на налоге на прибыль в текущем плане, но и, активизируя процесс возврата
собственных инвестиций через механизм амортизации, приближает момент его
реинвестирования, что обеспечивает дополнительную прибыль, а,
следовательно, повышает рентабельность собственного капитала.
1.3 Сравнительная характеристика лизинга и других источников
финансирования инвестиционной деятельности
Количество требуемых средств ограничивает выбор источников
финансирования следующим образом:
- для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками
являются: привлечение средств стратегических инвесторов, публичная эмиссия,
облигации и конвертируемые облигации, бюджетные ассигнования и т.д.;
- финансирование в средних и малых размерах вполне возможно
осуществить из следующих источников: собственные средства, кредиты
банков, лизинг и другие.
Однако каждый из источников связан с определёнными рисками и
недостатками.
Привлечение стратегических инвесторов позволяет финансировать
крупные проекты, однако сопряжено с определёнными трудностями. Чтобы
предприятие могло заинтересовать инвестора, оно должно, как минимум, в
течение длительного периода времени успешно работать. Кроме того,
изменение сфер влияния на деятельность предприятия и перераспределение
функций управления может неблагоприятно отразиться на его
функционировании.
Публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых
облигаций оправдан, когда предприятие хорошо известно, его ценные бумаги
являются ликвидными и привлекательными для инвесторов. Преимущества
публичной эмиссии акций, в том, что она:
- приводит в результате к диверсификации состава акционеров при том,
что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций;
23
- увеличивает ликвидность продаваемых акций, дает возможность
определить рыночную стоимость акций;
- является хорошей рекламой для предприятия в случае успеха.
Однако публичная эмиссия акций имеет и недостатки:
- высокая стоимость - подготовка, издержки на эмиссию, на рекламу и
т.д.;
- заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции
не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей;
- публичные эмиссии акций характеризуются большим сроком
подготовки (необходимо подготовить проспект эмиссии и инвестиционный
меморандум) и требуют кратчайших сроков осуществления (от 3-х недель до 3
месяцев).
Этот источник сопряжён с достаточно большими затратами времени,
средств и высокими требованиями к финансовому состоянию предприятия,
результатам его деятельности.
Различные источники финансирования требуют различные виды
обеспечения: стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над
оперативными и другими решениями; частные фонды и фонды "помощи"
могут захотеть иметь представителя в совете директоров. Общая тенденция
инвесторов - это получение контроля над предприятием взамен
предоставляемых финансовых ресурсов. Поэтому большинство российских
предприятий имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если
оно не желает уступить хотя бы часть контроля.
Получить бюджетные ассигнования достаточно трудно для предприятия,
что ограничивает использование такого источника.
Собственные средства, с одной стороны, являются фактически
бесплатными источниками для предприятия, но, с другой стороны, они
сопряжены с альтернативными издержками их использования. Привлекая
имущество таким способом, предприятие отвлекает значительную часть своих
средств и ограничивает тем самым свой производственный потенциал. Кроме
24
того, использование собственных средств достаточно ограничено в размерах,
что необходимо для нормального функционирования предприятия в период
осуществления проекта. Преимуществами этого источника являются простота
реализации и оперативность привлечения средств, более высокая норма
прибыли в связи с отсутствием дополнительных выплат.
Привлечение банковского кредита затруднено требованиями,
предъявляемыми к финансовому состоянию, результатам деятельности
предприятия, наличию обеспечения и т.д. Ставка и порядок уплаты
устанавливаются в индивидуальном порядке, что может стать причиной
высокой стоимости этого источника.
Лизинг является своеобразной альтернативой кредиту. Однако
преимущество его в том, что предприятие получает оборудование или другой
объект, а затем осуществляет лизинговые платежи за счёт результатов
деятельности, сопряжённых с использованием этого объекта. Также может
иметь место налоговая экономия в зависимости от условий лизинговой сделки.
В лизинг оформляются грузовые и легковые автомобили, спецтехника,
производственное оборудование, станки и прочее. При этом от предприятия не
требуется залог дополнительного имущества - то есть имущество, которым уже
обладает предприятие, не попадает под угрозу изъятия. По окончании срока
действия договора лизинга, взятое в лизинг имущество (в наиболее часто
используемых схемах) переходит в собственность лизингополучателю. Однако,
это не обязательно - имущество может быть возвращено в лизинговую
компанию, может быть обменено на новое. Недостатками являются
необходимость увеличения цены продукции из-за значительных лизинговых
платежей, довольно высокая стоимость оформления документов. С другой
стороны, лизинг является источником, который практически не вводит
предприятие в зависимость.
Таким образом, источники финансирования можно также разделить на
внешние (привлеченные и заемные) и собственные - которые складываются из
прибыли и амортизационных отчислений. Именно реинвестирование прибыли
25
считается более приемлемой и относительно дешевой формой финансирования
предприятия, расширяющего свою деятельность. Однако, внутренние
источники имеют безусловный недостаток - они ограничены и конечны, их,
как правило, не хватает для реализации желаемых целей. Поэтому предприятия
выбирают привлечение внешних источников финансирования. Привлеченные
инвестиции вводят компанию в определенную зависимость - внешнему
инвестору будет интересна высокая прибыль и сама компания. Меньше в
зависимость вводят заемные инвестиции - предприятие просто принимает
обязательство вернуть сумму займа в соответствии с условиями, на который он
был получен, должны быть уплачены проценты. Компания, привлекающая
инвестиции, должна предоставить своему кредитору определенные гарантии,
залог. Если кредит не будет возвращен своевременно и в полном размере,
кредитор может предъявить требования к залогу, которым может выступать
как имущество компании, так и личное имущество руководителей
(собственников) компании. Лизинг же исключает такую возможность. Т.е.
каждый из источников финансирования имеет свои преимущества и
недостатки. Выбор конкретного источника должен учитывать срок реализации
проекта, его рискованность, размер требуемых вложений, затраты,
сопряжённые с тем или иным способом финансирования. Оптимальным, как
правило, является использование смешанного финансирования, что позволяет
сочетать преимущества тех или иных источников и нивелировать их
недостатки.
1.4 Методики расчёта лизинговых платежей
Существует ряд методик расчёта лизинговых платежей. Некоторые из
них были намеренно упрощены для ясности в понимании специалистов,
пришедших в лизинговый бизнес в середине 1990-х гг.
В связи с тем, что с уменьшением задолженности по кредиту,
полученному лизингодателем для приобретения имущества - предмета
договора лизинга, уменьшается и размер платы за используемые кредиты, а
26
также уменьшается и размер комиссионного вознаграждения лизингодателю,
если ставка вознаграждения очень часто устанавливается сторонами в
процентах к непогашенной (несамортизированной) стоимости имущества,
целесообразно осуществлять расчет лизинговых платежей в следующей
последовательности:
а) Рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам,
охватываемым договором лизинга.
б) Рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок
договора лизинга как сумма платежей по годам.
в) Рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с
выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими
методами начисления и способом уплаты.
При оперативном лизинге, когда срок договора меньше одного года,
размеры лизинговых платежей определяются по месяцам.
Методика, которую в 1993 году предложила Е.Н.Чекмарева, была
использована в Методических рекомендациях по расчёту лизинговых платежей,
утверждённых 16 апреля 1996 года Министерством Экономики РФ.
Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:
ЛП = АО + ПК + КВ + Д У + НДС , (1)
где
ЛП - общая сумма лизинговых платежей;
АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся
лизингодателю в текущем году;
ПК - плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на
приобретение имущества - объекта договора лизинга;
КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление
имущества по договору лизинга;
ДУ - плата лизингодателю за дополнительные услуги
лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга;
27
НДС
налог на добавленную стоимость, уплачиваемый
лизингополучателем по услугам лизингодателя.
Если лизингополучатель является малым предприятием, в общую сумму
лизинговых платежей налог на добавленную стоимость не включается.
Амортизационные отчисления АО рассчитываются по формуле:
БС х НА
АО =
где
100
, (2)
БС - балансовая стоимость имущества - предмета договора лизинга, млн.
руб.;
НА - норма амортизационных отчислений, процентов.
Стороны договора лизинга имеют право по взаимному соглашению
применять ускоренную амортизацию предмета лизинга.
Амортизационные отчисления производит балансодержатель предмета
лизинга. При применении ускоренной амортизации используется равномерный
(линейный) метод ее начисления, при котором утвержденная в установленном
порядке норма амортизационных отчислений увеличивается на коэффициент
ускорения в размере не выше 3.
Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на
приобретение имущества-предмета договора рассчитывается по формуле:
П К
КР х СТк
100
, (3)
где
ПК - плата за используемые кредитные ресурсы, млн. руб.;
СТк - ставка за кредит, процентов годовых.
При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году плата за
используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой
непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью
имущества - предмета договора лизинга:
KPt
Q х (ОСн + ОСк )
2
, (4)
28
KPt - кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества,
плата за которые осуществляется в расчетном году, млн. руб.;
OCn и OCk - расчетная остаточная стоимость имущества соответственно
на начало и конец года, млн. руб.;
Q - коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей
стоимости приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества
используются только заемные средства, коэффициент Q = 1.
Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению
сторон в процентах:
а) от балансовой стоимости имущества - предмета договора;
б) от среднегодовой остаточной стоимости имущества.
В соответствии с этим расчет комиссионного вознаграждения
осуществляется по формуле:
K B t = р х Б С (5)
где
где
p - ставка комиссионного вознаграждения, процентов годовых от
балансовой стоимости имущества.
Или по формуле 6:
(ОСн + ОСк ) СтВ
KBt =
--------------
x ------, (6)
2 100
где
Ств - ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в
процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества-предмета
договора.
Плата за дополнительные услуги в расчетном году рассчитывается по
формуле:
т
(Р 1 + Р 2 + ■■■ + Р n ) (7)
T
где
29
ДУ^ - плата за дополнительные услуги в расчетном году, млн. руб.;
Р1, Р2 ... Рп - расход лизингодателя на каждую предусмотренную
договором услугу, млн. руб.;
Т - срок договора, лет.
Лизинг характеризуется большим разнообразием услуг, которые могут
быть предоставлены лизингополучателю. Все виды этих услуг можно условно
разделить на две группы:
Технические услуги, связанные с организацией транспортировки
объекта лизинга к месту его использования клиентом. Это монтаж и наладка
сданного в лизинг оборудования, техническое обслуживание и текущий ремонт
оборудования (особенно с случае сложного новейшего оборудования).
Консультационные услуги - услуги по вопросам налогообложения,
оформления сделки и др.
Расчет размера налога на добавленную стоимость, уплачиваемого
лизингодателем по услугам договора лизинга.
Размер налога на добавленную стоимость определяется по формуле:
(B х Ст Н )
Н Д С = —*
---------
, (8)
100
где
НДС - величина налога, подлежащего уплате в расчетном году, млн.
руб.;
Bt - выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году, млн. руб.;
СтН - ставка налога на добавленную стоимость, процентов.
НДС по этой методике начисляется на всю выручку лизингодателя. В
сумму выручки включаются: амортизационные отчисления, плата за
использованные кредитные ресурсы (ПК), сумма вознаграждения
лизингодателю (КВ) и плата за дополнительные услуги лизингодателя,
предусмотренные договором (ДУ):
Bt = AOt + П К + KBt + ДУ: (9)
30
Расчет размера ежегодного лизингового взноса, если договором
предусмотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле:
ЛВг = ЛП : Т, (10)
где:
ЛВг - размер ежегодного взноса, млн. руб.;
ЛП - общая сумма лизинговых платежей, млн. руб.;
Т - срок договора лизинга, лет.
Расчет размера ежеквартального лизингового взноса или ежемесячного
лизингового взноса осуществляется путём деления ЛВг на 4 и 12
соответственно.
Таким образом рассчитывается базовая величина с учетом всех
элементов лизинговых платежей. Эта базовая величина служит исходной для
расчетов стоимости лизинга. Совершенствовать данную методику можно путем
корректировки стоимости лизинга с учетом факторов, действительно влияющих
на размеры лизинговых платежей. /20/
Но можно выделить и другой подход к определению размера
лизингового платежа - метод аннуитета.
Для расчетов используется формула аннуитетов (ежегодных платежей
по конкретному займу), которая отражает взаимосвязанное воздействие на их
величину всех условий лизингового соглашения: суммы и срока контракта,
уровня лизингового процента, периодичности платежей.
Процент за кредит начисляется на сумму долга. При этом амортизация
возрастает в геометрической прогрессии, а процент убывает.
Эта методика также учитывает, что виды лизинговых платежей могут
быть различными и предусматривать:
- фиксированную сумму лизингового платежа, согласованную
сторонами и выплачиваемую в порядке, установленном в договоре. Обычно
составляется график платежей;
- платеж с авансом;
31
- неопределенная лизинговая плата. Устанавливается не фиксированная
сумма, а процент от объема реализации, индекса цен и других условий.
Способы платежа могут быть единовременными и периодическими. /21/
Периодические платежи осуществляются на протяжении всего срока
действия договора. Они могут быть равными по суммам в течение всего
договора, с увеличивающимися суммами платежей, с определенным
первоначальным взносом, с ускоренными платежами.
Формула расчета лизинговых платежей в соответствии с данным
подходом имеет следующий первоначальный вид:
ЛП
(С
А )
И : Т
1 - 1 : (1 + И : Т )т х П
, (11)
где:
ЛП - сумма лизинговых платежей;
С - стоимость передаваемого в лизинг имущества без НДС;
П - срок договора;
И -лизинговый процент (сумма платы за денежные ресурсы, лизинговая
маржа и рисковая премия);
Т - периодичность лизинговых платежей.
Если в договоре лизинга предусмотрена ускоренная или замедленная
амортизация имущества, то это обстоятельство отражается через два
взаимосогласованных фактора: срок лизинга и величину остаточной стоимости.
Срок лизинга учитывается в степени знаменателя формулы (11), а величина
остаточной стоимости - в (12).
Для определения суммы текущего лизингового платежа,
скорректированного на величину согласованной сторонами остаточной
стоимости, при расчётах применяется формула дисконтного множителя. Тогда
корректировка величины текущего лизингового платежа будет осуществляться
с коэффициентом Кос
К
О С
1
1 + ОС х 1 : (1 + И : Т ) т х П
, (12)
32