36
потребовали досрочного возврата долгов крупных российских корпораций,
многие российские компании вынесли центр прибыли за рубеж и тоже
выводили деньги из страны.
Антикризисная поддержка государства включала в себя широкий набор
инструментов: от стимулирования внутреннего спроса до прямого вливания
капитала в крупные отечественные предприятия. Хотя желаемый результат и
не был полностью достигнут, государству все-таки удалось стабилизировать
валютный курс и смягчить последствия его колебаний
45
.
Более четко выраженное влияние на курс рубля оказала череда
политических и экономических потрясений, произошедшая в 2014 году и
имеющая заметные отголоски и по сей день. Уже сейчас можно заявить, что
последний экономический кризис является более затяжным и «резким»
именно по отношению к России. Он является более локальным и носит за
собой не только экономический, но и политический характер. Как видно из
графика, в 2014 году темп ослабления рубля значительно превысил
аналогичный показатель в 2008 году, что обуславливается наличием
большего числа факторов, негативно влияющих на национальную валюту.
На рисунке 7 представлена помесячная динамика валютного курса
рубля за период 2014- 2016 гг.
45
Оценка эффективности антикризисных мер в России. – URL:
http://ipem.ru/research/cross_industry/industry_works/40.html (дата обращения: 23.12.2017).
37
Рисунок 7 - Помесячная динамика валютного курса РФ, 2014-
2016 гг.
46
Резкое падение курса рубля приходится на осень 2014 года. В это время
рубль пережил один из первых витков снижения на фоне высоких
геополитических рисков и падения мировых цен на энергоносители. Уже к
ноябрю 2014 года в отечественном валютном секторе сложилась крайне
неблагоприятная обстановка, обусловленная не только падением цен на
нефть, но и внешним политическим давлением и спекулятивными атаками. К
декабрю 2014 года ситуация еще более усугубилась – заявление
представителя ОПЕК о сохранении квот на добычу нефти породило
беспокойство на валютном рынке и спровоцировало ускорение темпов
ослабления рубля
47
.
Данная ситуация сохранялась вплоть до февраля 2015 года, когда
резкое повышение ЦБ РФ ключевой ставки и неформальное указание
президента РФ экспортерам прекратить придерживать валюту позволили
стабилизировать валютной рынок и укрепить позиции национальной валюты.
В конце февраля российская валюта начала укрепляться. Это объясняется
46
ЦБ РФ, Официальные курсы валют. – URL: http://www.cbr.ru/currenc_ybase/daily.aspx
(дата обращения: 23.12.2017)
47
Факторы, влияющие на курс рубля. – URL:
http://waytop.ru/chto_vliyaet_na_kurs_rublya.html (дата обращения: 24.12.2017).
38
стабилизацией мировых цен на нефть и завершением пика выплат по
внешнему долгу, повышением ключевой ставки, а также
совершенствованием инструментов валютного рефинансирования. Однако,
вскоре последовавший спад мировых цен на энергоносители, вызванный
осторожностью инвесторов на фоне опасения переизбытка предложения
нефти на рынке, а также дестабилизация фондовых рынков Китая и
девальвация юаня, вновь привели к ослаблению рубля. Подобное положение
вещей складывалось все второе полугодие 2015 года и в начале 2016 года.
Данный период характеризуется крайней нестабильностью валютного
курса на фоне частых резких изменений мировых цен на нефть, однако
впоследствии курс рубля стабилизировался, хотя и не восстановил прежних
позиций
48
.
На всем протяжении кризиса правительство и ЦБ РФ принимали меры
по поддержанию курса рубля:
- несколько раз поднималась ключевая ставка;
- проводились множественные валютные интервенции, направленные
на укрепление рубля;
- выделялись средства для поддержки компаний и банков;
- осуществлялись меры по сокращению зависимости национальной
экономики от экспорта нефти.
Россия, как страна все глубже входящая в мировое хозяйство, весьма
тяжко переносит внешние экономические и политические потрясения, к
которым сегодня можно отнести крайнюю нестабильность мирового рынка
энергоносителей и антироссийские санкции. В текущих условиях
государству, в том числе в целях обеспечения стабильности курса
национальной валюты, необходимо применять меры по переориентации
национальной экономики с экспортозависимой на более обособленную и
независимую, насколько это возможно в условиях набирающей темпы
48
ТАСС. Информационное агентство России. Колебания курса рубля к доллару и евро в
2015 году. – URL: http://tass.ru/info/2148399 (дата обращения: 25.12.2017).
39
экономической интеграции
49
. Сегодня российская экономика все еще
остается сильно зависимой от экспорта, поэтому делать выводы о
дальнейшей ситуации на валютном рынке и делать прогнозы довольно
сложно.
Одним из наиболее болезненных вопросов остается дефицит бюджета
Российской Федерации, который финансируется из имеющихся резервов.
При этом средства Резервного фонда в скором времени закончатся, что
вынуждает власти искать другой выход из сложившейся ситуации. Минфин
планирует ежегодно оптимизировать расходную часть на 5%. В первую
очередь чиновники планируют урезать неэффективные статьи расходов.
Однако эксперты считают, что обойтись косметическими изменениями в
данном вопросе не удастся. Наиболее значимая статья расходов – социальное
обеспечение - также подлежит оптимизации. При этом в правительстве
неоднократно заявляли о намерении осуществить полноценную индексацию
пенсий в следующем году. Для этого потребуются дополнительные средства,
которые отсутствуют в бюджете, предупреждают в Минфине. В результате
правительство пойдет на контролируемую девальвацию рубля, которая
поможет увеличить поступления в бюджет. Кроме того, слабый рубль
помогает российским компаниям преодолевать негативные последствия
экономического кризиса.
Укрепление рубля станет новым вызовом для российской экономики и
нанесет удар по позициям экспортеров, считают эксперты Bloomberg. В
результате более реальными выглядят следующие прогнозы:
– Глава Минфина Антон Силуанов прогнозирует среднегодовой курс
доллара на уровне 64,8 руб./долл. при стоимости «черного золота» не ниже
отметки 40 долл./барр.
49
Кирова И.В. Перспективы модернизации российской экономики в условиях
санкционного режима / И.В. Кирова, Т.Л. Попова // Автомобиль. Дорога. Инфраструктура.
– 2016. – №2(8). – С.7.
40
– Аналитики VYGON Consulting допускают укрепление рубля до 63,5
руб./долл., если стоимость барреля увеличится до 50 долларов.
– Специалисты Института Гайдара ожидают стабилизацию рубля на
уровне 64,1 руб./долл. при котировках 40 долл./барр., и укрепление до 60,1
руб./долл. при 60 долл./барр
50
.
Более достоверно прогнозировать динамику валютного курса довольно
сложно из-за нестабильности экономической, политической ситуации и
разнонаправленных действий в российском правительстве.
Формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс,
обусловленный взаимным влиянием национальной и мировой экономики и
политики. Рассмотрим факторы, влияющие на формирование валютного
курса (Таблица 3).
Таблица 3
Факторы, влияющие на валютный курс рубля
Темп
инфляции
Соотношение валют по паритету покупательской способности
отражает действие закона стоимости Инфляционное
обесценение денег в стране вызывает снижение
покупательской способности и тенденцию к падению их курсов
к валютам стран, где темп инфляции ниже.
Ключевая
ставка %
Увеличение ключевой ставки приводит к притоку
краткосрочных капиталов в страну, так называемых «горячих»
денег.
Процентные ставки влияют на операции финансовых рынков.
При проведении операций банки принимают во внимание
разницу процентных ставок на национальном и мировом
финансовых рынках с целью извлечения прибыли. Они
предпочитают заимствовать более дешевые кредиты на рынке,
где ставки ниже, и размещать заимствованную иностранную
валюту на национальном, где процентные ставки выше.
Платежный
баланс страны
Активный платежный баланс способствует повышению курса
национальной валюты, если увеличивается спрос на нее
иностранных должников. Пассивный платежный баланс
порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты,
так как должники продают ее за иностранную валюту для
погашения своих внешних обязательств.
Деятельность
финансовых, в
том числе
валютных
Если курс валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и
банки заблаговременно меняют ее на более устойчивую валюту,
что ухудшает позиции искомой. Валютные рынки и биржевые
спекулянты быстро реагируют на изменения в экономике и
50
Кравченко Роман. От 30 до 85! Три прогноза курса рубля на 2017г. – URL:
https://fortrader.org/fundamental/kurs-rublya/ot-30-do-85-tri-prognoza-kursarublya-na-2017-
god.html (дата обращения: 17.12.2017)
41
рынков и
спекулятивные
валютные
операции
политике, на колебания курсовых соотношений, усиливая их
действие.
Степень
доверия к
валюте на
национальном
и мировых
рынках
Может определяться состоянием общеэкономической и
общеполитической ситуации в стране. Дилеры на валютном
рынке учитывают не только тенденции, но и перспективу их
динамики.
Каждый из описанных факторов в разной степени влияет на курс рубля,
однако они все тесно взаимосвязаны. Прежде всего, велико влияние темпа
инфляции на национальную валюту. Так как Россия сильно зависит от
внешних поставок, в связи с понижением курса национальной валюты
увеличилась стоимость импортных товаров и, как следствие произошел
инфляционный рост
51
. В связи с тем, что серьезных структурных изменений в
экономике РФ не происходит, данная динамика наблюдается на протяжении
последних четырех лет и получается замкнутый круг – чем выше инфляция,
тем выше валютный курс и наоборот.
В целях проведения антиинфляционной политики и стабилизации
валютного рынка с начала марта 2014 года ЦБ РФ повышал ключевую ставку
6 раз. Однако данная мера практически не повлияла на номинальный курс
рубля (о чем свидетельствует тенденция его дальнейшего роста) и лишь в
малой степени приостановила стихийное бегство капитала. В России
сложилась особая ситуация: в связи с дороговизной кредитов, капитал
привозится из-за рубежа, увеличивая внешний долг, но при этом редко
возвращается обратно, в связи с отсутствием уверенности у инвесторов в
ближайшем будущем своих возможных вложений.
С другой стороны, действие так называемой «голландской болезни»
определяет влияние пассивного баланса. На практике мы имеем дело с ее
обратной стороной, когда уменьшение количества экспортных доходов ведет
51
Новые подходы к глобальному финансовому регулированию / под ред. Л. С. Худяковой.
М.: ИМЭМО РАН, 2015.
42
к ослаблению национальной валюты. Платёжный баланс России по данным
Банка России уже не первый год закрывается с положительным сальдо,
однако курс рубля продолжает падать. Дело в том, что добывающие
производства составляют основу современной российской экономики, а
обрабатывающие, ослабленные недостатком инвестиций во времена бума
нефтяных котировок, не способны справиться с кризисом, при том, что
низкие цены на нефть становятся стабильной реальностью для участников
рынка. Экспортные доходы падают, уменьшая основную доходную статью
бюджета. В результате, чтобы как то свести бюджет государство вынуждено
мириться с высоким курсом и, следовательно, высокими темпами инфляции.
Касательно спекулятивных ожиданий и степени доверия участников
рынка в России стоит отметить, что, высокая экономическая и политическая
нестабильность крайне отрицательно отражаются на ее инвестиционном
рейтинге. Агентство S&P в сентябре 2015 года определило долгосрочный
рейтинг России в иностранной валюте на уровне BB+ (ниже
инвестиционного) c «негативным» прогнозом. Отсюда вытекает нежелание
инвесторов вкладывать капитал в российские активы, а, следовательно,
низкий спрос на национальную валюту и снижение ее обменного курса.
Таким образом, совокупное влияние внутренних и внешних
экономических и политических факторов привело к сильной девальвации
рубля и снижению его стабильности. Это в свою очередь существенно
отразилось на экономическом росте России. В обрабатывающих отраслях его
темпы стали замедляться, а в добывающих – повышаться, так как Россия
стала количественно наращивать экспорт сырья для пополнения бюджета, а в
обрабатывающих отраслях инвестиций стало не хватать
52
. В свою очередь
доходы, полученные от экспорта продуктов добывающей промышленности
не диверсифицируются, а только усиливают образовавшуюся диспропорцию.
Высокий уровень инфляции, вызванный удорожанием импортных продуктов
52
Смыслов Д. В. Международная валютная система: тенденции эволюции // Деньги и
кредит. 2016. № 10. С. 46–58.
43
и полуфабрикатов привел к снижению внутреннего спроса, а следовательно
замедлил экономический рост в целом.
В декабре 2015 –феврале 2016 произошел очередной виток ухудшения
внешних условий. Сокращающийся избыток предложения на нефтяном
рынке, постепенное наращивание поставок нефти Ираном после снятия
санкций и замедление роста экономики Китая привели к новой волне
снижения цен на нефть. Очевидно, что государству выгоден такой курс,
потому как он позволяет делать отечественный экспорт дешевым и
конкурентоспособным, однако такая стратегия не может длиться вечно.
Необходимо повышать эффективность отечественной экономики, путем
введения производств, способных создавать высокую добавленную
стоимость, с тем, чтобы в дальнейшем не столкнуться с кризисом
голландской болезни. Сам по себе валютный курс ничего не определяет, а
лишь отражает экономическую ситуацию в стране. Если государство
экономически стабильно, а следовательно суверенно, потому как не может
существовать стабильности в зависимости, то его курс так же будет
стабильным, а следовательно начинать регулирование валютного курса
необходимо изнутри, преодолевая структурный дисбаланс в экономике, а не
снаружи, воздействуя на валютные рынки.
44
Глава 3. Реформирование мировой валютной системы в посткризисных
условиях
3.1. Последствия кризисных явлений для международной валютной
системы
События 2014–2015 годов можно считать экономическим и
финансовым шоком для России. За короткий промежуток времени
российская экономика впала в рецессию, при которой наблюдался
отрицательный рост ВВП страны, чрезмерное ускорение роста индекса
потребительских цен (инфляции). Кроме этого, люди столкнулись с
ситуацией, когда уровень зарплат оставался на месте, а реальный доход
снижался. Уровень процентных ставок на банковском рынке кредитования
пополз вверх, а вложения в рублевые депозиты привели к потере половины
накоплений.
Рисунок 8 - Динамика валютной пары USD/RUB
53
Население и потребительский рынок потеряли желание наращивать
свой спрос, а предприниматели отменили планы к росту объема
53
Чумакова, Н. А., Падение курса российской валюты: в чем причина? / Н. А. Чумакова,
А.А. Белоусова // Инновационная наука. – 2016. – №2-2(4). – С.136-139.
45
производства
54
. Причиной таких последствий считаются события на
валютном рынке, где динамика курса национальной валюты российского
рубля продемонстрировала рекордное снижение по отношению к
американскому доллару.
Первоначальной причиной движения валютной пары доллар/рубль
считаются фундаментальные факторы, особенно за период 2014–2015 гг.
Подобные факторы стоит разделить на три ключевые группы, каждая из
которых имеет свой уровень важности.
Группы фундаментальных факторов, влияющих на динамику валютной
пары USD/RUB:
1. Факторы с низким и средним уровнем влияния (сюда относятся в
основном макроэкономические показатели, а именно данные по ВВП,
уровню безработицы, инфляции. Также движение вызывают такие
показатели, как розничные продажи США, индекс деловой активности в
секторе услуг и производства США и отчет по позициям от комиссии CFTC
(по рублю и доллару).
2. Факторы с высоким уровнем влияния, но связанные не на прямую
(сюда относятся такие факторы, как динамика цен на нефть и газ, динамика
доходности государственных облигаций США и России).
3. Факторы с высоким уровнем влияния (денежно-кредитная политика
Федерального Резерва и Центрального Банка РФ. От динамики их
процентной ставки и других монетарных инструментов зависит и
соотношение курса рубля к доллару).
Одной из важнейших причин снижения курса российского рубля по
отношению к американскому доллару на протяжении 2014–2015 гг. считается
обвал рынка нефти, который произошел неожиданно и ударил по ключевой
экспортной статье России (рис. 9).
54
Кондратов Д.И. Современная мировая валютная система и направления ее развития //
Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2015. №5. С.
66–73.