22
стоимости будущих заимствований, с повышением привлекательности
национальной валюты с последующей дедолларизацией (если ранее
иностранная валюта – доллар США – выполняла многие функции денег) и, как
следствие, с увеличением глубины национального финансового рынка, с
повышением объема кредитных ресурсов в национальной валюте.
Влияние укрепления национальной валюты на состояние счета операций
с капиталом и финансовыми инструментами также неоднозначно и
определяется ожиданиями экономических агентов. То есть, привлечение
финансового и инвестиционного капитала в страну напрямую зависит от
ожидаемого сценария повышения и роста валютного курса, которые могут
предопределить экономические агентства.
Укрепление национальной валюты напрямую зависит от притока
иностранного капитала в страну. И наоборот, понижение курса национальной
валюты может спровоцировать отток финансовых и инвестиционных
поступлений в страну, что негативно отразится на развитии экономики страны
в целом.
В последние десятилетия появилось немало публикаций, в которых,
вопреки традиционным представлениям, приводятся примеры замедления
экономического роста в ответ на ослабление валюты.
Например, наличие долгосрочных контрактов и невозможность
моментального изменения потребительского поведения фактически снижают
ценовые эластичности экспорта и импорта, что в условиях снижения курса
часто приводит к ухудшению состояния торгового баланса в краткосрочном
периоде и к улучшению – в долгосрочном.
Ухудшение балансов предприятий вследствие роста долговой нагрузки
может отрицательно сказаться на состоянии банковского сектора за счет
увеличения доли проблемных кредитов. Кризис в банковском секторе, в свою
очередь, существенно ограничивает возможности экономического роста.
30
30
Нынкин О.А., Ахмедзянов Р.Р. Проблемы и перспективы развития системы валютного регулирования в
Российской Федерации// Colloquium-journal. 2019. № 11-3 (35). С. 28-31.
23
Динамика валютного курса после девальвации и неопределенность
относительно уровня инфляции может спровоцировать временное повышение
номинальных процентных ставок, тем самым ограничив возможность
использования кредитных ресурсов для инвестиций и поддержания
экономической активности.
Понижение валютного курса способствует оттоку капитала из страны, за
исключением случаев, когда оно является частью обоснованной
макроэкономической стратегии в сочетании с соответствующей
антиинфляционной фискальной и монетарной политикой.
Органы денежно-кредитного регулирования не могут полностью
препятствовать и контролировать отток финансового капитала из страны.
В случае обесценения национальной валюты в реальном выражении, если
девальвация валютного курса сопровождается сопоставимым повышением
уровня цен внутри страны, то есть не может привести к замене потребления
импортных товаров на отечественные, а так же росту экспорта страны, то это
окажет негативное влияние на развитие экономики страны.
Если ухудшаются условия торговли, то есть у торговых партнеров
происходит сопоставимое ослабление национальных валют, то положительный
эффект снижения валютного курса существенно ослабевает.
31
Таким образом, экономическая теория не дает однозначного ответа на
вопрос о влиянии изменения курса национальной валюты на отдельные
макроэкономические показатели: и ослабление, и укрепление курса имеют как
положительные, так и отрицательные последствия для экономического роста.
Рассмотрим данный вопрос с практической точки зрения, для этого
сравним статистические данные динамики курса рубля и динамики основного
показателя экономического роста – ВВП (рис. 1.1, 1.2, 1.3).
На основе статистических данных построим график динамики курса
доллара США к рублю за последние десять лет (рис. 1.1).
31
Подмолодина И.М., Мальмина Н. Особенности валютной системы РФ/ В сборнике: Место и роль России в
мировом хозяйстве. Сборник статей X международной научно-практической конференции. 2016. С. 101-103.
24
Исходя из данных, приведенных на рис.1.1, можно сделать вывод, что
курс доллара США к рублю имеет общую тенденцию к росту с 2008 до 2016 г.,
то есть рубль по отношению к доллару США постоянно ослабевал за данный
период.
Рисунок 1.1 Динамика курса доллара США к рублю за 2008−2018
гг., на 10.01 каждого года, руб. за 1 долл. США
32
Незначительное изменение общей тенденции было только в 2013 г. После
2016 г. рубль по отношению к доллару США стал расти.
Далее построим и рассмотрим графическое изображение динамики курса
евро за последние десять лет (рис. 1.2).
Из рис. 1.2 можно сделать вывод, что тенденция изменения курса евро к
рублю схожа с тенденцией динамики доллара к рублю – до 2014 г., рубль
ослабевал, после 2016 г. − начал укрепляться.
32
https://ratestats.com
25
Рисунок 1.2. Динамика курса евро к рублю за 2008−2018 гг.,
на 10.01 каждого года, руб. за 1 евро
33
Для анализа роста экономики России рассмотрим показатель валового
внутреннего продукта в динамике (рис. 1.3).
По данному показателю можно будет определить общее состояние
экономики России за исследуемый период.
Так как данные о курсах валют представлены за период 2008−2018 гг., то
и уровень ВВП возьмем за тот же период. Исключение составляет только 2017
и 2018 года, так как в российской статистике еще нет данных за этот период.
Таким образом, составим графическую интерпретацию динамики ВВП РФ за
2008−2016 гг. В дальнейшем будем сравнивать данные за период 2008−2016 гг.
Согласно графическому анализу динамики показателей курса основных
валют к рублю и ВВП России можно сделать вывод, что они тесно
взаимосвязаны, так как тенденции роста схожи между собой для всех трёх
показателей.
33
https://ratestats.com
26
Рисунок 1.3. Динамика ВВП Российской Федерации за 2008−2016
гг. в текущих ценах, млрд. руб.
34
Следует отметить, что с постепенным повышением курса рубля
возрастает уровень ВВП. Но это не означает абсолютный положительный
эффект от снижения курса рубля. Существуют как позитивные изменения, так и
негативные.
Ослабление курса рубля может привести к реиндустриализации.
Инвестиционная привлекательность России при этом существенно
вырастет, прежде всего, для российских инвесторов. Это так же выгодно для
иностранных инвесторов, так как производимые товары будут продаваться в
России, это экономия на перевозках и меньшая конкуренция по сравнению с
перенасыщенным товарами европейским рынком.
На основании этого Россия будет получать инвестиционные поступления
как от внутренних инвесторов, так и от иностранных. Финансовые вложения и
инвестиции могут быть использованы для восстановления российской
промышленности и экономики.
34
https://ratestats.com
27
Среди положительных эффектов ослабления российского рубля следует
отметить дополнительные доходы бюджета и компенсацию доходов
экспортеров от уменьшения экспорта. При восстановлении производства в
импортозамещаемых отраслях можно ожидать роста ВВП на 5–7% ежегодно.
Однако ослабление обменного курса рубля имеет и негативные стороны:
1. Подорожание импортных товаров приведет к росту потребительских
цен, т.е. инфляции, и снижению жизненного уровня населения (большинство
ТНП в России − импортные, и при ослаблении рубля они станут дороже). Но
этот рост будет кратковременным, ограниченным только периодом
девальвации. По мере замещения импортных товаров отечественными эта
инфляция будет снижаться. Отечественные товары тоже могут подорожать, что
приведет к росту рентабельности их производства и дополнительным
инвестициям, в последующем конкуренция между российскими
производителями будет основой повышения качества товаров и снижения их
цены.
2. Некоторые жизненно важные импортные товары, например,
определенные виды лекарств, могут стать слишком дорогими и недоступными
для населения. Поэтому необходимо дотирование импорта товаров, которые
трудно или невозможно производить в РФ (к примеру, бананы и апельсины),
обеспечение доступности их по импорту, а также товаров инвестиционного
спроса и технологий. Дотирование иностранных производителей не
противоречит правилам ВТО. Но все это − временные трудности.
Очевидно, что ослабление обменного курса рубля должно происходить
постепенно, в течение 8–10 лет.
35
На рост российской экономики влияет динамика курса рубля к основным
мировым валютам, таким как доллар США и евро. До 2016 г. курс рубля
ослаблялся, затем наметился рот и резкое снижение в 2020 году.
35
Горбунова О.А., Новиченкова М.Г. Перспективы использования рубля в международных расчётах в качестве
мировой валюты//Вестник евразийской науки. 2018. Т. 10. № 3. С. 16.
28
При этом как ослабление, так и рост курса рубля имеют негативные и
позитивные последствия. Среди них влияние на национальное производство и
импорт иностранных товаров, влияние на структуру экономики, на
конкуренцию производителей и т.д. В связи с этим изменения курса рубля
необходимо отслеживать и прогнозировать, корректируя политику государства
с учётом известных последствий динамики валютных курсов.
29
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОЙ СИТУАЦИИ И ПРОГНОЗ
РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
2.1.Анализ современной ситуации на валютном рынке России
Валютный рынок является значимым сегментом финансового рынка и
тесно связан с денежно-кредитной политикой государства. В соответствии с
Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке
России)»
36
проводимая уполномоченным государственным органом денежно-
кредитная политика должна обеспечивать устойчивость национальной валюты
путем поддержания ценовой стабильности.
Для защиты национальной валюты нет необходимости фиксировать ее
курс по отношению к другим валютам на постоянном уровне. Следует
сохранять ее покупательную способность на должном уровне за счет
осуществления жесткого контроля над инфляционными процессами.
Валютный рынок является одной из ключевых позиций, обеспечивающих
финансовую стабильность страны, поэтому Банк России осуществляет его
мониторинг для выявления потенциальных системных рисков.
37
Утрата рыночной ликвидности, резкое колебание цен и валютных курсов
могут быть оценены как факторы финансовой дестабилизации.
В связи с негативными процессами, которые в последнее время
наблюдаются в мировой экономике, некоторые развитые рынки демонстрируют
снижение ликвидности.
Кроме того, возрастает роль высокочастотной торговли (high frequency
trading) на глобальных рынках, что приводит к переоценке позиции и
вероятности банкротства значимых участников. Резкое ослабление
национальной валюты порождает целый ряд негативных последствий:
36
Смирнова О.Б., Люкевич И.Н. Валютно-финансовая система российской федерации в условиях глобальных
вызовов/ Финансовые решения XXI века: теория и практика: сборник научных трудов 17-й международной
научно-практической конференции. Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого. 2016.
С. 128-132.
37
Ляпустина Л.А. Перспективы российского рубля в эволюции международной валютной системы// Ежегодник
"Виттевские чтения". 2012. № 1. С. 163-165.
30
рост спекулятивного спроса на иностранную валюту, повышение уровня
долларизации депозитов, усиление инфляционного давления и ряд других.
Эффективное функционирование валютного рынка оказывает влияние на
общую экономическую ситуацию в стране.
Уверенность в национальной валюте хозяйствующих субъектов,
осуществляющих деятельность в различных секторах экономики, основывается
на низкой инфляции, так как это обеспечивает приобретение потребителями
определенного объема произведенных товаров и услуг в течение длительного
периода времени, а также является необходимым условием роста экономики.
Статистика, оценивая инфляцию, в качестве предмета исследования
рассматривает общий рост совокупных цен на товары и услуги в стране в
течение длительного периода, исключая не инфляционную составляющую.
К количественным характеристикам инфляции относят индекс
потребительских цен (ИПЦ), индекс дефлятор ВВП и ряд других.
38
Конъюнктура валютного рынка обусловлена действием рыночных
механизмов, определяющих соотношение спроса и предложения на валюту. В
качестве предмета статистического изучения конъюнктуры валютного рынка
определяют количественные характеристики массовых явлений, определяющих
рыночную ситуацию на валютном рынке, включая непосредственно
формирующие спрос и предложение, а также ряд косвенных индикаторов
состояния и развития конъюнктуры валютного рынка. Значительная часть этих
характеристик может быть количественно измерена или кодирована, имеет
пространственную и временную определенность, следовательно, может
выступать предметом статистического исследования.
Система статистических показателей, характеризующая конъюнктуру
валютного рынка, должна всесторонне отражать его уровень развития,
структуру и динамику, обеспечивать возможность для выработки стратегии
38
Стрелков И.В. Положение российского рубля в мировой валютной системе// Финансовая аналитика:
проблемы и решения. 2013. № 30 (168). С. 38-44.
31
поведения, принятия решений и непосредственного осуществления валютных
операций.
В научной литературе и практических разработках по данному вопросу
система показателей конъюнктуры валютного рынка была сформулирована как
совокупность следующих разделов:
показатели для оценки объема спроса и предложения, их соотношения;
показатели, характеризующие реализованный объем (оборот) сделок, его
структуру;
количественные и структурные показатели сделок на валютном рынке;
показатели, отражающие уровень зафиксированных котировок;
показатели для выявления и оценки тенденций развития,
вариации (колебаний), устойчивости и рыночного риска;
показатели для определения типологии рыночной ситуации,
региональных различий, перспектив изменения конъюнктуры рынка.
39
Показатели оборота валют внебиржевого и биржевого рынков включают
в себя общий оборот валют, то есть суммарный объем заключенных сделок,
исключая двойной счет.
По методологии Банка России определяют:
ежедневный внебиржевой кассовый оборот валютного рынка (в млн.
долларов или млн. евро по главным котировкам RUB/USD, RUB/EUR,
USD/EUR) на дату в разрезе:
spot - с резидентами, с нерезидентами; swap - с нерезидентами, с
резидентами; объемы дневных биржевых торгов (ЕТС) по доллару США, евро с
расчетами сегодня, завтра (млн. долларов, евро); средний дневной оборот валют
по межбанковским кассовым и срочным конверсионным операциям, в том
числе по видам валют за месяц (млн. долларов США, евро).
40
39
Мосолов Н.О. Перспективы развития мировой валютной системы/ В сборнике: Современное состояние и
перспективы развития национальной финансово-кредитной системы Сборник материалов III Международной
научной конференции студентов специалитета, бакалавриата и магистратуры. Под редакцией С.П. Федосовой.
2019. С. 361-364.
40
Сажина Е.А. Роль России в мировой валютной системе//Форум молодых ученых. 2017. № 10 (14). С. 610-614.