54
Таблица 15
Расчёт дисконтированных денежных потоков проекта по ставке
60%
Перио
д
0
1
2
3
4
5
ЧДП
-
3416760
1859193,
2
1843575,
9
1827958,
6
1812341,
3
1931085,
2
ДДП
-
3416760
1161995,
7
720146,8
446279,0
276541,3
184162,6
-627634,5166 руб.
Т.к. превосходит цену капитала, то проект может быть принят к
реализации. Резерв безопасности проекта составляет 49,6545-26,69912 =
= 22,9553%.
Теперь необходимо продисконтировать денежные потоки проекта при
кредите (например, по той же ставке 60%).
Таблица 16
Расчёт дисконтированных денежных потоков проекта по ставке 60%
Период
0
1
2
3
4
5
ЧДП
-3416760
1083376,6
1229300,7
1375224,8
1521148,9
1801434,0
ДДП
-3416760
677110,4
480195,6
335748,2
232108,9
171798,1
-1519798,797 руб.
Тогда
превосходит цену капитала, поэтому проект может быть принят к
реализации. Однако резерв безопасности составляет лишь 27,8268-
25,64879 = 2,178%.
Поэтому приоритетным будет проект, реализованный на условиях
лизинга. Также одним из наиболее распространённых и простых для
понимания показателей является дисконтированный срок окупаемости
NPV
%6545,49
)5166,627634(496,1392645
496,1392645
69912,266069912,26
IRR
IRR
NPV
%8268,27
)797,1519798(4123,102882
4143,102882
64879,256064879,25
IRR
IRR
55
проекта. Он отражает минимальный период времени реализации проекта, в
течение которого чистый дисконтированный доход становится
положительным. На основе имеющихся расчётов дисконтированных
денежных потоков проекта можно определить его срок окупаемости по
каждому из вариантов реализации.
Необходимо провести расчёты для проекта, реализуемого за счёт
кредита (таблица 17).
Таблица 17
Расчёт дисконтированного срока окупаемости проекта (кредит)
Период
0
1
2
3
4
5
ДДП
-
3416760
862226,0
778648,6
693264,2
610293,1
575210,5
Сальдо
ДДП
-
3416760
-
2554534,0
-
1775885,4
-
1082621,2
-
472328,1
102882,4
Так при финансировании проекта за счёт кредита он окупится
примерно через 4 года.
Т.е. проект, реализуемый на условиях кредита окупится через 3,8211
года. Соответственно, наиболее выгодным будет использование лизинга в
целях финансирования проекта, поскольку в этом случае он быстрее
окупится и принесёт в итоге больший чистый доход.
Вышеизложенные данные характеризуют количественную сторону
оценки эффективности лизинга и кредита. Однако именно качественные
характеристики лизинга могут иметь решающее значение для принятия
инвестиционного решения.
Одним из самых главных преимуществ лизинга является то, что он
позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов,
начать крупный проект. При этом лизинговые платежи начинают
выплачиваться уже после поставки необходимого оборудования или спустя
определённое время, указанное в договоре лизинга. Также гарантировано
целевое использование средств, т.к. приобретается имущество.
8211,0
4,1028821,472328
1,472328
x
56
Другим немаловажным преимуществом лизинга является то, что
затраты времени на его получение значительно меньше, чем на оформление
кредита. Прежде всего, это касается мелких и средних предприятий, которым
довольно часто бывает трудно получить кредит в банке. Большая же часть
лизинговых компаний даже не требует от арендаторов никаких гарантий по
возвращению стоимости имущества. Кроме того, лизинговое соглашение
более гибко в финансовом плане, чем обычный кредит, так как он
предполагает ограниченные сроки на погашение задолженности по
купленному имуществу.
В случае лизинга всегда возможны компромиссы между
лизингодателем и лизингополучателем относительно погашения стоимости
имущества. Также возможно осуществление выплат в форме товаров и услуг,
производимых на взятом в лизинг оборудовании. К тому же риск морального
устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя. Зато
лизингополучатель имеет возможность регулярно обновлять парк
оборудования предприятия, а также использовать для увеличения
производственных мощностей свободные средства, полученные благодаря
лизингу. Применение механизма ускоренной амортизации не только
позволяет снижать налоги, но и стимулирует использование достижений
научно-технического прогресса. Также лизинговые компании в очень редких
случаях повышают арендные ставки, а в особо сложных для
предпринимателя ситуациях лизинговые компании могут опустить арендную
ставку или предоставить скидку на те, или иные услуги.
Положительным аспектом лизинговых отношений является
возможность гарантийного и последующего сервисного обслуживания
оборудования лизингодателем. Кроме того, лизингополучатель в случае
недостаточного спроса на продукцию, может вернуть арендуемое
оборудование. А также независимо от заключения лизинговой сделки у
предприятия имеется возможность параллельного получения кредита на
другие нужды.
57
Важно отметить, что лизинг позволяет по желанию лизингополучателя
приобретать имущество с такими параметрами, которые максимально
соответствуют его финансовым и производственным возможностям.
13
Проведённый ранее анализ, а также качественные преимущества
лизинга позволяют сделать вывод о его более высокой эффективности для
исследуемого проекта по сравнению с кредитом. Лизинг, в данном случае,
позволяет не только получить больший доход по проекту, но и открывает
новые возможности для предприятия, в том числе возможность более
быстрого обновления оборудования, благодаря применению механизма
ускоренной амортизации, что немаловажно в условиях высокой конкуренции
.
13
Указ Президента РФ от 17.09.1994 №1929 «О развитии финансового лизинга в инвестиционной
деятельности».
58
Глава 3. Перспективы развития полиграфического
производства в России
3.1 Основным показателям развития этого сегмента в 2016 году, его
состоянию и перспективам
За последнее десятилетие ситуация на мировом рынке рекламы в СМИ
осложнилась. По данным Американской газетной ассоциации, в 2003-2016
годы доход от рекламы в печатной прессе США сократился с $45 млрд до
$17,3 млрд, а рекламные объявления на сайтах изданий хотя и приносят
больше денег, но в абсолютных величинах слишком малы, так как за эти же
10 лет выросли всего с $1,2 млрд до $3,4 млрд.
Рисунок 9 Распределение рекламных долей медийной и
маркетинговой рекламы на мировом рынке, 2016 год
14
Согласно прогнозу компании International Ad Forecast в 2017 году
ожидается рост глобальных рекламных бюджетов на 4,4% и подъем в 7 из 12
основных сегментов мирового рекламного рынка. По сравнению с 2016
годом проекция глобального роста рекламы является примерно двойной –
увеличение на 2,2% или на $414 млн в текущих ценах. Крупнейшие
рекламные рынки мира, Китай и США, вырастут на 6,9% и 4,9%
14
сточник: International Ad Forecast» стр. 82
59
соответственно. Цифровой рост останется двухзначным, а программная
торговля будет дальше развиваться и покроет потери традиционных СМИ.
Интернет становится крупнейшим рекламоносителем во всех 12
основных сегментах глобального рынка рекламы. При этом мировые расходы
рекламодателей на медийную рекламу в интернете в 2016 году ($66,2 млрд)
превысили расходы на контекстную рекламу ($62,5 млрд)), в то время как в
2015 году соотношение было обратным: контекстная реклама $55,6 млрд и
медийная – $53,9 млрд (отчет ZenithOptimedia). Авторы отчета считают, что
интернет в ближайшие три года останется самым быстрорастущим медиа –
до 2018 года включительно объем рекламы здесь будет расти в среднем на
15% в год.
На рекламный рынок России в 2016 году негативное влияние
оказывали падение цен на нефть, стагнация экономики, антироссийские
санкции и контрмеры на них. Тем не менее, в октябре прошлого года
российский офис ZenithOptimedia сделал заявление, что рынок рекламы в
России уже адаптировался к новым реалиям, поэтому в 2016 году он
сократится на 14,6% (до 290 млрд руб. без НДС), вместо 17%, как
прогнозировалось ранее. А в 2017 году он даже незначительно вырастет за
счет интернета (до 1%). Чуть ранее схожий прогноз давала и рекламная сеть
Group M. По ее версии, российский рынок рекламы в 2016 году должен был
снизиться на 15%, а в 2017 году вырасти на 1%.
По данным АКАР, спад был еще менее значительным – за 2016 год
рынок рекламы в России сократился всего на 10%, до 317 млрд руб., а цены
на размещение по отношению к 2015 году корректировались во всех
сегментах.
В 2016 году в России росла только контекстная онлайн-реклама, а
объем рекламы в прессе упал на 29%. Цифры спада значительно различаются
по регионам – в городах-миллионниках (кроме Москвы) – на 34%, в Ростове
на Дону – на 63%, в Уфе – на 55%, в Челябинске – на 50%. По оценкам
60
АКАР, суммарный объем российского рынка маркетинговых коммуникаций
в 2016 году составил 530–550 млрд руб.
В ближайшее время на рынок медийной рекламы могут отрицательно
повлиять три законопроекта – о запрете рекламы в СМИ лекарств и БАДов,
потребительских кредитов и займов, и пищевых продуктов с высоким
содержанием сахара, соли и жиров. Все они пока на заключительной стадии
рассмотрения в Государственной Думе. Будучи принятыми, эти законы могут
катастрофически снизить доходы рекламного рынка.
Таблица 19
Объем рынка маркетинговых коммуникаций России в 2015 году
без НДС, в млрд рублей
15
Например, в прошлом году на фоне сокращения рекламных бюджетов
FMCG-производителями, автоконцернами, ритейлом и другими сегментами,
действующих запретов на рекламу алкоголя и табака в СМИ,
фармацевтические компании воздержались от резкого снижения своих
рекламных бюджетов, а где-то их даже нарастили. Реклама финансовых и
15
Источник: Ассоциация коммуникационных агентств России стр.84
61
страховых услуг хотя и упала за год на 17%, но ее общий объем только в
центральной прессе составил почти 1 млрд руб.
Причем в ТОП-10 рекламодателей (по версии TNS Russia) вошли сразу
4 компании фарминдустрии. Оценка возможных потерь от запрета рекламы
пищевых продуктов с высоким содержанием сахара, соли, жиров и
насыщенных жиров вообще трудно поддается подсчету.
Таблица 20
Объем регионального российского рынка рекламы в 2015 году
без НДС, в млрд рублей
16
Пока общее положение и развитие отрасли рекламы в печатных медиа
оставляет желать лучшего. Этот рынок рухнул сразу после кризиса 2008 года,
и с тех пор не достиг даже собственных предкризисных показателей. Важно
понимать и то, что у российской прессы очень значим процент расходов в
валюте. Поэтому для прессы, в отличие от других медиа, в гораздо большей
степени важна стабилизация доходов, в том числе компенсирующая падение
курса рубля.
Таблица 21
Динамика рекламных доходов центральной прессы в 2015 году
по сравнению с показателями 2014 года
17
16
Источник: Ассоциация коммуникационных агентств России стр. 85
17
Источники: АЦVi, TNS Media Intelligence стр. 86
62
По подсчетам АКАР, с 2008 года рекламные доходы печатной прессы
России в рублях упали в два раза, а в валюте раз в пять-шесть. Но это в
среднем, поскольку всегда есть игроки с меньшими потерями, а у Топ-10
изданий падение рекламы было не таким значительным, есть даже примеры
роста. Из журналов самая грамотная политика в этом направлении у Hearst
Shkulev Media – как в плане портфолио, так и в плане адаптации отдельных
продуктов для потребителя. Сильные позиции у ИД «Толока» и особое
положение ИД Condé Nast.
Таблица 22
Доходы от рекламы отдельных типов изданий центральной
прессы в 2014-2015 годах, млн. руб. без НДС
18
Однако отток рекламных бюджетов из прессы уже давно очевиден. Как
считают эксперты, во многом виной тому нелогичное ценообразование и
низкий уровень аргументации своих возможностей у издателей. Хотя
продолжает существовать множество рекламодателей, не представляющих
свою коммуникацию с потребителем без прессы – люксовые и премиальные
категории, бренды с узкой и специфической целевой аудиторией. Например,
в городах-миллионниках России позиции прессы по сбору рекламы лучше,
чем в целом по стране.
«Бумага» хороша еще и тем, что требует вовлечения и концентрации, и
исследования показывают – реклама в прессе воспринимается благосклонно.
18
Источники: АЦVi, TNS Media Intelligence стр.87
63
Электронные журналы в iPad и остальные новшества какое-то время
выглядели эффектно. Но как только новизна прошла, рекламодатель сразу
задумался об эффективности рекламы, тем более что доходы, полученные от
этих форматов, в массе своей действительно ничтожны.
Таблица 23
Рынки медийной рекламы в городах-миллионниках России, 2015
год, в млн руб. без НДС
19
Тем не менее, выбор медианосителей у рекламодателей теперь
существенно расширился, особенно за счет появления большого количества
новых digital-форматов. К тому же в маркетинге сегодня наблюдается сдвиг с
имиджевых на перфоманс-ориентированные задачи, связанные с более
быстрой отдачей, трафиком и продажами.
19
Источник: Ассоциация коммуникативных агентств России стр.88