55
2.3. Ключевые направления денежно-кредитной политики России
В целях обеспечения согласованности и взаимодополняемости между
политикой в области торговли, политикой в области инвестиций и
государственной политикой в других областях и для успешного развития
многосторонней мировой валютной системы на период до 2030 года
необходима международная координация, гарантирующая устойчивое
развитие, всеохватывающий экономический рост и достойную работу для всех.
Эти усилия должны быть поддержаны наличием открытого и транспарентого
международного валютного рынка, способствующего, в частности, участию
развивающихся стран. Более глубокое международное сотрудничество
необходимо не только в сфере организации валютных отношений, но также и
во многих других областях, таких как: ускорение передачи экологически
чистых технологий, поддержка финансирования борьбы с изменением климата,
увеличение объема международного государственного финансирования и
официальной помощи в целях развития, укрепление международного
сотрудничества в области налогообложения и борьбы с незаконными
финансовыми потоками, обеспечение глобальной сети финансовой
безопасности, и координация политики в области решения проблем, связанных
с большими потоками беженцев и мигрантов.
Индекс глобальной конкурентоспособности по итогам 2017-2018 гг. по
некоторым странам приведен на рисунке ниже.
Рисунок 7. Индекс глобальной конкурентоспособности в 2017-2018
годах по некоторым странам42
56
По индексу глобальной конкурентоспособности передовые позиции
занимают США, Германия, Япония, Соединенное Королевство, Канада. В
международном рейтинге ведения бизнеса, ежегодно составляемом Всемирным
банком, по данным за 2013 год Россия впервые вошла в первую сотню
рейтинга, заняв 92-ю позицию из 189 возможных43. В 2017 году Россия заняла
51-ю позицию, опередив Китай, Бразилию и Индию (рисунок 8).
Рисунок 8. Рейтинг ведения бизнеса по некоторым странам
Индекс глобальных финансовых центров по некоторым городам
представлен на рисунке 9.
Рисунок 9. Индекс глобальных финансовых центров по некоторым
городам
Преимуществами в мировом сообществе обладают страны – участницы
ВТО – США, страны ЕС, Канада, Япония (динамика ВВП указанных государств
приведена ниже в таблице 7.
Таблица 7
Динамика ВВП ряда государств–членов ВТО в млрд. долл. США
Страна
2017
Изменение по сравнению с 2016, +/
США
18558,0
+433,4
Китай
1138,0
+171,1
Япония
4412,6
+202,2
Германия
3467,8
+54,3
57
Великобритания
2761,0
-92,4
Франция
2464,8
-4,7
Индия
2288,7
-19,3
Италия
1848,7
+5,9
Бразилия
1534,8
-369,1
Канада
1462,3
-153,2
Испания
1242,4
+12,2
Австралия
1200,8
-51,5
Россия
1132,7
-43,3
Первое место по богатству в 2017 году заняли США (по сравнению с
прошлым годом ВВП подрос на 433,0 млрд. долл. США и отрыв от второго
места увеличился). Второе место занял Китай (рост ВВП хоть и замедлился, но
показывает стабильный положительный результат: 171,0 млрд. долл. США).
Третье место заняла Япония (прирост ВВП составил 202,0 млрд. долл. США).
Четвертое и пятое место у Германии и Великобритании (прирост ВВП
Германии составил 54,0 млрд. долл. США, ВВП Великобритании сократился на
92,4 млрд. долл. США). Россия среди сильнейших экономик мира оказалась на
14 позиции.
Глобальной проблемой для российской экономики и уровня жизни
населения явилось обесценение российского рубля (прослеживается со второй
половины 2014 года). Курс рубля привязан к множеству экономических и
политических факторов. Эксперты сходятся во мнении, что для
незначительного ослабления рубля были внутригосударственные, чисто
экономические предпосылки, а причиной стремительного обвала котировки в
2014 году стал военно-политический конфликт с Украиной. Сегодняшний курс
является следствием не только объективных реалий, но и панических
настроений бизнеса и населения.
Валютная политика является составной частью денежно-кредитной
политики и играет немаловажную роль в экономическом развитии государства
как на внутреннем рынке, так и на международной арене. Поэтому выявление и
решение основных проблем, существующих на валютном рынке, представляет
собой одну из приоритетных задач Центрального банка, как мегарегулятора
страны. Однако в нашей стране, такому важному сегменту экономики
уделяется недостаточно внимания со стороны регулирующего органа.
58
Валютная политика занимает скромное место в системе денежно-
кредитной политики и ограничена в основном проблемами курсовой стоимости
рубля, которая безусловно играет не мало важную роль в развитии и
функционировании валютного рынка и экономики в целом, но является не
единственным аспектом, на который необходимо обратить внимание.
Комплексная валютная политика должна включать и другие ее направления -
совершенствование управления международными резервами (решение проблем
с их диверсификацией), переход к реальной свободной конвертируемости рубля
и его использованию как региональной, а впоследствии и мировой валюты, а
также валютное обеспечение инновационного процесса.
Очень важной проблемой функционирования валютного рынка страны
является слабое освещение валютной политики в законодательстве, а также
множество пробелов и противоречий в нем, однако, в последнее время
наметилась тенденция на совершенствование регулирования валютного рынка
и расширение нормативно-правовой базы. Ключевым законодательным актом,
регулирующим валютные отношения на территории РФ или за ее пределами
(при участии резидентов РФ), является Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-
ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Также к валютному
законодательству можно отнести и другие принятые в соответствии с 173-ФЗ
федеральные законы. При этом базовые принципы использования валюты на
территории РФ заложены в Гражданском кодексе РФ (статьи 140 и 317).
Особенностью российского валютного рынка является тот факт, что
главные его участники – это банки, поэтому, в основном, он является
межбанковским. Это может быть следствием, в том числе, проблем с
законодательным регулированием данного рынка, которые могут отталкивать
более мелких участников от вхождения на него. Основной задачей для нашей
страны является переход к реальной свободной конвертируемости рубля,
становление его в качестве региональной, а в последствии, и мировой валюты.
Но для этого необходимо детальная и всеобъемлющая разработка валютной
стратегии России.
На данном этапе формируются два ее направления: использование рубля
59
как региональной валюты и создание мирового финансового центра в нашей
стране. Однако в среднесрочной перспективе решение данной задачи не
предвидится по ряду причин, связанных с нестабильностью национальной
валюты и политической обстановки в стране, ухудшением международных
отношений с западными партнерами, снижением объема иностранных
инвестиций, а также продолжающимся застоем в экономике.
Одной из основных проблем валютного рынка, а также экономики нашей
страны в целом, является зависимость от экспорта сырья (главный источник
валютной выручки – нефть), вследствие отсутствия диверсификации экономики
и незначительных объемов национального производства готовой продукции. В
данный момент предпринимается ряд определенных действий по
диверсификации экономики и по развитию ее производственного потенциала
для того, чтобы уменьшить зависимость от сырья экономики в целом и курса
российского рубля в частности. Однако, результаты данной политики мы
увидим еще не скоро, так как перестроить полностью экономику за короткий
период времени невозможно. Важно понимать, что только при условии
системного рассмотрения того или иного вопроса можно найти наиболее
грамотное решение. Поэтому имеет смысл обозначить наиболее универсальные
и в то же время разносторонние способы преодоления сложностей развития
валютного рынка РФ.
Прежде всего, необходимо продолжать политику диверсификации
экономики и валютных резервов. Вести переговоры с ведущими странами о
необходимости постепенного перехода к новому мировому валютному
порядку, который бы базировался на более широком использовании расчетов в
национальных валютах, а не фокусировался лишь на их небольшой части
(большая часть расчетов, совершаемых на международном рынке,
осуществляется в евро и долларах США). Для повышения влияния российского
рубля на международной арене и для придания ему статуса региональной
валюты необходимо:
- применять различного рода финансовые и кредитные льготы для
экспортеров и импортеров товаров и капиталов, осуществляющих расчеты в
60
рублях;
- совершенствовать механизмы взаиморасчетов – открывать
корреспондентские счета, развивать межбанковское сотрудничество;
- снижать транзакционные издержки, выявляя и ликвидируя
административные барьеры;
- поддерживать финансовую и экономическую стабильность в
стране.
Также важными задачами валютной политики являются продолжение
поиска оптимального сочетания государственного регулирования операций
участников валютного рынка и рыночной инициативы, укрепление
законодательной база, определение основных правил поведения участников
валютного рынка, восстановление доверия экономических субъектов к рублю и
российскому валютному рынку.
Для того чтобы определить перспективы развития российского валютного
рынка и российского рубля, необходимо обратиться к тенденциям
существующем на данном рынке (см. таблицу 8 и рисунок 10).
Таблица 8
Основные показатели внутреннего валютного рынка и рынка
производных финансовых инструментов (ПФИ) за месяц (в млн.
долл. США)
Название
валюты
AUD
CAD
CHF
EUR
GBP
JPY
SEK
USD
Прочие
валюты
Всего
Апрель
2010 года
4
7
269
368
99
158
35
51
7119
11
79
74941
3
Апрель
2014 года
10
41
206
998
68
834
132
114
1232
428
140
13337
73
Апрель
2017 года
4
9
272
1
773
89
2706
27
45
9058
32
1405
99013
8
Январь
2019 года
6
7
663
136
732
515
94
77
7268
48
1663
86660
5
61
Рисунок 10. Структура российского валютного рынка по объему
сделок (2018 год)
Как мы видим из представленной выше таблицы и графика, подавляющее
большинство сделок на валютном рынке совершается с долларом США, а на
втором месте по значимости, но с очень большим отрывом, располагается евро.
Это говорит нам о том, что российский валютный рынок является бивалютным.
В операциях на валютных биржах доля доллара составила 84% на январь 2018
года (в 2010, 2013 и 2016 годах она составляла 95%, 92% и 92%
соответственно), а доля евро составляет около 16% на 2018 год (данный
показатель значительно увеличился по сравнению с 2010 годом, когда он
составлял 5%), удельный же вес операций с другими валютами незначителен и
составляет менее 1%.
По сравнению с 2013 годом в 2016 наблюдается снижение объема
операций со всеми валютами, но это обусловлено не их количественным
сокращением, а снижением в денежном выражении, так как объемы сделок
представлены в млн. долл. США (курс USD значительно вырос в данный
временной период). Таким образом, перед российским валютным рынком стоит
задача диверсификации его структуры, также данный дисбаланс существует и
на мировом рынке в целом, однако не в столь значительных масштабах.
Основной объем сделок на российском валютном рынке составляют
кассовые сделки и валютные свопы (см. таблицу 5 и рисунок 9), при чем доля
последних стремительно возрастает (увеличилась с 39% в 2010 году до 61% в
2018).
62
Таблица 9
Оборот сделок внутреннего валютного рынка и рынка ПФИ за
месяц (в млн. долл. США)47
Виды сделок
2010
2013
2016
2018
Кассовые сделки
449336
538397
381574
393532
Форвардные контракты
7846
22801
20089
43675
Валютные свопы
292311
758382
583891
685394
Опционы
2310
10936
3546
3438
Всего
751803
1333772
990138
1126039
Данные изменения структуры российского валютного рынка совпадают с
мировыми тенденциями, на мировой арене также господствующее значение
приобретают валютные свопы, наращивая свою долю. Валютные пропорции
все более определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько
движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы и
развитием законодательства.
Рисунок 11. Структура российского валютного рынка по виду
сделок (2018 год)
В соответствии с тенденциями мирового рынка доля кассовых сделок на
российском рынке за восемь лет снизилась с 60 до 35% за счет роста
«денежного» и «страхового» сегментов. Доля остальных видов валютных
сделок остается незначительной (форвардные контракты составляют 4% от
общего числа сделок, а опционы менее 1%). Таким образом в краткосрочной и
среднесрочной перспективах доля валютных свопов на российском и мировом
рынках будет постепенно возрастать и вытеснять кассовые сделки.
В основе социально-экономического развития России стоит
необходимость грамотного системного подхода к совершенствованию
63
валютной политики и разработке валютной стратегии России с учетом новых
явлений в национальной и мировой экономике. Для гармоничного развития
валютного рынка и экономики страны необходимо определение оптимального
курса рубля, так как его чрезмерная волатильность приводит к негативным
последствиям.
При проведении денежно-кредитной политики Банк России учитывает,
что инфляция формируется под воздействием ряда факторов. Во-первых,
динамика цен зависит от соотношения спроса и предложения на внутреннем
рынке товаров и услуг. Возможности обеспечить тот или иной уровень
производства товаров и услуг определяются прежде всего наличием
материальных, трудовых, управленческих ресурсов в экономике, что находится
вне области инструментов воздействия центрального банка. Объем спроса
зависит как от индивидуальных предпочтений в потреблении, так и от
готовности домашних хозяйств сделать сбережения или взять кредит.
Склонность к сбережениям и заимствованиям, в свою очередь, формируется
под влиянием процентных ставок по кредитам и депозитам, на которые
оказывает влияние центральный банк, определяя уровень ключевой ставки.
Таким образом, центральный банк воздействует на инфляцию, управляя
внутренним спросом через процентные ставки. Другим фактором,
оказывающим влияние на инфляцию, является динамика валютного курса. Это
связано с тем, что в потребительскую корзину наряду с отечественными входят
импортные товары, цены которых зависят как от себестоимости товара за
рубежом, так и от колебаний курса национальной валюты. Если цены за
рубежом находятся вне рамок воздействия центрального банка, то на динамику
валютного курса он может оказать влияние. В условиях плавающего курса
центральный банк не регулирует валютный курс напрямую, но должен
учитывать влияние на его динамику уровня процентных ставок в экономике. В
частности, если процентные ставки внутри страны выше ставок на
международных рынках, то это повышает относительную привлекательность
отечественных активов по сравнению с зарубежными, создает предпосылки для
притока капитала и укрепления национальной валюты, что отражается в
64
снижении инфляционного давления. Таким образом, изменяя ключевую ставку,
центральный банк должен учитывать эти эффекты. Еще одним важным
фактором динамики цен являются инфляционные ожидания населения и
бизнеса. В зависимости от того, какое изменение инфляции участники
экономических отношений ожидают в будущем, формируются их текущие
решения о потреблении, сбережениях, инвестициях, соглашения о заработной
плате, цены в контрактах на поставку товаров и иные формы соглашений.
Соответственно, чем ниже инфляционные ожидания, тем более низкие темпы
роста цен будут закладываться в ценовые и зарплатные контракты в экономике.
В результате инфляция будет ниже. Поэтому центральные банки придают
большое значение формированию низких инфляционных ожиданий. Этому
способствует последовательная денежно-кредитная политика, направленная на
поддержание инфляции вблизи целевого уровня. Денежно-кредитная политика
оказывает влияние на инфляцию, воздействуя через изменение ключевой
ставки в первую очередь на процессы в финансовом секторе, которые затем
отражаются на реальном секторе и динамике потребительских цен. При этом
действенность политики центрального банка зависит от четкости и широты
передачи сигнала от ключевой ставки к финансовой сфере и ее влияния на
деятельность предприятий и домашних хозяйств, то есть от эффективности так
называемого трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.
Работа ТМДКП в России, как и в других странах, имеет свои особенности
и во многом определяется уровнем развития тех или иных сегментов
финансового рынка, а также сложившимися деловыми практиками. В России
изменение ключевой ставки Банком России почти мгновенно отражается в
ставках сегмента овернайт денежного рынка, являющегося отправной точкой
действия ТМДКП. В силу минимальной срочности операций однодневные
ставки денежного рынка включают наименьшую премию за финансовые риски
(процентный и кредитный риски, риск ликвидности) и их уровень может быть
максимально близок к ключевой ставке. Банк России создает для этого условия,
регулируя уровень банковской ликвидности через операции с кредитными
организациями. Среди всех сегментов денежного рынка Банк России