12
возвратный, компенсационный, с привлечением средств (леверидж),
нетрадиционными являются:
лизинг поставщику - продавец оборудования становится
лизингополучателем, как и при возвратном лизинге, но арендованное
имущество используется не им, а другими арендаторами (заключает договор
субаренды);
групповой (акционерный) лизинг - в роли лизингодателя выступают
несколько компаний.
Среди особенностей данного постановления можно выделить
следующее:
может быть установлен безотзывный период - срок, в течение которого
договор не подлежит расторжению при отсутствии нарушений его условий
сторонами договора;
гибель или невозможность использования впредь объекта лизинговой
сделки не освобождает лизингополучателя от выплаты лизинговых платежей.
Страхование объекта лизинга в оперативном лизинге осуществляет
лизингодатель, в финансовом - лизингополучатель.
В отличие от российского законодательства в Республике Кыргызстан
положение о лизинге имеет следующие особенности:
регулирует как финансовый, так и оперативный лизинг;
обязывает лизинговые компании при покупке имущества, сдаваемого в
лизинг, использовать не менее 20% собственных средств.
Если это международный лизинг, то особенно важны: выбор валюты
контракта, оценка риска изменения курса валюты, таможенный режим
арендатора, налог на фирму, применяемый к арендодателю, наличие
соглашений о неприменении двойного налогообложения между странами,
защита права собственности иностранного арендодателя в стране арендатора.
При лизинге с дополнительным привлечением средств особенно остро
встают вопросы залогового права, страхования, различного рода гарантий.
Важны также вопросы предоставления технических гарантий производителем.
13
Существуют три варианта приобретения оборудования при лизинге:
арендодатель платит поставщику и передает арендатору право
пользования;
арендатор может договориться о поставке оборудования и тут же
продать его арендодателю (но поставщику платит арендатор);
арендодатель назначает арендатора своим агентом по заказу товара у
поставщика.
В первом варианте арендодатели часто не хотят, чтобы поставщик был
поставлен в известность о переуступке, так как они опасаются, что это может
сказаться на их взаимоотношениях. Во втором варианте арендодатель должен
быть уверен, что покупка сделана правильно, т.е. что товар нигде не заложен,
не обложен комиссиями и т. д. В третьем случае надо учитывать, что если
арендатор действует как агент, то он будет отвечать в случае банкротства
арендодателя.
Арендодатель должен быть уверен, что как только поставщик поставит
товар, арендатор будет готов принять его, следить за ним и платить за него
аренду. Поэтому лизинговая компания особенно заинтересована в тесном
сотрудничестве с арендатором и в заключение так называемых “генеральных
соглашений” с ним. На протяжении всего контракта лизинговая компания
осуществляет контроль за правильным использованием оборудования.
В лизинге очень важна гарантия того, что к концу контракта
оборудование будет иметь определенную остаточную стоимость. Для этого
существует система страхования остаточной стоимости.
В стандартной лизинговой операции (Рис.1.1), лизингополучатель
выбирает у поставщика необходимое оборудование и договаривается с ним о
цене и условиях поставки. Затем, вместо обращения в банк для получения
кредита, лизингополучатель обращается к лизингодателю. После оценки и
последующего одобрения лизингодателем заявки лизингополучателя, стороны
подписывают договор лизинга. Согласно условиям договора, лизингодатель
приобретает оборудование у поставщика и передает в аренду
14
лизингополучателю на период, который обычно близок сроку экономической
службы предмета лизинга. В течение срока аренды лизингополучатель
пользуется оборудованием и производит регулярные выплаты лизингодателю.
Во многих случаях, лизингополучатель вправе выкупить предмет лизинга по
окончании срока договора лизинга.
Рис. 1. Стандартная лизинговая операция
Лизингополучатель – это пользователь оборудованием, взятым в лизинг.
Лизингополучателем может быть любое предприятие. Хотя, как отмечают
эксперты, в развивающихся странах лизингополучателями в основном
являются представители среднего и крупного бизнеса.
Лизингодатель – это собственник оборудования. Как правило,
лизингодателями являются специализированные лизинговые компании или
дочерние компании банков или финансовых институтов. Изготовители и
поставщики оборудования также могут предоставлять лизинг как часть своей
маркетинговой деятельности. Лизинговая деятельность микрофинансовых
организаций в настоящее время развита недостаточно.
Активы - спектр активов, которые могут предоставляться в лизинг,
достаточно разнообразен - от холодильников до самолетов и спутников.
Зачастую лизингодатели предпочитают работать с оборудованием, с которым
они знакомы, и покупать его у тех поставщиков, на которых они могут
15
положиться. Лизингодатели также отдают предпочтение оборудованию с
вторичного рынка перепродаж – если лизингополучатель не выполнит
обязательств по оплате лизинговых платежей, они могут изъять оборудование
и продать его за хорошую цену.
Срок лизинга – это период аренды, указанный в договоре лизинга.
Обычно срок лизинга составляет более трех четвертей срока экономической
службы предмета лизинга, но не дольше полезной службы оборудования.
1.2 Место лизинга в системе финансовых услуг
Лизинговые платежи производятся ежемесячно или ежеквартально на
протяжении всего периода лизинга. Сумма лизинговых платежей зависит от
ряда факторов, таких как: стоимость имущества, процентная ставка,
продолжительность срока лизинга, размер аванса, выплаченного
лизингополучателем, ожидаемая стоимость оборудования в конце срока
лизинга и варианты, предложенные лизингополучателю в конце срока
лизинга: купить или вернуть оборудование. Оплата может быть
фиксированная на весь срок лизинга, или она может варьироваться в
зависимости от изменений рыночной процентной ставки.
Конечный вариант аренды - в конце срока лизинга лизингополучатель
может:
Приобрести оборудование
Возвратить оборудование
Возобновить аренду при значительно сниженной стоимости лизинга
Получить долю в прибыли при продаже оборудования.
Вариант приобретения оборудования
Если договор предусматривает возможность приобретения
лизингополучателем оборудования в конце срока лизинга, существует
несколько путей определения выкупной стоимости:
16
Покупка по остаточной стоимости. Эта стоимость рассчитывается в
начале срока лизинга и основывается на предполагаемой рыночной стоимости
в конце срока.
Покупка по справедливой рыночной стоимости. Эта стоимость
устанавливается в конце срока лизинга и должна основываться на
независимой оценке рыночной стоимости оборудования.
Закупка по номинальной стоимости (например, 1 доллар США).
Автоматическая передача лизингополучателю после получения
последнего лизингового платежа.
Реализация одной из сторон предмета лизинга с выплатой разницы
между остаточной стоимостью и стоимостью продажи лизингополучателю.
Финансовые услуги — крупнейшая по выручке индустрия в мире,
примерами организаций, оказывающих финансовые услуги, являются банки,
страховые, лизинговые и брокерские компании. Лизинг - операция,
отличающаяся довольно сложной организацией. Во многих сделках имеют
место как минимум три контракта:
между арендатором и арендодателем;
между поставщиком и арендодателем;
между арендодателем и его банком.
Участники договора лизинга (финансовой аренды):
Поставщик (продавец);
Лизингодатель (посредник);
Лизингополучатель
Лизинговая сделка осуществляется следующим образом:
Сначала заключается договор лизинга. Причем договор может быть
трехсторонним (Лизингодатель-лизингополучатель-продавец) или состоять из
двух отдельных договоров (Лизингодатель-Лизингополучатель) +
(Лизингодатель-продавец).
Уплата лизингодателем полной стоимости объекта лизинга
Поставка объекта лизинга лизингополучателю.
17
Выплата лизинговых платежей и постепенный выкуп
лизингополучателем стоимости объекта лизинга.
Передача прав собственности на объект лизинга от лизингодателя к
лизингополучателю.
Обычно перед началом сделки производится тщательный анализ
клиента, в который входит:
оценка клиента по его способности выплатить арендные платежи и по
его предварительным доходам от использования арендуемого оборудования;
оценка товаров (спрос на них с точки зрения возможной перепродажи).
Остановимся подробнее на элементах лизинга:
Ни для кого не секрет, что инвестиции являются основой современной
экономики. Инвестирование в значительной степени определяет
экономический рост государства, занятость населения и составляет
существенный элемент базы, на которой основывается экономическое
развитие общества. Инвестиционная деятельность представляет собой один из
наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой
организации.
Крупные изменения, происходящие в мировой экономике, а также
требования, которые предъявляются научно-техническим прогрессом к замене
основных производственных фондов и необходимость более эффективного
использования финансовых ресурсов повлекли за собой разработку и
внедрение новых способов финансирования приобретения и замены
материально-технической базы. Одним из наиболее значимых
инвестиционных продуктов стал лизинг.
Инвестиционная деятельность это составляющая часть финансового
рынка, где лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности
банка. Привлекательность лизинговых операций для банков республики
очевидна. Это объясняется наличием в этих сделках реального материального
обеспечения. Кроме того, лизинговый бизнес дает банкам возможность не
только расширить круг своих операций, но и за счет повышения качества
18
обслуживания клиентов увеличить их число, что, в свою очередь, дает
дополнительный финансовый результат. В условиях обострения конкуренции
на рынке банковских услуг проведение коммерческими банками лизинговых
операций способствует эффективному расширению сферы банковского
влияния. Вкладывая средства в приобретение имущества с целью проведения
лизинговых операций, коммерческие банки республики вносят свой вклад в
формирование стратегии и тактики обновления основных фондов, определяют
направления развития лизинга и контролируют ситуацию на лизинговом
рынке.
Преимущество лизинговых операций для банка состоит также в
достаточно высокой рентабельности. Через лизинговые платежи банк
приобретает не только новый источник дохода в виде комиссионных выплат,
но и, развивая лизинговый бизнес, экономит средства на относительно
простом учете лизинговых операций и платежей по сравнению с операциями
долгосрочного кредитования, особенно если они носят целевой характер.
1.3 Источник финансирования лизинговых операций
Эффективное привлечение ресурсов для финансирования лизинговых
операций — ключевой фактор успеха. Наиболее важной проблемой является
выбор оптимальной структуры финансирования лизинговых операций.
Рассмотрим все существующие на сегодняшний день источники
финансирования лизинговых операций.
Банковское кредитование. Это доминирующий способ финансирования
лизинговых операций во всем мире. В нашей практике банки берут на себя все
обязанности по структурированию сделки и оценке рисков.
К числу основных сложностей, с которыми сталкиваются при
привлечении финансирования в банках, на наш взгляд, можно отнести:
низкую оценку залогового имущества (предмета лизинга);
обязательную оценку финансового состояния лизингополучателей;
наличие у банков аккредитованных страховых компаний.
19
Собственные средства. Один из главных постулатов финансового
менеджмента гласит, что «заемные средства дешевле собственных». Однако
финансирование лизинговых операций за счет собственных средств иногда
может быть оправданно. К примеру, если средняя ставка размещения
двухлетнего сомового депозита сегодня составляет 12-15% годовых, то,
заключая лизинговый договор на те же два года, свободные средства могут
быть размещены под 20-24% годовых.
Бюджетное финансирование. Прежде всего, необходимо отметить, что
бюджетное финансирование и финансирование за счет собственных средств
тесно связаны между собой, если речь идет о государственных средствах. Мы
же рассмотрим бюджетное финансирование с точки зрения специальных
государственных программ. В частности, это участие в программах по
субсидированию государством лизингополучателей, где часть расходов на
погашение лизинговых платежей берет на себя Правительство. Данные
программы позволяют привлечь новых клиентов, а также снизить риск не
возврата платежей. Ярким примером бюджетного финансирования является
ОАО «Айылбанк», который ежегодно выдает фермерам около 160 тракторов.
Условия финансирования являются льготными, средства выдаются на 5 лет
под 7% годовых.
Экспортное финансирование. Отдельно следует выделить
финансирование лизинговых операций зарубежными банками под гарантии
экспортно-кредитных агентств. Данный вид финансирования может
использоваться только достаточно крупными компаниями, так как у всех
экспортно-кредитных агентств есть ограничение по величине собственного
капитала. Данная схема экспортного финансирования является наиболее
сложной из всех представленных выше источников финансирования, так как
предполагает наличие большого количества участников, работающих в
различных правовых системах с различными законодательными и
нормативными правовыми актами по налогообложению. Именно поэтому
наиболее сложно согласовать интересы всех сторон, достигнуть их баланса и
20
предоставить гарантии всем участникам. Важным элементом здесь является
страхование в западных банках кредитов, выдаваемых для участников
лизинговых операций экспортно-импортными агентствами.
Авансовые платежи. Следует ли относить авансовые платежи
лизингополучателей к источникам финансирования лизинговых операций —
вопрос во многом дискуссионный. На лизинговом форуме, который
проводился Союзом Банков КР в сентябре 2019 года, представители
российских лизинговых компаний рассматривали авансовые платежи
лизингополучателей как одну из форм финансирования лизинговых операций.
В качестве основного аргумента приводилось то, что аванс (или
предварительная оплата) является формой коммерческого кредита. Вследствие
этого авансовые платежи, перечисляемые лизингополучателями в адрес
лизингодателей рассматриваются как одна из форм финансирования
лизинговых сделок. Авансовый платеж присутствует в лизинговой сделке
практически всегда, так как одновременно он является и способом
обеспечения.
Коммерческие кредиты поставщиков. Коммерческие кредиты
поставщиков наименее распространенный способ финансирования
лизинговых компаний в Кыргызстане. С одной стороны, из-за отсутствия
прямых поставщиков оборудования, а с другой — из-за того, что сами
поставщики могут испытывать нехватку средств. В Кыргызстане имело место
данного вида платежа по лизингу швейного, кондитерского оборудования,
цена которых не является высокой, в связи с тем, что данный вид платежа
сопряжен с рисками не возврата. Максимальный срок, на который поставщик
может предоставить кредит, составляет 1 год, тогда как на западных рынках
данный срок может доходить до 5 лет. Поэтому основными источниками
финансирования сделок у лизинговых компаний кредиты поставщиков быть
не могут. Но при структурировании лизингового проекта этому источнику
финансирования нужно уделять особое внимание, так как он может заметно
удешевить лизинговую сделку, особенно если кредит будет беспроцентным.
21
Эмиссия ценных бумаг. Облигационные займы — один из самых
распространенных среди крупных лизинговых компаний способ
финансирования лизинговых операций. Как правило, эмиссия облигаций
применяется не всеми лизинговыми компаниями, а только компаниями,
состоявшимися и уверенными в своих возможностях.
Отдельно стоит упомянуть инструмент CLN — Credit Linked Note, или
кредитную ноту, которая является наиболее простым инструментом
привлечения средств с международных рынков капитала. Выпуск CLN
аналогичен выпуску облигаций. Эмиссии предшествует проведение
организатором выпуска проверки наличия спроса на обязательства заемщика
среди потенциальных инвесторов (предмаркетинг). Банком-эмитентом, как
правило, выступает первоклассный западный банк, обладающий опытом
проведения эмиссий. Полученная от эмиссии сумма выплачивается заемщику
в виде кредита. При погашении кредитных нот банк-эмитент осуществляет
выплаты инвесторам только при выполнении заемщиком своих обязательств
по кредиту.
Выпуск векселей — один из наиболее удобных способов
финансирования для лизинговых компаний. Так, по данным международного
рейтингового агентства “Fitch”, в мире финансовые и лизинговые компании
выпускают больше векселей, чем любая другая отрасль. Причем процедура их
выпуска относительно проста, кроме того, не требуется регистрация эмиссии.
При этом лизинговые компании выпускают векселя либо для оформления
заемных отношений с самостоятельно найденными инвесторами, либо для
размещения на открытом рынке среди институциональных инвесторов в
рамках вексельной программы.
Секьюритизация лизинговых активов. Секьюритизация лизинговых
активов — процесс формирования портфеля на основе будущих денежных
поступлений от лизинговых контрактов одного и более лизингодателей и
выступающего обеспечением выпуска ценных бумаг и продажи этих бумаг
определенным группам инвесторов для последующего рефинансирования