34
4. Плата за использование средств не взимается (проценты не
уплачиваются).
5. Инвесторы и владельцы-инициаторы привлечения средств
тесно взаимодействуют и сотрудничают друг с другом.
6. Инвесторы терпеливо ожидают успеха инновационной
деятельности.
Венчурный бизнес
11
связан с понятием «инновационная монополия».
Она возникает благодаря патентной защите сделанного изобретения,
составляющего основу новшества. Кроме того, монополию позволяет
сохранять состояние секретности формулы, ноу-хау, которое является
важнейшим условием в течение первого времени развития бизнеса. В свою
очередь, инновационная монополия помогает сформировать сверхприбыли
благодаря установлению высоких цен на новую продукцию и бурной
рыночной реакции, возникающей в результате грамотного PR и продвижения
. В практике существуют две модели реализации венчурного
финансирования. Первая модель традиционно использует механизмы и
инструменты фондового рынка, визуально она представлена далее на схеме.
Рисунок 5 Схема традиционных венчурных инвестиций в
инновационные проекты
В рамках размещенной выше схемы инвестор, осуществив вложения,
прилагает усилия к:
становлению бизнеса, содействуя руководству компании;
отслеживанию текущей рыночной стоимости бизнеса в динамике;
11
Кэтрин Кемпбелл. Венчурный бизнес: новые подходы = Smarter Ventures. — М.: «Альпина Паблишер»,
2008. — С. 428.
35
переводу компании к открытому типу за счет первичного размещения
акций на фондовом рынке по факту существенного роста ее
капитализации;
анализу возможности реализации своего пакета после признания их
ликвидности на фондовом рынке.
Вывод средств из бизнеса с выгодой для инвестора называется
дивестированием. Суть идеи состоит в том, что владелец капиталов, вложив
сравнительно небольшие деньги на начальной стадии инновационного
бизнеса, получает шанс перепродать свою долю со значительной прибылью.
Этот момент наступает еще задолго до времени, когда операционная
прибыль выйдет на пик своего потенциала в условиях инновационной
монополии.
Тем не менее, рыночная стоимость компании успевает до этого момента
пережить несколько скачков за счет применяемой оценки промежуточного
коммерческого успеха.
В такие периоды акции компании переживают ажиотажный спрос и могут
быть проданы инвестором.
Далее представлена альтернативная модель венчурного финансирования,
которая имеет перспективы для таких стран, как Россия, поскольку не
требует наличия развитого фондового рынка.
Рисунок 6 Альтернативный вариант венчурного
финансирования проекта
36
Современный уровень российской венчурной практики
Альтернативная модель венчурного инвестирования предполагает
продажу обособленной и выделенной в отдельное предприятие части
инновационного бизнеса. При этом и материнская компания и выделенная
100-процентная «дочка» представляют собой самостоятельно работающие
имущественные комплексы, способные генерировать прибыль.
Имущественный комплекс дочерней компании реализуется на рынке.
Поскольку его прибыльность сохраняет значительные перспективы,
покупателя не составляет труда найти. Доля венчурного инвестора в
материнской компании выкупается, а дочерняя компания, оставшаяся без
имущества, ликвидируется.
Данная модель имеет хорошие перспективы развития в России. Еще
одним возможным вариантом, особенно в современных кризисных условиях,
является финансирование малых предприятий, выделяемых из крупных
неблагополучных компаний. В ходе реструктуризации бизнеса создаются
небольшие фирмы, наделенные ценным, не обремененным долгами
имуществом. Они представляют интерес для реализации инновационных
проектов. К таким бизнес-проектам гораздо легче привлечь внимание и
финансирование, в том числе в парадигме венчурного инвестирования.
В государстве в настоящее время созданы и действуют
многочисленные институты, призванные всемерно развивать инновационную
практику. Среди них выделяется Российская венчурная компания (РВК).
Главной современной задачей РВК является создание специализированных
инструментов венчурного инвестирования. При этом рассматриваются к
внедрению и финансовые, и нефинансовые инструменты. Ниже
представлены основные задачи РВК на период до конца 2016 года.
37
Рисунок 7 Задачи РВК на период с 2014 по 2016 гг. Источник:
Направления работы ОАО «РВК» на 2014-2016 годы
Рынок венчурных инвестиций в России развивается и растет. темпы
роста лизинговых компаний опережают практически все основные секторы
финансовой системы страны и существенно превосходят темп роста
экономики в целом. Поэтому растет не только абсолютный размер
лизинговых сделок, но и их роль в экономике России.
12
Пока это не столь
заметно, но серьезные изменения, в том числе в инфраструктуре поддержки и
в самом венчурном бизнесе, происходят. Частный капитал постепенно
приходит в наиболее развитые индустриальные отрасли, пока участвуя в
наименее рисковых стадиях инвестирования. Инструменты развития рынка,
внедряемые РВК, действуют в следующих направлениях.
1. Индустриальные сектора, где присутствие частного
капитала еще пока незначительно, но они важны для инновационного
развития.
2. Посевную и стартовые стадии развития инновационных
проектов, в которых предлагаемого капитала и развитых инструментов
еще недостаточно.
12
Игнатов, Д. Лизинговый рынок требует прозрачности и скорости принятия решений [Текст]: / Д. Игнатов.
// Банковское дело .- 2006 .- № 10 .- С.31-33. (Финансовые рынки).
38
3. Развитие российских венчурных инвесторов, включая
бизнес-ангелов.
4. Глобализацию национальной венчурной индустрии.
5. Региональное развитие инфраструктуры венчурного
финансирования.
6. Иные элементы развития венчурного рынка России.
В настоящее время выделены пять аспектов деятельности РВК как института
развития. Они приведены далее.
Рисунок 8 Основные аспекты деятельности РВК до конца
2016 года
России нужна инновационная революция. При всех многочисленных
претензиях к власти в данном направлении постоянно прилагаются усилия, и
работа идет широким фронтом. Может быть, поэтому не столь заметы
успехи.
Тем не менее, этап подготовки новой инфраструктуры
финансирования инновационных проектов близок к завершению. Скорее
всего, прорывным станет венчурное направление инвестиционных
механизмов или одна из его модификаций.
39
Глава 2. Использование лизинга как инструмента
финансирования проектов в ООО «ИнгБренд»
2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия
Рекламно-полиграфическая фирма ООО «ИнгБренд» является частью
рекламно-полиграфической фирма «Группа компаний ИнгБренд», которая
находится в Назрановском районе, села Экажево по улице Ахриева, д. 37.
Она была основана в 2009 году путем ребрендинга РПФ «РИ-Полиграф»,
существовавшей на рекламном рынке с 2003года.
Таким образом, настоящее время в «Группу компаний ИнгБренд»
входят три организации:
- Рекламно-полиграфическая фирма ООО «ИнгБренд», которая
занимается изготовлением полиграфической продукции печатей и штампов;
- Рекламно-производственная фирма ООО «Сфера», занимающаяся
изготовлением наружной рекламы и поставками дизайнерской бумаги,
канцтоваров и расходных материалов для производства печатей и штампов;
- ООО «Визитка», специализирующаяся на дизайне, изготовлении
пластиковых карт, сувенирной продукции, PR-технологиях, разработке
фирменного стиля и работой с корпоративными клиентами.
Рекламно-полиграфическая фирма ООО «ИнгБренд» предоставляет
следующие услуги: дизайн, изготовление визиток, рекламных буклетов,
брошюр, бланков, пособий, малотиражных изданий, приветственных
адресов, листовок, тиражирование, изготовление печатей и штампов,
нанесение изображений на различные поверхности.
В 2014 году, учитывая сложившиеся тенденции рынка, ООО
«ИнгБренд» было принято решение об организации производства
полноцветной печатной мало и среднетиражной продукции высокого
качества. Для этого предприятию необходимо приобретение офсетной
пятикрасочной печатной машины. По оценке специалистов ООО
«ИнгБренд», оптимальным по соотношению цены и качества оборудованием
40
является печатная машина «Сольна Плюс» производства фирмы Solna Offset
(Швеция).
Целью проекта является усиление позиции ООО «ИнгБренд» на
внутреннем рынке полиграфической продукции и увеличении продаж за счёт
выпуска полноцветной офсетной продукции, расширения спектра
оказываемых печатных услуг.
Приобретение печатной машины предполагается осуществить за счёт
заключения договора лизинга сроком на пять лет с полной амортизацией
оборудования. Кроме того, предполагается инвестирование средств из чистой
прибыли в размере 100000 рублей для формирования оборотного капитала
(приобретение бумаги, краски, смывочных материалов, офсетных печатных
пластин и прочих вспомогательных материалов и механизмов для офсетной
печати, исходя из потребности в них на начальный период).
Для организации производства ООО «ИнгБренд» планирует арендовать
помещение на территории АО «Назрань-Сити». Между указанными
сторонами заключёно долгосрочное соглашение о сотрудничестве.
Таблица 4
План производства и реализации печатной продукции
Периоды
2015
2016
2017
2018
2019
Выручка
7690402,3
7867193,2
8043984,1
8220774,9
8574356,6
Сырьё и
материалы
3040837,9
3230890,3
3420942,6
3610995,0
3801047,3
Коммунальные
платежи
155796,5
165533,8
175271,0
185008,3
194745,6
Расходы на
оплату труда
544320
544320
544320
544320
544320
Арендные
платежи
554400
554400
554400
554400
554400
Прочие
расходы
194304
206448
218592
230736
242880
Амортизация
663352
663352
663352
663352
663352
С учётом ценообразования, потребности в материалах и прочих
затратах, скидок поставщиков и скидок клиентам, а также уровнем брака
(5%) был составлен план производства и сбыта, отражающий ожидаемые
41
поступления выручки на предприятие и связанные с ними расходования
денежных средств (таблица 4).
К прочим расходам были отнесены расходы на рекламу и сбыт
продукции. Расходы на оплату труда отражают потребность в
дополнительном привлечении четырёх работников (начальник
подразделения, мастер, печатник, наладчик) со средней величиной оплаты
труда в размере 9000 рублей в месяц и соответствующими отчислениями на
социальное страхование. Договор лизинга планируется заключить на пять лет
, норма амортизационных отчислений составит 20%.
2.2. Анализ и оценка лизинга как источника финансирования
инвестиционного проекта
В условиях острого недостатка или отсутствия свободных средств
развитие производства путём финансирования приобретения основных
средств может быть осуществлено, как уже говорилось ранее, несколькими
способами, одним из которых является лизинг. Для определения
возможности использования этого источника, в первую очередь,
рассчитываются расходы, которые понесёт предприятие в данном случае.
Лизинг объединяет в себе несколько видов экономических отношений
(кредитные, инвестиционные, арендные), что, как правило, подразумевает
участие не менее трёх сторон. Такая особенность способствует увеличению
стоимости лизинга по сравнению с кредитом, так как между
лизингополучателем и производителем появляется посредник –
лизингодатель.
При использовании такого источника финансирования предприятие
несёт расходы, равные лизинговым платежам.
На основе рассмотренных ранее методик, было выявлено, что
лизинговый платёж состоит из пяти элементов: амортизационных
42
отчислений, платы за кредитные ресурсы, предоставленные лизингодателю,
комиссионных выплат, платы за дополнительные услуги и НДС.
Предприятие приобретает полиграфическое оборудование по договору
финансового лизинга с полной амортизацией, заключённому на пять лет.
Учитывая, что нормативный срок службы печатной машины составляет 7
лет, норма амортизации определена в размере 20% (коэффициент ускорения
1,4). В современных условиях предприятие может воспользоваться услугами
нескольких лизинговых компаний и банков. При этом размер комиссионного
вознаграждения составит 10-12% среднегодовой стоимости имущества. Цена
дополнительных услуг, предлагаемых лизингодателями, варьируется в
зависимости от их набора. Основными являются, монтаж и ввод
оборудования в эксплуатацию, сервисное (ремонтное) обслуживание
оборудования в течение срока действия договора, обучение персонала,
консультационные услуги, страхование предмета договора и другие.
Стоимость стандартного набора дополнительных услуг для данного
оборудования была определена в размере 273174 руб. Средняя ставка на
рынке, по которой лизингодатель может получить кредит банка составляет
26%.
Размер ежегодных амортизационных отчислений (АО) составит:
Для определения размера комиссионных выплат и платы за кредит
необходимо определить среднегодовую стоимость оборудования (таблица 5).
Таблица 5
Расчёт среднегодовой стоимости имущества
Годы
Стоимость
имущества
на начало
года
Сумма
амортизационных
отчислений
Стоимость
имущества
на конец
года
Среднегодовая
стоимость
имущества
2013
3316760
663352
2653408
2985084
2014
2653408
663352
1990056
2321732
2015
1990056
663352
1326704
1658380
2016
1326704
663352
663352
995028
2017
663352
663352
0
331676
.)(663352100/20*3316760 рубАО
43
Таким образом, можно рассчитать лизинговые платежи за каждый год
(таблица 6).
Таблица 6
Расчёт лизинговых платежей по годам
1 год
2 год
3 год
4 год
5 год
Итого
АО
663352
663352
663352
663352
663352
3316760
ПК
776121,8
603650,3
431178,8
258707,3
86235,76
2155894
КВ
328359,2
255390,5
182421,8
109453,1
36484,36
912109
ДУ
46434,64
46434,64
46434,64
46434,64
46434,64
232173,2
В
1814268
1568827
1323387
1077947
832506,8
6616936
НДС
326568,2
282388,9
238209,7
194030,5
149851,2
1191049
ЛП
2140836
1851216
1561597
1271977
982358
7807985
Общий размер платежа по лизингу составит 7807985 рублей. Эта сумма
в соответствии с условиями договора может быть выплачена равными
частями в каждом периоде в течение пяти лет. Тогда ежегодный размер
лизингового платежа составит: ЛП = 7807985/5=1 561 597 (руб.).
Лизинговый процент (Лпр) представляет собой ежегодный прирост
стоимости и характеризует цену данного источника.
Лпр = (7 807 985 – 3 316 760)/ 3 316 760/5*100 = 27,082% годовых.
Для дальнейшего анализа эффективности лизинга необходимо
рассчитать ставку дисконтирования. Её уровень может быть определён,
исходя из двух подходов. Один основан на концепции альтернативной
доходности, а другой – на концепции средневзвешенной стоимости капитала.
Т.к. проект финансируется из двух источников (чистая прибыль и лизинг), то
возможно применение второго способа расчёта ставки дисконтирования.
Такой подход позволит определить, дадут ли инвестиции в осуществление
проекта уровень доходности, больший, чем они стоят. Средневзвешенная
стоимость капитала определяется по формуле:
, (14), где
- средневзвешенная стоимость капитала;
n
i
ii
kwWACC
WACC