13
классифицировал источники финансирования инвестиционной деятельности
организации по отношениям собственности подразделяются
13
:
на собственные средства (прибыль предыдущих лет в части,
определенной общим собранием акционеров (участников), страховые суммы
возмещения убытков, накопленные амортизационные отчисления, излишки
основных и оборотных средств и пр.);
заемные средства (бюджетные, банковские и коммерческие кредиты
на процентной и беспроцентной основе; займы, полученные от других
организаций; облигационные займы и пр.);
привлеченные средства (взносы и пожертвования; средства,
полученные от эмиссии акций; средства инвестиционных, негосударственных
пенсионных фондов и пр.).
При этом собственные средства, рассматриваемые в качестве
источников финансирования инвестиционной деятельности, являются
внутренним ресурсом организации, в то время как заемные и привлеченные
средства поступают извне. Основное различие между заемными и
привлеченными источниками финансирования инвестиционной деятельности
организации состоит в том, что заемные средства поступают исключительно на
возмездной основе, в то время как привлеченные – на безвозмездной.
Источники финансирования инвестиционной деятельности организации
по видам собственности подразделяются
14
:
государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства,
средства внебюджетных фондов, привлеченные (государственные займы,
международные кредиты));
частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих
организаций, общественных объединений, физических лиц);
инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.
Основополагающее значение для регулирования инвестиций и
13
Турманидзе, Т.У. Анализ и оценка эффективности инвестиций: Учебник. / Т.У. Турманидзе. - М.: ЮНИТИ,
2015. - 247 c.
14
Мельников, Р.М. Экономическая оценка инвестиций. Уч.пос / Р.М. Мельников. - М.: Проспект, 2014. - 264 c.
14
инвестиционного процесса в Российской Федерации имеют следующие законы:
1. Федеральный Закон № 39-ФЗ от 25 февраля 1999 года (принят 15
июля 1998 года) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемой в форме капитальных вложений»
15
.
2. Градостроительный кодекс РФ
16
.
3. Гражданский кодекс РФ
17
.
4. Федеральный закон от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ "О лицензировании
отдельных видов деятельности"
18
.
5. Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ "Об ипотеке (залоге
недвижимости)"
19
.
6. Положение о формировании перечня строек и объектов для
федеральных государственных нужд и их финансировании за счет средств
Федерального бюджета. Утв. постановлением Правительства РФ от 11 октября
2001 г. № 714
20
.
7. Земельный кодекс Российской Федерации
21
.
8. Постановление Правительства РФ от 1 марта 2016 года № 134 «Об
утверждении правил формирования и использования бюджетных ассигнований
инвестиционного фонда РФ»
22
.
Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", определяет
23
:
15
Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2017) "Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".
16
"Градостроительный кодекс Российской Федерации" от 29.12.2004 N 190-ФЗ (ред. от 29.07.2017) (с изм. и
доп., вступ. в силу с 30.09.2017)
17
"Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья и четвертая. Текст с изменениями
и дополнениями на 20 января 2017 года"– М.: «Эксмо», 2017.
18
Федеральный закон "О лицензировании отдельных видов деятельности" от 04.05.2011 N 99-ФЗ (ред. от
29.07.2017)
19
Федеральный закон "Об ипотеке (залоге недвижимости)" от 16.07.1998 N 102-ФЗ (ред. от 25.11.2017)
20
Положение о формировании перечня строек и объектов для федеральных государственных нужд и их
финансировании за счет средств Федерального бюджета. Утв. постановлением Правительства РФ от 11 октября
2001 г. № 714
21
"Земельный кодекс Российской Федерации" от 25.10.2001 N 136-ФЗ (ред. от 29.07.2017) (с изм. и доп., вступ.
в силу с 01.11.2017)
22
Постановление Правительства РФ от 1 марта 2008 года № 134 «Об утверждении правил формирования и
использования бюджетных ассигнований инвестиционного фонда РФ»
23
Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2017) "Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".
15
основы градостроительной политики, порядок разработки градостроительных
нормативов и градостроительной документации, права и обязанности субъектов
(участников градостростроительной деятельности).
Градостроительный кодекс регулирует отношения в области
территориального планирования, градостроительного прогнозирования,
планировки территорий, архитектурно-строительного проектирования,
строительства объектов, капитального строительства, их реконструкции и
охраны окружающей среды в целях обеспечения благоприятных условий
проживания населения.
Градостроительный кодекс определяет полномочия органов
государственной власти РФ и органов субъектов РФ и местного
самоуправления, права и обязанности граждан в области градостроительной
деятельности, требования к градостроительной документации.
В Гражданском кодексе РФ установлен перечень юридических лиц, в
том числе для инвестиционной деятельности. Регулируются вопросы
строительного подряда, подрядных работ для государственных нужд,
регулируются правила расчетов.
Через налоговое законодательство государственные органы оказывают
влияние на инвестиционную деятельность путем дифференцирования
налоговых ставок и льгот.
1.2 Ресурсы, способы и виды финансирования инвестиционной
деятельности организаций
Одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности —
организация ее финансирования. Формирование инвестиционных ресурсов
является основным исходным условием осуществления инвестиционного
процесса.
Источники финансирования инвестиций
24
— это денежные средства,
которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. От
24
Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность / Г.П. Подшиваленко. – М.: КноРус, 2005.
16
подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность
инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее,
эффективность использования авансированного капитала, финансовая
устойчивость организации, осуществляющего инвестиции. Состав и структура
источников финансирования инвестиций зависят от действующего в обществе
механизма хозяйствования.
Осуществляемые любой организацией инвестиции могут быть
классифицированы по целому ряду признаков. Различные экономические
школы по-разному классифицировали инвестиции, в этой работе используем
классификацию Бланка, который классифицировал инвестиции по следующим
признакам:
1. По способу привлечения по отношению к субъекту инвестиционной
деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из
внутренних и внешних источников.
Следует различать внутренние и внешние источники финансирования
инвестиций на макро- и микроэкономическом уровнях. На уровне
макроэкономики к внутренним источникам финансирования инвестиций можно
отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения,
накопления организаций, коммерческих банков, инвестиционных фондов и
компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций и
т.д. К внешним — иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы.
На микроэкономическом уровне к внутренним источникам
инвестирования относятся собственные средства, формируемые в организации
для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств
организации, формируемых из внутренних источников, составляют
капитализируемая часть чистой прибыли, амортизация, инвестиции
собственников организации.
Инвестиционные ресурсы организации, привлекаемые из внешних
источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов
17
организации. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так
заемный капитал. Сюда можно отнести государственное финансирование,
инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения
собственных ценных бумаг, и ряд других.
2. По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют
инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и
иностранного капитала.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного
капитала, отличаются большим разнообразием форм и, как правило, более
доступны для организаций малого и среднего бизнеса.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала,
обеспечивают в основном реализацию крупных реальных инвестиционных
проектов организации, связанных с их перепрофилированием, реконструкцией
или техническим перевооружением. Хотя объем предложения капитала на
мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения
отечественными субъектами предпринимательской деятельности в
хозяйственных целях очень ограничены в силу высокого уровня
экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.
3. По титулу собственности инвестиционные ресурсы подразделяются
на два основных вида — собственные и заемные.
А) Собственные источники инвестиций характеризуют общую
стоимость средств организации, обеспечивающих его инвестиционную
деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К собственным
источникам финансирования инвестиций относятся: уставный капитал;
прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды, формируемые за
счет прибыли; внутрихозяйственные резервы; средства, выплачиваемые
органами страхования в виде возмещения потерь. К собственным относятся
также средства, безвозмездно переданные организации для осуществления
целевого инвестирования.
18
Собственные средства организации с точки зрения способа их
привлечения могут быть как внутренними (например, прибыль, амортизация),
так и внешними (например, дополнительное размещение акций). Суммы,
привлеченные организацией по этим источникам извне, не подлежат возврату.
Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в
доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Б) Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый
организацией капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы
заемного капитала, используемые организацией в инвестиционной
деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие
погашению на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты,
которые предоставили средства на этих условиях, в доходах от
инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.
4. По натурально-вещественным формам привлечения современная
инвестиционная теория выделяет следующие виды инвестиционных ресурсов:
инвестиционные ресурсы в денежной форме; инвестиционные ресурсы в
финансовой форме; инвестиционные ресурсы в материальной форме;
инвестиционные ресурсы в нематериальной форме. Инвестирование капитала в
этих формах разрешено законодательством при создании новых организаций,
увеличении объема их уставных фондов.
Инвестиционные ресурсы в денежной форме являются наиболее
распространенным их видом, привлекаемым организацией. Универсальность
этого вида инвестиционных ресурсов проявляется в том, что они легко могут
быть трансформированы в любую форму активов, необходимых организации
для осуществления инвестиционной деятельности.
Инвестиционные ресурсы в финансовой форме привлекаются
организацией в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в
его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать
акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В
19
отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой
форме используется организациями крайне редко.
Инвестиционные ресурсы в материальной форме привлекаются
организацией в виде разнообразных капитальных товаров (машин,
оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов и т.п.
Инвестиционные ресурсы в нематериальной форме привлекаются
организацией в виде разнообразных нематериальных активов, которые не
имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в его
предпринимательской деятельности и формировании прибыли. К этому виду
инвестируемого капитала относятся права пользования отдельными
природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-
хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки,
компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных
ценностей.
5. По временному периоду привлечения выделяют следующие виды
инвестиционных ресурсов
25
:
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе.
Они состоят из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком
использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного
заемного капитала, сформированного организацией в инвестиционных целях,
характеризуется термином «перманентный капитал».
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе.
Они формируются организацией на период до одного года для удовлетворения
временных инвестиционных потребностей.
6. По целевым направлениям использования выделяют
26
:
Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в
процессе реального инвестирования. Их объем и структура планируются
25
Нешитой А.С. Инвестиции / А.С. Нешитой. – М.: Дашков и Ко, 2009. - 372 с.
26
Там же
20
раздельно по каждому реальному проекту в рамках сформированной
инвестиционной программы организации.
Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в
процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчинено целям
формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов
инвестирования организации.
7. По обеспечению отдельных стадий инвестиционного процесса. По
этому признаку выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов
27
:
Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие прединвестиционную
стадию.
Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие инвестиционную стадию
Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие постинвестиционную
стадию.
Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в
процессе обеспечения реализации отдельных реальных инвестиционных
проектов.
Уровень эффективности инвестиционной деятельности организации во
многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных
ресурсов. Основной целью формирования инвестиционных ресурсов
организации является удовлетворение потребности в приобретении
необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиций
обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности
28
.
Под методом финансирования инвестиционного проекта понимают
способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения
финансовой реализуемости проекта (рисунок 1.).
27
28
Турманидзе, Т.У. Анализ и оценка эффективности инвестиций: Учебник. / Т.У. Турманидзе. - М.: ЮНИТИ,
2015. - 247 c.
21
Рис. 1. Классификация инвестиционных ресурсов по основным
признакам
Основными методами финансирования инвестиционных проектов
являются
29
:
самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за
счет собственных средств;
акционирование, а также иные формы долевого финансирования;
кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков,
выпуск облигаций);
лизинг;
29
Волков А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов / А.С. Волков, А.А. Марченко. – М.: Риор,
2006. - 111 с.
22
бюджетное финансирование;
смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих
способов);
проектное финансирование (метод финансирования,
характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в
основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы,
генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным
распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами,
участвующими в его реализации).
Источники финансирования инвестиционных проектов представляют
собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов.
Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние
(привлеченный и заемный капитал)
30
.
Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за
счет организации, планирующего осуществление инвестиционного проекта.
Оно предполагает использование собственных средств инвестора: уставного
(акционерного) капитала, потока средств, формируемого в ходе операционной
деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и
амортизационных отчислений.
При этом формирование средств, предназначенных для реализации
инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что
достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета
инвестиционного проекта.
Самофинансирование может быть использовано только для реализации
небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные
проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и
внешних источников.
Таблица 1.1
30
Волков А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов / А.С. Волков, А.А. Марченко. – М.: Риор,
2006. - 111 с.