение основных показателей, характеризующих различные
схемы приобретения оборудования, тыс. руб.
Показатели
за счѐт
собственных
средств
за счѐт
кредита
лизинг
Стоимость ТС (с НДС)
7 500
7 500
7 500
65
Стоимость ТС
6 250
6 250
6 250
Удорожание (проценты по кредиту,
вознаграждение лизингодателю)
нет
2859,4
3825
Налог на имущество
374,4
374,4
нет
Транспортный налог
56,6
56,6
нет
Экономия (за счет уменьшения
налогооблагаемой базы по налогу на
прибыль)
86,2
543,7
2265
НДС к возмещению (справочно)
1250
1250
2075
Фактические затраты (п.1+п.3+п.4+п.5-п.6-
п.7)
6594,8
8996,7
6985
В том случае, если предприятие будет производить финансирование
инвестиций посредством собственных финансовых ресурсов, мы можем
наблюдать экономию, которая связывается с уменьшением налога на прибыль.
Данная ситуация является следствием того, что предприятие возмещает
амортизационные отчисления в составе себестоимости, что приводит к
уменьшению суммы налогооблагаемой прибыли. Также снижается налог на
прибыль благодаря тому, что налог на имущество уменьшает базу для
начисления налога на прибыль.
Рассматривая показатели, которые характеризуют финансирование
инвестиций посредством кредитных ресурсов, можно заметить следующие
особенности процесса. В состав расходов вносятся платежи по
дифференцированному кредиту, где возмещение «тела» кредита производится
равными долями по 1500 тыс. руб. в течение 5 лет, а начисление процентов
(15% годовых) производится на остаток суммы кредита.
Расходы по приобретению транспортных средств по лизинговой схеме
состоят из:
платежей по возмещению стоимости транспортных средств, которые
рассчитываются, как амортизационные отчисления по лизинговому имуществу
(при учете повышающего коэффициента);
66
вознаграждения лизинговой компании (5% в год от среднегодовой
стоимости транспортных средств);
процентов по дифференцированному кредиту (5 лет по 12% годовых);
налога на имущество.
При сравнении чистого потока денежных средств с учетом
дисконтирования наиболее благоприятным вариантом является приобретение
транспортных средств посредством собственных средств, а наихудшим – за
счѐт кредита. Влияние различных схем приобретения оборудования на
финансовое состояние предприятия представлено в табл. 17.
Таблица 17
Влияние различных схем приобретения оборудования на
финансовое состояние предприятия
Показатели
варианты финансирования инвестиций, за счѐт:
прибыли
кредита
лизинга
Коэффициент
отношения собствен-
ных и заемных
средств
единовременно
значительно
ухудшается
значительно
ухудшается на
период кредита
не изменится
Коэффициент
текущей
ликвидности
единовременно
значительно
ухудшается
ухудшается на
период кредита
не изменится
Собственный
оборотный капитал
единовременно
значительно
уменьшается
уменьшается на
период кредита
уменьшается
на период
договора
лизинга
Таким образом, сравнение трех вариантов процесса финансирования
инвестиций позволяет сделать следующие выводы:
1. В случае приобретения автомобилей за счѐт собственных средств
формируются наилучшие показатели по абсолютной сумме фактических затрат
и чистому потоку денежных средств с учетом дисконтирования. При этом
затраты должны осуществляться «одномоментно», что достаточно
проблематично предприятия, испытывающего проблемы с
платежеспособностью. Также следует помнить, что разовые платежи на оплату
приобретаемого имущества отрицательно влияют на соотношение собственных
и заемных средств, текущую ликвидность и собственный оборотный капитал.