65
наибольшее внимание уделяет сегменту межбанковских кредитов (МБК), так
как ставки в смежных сегментах денежного рынка (рынок валютных свопов и
рынок репо) могут колебаться под влиянием изменений спроса на иностранную
валюту или ценные бумаги.
Также влияние оказывает проведение политики по минимизации
валютных рисков. Однако, в существующих экономических условиях фиксация
рубля невозможна, так как для этого нет достаточных отечественных
золотовалютных резервов и по этой же причине невозможно восстановление
валютного коридора в новых границах – с более высокой верхней планкой.
Можно только ставить задачу обеспечения относительной устойчивости рубля
в режиме «плавания», колебания относительно равновесного курса. Выделим
основные факторы роста или снижения курса рубля, как одного из главных
индикаторов состояния российского валютного рынка:
- функциональная способность экономики, где ВВП отражает ее
текущее состояние. ВВП является очень важным показателем состояния
экономики и находит свое прямое отражение в динамике курса национальной
валюты. Прогнозные данные по росту ВВП разнятся, указывая то на рост его
темпов в краткосрочной перспективе, то на их снижение;
- стоимость нефтяных продуктов (несмотря на попытки
диверсификации экономики по средствам стимулирования национального
производства, этот пункт остается также актуален для отечественной
экономики, как и раньше). Прогноз по данному пункту сохраняется более-
менее положительный, так как договоренности со странами ОПЕК по поводу
ограничения добычи нефти достигнуты и продлены, что означает некоторую
стабилизацию на рынке нефти в среднесрочной перспективе. Следовательно,
при сохранении цен на нефть на текущей позиции и при возможном их росте,
можно прогнозировать;
- небольшое укрепление рубля;
- активность со стороны зарубежных инвесторов (объем
иностранных инвестиций в экономику является очень важным фактором,
который способствует ее развитию). По мнению экономистов мировых
66
инвестиционных банков, в ближайшее время потоки иностранного капитала,
которые оказывают рублю очень существенную поддержку, закончатся. А в
2019 году начнется бегство капитала из страны. Основными причинами этого
названы расширение экономических санкций, низкая цена на нефть и
повышение процентной ставки ФРС. По мере того, как ЦБ РФ снижает
процентную ставку, а ФРС наоборот – ее повышает, разница процентных
ставок уменьшается, делая вложения в рублевые активы менее
привлекательными;
- сохранение и расширение санкций (ограничивает возможный
приток иностранных инвестиций и ухудшает положение страны на мировой
арене). Наличие санкций и антисанкций уменьшает размеры импорта и
экспорта и замедляет темпы развития экономики;
- развитие межгосударственных отношений РФ с другими
финансово-развитыми государствами, прежде всего, это страны Европы,
Япония, Китай и США. Международные взаимоотношения влияют на
показатели ВВП страны и на темпы ее экономического развития, тем самым
воздействуют и на национальную денежную единицу страны. В данный момент
Россия взяла курс на сближение с восточными партнерами Китай, Япония), что
может положительно сказаться на экономике страны, однако, отношения с
США и ЕС на сегодняшний день достаточно прохладны;
- экономическая стабильность в стране. Согласно расчетам Минфина,
рубль следует девальвировать на 10%. Совершенно однозначно можно сказать,
что текущая ситуация на валютном рынке наши власти не устраивает, и курс
рубля должен быть снижен, так как из-за низких цен на нефть бюджет не
дополучает финансирования;
- курс на импортозамещение, который был взят государством, после
введения санкций (на курс валюты данный фактор будет оказывать влияние,
так как в зависимости от того будет ли он осуществлен в должной мере или нет,
на прямую будет сказываться на росте ВВП страны). Импортозамещение
понемногу приносит свои плоды.
Подводя итоги, можно отметить, что в данный момент на российском
67
валютном рынке наблюдаются те же структурные изменения, что и на мировом:
- большинство сделок совершается в двух основных валютах (евро и
доллар США), а господствующее положение занимает американская валюта
(84% операций на валютных биржах);
- основной объем сделок на российском валютном рынке составляют
валютные свопы и кассовые сделки (61% и 35% соответственно).
Однако в отличие от мирового рынка, российский имеет ряд
специфических проблем и трудностей, связанных с отсутствием четко
прописанного законодательства, нестабильностью экономического развития,
волатильностью курса рубля и его конвертируемостью на международной
арене. Все представленные выше проблемы требуют комплексного и
проработанного решения для устойчивого развития валютного рынка и
экономики страны в целом.
68
Глава 3 Проблемы и перспективы развития международной
валютной системы и рубля как резервной валюты
3.1. Перспективы развития международной валютной системы
Валютные отношения всегда были неотъемлемой частью хозяйственной
жизни человечества. Их история — последовательность перехода от бартерных
операций через ценные товары-эквиваленты, металлические деньги и
золотомонетный стандарт к использованию доллара США в качестве основной
мировой валюты. Однако участившиеся кризисы заставляют все чаще
задумываться о целесообразности существующих международных валютных
отношений.
Становится очевидным, что мир стоит на пороге формирования новой
мировой валютной системы.
Если рассматривать валютную мировую систему с позиции ее
назначения, то она носит подчиненный характер в отношении мировой
торговли. То есть, валютная мировая система обеспечивает международное
передвижение капиталов, товаров, услуг. Потому и эффективность
функционирования валютной мировой системы необходимо оценивать,
учитывая позитивные или негативные процессы в мировой экономике.
Поэтому необходимо заметить, что валютная мировая система
функционирует последние десятилетия недостаточно эффективно. Во-первых,
благодаря своей нестабильности, следствием данного является нестабильность
в целом экономических международных отношений, что и определяет
необходимость реформирования.
Причиной недостаточной эффективности валютной мировой системы в ее
нынешнем положении стало во многом реформирование Бреттон-Вудской
валютной системы, которое закреплено Ямайскими соглашениями. В Ямайских
соглашениях основополагающими являются два элемента:
- право стран-членов МВФ выбирать режим валютного курса, что
узаконило фактически валютные плавающие курсы. Соответственно прошел
переход к долларовому стандарту от золотодолларового;
69
- выдвижение на роль отдельных национальных валют и мировых
денег СДР и вытеснение золота из международных расчетов.
Нужно обратить особое внимание на то, что так валютная мировая
система поставлена в зависимость от кредитной денежной политики США. При
этом нет какие-нибудь серьезных ограничителей для финансовых институтов
США при проведении внутренней денежной политики ими (к примеру,
проведение дополнительно денежной эмиссии).
Твердые ранее золотые паритеты были одним из сдерживающих
факторов увеличения темпов инфляции и денежной массы. В данный момент
применение плавающих курсов валют не дает при проведении экономической
политики автономии в отдельных государствах и перенос инфляции не
устраняет из одних стран в другие. Плавающие курсы реагируют на разницу в
процентных ставках и прочие факторы платежного и экономического
характера. В условиях плавания курсов в значительной степени увеличился
валютный риск и так же увеличилась доля спекулятивных операций на
валютном рынке. Поэтому проблемы реформирования валютной мировой
системы связаны в значительной степени с реализацией главных положений
Ямайских соглашений.
Поэтому, рассматривая варианты реформирования валютной мировой
системы можно сделать вывод, что почти все они в определенных вариациях
предусматривают применение новых ликвидных международных средств, как
мировых денег и отход от свободного плавания валют.
В основании одного из вариантов фундаментальной реорганизации
валютной мировой системы должны иметь два основания:
- международная валютная единица, которая основывается на
реальных ценностях и приемлема для международных платежей;
- универсальный Мировой Центральный банк.
Универсальный Центральный Мировой банк должен эмитировать
мировые деньги и выдавать займы центральным банкам стран, добавляя их
резервы. Центральные банки стран в свою очередь обязаны сберегать в
универсальном Мировом Центральном банке определенную долю собственных
70
пассивов. В качестве мировых денег он предлагает не золото, а коллективный
труд, принимаемый добровольно в платежи. В отношении СДР, чтобы обладать
атрибутами международной валюты, они не должны не быть смешением валют
и иметь полное обеспечение. Поэтому механизм эмиссии СДР будет опираться
на товарную единицу — корзину товаров, которые сохраняются и
используются всеми.
Другой вариант реформ предусматривает создание поливалютной
(трехполюсной) валютной системы — то есть воссоздание золотовалютного
стандарта, который опирается на три основные валюты — евро, японскую иену,
американский доллар. В данной системе предпочтение необходимо отдать
фиксированным, но регулируемым периодически валютным курсам, так как
международная торговля нуждается в таком режиме. В согласии с данным
проектом, золото должно быть всеобщим эквивалентом на основании его
рыночной цены.
По мнению большинства западных экономистов, восстановление
Центральным банком конверсии в золото по внешним обязательствам США
вместе с введением данной конверсии прочими ведущими странами — это
возможное средство стабилизации международных кредитных валютных
отношений.
В данный момент нет единого мнения в отношении вариантов
реформации валютной мировой системы. Но ясно лишь одно — новая валютная
мировая система обязана удовлетворять таким условиям:
- она должна автоматически выравнивать дисбалансы, которые
возникают в мировой экономике;
- она должна содействовать эффективному проведению торгово-
экономических международных отношений;
- ее функционирование не должно быть связано с какими-нибудь
финансовыми институтами отдельных стран.
Еще один вариант развития мировой валютной системы состоит в
разработке свободной конкуренции на валютном рынке в результате появления
нескольких новых региональных резервных валют. Становление единой
71
валюты для региона на основе резервной обеспечивается специальным
механизмом в форме валютного союза. Валютный союз, как гласит эскиз в
частности Европейского союза, является эффективным принципом создания
конкурентоспособности сложившейся валюты на мировом рынке и в
дальнейшем принятия ею статуса резервной. Как показывает опыт,
большинство государств ведут работу по созданию новых валютных союзов.
Наиболее близким центром формирования такого союза является Российская
федерация, вокруг которой формируется многоцелевой блок – Евразийское
экономическое сообщество.
Разработка региональных валют принимает общемировой характер,
подтверждается наличием сотрудничества на Межрегиональном уровне.
Страны группы БРИКС, в состав которой входят Бразилия, Россия, Индия,
Китай, Южно-Африканская Республика, на саммите в Китае в 2011
рассмотрели ряд вопросов относительно перспектив развития валютных
отношений. Стороны пришли к выводу, что условия развития валют
развивающихся стран в международной валютной системе будет
увеличиваться. Для обеспечения этого роста государства подписали
соглашение о проведении взаимного кредитования в национальных валютах,
тем самым усилить «антидолларовую» политику.
Данная массовая подготовка государств к вводу созданных региональных
валют не могла не остаться без внимания Всемирного банка. Подтверждает это
прогнозируемые расчеты размеров ВВП, согласно которым к 2025 году
Бразилия, Китай, Индия, Индонезия, Южная Корея и Россия будут производить
более половины мирового ВВП. Произойдет это в силу того, что
прогнозируемый ежегодный рост развивающихся экономик составляет 4,7%, а
развитых – лишь 2,3%. Изменения в показателях ВВП неизбежно приведут к
изменению влиятельности стран на мировую экономику, в частности, на
монетарную систему. Доллара утратит доминирующие позиции, ему придется
занять место на одном уровне с новыми валютами.
В целом, анализ современных тенденций и выдвигаемых предложений
позволяет определить четыре основных возможных сценария создания новой
72
мировой валютной системы.
Первый, либеральный сценарий, заключается в реформировании в рамках
Ямайской валютной системы и ее основных институтов за счет увеличения
представительства развивающихся стран в управлении МВФ и ВБ, увеличения
фондирования и упрощения процедур оказания помощи бедствующим
экономикам, возможного введения «глобального налога» по типу «налога
Тобина» с целью ограничения спекулятивных операций и пополнения
бюджетов МВФ и ООН, создания более объективной корзины валют, чем SDR,
уточнения функций МВФ и его возможной трансформации в кредитора
последней инстанции.
Второй, радикальный сценарий, активно продвигается Л. Ларушем и
означает объявление Ямайской системы банкротом, ее замену системой,
основанной на фиксированных валютных курсах, проведение всеобщей
реорганизации долговых обязательств, а в некоторых случаях — их списания.
Третий сценарий можно назвать утопическим. Он подразумевает
создание единого мирового правительства или мирового валютного союза с
мировым центральным банком и единой глобальной валютой.
И, наконец, эволюционный сценарий — дальнейшее углубление
регионализации валютных отношений, смещение доллара США с позиции
главной мировой и резервной валюты, укрепление и развитие
региональных/интеграционных валют (по типу евро) и супервалют (доллар
США, юань), создание развитой сети поливалютных платежей.
В пользу эволюционного сценария говорят процессы, происходящие в
современном мире. После введения евро в ЕС идеи региональных валют стали
активно разрабатываться и в других интеграционных группировках. В 2003
году на саммите Содружества развития Юга Африки был предложен План
региональной индикативной стратегии, подразумевающий, среди прочих целей,
подготовку к введению единой валюты после 2016 года. Экономическое
содружество Западноафриканских государств планировало введение единой
валюты еще в июле 2005 года, но реализация проекта отодвинулась на
неопределенный срок. В 2028 году Африканский союз планирует ввести
73
валюту «афро». О возможности введения региональной валюты «амеро»
говорят в странах НАФТА. В ноябре 2008 года о формировании единой
валютной зоны объявили страны Боливарианской альтернативы, а в декабре
2008 года о создании единой региональной валюты договорились страны
Центральноамериканской интеграционной системы. Активно проводится
работа по разработке концепции общей валюты в странах АСЕАН («азиатский
доллар»).
Таким образом, можно заключить, что наиболее реалистичными
представляются либеральный и эволюционный сценарии. Поскольку опыт
формирования предыдущих валютных систем показывает, что необходимо
несколько десятилетий для создания какой-либо четкой структуры мировых
валютных отношений, то резких радикальных изменений сейчас ожидать не
следует. Вероятнее всего, сначала произойдет реформирование существующей
системы по либеральному сценарию, а активно развивающаяся регионализация
валютных отношений приведет к середине 21 века к реализации
эволюционного сценария.
3.2. Меры по повышению устойчивости курса российского рубля
Курс национальной валюты отражает состояние национальной валютной
системы под которой понимается форма организации валютных отношений,
закрепленная в законодательном порядке. С точки зрения государственного
регулирования среди основных элементов валютной системы большое значение
имеет установленный внутри страны режим валютного курса.
Самый простой способ воздействия — корректировка ключевой ставки.
Когда показатель возрастает, российский рубль укрепляется в цене, а при
уменьшении валюта слабеет, и снижаются проценты по кредитам и вкладам. С
помощью ключевой ставки ЦБ РФ удерживает рост инфляции.
В качестве основных элементов валютного регулирования ЦБ использует
следующие инструменты:
1. Эмиссионная политика. Повысить курс национальной валюты
может дополнительная эмиссия денег и увеличение денежной массы. Однако
74
подобные меры могут вести к усилению инфляции, что в кризисный период
может очень негативно сказаться на экономической ситуации в стране.
2. Валютные интервенции. В зависимости от необходимости
укрепления или ослабления национальной валюты ЦБ продает или покупает
крупную партию иностранной валюты на межбанковском рынке, что приводит
к снижению или повышению ее стоимости. Валютные интервенции
осуществляются ЦБ за счет валютных резервов, именно от них зависят
возможности для регулирования курса национальной валюты.
3. Ключевая ставка. Процентная ставка по основным операциям ЦБ
РФ, направленных на регулирование ликвидности банковского сектора. Чем
ниже данная ставка, тем доступнее кредитные ресурсы, посредством которых
осуществляется вливание денег в развитие экономики, что стимулирует
потребление и совокупный спрос и ведет к стабилизации курса национальной
валюты.
4. Операции с долговыми обязательствами. Для повышения курса
национальной валюты ЦБ РФ, применяет выпуск и продажу на фондовом
рынке своих долговых обязательств, таких как облигации государственного
внутреннего займа или казначейские облигации. Данные меры способствуют
изъятию из оборота денежной массы национальной валюты, что приводит к
повышению ее стоимости и укреплению ее курса.
В условиях, продиктованных нынешним временем можно определить
семь способов, которые могут способствовать повышению устойчивости курса
российского рубля в международной валютной системе.
Способ первый. Не покупать золото. По мнению финансистов,
Центробанк тратит значительные запасы валюты на пополнение золотого
запаса. Если временно остановить закупки золота, то удастся сэкономить
валюту. Как поясняют авторы обзора: «конвертация осуществляется обычно
через валютный рынок. Таким образом, покупка золота Банком России
фактически является покупкой иностранной валюты».
Способ второй. Оказывать давление на экспортеров. Это один из
наиболее доступных для властей способов поддержать национальную валюту, в