12
компании американские и 8 британские, а возглавила весь список английская
Barclays plc, признанная экспертами мощнейшей финансовой группой мира
[28].
С момента создания Европейского центрального банка (1998 г.) евро и
доллар вступили в ожесточенную схватку в борьбе за мировое лидерство.
Декада противоборства между США и Еврозоной была использована Брита-
нией для создания необычайно привлекательного инвестиционного имиджа
лондонскому Сити. Это произошло благодаря проведению гибкой налоговой
политики в отношении иностранных резидентов, а также передаче функций
надзора за рынками финансовых услуг единому негосударственному регуля-
тору. За счет независимой от ЕЦБ монетарной политики Лондону удалось не
только привлечь на свои международные финансовые рынки значительные
объемы капиталов с обеих сторон Атлантики, но и потеснить в 2006 г.
НьюЙорк на глобальном финансовом Олимпе (правда, в 2014 г. НьюЙорк
вернул себе право называться главным финансовым центром планеты).
По сей день Великобритания лидирует в ряде ключевых сегментов
международных финансовых рынков (табл. 1.1).
Таблица 1.1
Доля основных участников на международных финансовых рынках, %
Бри-
тания
США
Япо-
ния
Франция
Гер-
мания
Син-
гапур
Гон-
конг
Другие
страны
Международное межбанковское
кредитование (сентябрь, 2013 г.)
17
10
11
9
9
3
4
37
Валютная торговля (апрель, 2013
г.)
41
19
6
3
2
6
4
19
Внебиржевая торговля деривати-
вами по процентным ставкам (ап-
рель, 2013 г.)
49
23
2
7
4
1
1
13
22
5
8
4
5
1
1
54
Морское страхование, чистый
премиальный доход (2012 г.)
8
45
7
3
2
–
1
34
Активы в управлении фондов
(2012 г.)
Активы хеджфондов (2013 г.)
18
65
2
1
–
1
1
12
Частный выпуск акций (2012 г.)
10
48
1
5
2
1
–
33
Наряду с США и Японией она стала ключевым международным цен-
тром инвестиционных, частных и коммерческих банковских услуг. В британ-
13
ской столице осуществляется 17% международного межбанковского креди-
тования – больше, чем в любой другой стране мира. Лондон стал также
крупнейшим центром инвестиционных банков в Европе, где большинство из
них имеют здесь свои штаб-квартиры или основные офисы.
Великобритания занимает доминирующую позицию на мировом ва-
лютном рынке с долей 41% против 19% у США, а также контролирует 49%
рынка внебиржевых деривативов по процентным ставкам, номинальная кон-
трактная стоимость которых в июне 2014 г. составила 563.3 трлн. долл. [37].
Достаточно объемный британский внутренний рынок акций и облига-
ций дополняется ключевой ролью Лондона в качестве важнейшего центра
торговли международными акциями и облигациями. В отличие от рынков
акций других европейских стран, которые в основном являются национально
ориентированными, на Лондонской бирже широко представлены иностран-
ные ценные бумаги. В 2013 г. здесь котировались ценные бумаги иностран-
ных компаний (на Нью-Йоркской фондовой бирже – 519, на NASDAQ – 309
компаний). Британия остается вторым после США глобальным центром
эмиссии и торговли международными облигациями. На регистраторов (бан-
ки, ведущие учет облигационных займов), расположенных в Лондоне, при-
ходится 70% вторичного рынка международных облигаций.
Следует отметить, что после распада СССР именно Лондон превра-
тился в главного оператора финансовых потоков на Евразийском континенте,
а финансовая открытость Британии (определяемая как суммарные потоки
прямых и портфельных инвестиций) увеличилась в период 1990–2010 гг. в 37
раз и достигла свыше 1300% относительно ВВП, тогда как соответствующий
показатель в США возрос за это время только в 3,5 раза и составил около
300% к ВВП [55].
Самым масштабным и ликвидным международным финансовым рын-
ком стал мировой валютный рынок. Он функционирует главным образом в
форме внебиржевого валютного рынка (рынок FOREX), где банки и другие
финансовые учреждения без участия посредников напрямую совершают опе-
14
рации по обмену иностранной валюты. На FOREX приходится почти 90%
мирового валютного рынка. В апреле 2013 г. ежедневный объем торгов на
мировом валютном рынке составил 5.3 трлн. долл., из них на торги по долла-
ру приходилось 87%, по евро – 33% (при определении долей валют исходят
из общей суммы сделок покупки и продажи по каждой валюте 200%).
Международный валютный рынок представляет собой олигополию:
79.42% объема сделок приходится всего на 10 транснациональных банков, 7
из которых – англо-американские. Впрочем, только примерно 1–2% его обо-
рота связаны обслуживанием реальных внешнеторговых соглашений,
остальное – это спекулятивные, арбитражные операции и операции по стра-
хованию рисков. Мировой финансовый кризис поставил под сомнение опти-
мальность Ямайской валютной системы, продемонстрировал ее несоответ-
ствие современным реалиям и отсутствие потенциала гарантировать сравни-
тельную устойчивость мировых валютно-экономических отношений. В связи
с этим на экономических форумах и в публикациях специалистов стали воз-
никать дебаты о реформировании международной валютной системы.
В современной ситуации финансовой глобализации, обгоняющей
процесс экономической глобализации, складывается особенность нынешнего
воспроизводственного процесса, обусловленная нарастанием отставания раз-
вития производства от активного развития финансового и денежного сектора
экономики. В частности, до нынешнего экономического кризиса годовой
темп роста операций на глобальном валютном рынке (30%) опередил темп
роста мирового ВВП (6%) в 5 раз, на кредитном рынке (25%) обогнал в 4 ра-
за, на рынке производных финансовых инструментов перегнал в 8 с лишним
раз. Это обусловлено падением значимости мирового и национальных фи-
нансовых рынков для перераспределения денежных капиталов в целях разви-
тия производства и умножение спекулятивных виртуальных операций, что
обусловило возникновение финансовых пузырей.
Глобальные риски, обнаружившиеся в ситуации финансового кризиса,
указали на сомнительность концептуального ядра Ямайской валютной си-
15
стемы, которая ориентирована как правило на теорию монетаризма и либера-
лизацию, что обусловило ослабление межгосударственного валютно-
кредитного регулирования. Мировой финансовый кризис показал низкую
эффективность МВФ как института регулирования, которая касалась лишь
развивающихся стран и не затрагивала развитые государства, в частности
США, потому что они прекратили практику заимствования в МВФ.
Л.Н. Красавина отмечает, что актуальный финансово-экономический
кризис продемонстрировал к тому же опасность монополизма в сфере меж-
дународных валютных отношений. Основные аспекты Ямайской валютной
системы, сформированные на протяжении почти 10 лет с середины прошлого
века и зафиксированные Ямайским соглашением в 1976 г., были созданы ис-
ходя из интересов лидирующих развитых стран, прежде всего - США. Прин-
ципы этой системы прекратили отвечать ситуации глобализации экономики,
которая возникла в конце 20 в., многополярному миру, новой расстановке
сил между ведущими экономическими и финансовыми центрами, региона-
лизма и возникновения новых валют, которые могут претендовать на роль
мировых денег.
Все это говорит об актуальности поиска курса глобальной валютной
реформы.
Несомненно, в новой валютной системе такие значимые валюты как
доллар и евро должны сохранить свои позиции, как лидирующие мировые
валюты, тем не менее, уровень их вовлеченности в межнациональные расче-
ты зависит от экономического и валютного потенциала США и Евросоюза
(Экономического и валютного союза) и соотношения сил этих мировых фи-
нансовых центров с учетом последствий современного мирового финансово-
экономического кризиса.
При оценке возможностей доллара как первостепенной мировой ва-
люты некоторые государства выражают недовольство доминированием этой
валюты в международных расчетах, на финансовых рынках, инвестициях и
валютных резервах. Высказывается негодование в адрес роли США и амери-
16
канского доллара в создании разрыва между объемом спекулятивного капи-
тала в мире (400 трлн дол., из них 140 трлн приходятся на США) и мировым
ВВП (40 трлн дол.).
В ситуации актуального финансово-экономического кризиса вырос
риск применения доллара как интернационального платежного и резервного
средства из-за его нестабильности. Увеличение долларовой эмиссии и актив-
ного выпуска различных ценных бумаг в США с целью обеспечения своей
антикризисной программы вырос долларовый поток и в международном фи-
нансовом обороте. Две трети выпущенных в США стодолларовых купюр
вращается за рубежом.
Не меньшие проблемы наблюдаются и у Евро. Его конкурентоспособ-
ность основана на валютном и экономическом потенциале 16 стран еврозо-
ны. ВВП стран европейского Экономического и валютного союза (ЭВС) бли-
зок к величине американского ВВП, на долю этих стран приходится почти
13% общемировой торговли. Это обусловлено развитием на протяжении
практически всего 20 века западноевропейской экономической интеграции,
завершением которой стала единая европейская валюта. Тем не менее, суще-
ствует опасность утратить контроль над евро если оно будет использоваться
как мировая резервная валюта. Этот риск возрос в ситуации современного
кризиса, который продемонстрировал слабые звенья в зоне евро (Греция, Ис-
пания, Португалия), что даже привело к радикальным решениям относитель-
но выхода Греции из зоны евро.
В настоящее время специалисты дискутируют о включении в мульти-
валютный стандарт японской иены и фунта стерлингов, которые традицион-
но применяются как мировые валюты, хоть и в небольшой степени.
Кроме того, следует отметить, что в условиях регионализма и поли-
центризма в глобализирующейся мировой экономике возникают условия для
интернационализации применения национальных и региональных валют. В
мировом сообществе действуют почти сто региональных финансово-
экономических союзов, которые используют местные валюты или по крайней
17
мере создают проекты введения региональных валют в виде международных
валютных единиц.
Международные валютные единицы применяются, как относитель-
ный уровень определения обязательств и требований, и кроме того – для
оценивания валютного курса, как безналичные международные платежные
резервные средства. В частности, Банк международных расчетов применял
условный золотой франк для определения своего баланса. Валютой много-
стороннего клиринга – Европейского платежного союза (1950 – 1958 гг.) –
был эпунит, которому соответствовало такое же золотое содержание, как и у
доллара США в то время. В Европейском экономическом сообществе с
1979г. существовала европейская валютная единица – ЭКЮ, которая с 1999г.
была заменена евро – единой европейской валютой. Евро – в начале регио-
нальная валюта – в результате успешной конкуренции с долларом стал вто-
рой по значению мировой валютой.
Сейчас в торгово-экономическом объединении (США – Канада –
Мексика) планируется заменить североамериканскую валютную единицу –
амеро – «универсальным долларом суверенных государств», ориентирован-
ным на его употребление и государствами других континентов. Эти планы
направлены на усиление международной позиции доллара.
В Азиатско-Тихоокеанском регионе экономический союз АСЕАН+3
(Китай, Япония, Южная Корея), где обычно ведущее положение занимает
Япония и ее валюта, создается новый проект азиатской валютной единицы –
АКЮ2.
Арабский валютный фонд планирует ввести арабский динар, как кол-
лективную региональную валюту арабских государств. После создания та-
моженного союза в 2003 г. и общего рынка в 2008 г., а также Совета сотруд-
ничества арабских государств Персидского залива («Совет сотрудничества
Залива») планируется создание общей арабской валюты «халиджи» вместо
национальных валют – риала (Оман), динара (Бахрейн, Кувейт), дирхама
(ОАЭ), рияла (Катар и Саудовская Аравия), хотя единого мнения у предста-
18
вителей этих государств нет. Тем не менее, объем внутрирегиональной тор-
говли этих государств настолько мал по сравнению с евро-зоной, что это де-
лает формирование их валютного союза малоэффективным.
На базе расширения числа стран, использующих австралийский дол-
лар планируется введение его в Новой Зеландии, Папуа – Новой Гвинее и
применение его, как единой валюты для данных государств.
Как региональная валюта в Экономическом и валютном сообществе
Центральной Африки, используется центральноафриканский франк. Афри-
канский франк привязан к евро и у него есть так называемый знак-шифр для
всех государств – членов данного объединения.
Точно так же используется в Экономическом и валютном союзе За-
падной Африки западноафриканский франк КФА, привязанный к евро. Кро-
ме того в пику западноафриканскому франку КФА планируется установить
общую валюту – эко, что обусловлено образованием западноафриканской
валютной зоны в 2000 г., включающей пять государств.
К 2013 г. планируется внедрение плана по организации Восточно-
африканской Федерации и соответственно, учреждение региональной валю-
ты. Так же запланировано к 2034 г. исполнить договор 1994 г. об образова-
нии Африканского экономического сообщества и введением в нем единой
региональной валюты.
Растет значение региональной валюты государств–участниц Южно-
африканского таможенного союза и Валютного соглашения 1974 г. - рэнда
ЮАР Поскольку стерлинговая зона больше не существует, данные валюты
привязаны к рэнду, а не к фунту стерлингов.
Продолжающийся финансовый кризис ускоряет формирование регио-
нальных союзов и валют. Возникает курс на интернационализацию примене-
ния национальных валют. В связи с этим, злободневным стал вопрос интер-
национализации применения нашего российского рубля, как региональной
валюты. И данный процесс уже имеет место быть. К примеру, Польша уже
начала оплачивать поставки нашего газа рублями еще в 2009 г., при этом по-
19
лучила прибыль в 10% из-за падения курса рубля.
Тем не менее, подобная ориентация на более широкое использования
рублевых расчетов в международной торговле, особенно в сфере нефти и га-
за, не всегда может показаться оптимальной. В государственной антикризис-
ной программе отмечены меры по росту интернациональной привлекатель-
ности рубля и его применению в международных расчетах, однако они огра-
ничены областью обращения. Это связано с тем, что для использования руб-
ля как международной валюты нужно улучшение экономических показате-
лей, переход к истинной свободной конвертируемости рубля, диверсифика-
ция внешней торговли, уменьшение инфляции.
Реализация стратегической задачи – ввод в обращение общей регио-
нальной валюты в таком объединении как ЕврАзЭС – серьезный процесс.
Наблюдая за опытом Евросоюза, членов ЕврАзЭС ожидает осуществление
главных принципов создания валютно-экономической интеграции. Среди
них - поэтапность, разноскоростная и разноуровневая интеграция с учетом
отличий в экономическом развитии стран-членов, синтез государственного и
рыночного регулирования, образование наднационального урегулирующего
уровня. В формировании валютной интеграции в данном объединении есть
несколько достижений. Во-первых, все государства ЕврАзЭС присоедини-
лись к восьмой статье устава МВФ, Во-вторых, они приняли частичную
внутреннюю конвертируемость своих валют, аннулировав валютные ограни-
чения по текущим операциям платежного баланса. Множественность валют-
ных курсов замещена единым валютным курсом по данным операциям. По-
зитивным аспектом стало создание Таможенного союза России, Казахстана и
Белоруссии. Начиная с 1 января 2010 г. принят Единый таможенный тариф, и
руководит его созданием наднациональная комиссия Таможенного союза.
Работа единой таможенной территории данных трех государств с 1 июля
2010 г. стимулирует переход к Единому экономическому пространству.
Вопрос применения государственных валют государств–участниц
СНГ во взаиморасчетах отмечен в Плане по осуществлению коллективных
20
мер государств СНГ по преодолению последствий мирового финансового
кризиса.
Пока наличествуют альтернативные программы единой валюты в
этом валютно-экономическом объединении: это либо проекты на базе рос-
сийского рубля, потому что Россия создает 90% совокупного ВВП ЕврАзЭС,
либо проекты на базе единой региональной валюты. В частности, согласно
взгляду Президента Казахстана, «дальнейшим шагом может стать валютный
союз стран ЕврАзЭС и основание евразийской наднациональной расчетной
единицы». Доктрина единой валюты ЕврАзЭС с учетом мирового опыта
изображается нам более актуальной.
Несмотря на то, что устойчивость нынешней мировой валютной си-
стемы в большинстве своем зависит от стабильности доллара и евро, в буду-
щем их заменой отчасти могут стать отдельные региональные валюты, при-
меняемые в качестве мировых. Данный процесс определен курсом на много-
центризм в глобальной экономике. В связи с этим, наша страна вынесла
предложение поручить МВФ в качестве антикризисной меры подготовить
проведение исследования сценария диверсификации списка валют, применя-
емых в качестве резервных, на базе принятия скоординированных мер по ак-
тивизации формирования значительных региональных финансовых центров.
Высказано предложение кроме того исследовать проблему образования спе-
цифических региональных систем, содействующих уменьшению неустойчи-
вости курсов подобных резервных валют.
Вопрос введения наднациональной валюты изучался давно. Дж. М.
Кейнс еще в 1943 г. в программе послевоенного валютного мироустройства
вынес предложение создать взамен золотым деньгам банкоры – мировые
кредитные деньги как валюту Международного клирингового союза.
Для создания наднациональной валюты нужен наднациональный цен-
тральный банк. Тут будет интересен для рассмотрения опыт формирования в
1998 г. наднационального Европейского центрального банка. Однако упомя-
нутый банк реализовывает функции единого центрального банка лишь для 16
21
государств зоны евро. А рассматриваемая будущая наднациональная валюта
предопределена не для внутреннего денежного оборота, а для международ-
ного обращения. Поэтому для ее ввода вернее понадобится банк типа Банка
международных расчетов, в составе которого будут центральные банки
большинства государств мира.
По моему мнению, единая мировая валюта может заменить SDR
(Special Drawing Rights), которые наперекор замыслу не смогли стать прооб-
разом мировых денег и проявили себя нежизнеспособными. Область исполь-
зования SDR ограничена операциями МВФ с центральными банками госу-
дарств-членов, а также в некоторых международных организациях, как ва-
лютная единица.
При коллективном создании доктрины наднациональной валюты важ-
но кроме СДР применять опыт иных международных валютных единиц, в
особенности ЭКЮ, учитывая их преимущества по сравнению с SDR.
В условиях мирового финансового кризиса задача формирования
наднациональной валюты вышла из области научных дискуссий на междуна-
родный практический уровень.
Наиболее существенным недостатком международного механизма ва-
лютных отношений является отсутствие свободного инструмента финансово-
го конвертирования, который подчёркивает несостоятельность всего меха-
низма. Именно отсутствие, так называемой, международной валютной бир-
жи, выполняющей роль купли-продажи большинства валют мира в системе
международных товарно-денежных отношений, и привело к установлению
однополярной международной финансовой системы, в которой лишь одна
валюта выполняет роль универсального средства по купле-продажи произве-
денного товара.
На рисунке приложения 1 представлена условная зависимость боль-
шинства стран (представляющих основу мирового ВВП) от единой междуна-
родной валюты. Хотя, в большинстве своём, данная модель несколько упро-
щает процессы товарно-денежных отношений между государствами (что