65
Продолжение таблицы 18
1
2
3
4
5
Авансовый платеж
стр.2 = стр.1 х (20%
для кредита, 30% для
рассрочки и лизинга)
160000
240000
240000
НДС к возмещению
стр.3 = стр.1 / 118% х
18%
122034
122034
-
стр.3 = стр.2 /118% х
18%
-
-
36610
Погашение основного
долга
стр.4 = (стр.1 - стр.2) /
2
320000
280000
-
Лизинговый платеж
стр.5 = таблица 3.1.
-
-
346104
Проценты по кредиту
и рассрочке
стр.6 = (стр.1 - стр.2) х
(14,5% для кредита,
12,5% для рассрочки)
92800
70000
-
НДС к возмещению
стр. 7 = стр. 5 * 18% /
118%
-
-
52796
Начислена
амортизация
стр.8 = (стр.1 - стр.3) /
6 лет
112994
112994
-
Экономия по налогу
на прибыль
стр.9 = (стр.6 + стр.8) х
20%
41159
36599
-
стр.9 = ((стр.2 - стр.3)
+ стр.5 - стр.7) х 20%
-
-
99340
Денежный поток
стр.10 = - стр.2 + стр.3
- стр.4 - стр.6 + стр.9
- 409607
- 431367
-
стр.10 = - стр.2 + стр.3
- стр.5 + стр. 7 + стр.9
-
-
-397359
2020 год
Погашение основного
долга
стр.11 = (стр.1 - стр.2)
/ 2
320000
280000
-
Лизинговый платеж
стр.12 =таблица 15
-
-
346104
Проценты по кредиту
(рассрочке)
стр.13 = (стр.1 - стр.2 -
стр.4) х (14,5% для
кредита, 12,5% для
рассрочки)
46400
35000
-
НДС к возмещению
стр.14 = стр.12*18% /
118%
-
-
52 796
Начислена
амортизация
стр.15 = (стр.1 - стр.3)
/ 6 лет
112 994
112 994
-
Погашение основного
долга
стр.11 = (стр.1 - стр.2)
/ 2
320 000
280 000
-
Экономия по налогу
на прибыль
стр.16 = (стр.13 +
стр.15) х 20%
31879
29599
-
стр.16 = (стр.12 -
стр.14) х 20%
-
-
58662
Денежный поток
стр.17 = - стр.11 -
стр.13 + стр.16
- 344521
- 285401
-
стр.17 = - стр.12 +
стр.14 + стр.16
-
-
- 234647
66
Продолжение таблицы 18
1
2
3
4
5
с 2021 года по 2024 год
Начислена
амортизация
стр. 18 = (стр.1 - стр.3)
/ 6 лет
112994
112994
-
Экономия по налогу
на прибыль
стр. 19 = стр. 18 х 20%
22599
22599
-
Денежный поток
стр.20 = стр.19
22599
22599
За весь период
Авансовый платеж
стр.21 = стр.2
160000
240000
240000
Погашение основного
долга
стр.22 = стр.4 + стр.11
640000
560000
-
Лизинговый платеж
стр.23 = стр.5 + стр.12
-
-
692208
Проценты по кредиту
(рассрочке)
стр.24 = стр.6 + стр.13
139200
105000
-
НДС к возмещению
стр.25 = стр.3
122034
122034
-
стр.25 = стр.3 + стр.7 +
стр.14
-
-
142201
Начислена
амортизация
стр.26 = стр.1 - стр.3
677966
677966
-
Экономия по налогу
на прибыль
стр.27 = (стр.24 +
стр.26) х 20%
163433
156593
-
стр.27 = (стр.23 + стр.2
- стр.25) х 20%
-
-
158001
Общая налоговая
экономия
стр.28 = стр.25 +
стр.27
285467
278627
300203
Денежный поток
стр.29 = стр.21 +
стр.22 + стр.24 - стр.28
- 653733
- 626373
-
стр.29 = стр.21 +
стр.23 - стр.28
-
-
- 632006
Анализируя таблицу 18 можно сделать вывод, что, если не учитывать
фактор времени, совокупные затраты при рассрочке будут наименьшими.
Сравнение затрат и общей налоговой экономии представлено на рисунке
25.
На основе рисунка 25 видно, что при финансировании капитальных
вложений за счет лизинга совокупные затраты будут ниже, чем при кредите.
Это объясняется тем, что вознаграждение лизингодателя меньше платы за
кредитные ресурсы.
67
Рисунок 25. Сравнение затрат и общей налоговой экономии
при различных источниках финансирования капитальных
вложение
В представленных расчётах не была учтена временная ценность денег, а
между тем лизинг выгоден именно из-за этого, следовательно, представленные
показатели нуждаются в уточнении. Поскольку денежные потоки при
различных источниках финансирования капитальных вложений распределены
во времени, для корректного сравнения затрат необходимо учитывать фактор
времени, так как деньги под воздействием инфляции и других внешних
факторов обесцениваются в течение времени. Следовательно, сравнение
эффективности вариантов приобретения линии по производству фруктов в
шоколаде с помощью того или иного источника финансирования необходимо
сопоставлять не номинальные расходы предприятия, а дисконтированные, то
есть расходы, приведенные к начальному моменту времени.
Для того чтобы произвести дисконтирования денежных потоков
необходимо рассчитать ставку дисконтирования на 2019-2024 года,
основными компонентами которой по сокращенной формуле Фишера
являются:
1) ставка рефинансирования (согласно Постановления
Правительства РФ от 08.12.2015 N 1340 «О применении с 1 января 2016 г.
-653733
285467
278627
300203
-800000
-600000
-400000
-200000
0
200000
400000
кредит рассрочка лизинг
руб.
Затраты Общая налоговая экономия
68
ключевой ставки Банка России» значение ставки рефинансирования Банка
России приравнивается к значению ключевой ставки Банка России,
определённому на соответствующую дату)
39
;
2) уровень инфляции;
3) рисковая премия, которая определяется в соответствие с
Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. N 1470
40
.
Согласно прогнозу Российской академии наук, Банк России продолжит
политику по снижению ключевой ставки, так в 2019 году она составляет
7,25%, по итогам 2020 года до 6,75%, а в 2021 до 6,25%
41
.
По данным Росстата прогноз инфляции на 2019 год составляет 4,7%, на
2020 год - 4,1%, на 2021 год – 4,2%, на 2022 год 4,5%
42
.
Приобретение линии по производству фруктов в шоколаде направлено
на увеличение объема продаж существующей продукции, поэтому согласно
Постановлению Правительства №1470 данный проект можно отнести к
среднему уровню риска и поправку на риск принять равной 10%.
Расчет соответствующей ставки дисконтирования произведен в таблице
19.
39
Постановление Правительства РФ от 08.12.2015 N 1340 "О применении с 1 января 2016
г. ключевой ставки Банка России" [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_190301/#dst0(дата обращения:
22.08.2019)
40
Постановление Правительства РФ от 22.11.1997 N 1470 (ред. от 03.09.1998) "Об
утверждении Порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за
счет средств Бюджета развития Российской Федерации и Положения об оценке
эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе
централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации"
[Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_17537/(дата обращения: 22.08.2019)
41
Центральный банк Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
http://www.cbr.ru/(дата обращения: 22.08.2019)
42
Агентство прогнозирования экономики [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
https://apecon.ru/prognoz-inflyatsii-na-gody-v-rossii(дата обращения: 22.08.2019)
69
Таблица 19
Расчет ставки дисконтирования на 2019-2024 года, в
процентах
Год
Ставка
рефинанси-
рования
Уровень
инфляции
Рискова
я премия
Ставка
дисконти-
рования
2019
7,25
4,70
10,00
21,95
2020
6,75
4,10
10,00
20,85
2021
6,25
4,20
10,00
20,45
2022
6,30
4,50
10,00
20,8
2023
6,30
4,50
10,00
20,8
2024
6,30
4,50
10,00
20,8
Сравнение схем финансирования капитальных вложений ЗАО
«Самарский Кондитер» в дисконтированных денежных потоках представлено
в таблице 20. Денежный поток рассчитан в таблице 18, а дисконтированный
денежный поток рассчитывается по формуле 1.
Таблица 20
Сравнение схем финансирования капитальных вложений в
дисконтированных денежных потоках, руб.
Год
Кредит
Рассрочка
Лизинг
Денежный
поток
Дисконти-
рованный
денеж-
ный
поток
Денежный
поток
Дисконти-
рованный
денежный
поток
Денежный
поток
Дисконти-
рованный
денежный
поток
1
2
3
4
5
6
7
2019
-409607,00
-335881,10
-431367,00
-353724,48
-397359,00
-325837,64
2020
-334524,00
-229051,94
-285401,00
-195416,93
-234647,00
-160665,15
2021
22599,00
12932,09
22599,00
12932,09
-
-
2022
22599,00
10612,59
22599,00
10612,59
-
-
2023
22599,00
8785,26
22599,00
8785,26
-
-
70
Продолжение таблицы 20
1
2
3
4
5
6
7
2024
22599,00
7272,57
22599,00
7272,57
-
-
Итого
-653733,00
-525330,53
-626373,00
-509538,90
-632006,00
-486502,79
Анализируя таблицу 20, можно сделать вывод, что дисконтированный
денежный поток наименьший при использовании лизинга, то есть, если в
расчетах учитывать фактор времени лизинг выгоднее рассрочки и кредита.
Затраты по лизингу составляют 486502,79 рублей, в то время как затраты по
кредиту равны 525330,53 рубля, а по рассрочки 509538,90 рубля.
Графическое изображение дисконтированных денежных потоков в
течение шести лет представлено на рисунке 26.
Рисунок 26. Графическое изображение дисконтированных
денежных потоков
На основании рисунка 26 можно заметить, что в первый год наибольшую
финансовую нагрузку на предприятие оказывает рассрочка, это связано с тем,
что авансовый платеж при рассрочке больше чем при кредите, но равный
авансовому платежу по лизингу. Однако, при использовании лизинга,
-400000,00
-350000,00
-300000,00
-250000,00
-200000,00
-150000,00
-100000,00
-50000,00
0,00
50000,00
2019 2020 2021 2022 2023 2024
руб.
Кредит Рассрочка Лизинг
71
предприятие имеет право произвести с данного платежа возмещение НДС, в
результате чего отток денежных средств становится меньше. Во второй год,
дисконтированный отток по кредиту наибольший, это связано с тем, что
процент по кредиту больше процента по рассрочки.
Анализируя таблицу 18, видно, что предприятие в течение последующих
четырех лет получает экономию по налогу на прибыль при использовании
кредита или рассрочки, чего не наблюдается при использовании лизинга, так
как при лизинге используется ускоренная амортизация, но несмотря на это
совокупные затраты при лизинге с учетом фактора времени наименьшие. Это
свидетельствует, что при данный использование лизинга наиболее выгодно
для ЗАО «Самарский Кондитер» за счет применение налоговых преимуществ,
влекущие за собой снижение дисконтированного оттока денежных средств в
целом по сделке.
На рисунке 27 представлен дисконтированный денежный поток
нарастающим итогом с 2019 по 2024 годы ЗАО «Самарский Кондитер».
Рисунок 27. Дисконтированный денежный поток
предприятия нарастающим итогом с 2019 по 2024 годы
Как видно из рисунка 27 наименьший дисконтированный отток
денежных средств ЗАО «Самарский Кондитер» получает при использовании
лизинга. Без учета временной стоимости денег затраты при кредите составят
653733 рублей, с учетом дисконтирования затраты равны 525330,53 рублей.
-525330,53
-509538,90
-486502,79
-530000,00
-520000,00
-510000,00
-500000,00
-490000,00
-480000,00
-470000,00
-460000,00
Кредит Рассрочка Лизинг
руб.
72
Аналогичные результаты получены и для рассрочки: без учета временной
стоимости денег затраты при рассрочке составят 626373 руб., с учетом
дисконтирования затраты равны 509538,90 рублей. Наконец, затраты при
лизинге в номинальных денежных потоках составят 632006 рублей, в
дисконтированных потоках будут равны 486502,79 рублей.
Таким образом, более точные расчеты с учётом временной стоимости
денег подтвердили, что использование лизинга для финансирования
капитальных вложений ЗАО «Самарский Кондитер» является наиболее
оптимальным, хотя абсолютная разница с кредитом и рассрочкой не является
значительной. Так, например, если банк предложит иной режим возврата
кредита (например, в конце срока договора) или предложит долгосрочный
кредит по приемлемой процентной ставке, то кредит может стать наиболее
выгодным способом финансирования, поскольку самые крупные выплаты
будут значительно отсрочены. Экономические условия постоянно меняются,
и, соответственно, меняется и эффективность инструментов обновления
основных средств, поэтому предприятию необходимо постоянно отслеживать
условия финансирования капитальных вложений.
Прогнозный отчёт о финансовых результатах ЗАО «Самарский
Кондитер» представлен в таблице 21.
Таблица 21
Отчёт о финансовых результатах ЗАО «Самарский
Кондитер», руб.
Показатели
2018
год
2019
год
2020
год
2021
год
2022
год
2023
год
2024 год
1
2
3
4
5
6
7
8
Выручка
1069700
1176670
1294337
1423771
1566148
1722763
1895039
Себестоимость
продаж
1019281
1121546
1233870
1357257
1492982
1642281
1806509
Валовая прибыль
50419
55124
60467
66514
73165
80482
88530
Управленческие
расходы
48794
50746
52776
54887
57082
59365
61740
Прибыль от продаж
1625
4378
7692
11627
16083
21117
26790
Проценты к
получению
1212
1212
1212
1212
1212
1212
1212
73
Продолжение таблицы 21
1
2
3
4
5
6
7
8
Проценты к уплате
2753
2753
2753
2753
2753
2753
2753
Прочие доходы
64093
66657
69323
72096
74980
77979
81098
Прочие расходы
51539
53601
55745
57974
60293
62705
65213
Прибыль до
налогообложения
12638
15893
19729
24208
29229
34849
41134
Текущий налог на
прибыль
2664
2861
3551
4357
5261
6273
7404
Чистая прибыль
10107
13033
16178
19851
23968
28577
33730
Анализируя таблицу 21, можно сделать вывод, что ввод линии по
производству фруктов в шоколаде в эксплуатацию, позволит предприятию
увеличить объем продаж ежегодно в среднем на 10%.
Для оценки эффективности покупки линии по производству фруктов в
шоколаде произведен расчет рентабельности продаж и рентабельности
продукции. Данные показатели эффективности деятельности предприятия до
2024 года представлены в таблицы 22.
Таблица 22
Показатели эффективности деятельности предприятия ЗАО
«Самарский Кондитер» в процентах
Показатели
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Рентабельность продаж
0,15
0,37
0,59
0,82
1,03
1,23
1,41
Чистая рентабельность
продукции
0,99
1,16
1,31
1,46
1,61
1,74
1,87
Динамика показателей рентабельности ЗАО «Самарский Кондитер»
показана на рисунке 28.
74
Рисунок 28. Динамика показателей рентабельности
предприятия ЗАО «Самарский Кондитер»
Из рисунка 28 можно заметить, что с 2019 по 2024 год будет
наблюдаться рост показателя рентабельности продаж, а также рост
рентабельности продукции. Это связано с тем, что себестоимость
увеличивается меньшими темпами, чем выручка от продаж, хотя в ее состав
включаются лизинговые платежи. Таким образом, представленные данные
говорят о том, что капитальные вложений в обновление основных средств
ЗАО «Самарский Кондитер» приведут к росту выручки, и как следствие росту
прибыли от продаж и послужат основной дальнейшего увеличения
показателей финансово-экономической деятельности данного предприятия.
Для расчета чистого дисконтированного дохода покупки линии по
производству фруктов в шоколаде приведем значение прогнозируемой чистой
прибыли к началу 2019 года (таблица 23).
Критерием приемлемости является положительный чистый
дисконтированный доход, следовательно, анализируя таблицу 23, можно
сделать вывод, что покупка линии по производству фруктов в шоколаде за счет
привлечения лизинга в течение шести лет способствует генерированию
чистого дисконтированного дохода в размере 54304,34 тыс. рублей.
0,15
0,37
0,59
0,82
1,03
1,23
1,41
0,99
1,16
1,31
1,46
1,61
1,74
1,87
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
%
Рентабельность продаж Рентабельность продукции