51
Рисунок 15. Система показателей интернационализации валюты
1. Экономическая мощь страны-эмитента
Доля ВВП страны в мировом ВВП
Показатель отображает вклад страны-эмитента валюты в мировую
экономику. Чем больше данный показатель, тем значительнее экономическое
52
положение страны. В таблице 1, показаны доли основных резервных валют и
российского рубля.
Таблица 1.
Доля ВВП страны в мировом ВВП в 2010-2016 гг., % [1]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
16,7
16,3
16,2
15,9
15,8
15,7
15,5
ЕС
18,9
18,5
17,8
17,3
17,0
16,9
16,7
Япония
5,03
4,8
4,7
4,68
4,5
4,4
4,3
РФ
3,63
3,66
3,68
3,63
3,53
3,32
3,2
Доля экспорта страны в мировом экспорте товаров
Показатели таблицы 2 отображают уровень вовлеченности страны в
международный обмен товаров и в мировое хозяйство, в целом.
Таблица 2.
Доля экспорта страны в мировом экспорте товаров
в 2010 – 2016 году %, [1]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
11,2
10,7
10,8
10,8
11,1
11,7
11,8
Еврозона*
13,5
13,3
13,2
13,4
13,7
13,9
14,4
Япония
6,7
6
5,6
4,9
4,8
4,9
5,2
РФ
3,5
3,7
3,7
3,6
3,4
2,7
2,3
Доля страны в мировом импорте и экспорте ПИИ
Количество прямых иностранных инвестиций - важный экономический
показатель, который отображает степень привлекательности страны для
иностранных капиталовложений (импорт), но и показывает роль страны, как
финансового игрока (экспорт). Процентная доля в импорте и экспорте ПИИ
представлены в таблице 3 и 4.
Таблица 3.
Доля страны в мировом импорте ПИИ в 2010-2016 гг., % [2]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
15,1
14,9
14,7
14,8
14,9
15,0
15,3
Еврозона
17,9
20,1
19,8
20,2
20,5
20,6
20,7
Япония
-0,1
-0,*
0,2
0,1
-0,1*
-0,1
0.1
РФ
3,3
3,5
3,6
2,9
2,83
2,6
2,57
53
Таблица 4.
Доля страны в мировом экспорте ПИИ в 2010-2016 гг., % [2]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
21,0
23,4
23,5
23,3
23,1
22,9
22,6
Еврозона
28,5
23,2
23,1
24,4
25,1
25,4
25,8
Япония
3,9
6,8
7,3
6,9
6,5
5,8
5,6
РФ
3,6
4,0
4,2
3,9
3,6
3,4
3,3
- Доля в мировых валютных резервах
Данный показатель является значимым только в случае анализа валюты,
лишь претендующий на звание «резервной», которым для поддержания
макроэкономической стабильности необходимы большие резервы. Процентная
доля показана в таблице 5.
Таблица 5.
Доля страны в мировых валютных резервах в 2010-2016 гг., % [2]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
1,4
1,4
1,9
2,0
1,8
1,73
1,71
Еврозона
2,7
2,6
2,6
2,5
2,4
2,3
2,5
Япония
10,9
11,7
11,8
12,0
11, 58
11, 4
11,7
РФ
4,6
4,2
4,0
3,9
3,6
3,5
3,2
2. Развитость финансовых рынков страны-эмитента
Доля в мировом валютном обороте
Данные показатели основывается на среднедневном обороте торгов
всеми востребованными валютами в конкретной стране. Доступность статистики
валютного рынка ограничена и главным источником выступает Банк
международных расчетов, который занимается обзором раз в три года.
Таблица 6.
Доля страны в мировом валютном обороте в 2007-2016 гг., % [3]
Страна
2007
2010
2013
2016
США
17,4
17,9
17,6
17,4
Еврозона
10,5
9,5
9,8
10,2
Япония
5,8
6,2
6,3
6,7
РФ
1,2
0,8
0,5
0,3
54
Объем рынка акций
Страна, которая привлекательна для капиталовложений, обладает ёмким
и ликвидный рынком. Таблица 7 показывает привлекательность основных
мировых валют и российского рубля.
Таблица 7.
Объем рынка акций в 2010-2016 гг., % [4]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
31,5
33,0
33,3
33,6
33,6
33,7
33,9
Еврозона
12,6
12,2
12,0
12,1
12,2
12,6
12,8
Япония
7,5
7,5
7,6
7,7
7,9
8,0
8,2
РФ
3,3
3,5
3,6
3,4
3,1
2.8
2,7
Объем рынков долговых обязательств
Показатели таблицы 8 отображают степень заинтересованности в валюте
для внешних заимствований.
Таблица 8.
Объемы рынков долговых обязательств в 2010-2014 гг., % [4]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
США
23,8
23,8
22,9
22,4
21,5
Еврозона
41,9
40,7
40,3
41,5
42,1
Япония
0,7
0,6
0,58
0,61
0,65
РФ
0,2
0,2
0,1
0,1
0,1
Капитализация фондового рынка по отношению к ВВП и рейтинг
финансового развития ВЭФ, это показатели отображает количество
международных «инвесторов», которые доверяют финансовому рынку
конкретной страны. Таблица 9 и 10 соответственно.
Таблица 9.
Капитализация фондового рынка по отношению к ВВП в 2010-2016
гг., % [5]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
119,2
103,7
100,8
101,2
100,8
99,8
98,1
Еврозона
64,0
51,7
51,4
51,8
51,9
52.5
54,5
Япония
93,5
79,7
79,6
79,3
79,2
78,8
78,3
РФ
75,8
65,2
64,8
63,4
63,2
62,9
62,6
Таблица 10.
Рейтинг финансового развития ВЭФ в 2010-2016 гг., % [6]
Страна
2010
2011
2012
2014
2016
США
1
2
5
5
3
Япония
9
8
9
9
8
РФ
40
39
66
64
59
3. Привлекательность и доступность валюты.
Темы инфляции
55
Важным валютным показателем интернационализации является темпы
роста инфляции. Поскольку валюта, характеризующаяся низкими темпами
обесценивания, всегда будет обладать преимуществами для капиталовложений.
Таблица 11.
Темп инфляции внутри страны в 2010-2016 гг., % [4,7]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
США
1,7
3,1
1,8
1,3
0,5
0,7
2,2
Еврозона
2,2
2,8
2,2
0,8
-0,2
0,2
1,1
Япония
-0,2
-0,3
-0,2
1,5
2,5
0,2
0,3
РФ
8,8
6,1
6,6
6,5
11,4
12,9
5,4
Волатильность обменного курса валюты
Данные таблицы 12 показывают степень устойчивость и стабильности
валюты, что опять же является залогом успеха на международной арене.
Таблица 12.
Волатильность обменного курса валюты в 2010-2016 гг. по
отношению к СДР (средний показатель за год), % [6]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Доллар США
2,1
1,4
1,3
1,28
1,24
1,2
1,23
Евро
2,7
2,0
2,1
1,8
1,6
1,57
1,55
Японская йена
4,0
3,4
3,5
3,3
3,2
3,18
3,1
Российский
рубль
2,6
4,0
3,9
4,1
4,3
4,4
4,5
Валютный состав официальных валютных резервов
Полная конвертируемость валюты, показатели которой показаны в
таблице 13, является основным критерием приобретением валюты статуса
«международной», а также критерием доступности, без каких-либо ограничений
на всех виды операций с валютой.
Таблица 13.
Валютный состав официальных валютных резервов в 2010-2016
гг., % [7]
Страна
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Доллар США
61,7
61,7
60,5
61,2
61,3
61,5
61,6
Евро
25,9
25,7
25,6
25,4
25,38
25,3
25,1
Японская йена
3,7
3,8
3,9
4,0
3,7
4,1
3,9
Прочие валюты
4,4
5,4
5,3
5,28
5,25
5,0
5,1
Доля валют в мировом валютном обороте и в мировом выпуске
долговых обязательств
Данные показатели, отображенные в таблице 14 и 15, отображают
выполнение валютой функции международного средства платежа и обращения,
56
что, в конечном счете, является важной составляющей в привлечении
иностранных инвесторов.
Таблица 14.
Доля валют в мировом валютном обороте в 2010-2016 гг. (от
среднего дневного оборота в апреле отчетного года, % [6]
Валюта
2004
2007
2010
2013
Доллар США
88,0
85,6
84,9
87,0
Евро
37,4
37,0
39,1
33,4
Японская йена
20,8
17,2
19,0
23,0
Российский
рубль
0,6
0,7
0,9
1,6
Таблица 15.
Доля валют в мировом выпуске долговых обязательств в 2010-2016
гг. (доля от всех обязательств, находящихся в обращении), % [6]
Валюта
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Доллар США
39,2
40,7
41,2
41,7
41,8
41,9
42,0
Евро
44,0
42,2
42,0
41,9
41,80
41,5
41,5
Японская йена
2,8
2,7
2,65
2,6
2,8
2,7
2,9
Российский
рубль
0,1
0,2
0,1
0,3
0,1
0,1
0,1
Анализ интернационализации российского рубля в сравнении с
ведущими резервными валютами мира показал, что в ближайшее десятилетие
маловероятно приобретение статуса «резервной». Россия по всем показателям
уступает ведущим мировым странам, в частности, низким показателем участия в
структуре мирового ВВП и высокой волатильностью. Российский рубль
характеризуется высоким уровнем инфляции, что серьезно отражается на
стабильности, надежности и востребованности валюты. Низкий уровень
развитости финансовых рынков и финансовых институтов отрицательно
сказывается на инвестиционной активности.
В целом же, Россия обладает экономическим потенциалом для
укрепления своих позиций в МВС и укрепления международного статуса рубля.
Но начать стоит с укрепления позиций в качестве региональной валюты на
постсоветском пространстве, для этого необходимо направить денежно-
кредитную и валютную политику на развитие финансовых рынков, улучшению
инвестиционной привлекательности, а также повышению надежности и
стабильности валюты.
57
Но не стоит забывать, что даже полное соответствие требованиям
интернационализации, не гарантируют ее реализацию. Потому что последнее
слово в выборе валюты как средства экономической деятельности принадлежит
ее участникам и как показывает анализ, может основываться не на основных
факторных показателях.
До 2013 года, рубль показывал стабильное укрепление своих
международных позиций, но международные события, такие как «конфликт с
Украиной» показали, что процесс интернационализации тесно связан с
политическим положением между странами. После введения санкций со
стороны Европейского союза и США, российская экономика оказалась в
изоляции, что существенно отразилось на котировке рубля.
Совокупность экономических и политических факторов требует
проведения мероприятий, направленные на увеличение доли ВВП и доли
экспорта.
3.2 Валютная политика РФ
Кризисы 2008 и 2014 года, сильно ударившие на благосостояние
населения, обладают схожими внешними проявлениями, но кардинально
отличающиеся причинами и последствиями, показали, что проводимая валютная
политика РФ имеет существенные недостатки.
Кризис 2008 года носит глобальный характер, обусловленный
нарушением в функционировании мировой экономики и степень влияния
негативных последствий связана с уровнем диверсифицированности экономики,
в отличии от кризиса 2014 года, причинами которого стали геополитические
изменения и показали локальные экономические проблему государства и
зависимость национальной валюты от внешнеполитического курса.
Современная валютная политика характеризуется следующими этапами
развития, представленными на рисунке 16.
58
Рисунок 16. Этапы развития валютной политики РФ
Валютная политика 1992-1994 гг., основывается на жестком контроле
движения капитала и фиксированном режиме валютного курса, регулирующийся
в зависимости от макроэкономической обстановки. Валютные ограничения
связаны решением задач и реализацию основных целей, таких как:
Распределение валюты между теми, кому она требовалось для
проведения иностранных закупок ключевых товаров и теми, чьи закупки не были
признанными необходимыми для страны;
Контроль компаний и направленности их экономической деятельности;
Контроль количества иностранной валюты.
События 1994 года показали, что условия фиксированного валютного
курса и его регулирование, не могут обеспечить его стабильность в случае
спекулятивных мероприятий, последствием которого привели введению
валютного таргетирования.
Следующим этапом развития стал переход в 1995 году к фиксации
валютного курса в заданном диапазоне, установкой «валютного коридора»,
который позволил ослабить темпы роста инфляции и увеличить приток капитала.
Данный режим сохранялся до конца 1997 года, до Азиатского финансового
59
кризиса, который привел к резкому ухудшению экономической ситуации в
стране.
В 1998 году происходит усиление контроля ЦБ по валютным операциям
и переходом к фиксации валютного курса рубля к доллару.
После кризисный период 2000-2004 годов, скорректировал валютную
политику в направлении либерализации государственного регулирования и
контроля. В 2001 году сняты ограничения на операции с портфельными
инвестициями и на открытие счета резидентами в иностранных банках. В 2003-
2004 гг. ослабляется контроль за иностранными счетами
резидентов/нерезидентов.
Следующим этапом развития стало возвращение к валютному коридору,
но уже с привязкой к бивалютной корзине, а именно к доллару и евро. Также
данный этап характеризуется отменой формальных ограничений на
трансграничное движение капитала и подготовкой к переходу к режиму
свободно плавающих курсов.
Кризис 2008 года показал отсутствие механизма, стабилизирующего
колебания валютного курса в условиях выбранной валютной политики.
Валютная политики периода отличалась противоречивостью между
инструментами регулирования валютного курса и направленностью на
поддержания национальной банковской системы. С одной стороны, для
поддержания валютного курса необходимо было понижение ликвидности
финансового рынка, но при этом поддержка банковской системы
осуществлялась через увеличение ликвидности.
С 2009 года основным инструментом ЦБ России стало использование
механики автоматической регулировки «валютного коридора» в зависимости от
объема совершенных валютных интервенций. С момента принятия режима
автоматической регулировки установился 2х рублевый интервал, то уже в 2014
году он достиг 9 рублей [23].
Темпы роста инфляции спровоцировали ЦБ начать реализацию перехода
к режиму инфляционной регулировки через процентные ставки и процентные
60
инструменты регулирования. Особенностью данного периода является
одновременное использование механизмов регулирования валютного курса и
механизмов регулирования инфляции. Так, при достижении стоимости
бивалютной корзины верхней или нижней отметки валютного коридора,
валютные интервенции ЦБ осуществлял без ограничений.
Осень 2014 года ознаменовалась новым курсом валютной политики,
заключающийся в отказе использования валютных интервенций ЦБ и полный
переход к «режиму свободного плавания». На практике, данный курс условно
был свободноплавающим, потому ЦБ, в конце года, провел ряд мероприятий по
стабилизации ситуации на валютном рынке.
При анализе этапов развития валютной политики ЦБ и экономической
ситуации в стране и мире указывают, что финансовая система еще не достигла
достаточного уровня развития, при котором происходит полный отказ от
влияния на динамику валютного курса. Для текущая политики характерен режим
управляемого плавания валютного курса, инфляционное управление и свободное
движение капитала.
Кризисные периоды 2008-2009 гг. и 2013-2014 гг. [21] в полной мере
показали, что валютная и денежно-кредитная политика не отвечает требованиям
экономической ситуации страны и поставили под сомнение совокупность
выбранных инструментов регулирования.
3.3 Проблемы формирования и развития валютной системы РФ
Экономическая ситуация в стране сегодня указывает, что государство и
проводимые ей реформы не смогли осуществить комплексную модернизацию
основных отраслей промышленности и сельского хозяйства, при которой
осуществляется замена старой производственной базы на новую, современную.
Государственная политика не направлена на строительство новых фабрик,
заводов и производств, а законодательная и нормативно-правовая база не
располагает к привлечению иностранных инвесторов. Поэтому Россия на
данный момент остается в статусе «сырьевого поставщика» с низким
показателем ВВП в мировой структуре, потому что построить экономически-