15
валютные связи дополняли процессы внутринационального воспроизводства
системы., где доминировали внутринациональные процессы. Теперь внешние
взаимосвязи становятся определяющими факторами закономерностей
национального воспроизводства
14
.
В современных условиях конкурентоспособность национальной
экономики определяется е способностью адаптироваться к меняющимся
условиям функционирования.
Повысить безопасность национальной экономики можно не только за
счет жесткой и регулируемой изоляции от внешнего воздействия, но и за счет
повышения ее адаптивности и гибкости в результате укрепления и развития
рыночного механизма национальной денежно-финансовой системы
15
.
Разработка международных стандартов (стандартизации) и унификации
процедур мирового движения валютных потоков вызвана единообразием
расчетно-кредитных средств, которые не имеют национальных границ;
созданием упрощенной стандартизованной процедуры совершения сделок с
использованием новейшей компьютерной технологии
16
.
В настоящее время возникает многообразие денег (кредитные,
инвестиционные, расчётные, платёжные, капитальные, электронные), которые
имеют разный риск, разный период обращения, разную ликвидность. Функции
денег способны исполнять и различные долговые обязательства, если они
обладают свойством ликвидности.
Граница денежного рынка и рынка ценных бумаг стирается
17
. Сегодня
рынок наполняют квази-деньги, платёжные средства, средства обращения и
даже сбережения - финансовые инструменты, что привнёс на рынок частный
бизнес. Они выявили различия в функциональной силе различных платёжных
инструментов, включая и собственно деньги.
14
Агибалов А.В. Международные финансы: учебное пособие / А.В. Агибалов, Е.Е. Бичева, О.М. Алещенко.
Воронеж: Воронежский Государственный Аграрный Университет им. Императора Петра Первого, 2015. — 242
c.
15
Балабанов И.Т. Валютные операции / И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 2017. - 144 c.
16
Пономарева Е.С. Мировая экономика и международные экономические отношения: учебное пособие для
студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / Е.С. Пономарева, Л.А. Кривенцова, П.С.
Томилов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017. - 289 c.
17
Мировая экономика и международные экономические отношения. В 2 частях. Часть 2 / Под редакцией Р.И.
Хасбулатова. - М.: Гардарики, 2017. - 720 c.
16
Основной проблемой современной финансово-экономической системы
является несоответствие между развитием реального и финансового секторов
экономики, что находит своё выражение в слишком большом увеличении
объёма обращающихся ценных бумаг и их производных (деривативов), в
резком падении стоимости ценных бумаг во время кризисов, несравнимым со
снижением производства в реальном секторе и так далее
18
.
Именно поэтому в современной мировой экономике так важна биржевая
информация. Биржа, или, вернее, биржевые индексы и котировки, являются
достаточно точным показателем положения дел в экономике.
Биржевая котировка акций имеет чрезвычайно важное значение для
компании, потому что является одной из предпосылок получения ею кредитов
и займов, ибо благоприятная картина биржевых показателей их акций
(рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и т.д.) служит
действительно фактором для принятия компании в инвестиционный проект.
Это тот подход к оценке конкурентоспособности предприятия, который
обусловлен современной экономикой, в которой определяющим критерием
является глобализация пространства движения капитала.
Огромное влияние на понимание принципов функционирования мировой
экономики оказала торговля валютой. Деньги стали участвовать в
товарообороте прежде всего, как обычные товары, имеющие собственную
стоимость (связанную не с издержками их изготовления, а с оценкой стоимости
потенциальных благ). Например, рынок FOREX самый большой по объему
операций рынок мира. За день на нем совершается сделок на сумму около
четырех триллионов долларов. Для сравнения, на самой большой в мире Нью-
Йоркской фондовой бирже ежедневный объём операций составляет менее 2
млрд. долл. По информации Банка международных расчетов
(BankforInternationalSettlement) среднедневной оборот мирового валютного
рынка в апреле 2019 года составил 5,13 трлн. долларов, что представляет собой
18
Винья П. Эпоха криптовалют: как биткоин и блокчейн меняют мировой экономический порядок: пер. с англ. /
П. Винья, М. Кейси. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2017. – 429 с.
17
почти 30% рост по сравнению с апрелем 2017 года
19
.
В настоящее время центральную роль глобальной финансовой системе
выполняет зарубежная компания, выступающая в качестве зарубежного
номинального держателя залога (ЗНД). Как правило, такие компании
формируют пакет услуг с помощью западной системы дистрибуции и поэтому
предпочитают работать не с отдельными залогами, а с залоговыми фондами,
контролировать которые легче. В свою очередь залоговый фонд должен
хранить свои активы, переоформленные в ценные бумаги, в депозитарии
уполномоченного инвестиционного банка (ЗИБ)
20
.
Компания ЗНД открывает и ведет по поручению зарубежных клиентов
необходимые счета заложенных ценных бумаг и открывает в иностранных
банках денежные счета для обслуживания и кредитования сделки. Она имеет
право осуществлять необходимые поставки заложенных ценных бумаг против
платежей, включать заложенные ценные бумаги в свой портфель по
разрешению залогодателя с целью снижения инфляционных рисков залога,
осуществлять платежи через национальные электронные системы клиринговых
расчетов.
В случае невыполнения заёмщиком своих обязательств перед кредитором
компания ЗНД должна иметь право поставить заложенные ценные бумаги на
продажу и взыскать с заёмщика компенсацию за счёт проданных ценных бумаг.
Для этого компания имеет право заключить договор на реализацию залога с
внешним управляющим. Кроме того, компания ЗНД должна быть способна
решать задачу: как превратить долг в капитал
21
. Она может это осуществлять
двумя путями:
- традиционно с помощью покупки на вторичном рынке
подлежащего конверсии долгового инструмента;
- с помощью организации торгов на бирже заложенными ценными
19
Нестеров И. Режим валютного курса: перспективы трансформации / И.Нестеров, С.Сутырин // Вопросы
экономики. - 2017. - № 3. - С. 131
20
Скориднова М.Ю. Этапы развития европейской валютной системы // Студенческий: электрон. научн. журн.
2017. № 18 (18). URL: https://sibac.info/journal/student/18/87189.
21
Эдвин Дж. Долан Микроэкономика. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. / Эдвин Дж. Долан. - М.:
Санкт-Петербург оркестр, 2016. - 192 c.
18
бумагами.
Концептуальная модель является совокупностью основных правил
регулирования ликвидности и капитализации активов финансового рынка,
учитывающих как Законодательство страны, так и менталитет ее населения как
совокупности потенциальных частных инвесторов. Такие правила
устанавливаются в каждой стране свои в соответствии с желанием бизнеса
привлекать иностранные инвестиции в акции компаний своей страны, так и
покупать акции иностранных компаний с минимальными рисками и
издержками, страхуясь тем самым от рисков кризиса в собственной стране.
При осуществлении транснациональных трансакций всякий раз
приходится прибегать к помощи многочисленных адвокатов с тем, чтобы
уладить возникающие на стыках национальных Законодательств противоречий.
Хотя и это не исключено в случае ошибок или преступлений
профессиональных участников рынка
22
.
При объединении различных финансовых рынков с существенно
различными правилами всеми участниками рынка признается законодательная
база страны, оказывающей соответствующие международные расчётные и
торговые услуги. Страна, создавшая такую международную площадку для
торгов своими и иностранными активами, резко увеличивает свои
капитализацию и становится интересной для инвесторов. Тем самым страна-
организатор торгов и расчетов покупает часть глобального инвестиционного
бизнеса и вправе требовать от нерезидентов соблюдения правил,
установленных на этой международной площадке.
В свою очередь транснационализация платежных трансакций и
обращения на биржах ценных бумаг обуславливает необходимость
транснационализации банковского бизнеса. Такая транснационализация,
прежде всего, касается единых стандартов обслуживания клиентов, издержек и
рисков банковского бизнеса. Она проявляется в том, что банки,
обслуживающие транснациональных клиентов, должны обеспечить своим
22
Тютина М.В. Анализ влияния различных факторов на валютный курс // Вопросы экономики и управления. -
2018. - № 5. - С. 11.
19
клиентам возможность управления счетами в разных банках, обслуживающих в
свою очередь центральный офис, склады, производство и расположенных в
разных странах. Уже сейчас большая часть платежных трансакций
осуществляется через транснациональные платежные системы с помощью
телекоммуникаций INTERNET, SETTLEMENT ONLINE или INTERSETTLE и
SWIFT
23
.
Кредиты, залоги, активы и инвестиции также приобретают
транснациональный характер. Эти ресурсы заемщики получают благодаря
институтам, осуществляющим транснациональный инвестиционный бизнес.
1.3. Этапы развития мировой валютной системы
На заре истории человечества для опосредования товарного обмена
использовались драгоценные металлы - золото и серебро в первую очередь. Их
использование осуществлялось в форме слитков, а также монет различных
эмитентов, таких как королевства и империи. Самые ранние известные записи
об использовании драгоценных металлов до чеканки монет в денежном обмене
относятся к Месопотамии и Египту, начиная с третьего тысячелетия до нашей
эры. Иногда формальные денежные системы были навязаны региональными
правителями. Например, ученые предположили, что римский король Сервий
Туллий создал примитивную денежную систему в ранней истории Рима.
Туллий правил в шестом веке до нашей эры - за несколько веков до того, как
Рим, как полагают, разработал формальную систему чеканки.
Как и в случае слитков, раннее использование чеканки считалось
прерогативой элиты. Но к 4 веку до нашей эры монеты широко использовались
в греческих городах. Город, как правило, поддерживал их номинальную
стоимость, чтобы она сохранялась независимо от качества материалов для их
изготовления. Из Греции использование монет медленно распространяется на
запад по всей Европе и на восток до Индии. Монеты использовались в Индии
примерно с 400 г. до н.э. Вначале они использовались в основном в
23
Чеботарев Н.Ф. Мировая экономика и международные экономические отношения: учебник для бакалавров /
Н.Ф. Чеботарев. — Электрон. текстовые данные. - М.: Дашков и К, 2016. - 350 c.
20
религиозных обрядах, а не в торговле, но позднее стали основой для
коммерческих сделок
24
.
Доминирующая валюта может прямо или косвенно использоваться
другими нациями: например, английские короли чеканили золотой манкус,
предположительно, для того, чтобы использовать для обмена с исламской
Испанией; колониальные державы иногда чеканили монеты, похожие на
монеты, которые уже использовались на далекой территории. В наше время
некоторые страны используют доллары США как официальное средство
платежа (т.н. пользовательская долларизация).
До 19-го века мировая валютная система была слабо интегрирована
между центрами экономической активности. Соответственно, денежные
системы были региональными. Европейская колонизация Северной и Южной
Америки, начиная с испанской империи, и европейская колонизация Азии
привела к доминированию сначала британского фунта стерлингов в 19 веке, а
затем доллара США в 20-м веке. Это стимулировало образование единой
международной валютной системы.
Рассмотрим этапы эволюции международной валютной системы
25
.
а) Классический золотой стандарт (1870-1914)
До 1870-х годов большинство денежных систем основывалось на
биметаллическом стандарте. Только Британия придерживалась золотого
стандарта, после того как сэр Исаак Ньютон в качестве Мастера монетного
двора установил неправильное соотношение цены золота и серебра в 1717 году
и устранил серебро из обращения. Но к 1870 году Британия стала ведущей
мировой державой, создав для своих торговых партнеров стимул принять свой
монометаллический стандарт. После того, как Германия в 1871 году перешла на
золото, а США - в 1873 году, большинство индустриальных стран мира
последовало их примеру, так что к 1900 году на серебре оставались только
Китай и несколько стран Центральной Америки.
24
Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник для бакалавров / Под ред. В.Б.
Мантусова. - М.: ЮНИТИ, 2015. - 447 c.
25
Буклемишев О.В. Интернационализация рубля: мифы и экономическая политика / О.В. Буклемишев, Ю.А.
Данилов // Мировая экономика и междунар. отношения. - 2018. - Т.62, № 12. - С. 26-34.
21
Золотой стандарт, широко распространенный в эту эпоху, основывался на
конвертации бумажных купюр в заранее установленные количества золота. С
1816 года до начала Первой мировой войны в 1914 году мир извлекал выгоду из
хорошо интегрированного финансового порядка, иногда известного как
«первый век глобализации». Существовали валютные союзы, которые
позволяли странам-членам принимать валюты друг друга в качестве законного
платежного средства. В число таких союзов входили Латинский валютный союз
(Бельгия, Италия, Швейцария, Франция) и Скандинавский валютный союз
(Дания, Норвегия и Швеция). В отсутствие единого союза сделкам
способствовало широкое участие в системе золотого стандарта как
независимых государств, так и их колоний. В то время Великобритания была
ведущей финансовой и промышленной державой в мире, правившей большей
частью мира и экспортирующей больше капитала в процентах от своего
национального дохода, чем любая другая страна-кредитор с тех пор.
Надёжность английской валюты, золотое содержание которой оставалось
неизменным в течение 100 лет (с 1815 по 1914 г.), высокий авторитет
британских банкирских домов, ведавших финансированием большей части
международных торговых и инвестиционных сделок, обеспечивали фунту
главенствующие позиции в валютной сфере вплоть до начала Первой мировой
войны. Соответственно, именно эта страна выполняла роль якоря, базиса всей
мировой валютно-финансовой системы. По оценкам историков, например, 60-
90% мировой торговли осуществлялось в фунтах стерлингов в 19 веке. В 1899
году доля фунта в резервах государственных учреждений была более чем вдвое
больше, чем у ближайших конкурентов, франка и марки, и намного превышала
долю доллара8 9. В итоге на международной конференции в Париже в 1865 г.
были определены основные параметры МВС
26
.
В то время как меры контроля за капиталом, сравнимые с Бреттон-
Вудской системой, сформированной после Второй Мировой войны,
отсутствовали, разрушительные потоки капитала были гораздо реже, чем в
26
Заславская О. Мировая валютная система: альтернативы нет. [Электронный ресурс] URL: http://ecpol.iep.ru/
22
эпоху после 1971 года. Фактически, экспорт капитала Великобритании помогал
исправить глобальные дисбалансы, поскольку они имели тенденцию быть
антициклическими, увеличиваясь, когда экономика Великобритании входила в
рецессию, таким образом, компенсируя другим государствам доход,
потерянный от экспорта товаров. Соответственно, в эту эпоху наблюдался в
основном устойчивый рост и относительно низкий уровень финансовых
кризисов. В отличие от бреттон-вудской системы, финансовый порядок до
Первой мировой войны не был создан ни на одной конференции высокого
уровня; скорее он эволюционировал органически в виде ряда отдельных
шагов
27
.
Золотой стандарт обеспечивал стабильные обменные курсы, устанавливая
их на основе стоимости золота. Центральные банки были готовы
конвертировать бумажные деньги на определенное количество золота.
Следствием этого было то, что страны не могли иметь постоянный торговый
дисбаланс. Когда страна имела дефицит торгового баланса, она испытывала
отток золота, инициируя самокорректирующуюся цепочку событий, известную
как механизм потока цен-доходов. Из-за меньшего количества денег,
обеспеченных золотом, циркулирующих внутри страны, цены в стране с
дефицитом падали, что приводило к удорожанию импорта и удешевлению
экспорта. Это позволяло устранить дефицит. Но на практике внешние
корректировки обычно происходили в отсутствие существенных движений
золота. На практике золото использовалось только для покрытия дефицита
платежного баланса стран. Текущие международные расчеты осуществлялись в
векселях. Когда страна имела дефицит, ее центральный банк мог вмешаться,
чтобы ускорить корректировку денежной массы путем корректировки учетной
ставки. Если бы банк повысил ставку, чтобы сделать дисконтирование более
дорогим, меньшее количество компаний было бы склонно представлять счета
для дисконта, чтобы получить наличные в центральном банке. Это уменьшало
объем внутреннего кредита и восстанавливало равновесие платежного баланса,
27
Минакир П.А. Девальвация рубля: внешние шоки и внутренние проблемы // Пространственная экономика. -
2018. - № 3. - С. 7-18.
23
не требуя притока золота.
Поддержание классического золотого стандарта было приоритетом в
денежной политике, поскольку обеспечивало поддержания конвертируемости.
Политическое давление, чтобы подчинить стабильность валюты другим целям,
таким как рост и полная занятость, не было характерной чертой мира до 1914
года - заработная плата и цены были гибкими, что позволяло компенсировать
шок платежного баланса за счет снижения затрат и заработной платы.
Инвесторы знали об этих приоритетах, поэтому не боялись девальвации до
1914 года, и когда колебания валютных курсов все же происходили, инвесторы
реагировали стабилизирующим образом. Если обменный курс падал до такой
степени, что золотой арбитраж становился прибыльным, средства поступали
из-за рубежа в ожидании прибыли, которую получат инвесторы во внутренних
активах, в ожидании, когда центральный банк вмешается для укрепления
обменного курса
28
.
Золотой стандарт имел два основных преимущества. Во-первых, это
обеспечивало долгосрочную стабильность цен, поскольку обязывало
правительства придерживаться согласованной во времени денежно-кредитной и
налогово-бюджетной политики. Правительства не могли автономно
корректировать свою денежную массу, не испытывая изнурительных потоков
золота. Вот почему сэр Уинстон Черчилль считал это «мошенническим». Во-
вторых, эра золотого стандарта была отмечена низкими процентными ставками,
поскольку рынки облигаций рассматривали золотой стандарт как «знак
одобрения надлежащей хозяйственной деятельности». Валюты, привязанные к
золоту, вряд ли будут обесценены, а их правительства вряд ли будут заниматься
безрассудной фискальной политикой, поэтому было относительно безопасно
давать кредиты и вкладывать деньги в страны, валюты которых были
привязаны к золоту. По этим причинам золотой стандарт был связан с
впечатляющим ростом мировой торговли.
Однако не все было так радужно. Следствием приверженности
28
Фетисов Г.Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации.
Национальный и региональные аспекты / Г.Г. Фетисов. - М.: Экономика, 2015. - 512 c.
24
монетарных властей поддержанию стабильных обменных курсов было то, что
они не могли уделять много внимания безработице и росту. Более того,
привязка международной валютной системы к дефицитному металлу создала
реальное ограничение для роста кредита. Действительно, золотой стандарт
часто вызывал дефляцию, поскольку мировой рост часто опережал доступность
золота для монетарного использования. Это особенно имело место до
изобретения процесса извлечения цианида и крупных открытий золота в
Клондайке и Южной Африке в конце 1890-х годов. Сельскохозяйственные
товары, такие как пшеница, испытывали значительное снижение цен в эпоху
золотого стандарта, что создавало большие трудности для фермеров. Другим
недостатком было то, что золотой стандарт имел способность легко передавать
кризисы по всему миру, благодаря вышеупомянутому механизму изменения
цены. Паника 1857, 1973, 1907 и 1929 годов исходила от США, но в конечном
итоге распространилась на большую часть остального мира.
б) Упадок золотого стандарта (1914-1930-е годы)
Классический золотой стандарт внезапно закончился в 1914 году с
началом Первой мировой войны. Во время Первой мировой войны страны
отказались от золотого стандарта. Частная торговля и экспорт золота были
приостановлены, и отдельные страны начали финансировать свои военные
долги путем выпуска облигаций и печати денег, что привело к различиям в
процентных ставках. Следуя традиции, заложенной при создании первой МВС,
основные направления послевоенной реформы были обсуждены на
международной валютной конференции в Генуе в 1922 г. Ее решение стало
основой межгосударственного соглашения о создании Генуэзской мировой
валютной системы в том же году. Был введен золотодевизный стандарт,
основанный на золоте в качестве наднациональных мировых денег и на
девизах, через которые осуществлялась конвертируемость остальных валют в
золото. Эта урезанная форма золотого стандарта положила начало тенденции
ограничения обмена валют на золото
29
.
29
Щербанин Ю.А. Мировая экономика: учебник для студентов вузов, обучающихся по специальностям
«Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Мировая экономика» / Ю.А. Щербанин. - 4-е изд.