25
странами-членами принципов мировой валютной системы, обеспечивал
валютное взаимодействие.
13
- Под давлением США в рамках Бреттон-Вудской системы был
утвержден «долларовый» стандарт, то есть мировая валютная система, которая
основана на господстве доллара. Доллар стал единственной валютой,
конвертируемой в золото, основой валютных паритетов и преобладающим
средством валютой интервенции, международных расчетов и резервных
активов. США установили монопольную валютную власть, вытеснив своего
при этом конкурента - Великобританию. Фунт стерлингов, стал совершенно
нестабилен, хотя он закреплял роль резервной валюты, в силу своей
исторической сущности.
Экономическое превосходство США и слабость конкурентов
поспособствовало господствующему положению доллара, который имел
всеобщий спрос. Опорой долларовой власти послужил "долларовый голод",
который представлял собой острую нехватку долларов, вызванную дефицитом
платежного баланса, в особенности по расчетам с США, а также недостатком
золотовалютных резервов. Он являлся отражением нестабильного валютно-
экономического положения стран Западной Европы и Японии.
США пользовались принципами Бреттон-Вудской системы, чтобы
усилить свои позиции в мире. Страны Западной Европы и Японии проявляли
интерес к заниженному курсу своих валют для поощрения экспорта и
восстановления разрушенной экономики. Однако данная система не смогла
обеспечить и уравнять права всем ее участникам, что и позволило США
повлиять на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других
членов МВФ. Неравноправный валютный механизм укрепил позиции США в
мире, несмотря на ущерб другим странам и международному сотрудничеству.
Противоречия Бреттон-Вудской системы медленно разрушали ее.
13
Подкина С.С. Тенденции развития мировой валютной системы и мировой экономики//Аллея науки. 2017. Т.
4. № 10. С. 295
26
Экономический, энергетический и сырьевой кризисы привели к
дестабилизации Бреттон-Вудской системы в 60-х годах. Изменение сил на
мировой экономической арене окончательно подорвало ее структурную
сущность. С конца 60-х годов было ослаблено экономическое, финансово-
валютное, технологическое превосходство США над конкурентами. Таким
образом, Западная Европа и Япония, укрепили свои валютно-экономические
позиции и вытеснили американского партнера
14
.
Проявления кризиса Бреттонвудской валютной системы принимали
следующие формы:
- "валютная лихорадка" - перемещение "горячих" денег, массовая
продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют -
кандидатов на ревальвацию;
- "золотая лихорадка" - бегство от нестабильных валют к золоту и
периодическое повышение его цены;
- паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в
ожидании изменения курса валют;
- нарушение структурных принципов Бреттонвудской системы;
- активизация национального и межгосударственного валютного
регулирования;
- усиление двух тенденций в международных экономических и
валютных отношениях - сотрудничества и противоречий, которые
периодически перерастают в торговую и валютную войны.
Доллар стал утрачивать монопольное положение в валютных операциях.
Марка ФРГ, а в дальнейшей перспективе евро, швейцарский франк, японская
йена соперничали с ним на валютных рынках и использовали лишь как
международное платежное и резервное средство. Если доля доллара в
14
Соловьева К.А., Канищева Е.М., Михайлова О.В. Перспективы развития валютной
системы мирового хозяйства//В сборнике: Теория и практика эффективности
государственного и муниципального управления Юго-Западный государственный
университет Кафедра международных отношений и государственного управления. Курск,
2019. С. 359
27
официальных валютных резервах пошла на спад (с 84,5 до 73,1% в 1973- 1980
гг.), то доля марки ФРГ повышалась (с 6,7 до 14%), японской йены (с 0 до
3.7%), швейцарского франка (с 1,4 до 4,1%). Произошло исчезновение
экономической и валютной зависимости стран
Западной Европы от США, которая была характерна в период
послевоенных лет. В связи с формированием трех центров партнерства и
соперничества, произошло возникновение нового валютного центра в виде
ЕЭС, соперничающего с США и Японией.
Преимущества системы:
- Рост мировой торговли и производства в течение четверти века.
- Использование трех рычагов влияния: официальные резервы, продажа
золота, займы у МВФ.
- Произошло формирование системы обменных курсов между валютой
данного государства и валютами остальных членов МВФ.
- Поддержание стабильного курса своей валюты по отношению к
валютам других стран - членов МВФ.
Недостатки системы:
- Паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг, ожидая
изменения курса валют.
- Обострение проблемы международной валютной ликвидности.
- Массовые девальвации и ревальвации валют.
- Активная валютная интервенция центральных банков.
- Резкие колебания официальных золотовалютных резервов.
- Использование иностранных кредитов и займов в МВФ для
поддержки валют.
Ямайская валютная система (1976 - 1978 гг.)
Нецелесообразное использование доллара как единственной резервной
валюты привело к тому, что развитые страны решили создать новую валютную
систему. Основные механизмы новой валютной системы были определены в
1976 г. на Ямайском совещании МВФ.
28
- Введен стандарт специальных прав заимствования - СДР, вместо
золотодевизного стандарта.
- Юридически завершилась демонетизация золота: отменили его
официальную цену, золотые паритеты, прекратился размен долларов на золото.
По Ямайскому соглашению золото не может служить мерой стоимости и
пунктом отсчета валютных курсов.
- Странам был предоставлен выбор любого режима валютного курса.
- МВФ, который сохранился на обломках Бреттон-Вудской системы,
призван для усиления межгосударственного валютного регулирования.
СДР - специфическая валюта, которая эмитируется МВФ. Она должна
была заменить и золото, и доллар в международных расчетах и
государственных резервах. Но планы создания универсальной мировой валюты
на основе СДР не сбылись. Это объяснялось тем, что МВФ и другие
международные организации не смогли обрести достаточной мощи и влияния,
для эффективного регулирования мировой валютной и финансовой систем. При
наличии некоторого ряда позитивных моментов в СДР, которые делают
возможным его использование как базы много валютных оговорок, он не
обладает абсолютной приемлемостью, не обеспечивает эквивалентности
сопоставлений и урегулирования сальдо платежного баланса. Концепция
стандарта СДР утратила смысл в 90-х годах, в связи с этим изменилась и
структура Ямайской валютной системы.
На данный момент роль СДР довольно скромная. Его доля в мировых
расчетах около 6%, а в государственных резервах - 2%.
Страны полностью воспользовались правом выбора режима валютного
курса. К настоящему моменту 19 ведущих стран приняли режим независимого
плавания валютных курсов. Большинство стран ЕС учредили валютный союз и,
по сути, перешли к единой валюте - евро, курс которого находится в режиме
свободного плавания.
Преимущества системы:
29
- Гибкость мультивалютной системы с плавающими курсами, которая
удовлетворяет требованиям взаимосвязанности мировой экономической
системы.
- На основе данной системы произошел рост современного
глобального валютного рынка, который соответствует процессам
экономической и финансовой глобализации.
- Некоторые страны получили возможность вырабатывать гибкую
валютную политику и использовать валютный курс как один из важных
инструментов экономической политики.
Недостатки системы:
- Мировая валютно-финансовая система стала гибкой, но
неустойчивой. Многие страны не смогли выработать валютную политику,
которая смогла бы обеспечить им устойчивое экономическое развитие.
- МВФ имеет не достаточно финансовых ресурсов и адекватной
концепции для успешного глобального регулирования мировой валютной
системы.
- В конце 1990-х гг. стало ясно, что данная система порождает не только
многочисленные валютные, но и финансовые кризисы, которые перерастают в
мировые.
Валютные и финансовые кризисы в конце 20 - начале 21 века, говорят о
том, что:
- валютные и финансовые системы многих стран мира тесно
взаимосвязаны;
- эффективных антикризисных мер, как у международных
организаций, так и у ведущих стран, по сути, нет;
- все финансовые рынки переплелись очень тесно, что даже
небольшие кризисные явления на одном из них фактически мгновенно
приводят к аналогичным явлениям на других.
Фактически мировой финансово-экономический кризис 2008-2010 гг.
положил конец Ямайской валютной системе, и по сути согласование новых
30
принципов, цели, задач, функций МВС, которые обсуждались на саммитах G20
в 2008-2016 гг., представляет собой процесс заключения нового соглашения о
МВС. Оно еще не получило окончательного закрепления в виде единого
документа, но по истечении некоторого времени, возможно, к концу второго
десятилетия XXI в., в мировой экономике сложится новая МВС с новым
названием.
Поэтому, чтобы занять определенное место в формирующейся новой
МВС, нужно сейчас согласовывать условия, на которых разные страны мира
будут в ней участвовать. Согласование этих условий осуществляется в рамках
реформы МВС, которая сводится к укреплению позиций и роли
Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка (ВБ в МВС)
посредством увеличения фондов финансовых средств, заключения соглашений
своп между крупнейшими центральными банками мира и диверсификации
портфеля кредитных инструментов.
31
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ МВС
2.1. Виды валютных операций и их значение в экономике
Экономика государства зависит от многих составляющих, в том числе,
от развитости финансового рынка. В свою очередь, финансовый рынок состоит
из ряда секторов: инвестиционного, кредитного, фондового, страхового и
валютного. Рассмотрим один из наиболее крупных секторов - валютный.
С одной стороны, валютный рынок представляет собой совокупность
финансовых центров, в которых сосредоточена купля-продажа валют и ценных
бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них. С другой стороны,
валютный рынок является совокупностью различных коммуникационных
систем, которые связывают между собой участников валютного рынка разных
стран, проводящих международные расчёты и другие валютные операции.
Валютные рынки позволяют их участникам обменивать одну валюту на
другую с помощью различных инструментов.
Рассмотрим валютный рынок РФ. По критерию степени
организованности он состоит из двух главных сегментов:
-биржевой;
-внебиржевой (межбанковский).
Под биржевым валютным рынком нужно понимать организованный
рынок, на котором через специализированные организации (валютные биржи)
осуществляется купля-продажа валюты на основе спроса и предложения.
Важная юридическая особенность биржевого рынка заключается в том, что
формально совершать сделки на нём могут только члены соответствующих
валютных бирж.
32
Внебиржевой валютный рынок может быть как организованным, так и
неорганизованным: купля-продажа валюты на нём осуществляется вне
валютных бирж. На данном рынке операции с иностранной валютой могут
совершать любые хозяйствующие субъекты.
По количеству участников отечественный внебиржевой рынок на
несколько порядков больше биржевого. В свою очередь, биржевой рынок
незначительно уступает внебиржевому по объёму торгов, что свидетельствует о
достаточно высоком уровне его ликвидности, поэтому для крупных участников
рынка предпочтительно совершение сделок на бирже.
В 2018 г. доля биржевого рынка в РФ составляла в среднем 58 % всех
конверсионных операций по валютной паре доллар США - рубль на
российском валютном рынке, а в сегменте евро - рубль - превышала 67 %.
Наиболее крупными биржами в РФ являются: ММВБ (Московская
межбанковская валютная биржа) и СПВБ (Санкт-Петербургская валютная
биржа).
В законодательстве РФ отсутствует понятие «инструментов валютного
рынка».
Простым языком, инструменты валютного рынка - это всё то, что
участвует в торговле на валютном рынке. Прежде всего это валюты и сделки с
их участием.
Сделки делятся на кассовые (текущие) или "spot" операции и срочные
или форвардные операции. К каждому виду сделок относятся определённые
финансовые инструменты.
Инструменты на валютном рынке делятся на две категории:
9) валютные сделки;
10) деривативы.
На рис. 2 представлена полная классификация инструментов валютного
рынка с учётом видов сделок.
33
Рисунок 2. Инструменты валютного рынка
Для сделок «спот» характерен короткий срок их осуществления, дата
валютирования данных сделок (дата фактической поставки иностранной
валюты) отстоит от даты соглашения не более чем на два рабочих дня. Если
поставка валюты происходит в день заключения соглашения, то говорят о спот
- сделках today (TOD), если валюта поставляется на следующий день, то это
спот- сделка tomorrow (TOM). Сделки спот предназначены для осуществления
краткосрочных спекулятивных операций или совершения оперативной покупки
иностранной валюты. Трейдеры, которые занимаются сделками «спот» обычно
краткосрочных спекулятивных операций или совершения оперативной покупки
иностранной валюты. Трейдеры, которые занимаются сделками «спот» обычно
специализируются на конкретных валютных парах, например, RUB/USD и
EUR/RUB. На рынке «спот» котируются курсы «бид» (покупки) и «офер»
(продажи), по которым маркетмейкер покупает и продает базовую валюту.
34
Что касается кросс-курса, то это обменный курс без участия
национальной валюты, но она нужна для расчёта.
Рисунок 3. Структура кассовых сделок на
валютном рынке РФ за 2018 г.
Если рассматривать форвардные сделки с валютой, то на текущий
момент в международной практике их можно наблюдать большое
разнообразие. Для данных операций характерен продолжительный период
времени между моментом заключения сделки и её исполнения, при котором
дата валютирования отстоит от даты заключения сделки не менее чем на 2
рабочих дня, обычно этот период составляет не менее 30 рабочих дней. Сроки в
30, 60, 90 и 180 дней являются стандартными сроками по срочным сделкам. В
момент заключения контракта наличие актива (иностранной валюты) у сторон
не обязательно.