14
доллара США. В то же время, Генуэзская валютная система (1922 г.) не
закрепляла статус мировой валюты ни за одной из валют.
К валютному моноцентризму мир вернулся после Второй мировой войны,
когда США, участвующие в войне в качестве союзника и не ведущие военных
действий на своей территории, смогли превратиться в ведущий мировой
экономический и финансовый центр, что послужило основой господства
доллара. Бреттон-Вудским соглашением (1944 г.) статус резервной валюты был
закреплен за долларом США и фунтом стерлингов, несмотря на существенное
снижение его роли в международных расчетах, но исходя из исторической роли
последнего, как мировой валюты.
Мировая валютная система сложилась к середине XIX века. Характер
функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от
степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке
сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает
периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее
крушением и созданием новой валютной системы (это ясно видно на примере
того, как система «золотого стандарта» сменялась Бреттон-Вудской валютной
системой и т.д.).
Хотя мировая валютная система преследует глобальные
мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования, она
тесно связана с национальными валютными системами.
Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие
внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном
валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран.
Взаимная связь национальных и мировой валютной систем не означает их
тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и
регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство.
От эффективности валютного механизма, степени вмешательства
государственных и международных валютно-финансовых организаций в
деятельность валютных, денежных и золотых рынков во многом зависит
15
экономическое развитие, внешнеэкономическая стратегия промышленно-
развитых стран. Рост значения валютной системы заставляет промышленно-
развитые страны совершенствовать старые и искать новые инструменты и
методы государственно - монополистического регулирования валютной сферы
на национальных и наднациональных уровнях
12
.
1.2. Особенности современной мировой валютной системы
Мировая валютная система (МВС) в ходе своего развития преодолела
несколько этапов, причём, несмотря на особенности и отличия в основных
принципах функционирования, каждый из них эволюционирует и в
определенной степени является продолжением предыдущего.
Мировая валютная система миновала следующие этапы: - Парижская
валютная система (с 1867 г. по 20-е годы XX в.); - Генуэзская валютная система
(с 1922 г. по 30-е годы); - Бреттон-Вудская валютная система (с 1944 г. по 1976
г.); - Ямайская валютная система (с 1976-1978 годов по настоящее время).
Изначально мировая валютная система была результатом промышленной
революции XIX столетия в связи с более активной торговлей разных стран.
Первую МВС носит название Парижской либо иначе система Золотого
стандарта, так как переговоры о принципах её функционирования и подписание
договора состоялось в Париже в 1868 году. В эту систему страны входили
постепенно и было это связано с тем, что страны-члены вводили в обращение
золотые монеты.
Основным принципом стало выполнение золотом функции мировых
денег, а золотые монеты принимались по весу. Сначала в систему вошли
Франция, Бельгия, Нидерланды, потом стали присоединяться и другие страны.
Россия присоединилась к системе Золотого стандарта в 1897 году в результате
реформ графа Витте.
12
.Жуков, Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки : учеб. пособие для студентов вузов / Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова. -
М. : ЮНИТИ, 2007. - 623 с. C. 364-365
16
На каких принципах основывалась эта система: - свободная чеканка
золотых монет и слитков; - каждая валюта имела золотое содержание (так,
например, в то время 1 фунт стерлингов составлял 1,5 грамм золота; 1 доллар -
0,5 грамм золота, а 1 рубль - 0,779 грамм золота). 24 - в зависимости от
золотого содержания валют устанавливались их золотые паритеты, то есть
весовое количество содержащегося в них чистого золота (золотой паритет не
всегда равен валютному паритету); - золото выполняло все функции мировых
денег; - свободный обмен банкнот эмиссионных центральных банков на золото.
Курс валюты мог колебаться только в пределах так называемых «золотых
точек»; - количество денег в стране определялось размером официального
золотого запаса.
Свободное межстрановое перемещение золота приводило к обеспечению
относительной устойчивости валютных курсов. Постепенно в течение I
мировой войны система Золотого стандарта пришла в упадок, несмотря на то,
что просуществовала достаточно долго.
Следующий этап МВС начался в 1922 году в ходе Генуэзской
международной финансовой конференции. Он ознаменовался окончанием I
мировой войны и восстановлением внешнеэкономических связей стран. Он
получил название Золотодевизного стандарта или непосредственно Генуэзской
валютной системы.
Основные промышленно развитые страны, например, Австралия,
Германия, Норвегия, Дания ввели Золотодевизный стандарт. Несмотря на
сохранение основных принципов предшествующей Парижской системы, в
Генуэзскую валютную систему были внесены и некоторые изменения.
Золотодевизный стандарт был формой золотого стандарта, при которой
отдельные национальные валюты обмениваются не прямо на золото, а на
валюту других стран (от французского – девизы), в свою очередь
обмениваемые на золотые слитки.
Соответственно Золотодевизный стандарт закрепил зависимость одних
стран от других. Первенство и лидерство принадлежали доллару США и фунту
17
стерлингов. 25 Вместе с тем, Генуэзская система просуществовала недолго из-
за того, что в 1929-1931 гг. произошёл мировой кризис. Великобритания в
сентябре 1931 г. отменила золотой стандарт и девальвировала фунт стерлингов.
А это в результате способствовало краху валют Египта, Индии, Малайзии, и
некоторых стран Европы, экономически зависящих от Англии. В дальнейшем
эта МВС перестала существовать во Франции и в Японии и в США. Это было
время, когда стало очевидным, что МВС нуждается в реформировании.
Последующий этап МВС начался в 1944 г., когда в июне в городе Бреттон-Вудс
, США состоялась очередная Бреттон-Вудская конференция, на которой была
принята система Золотовалютного стандарта.
Согласно данной системе золото сохранило функцию мировых денег;
параллельно использовались резервные валюты, такие как доллар США и
английский фунт стерлингов; Федеральная резервная система США в сделках с
Центральными банками других стран покупает и продаёт золото по
установленной цене - 35 долларов за одну тройскую унцию (что соответствует
31,1 граммам золота).
Таким образом, получается, что 1 доллар соответствовал примерно 0,888
граммам золота; было решено, что отклонение от валютного паритета без
разрешения МВФ допускалось только в лимите ±1%; валютные отношения
регулировал созданный в рамках Бреттон-Вудской конференции
Международный Валютный Фонд. На вершину данной системы был поставлен
доллар с фиксированным золотым содержанием, а остальные валюты
приравнивались к доллару и через него к золоту.
Со второй половины 60-х гг. ХХ века с силу развития и укрепления
экономик европейских стран и Японии после II мировой войны, как следствие
меняется ситуация и в мировой экономике.
В начале 70-х гг. XX века в международной экономической системе
произошёл нефтяной кризис. А так как исторически все цены на нефть
устанавливались в долларах США, то это спасло долллар от обесценения.
Однако в это время набирает силу идея о том, что мировой резервной валютой
18
должна фигурировать не валюта какой-либо страны, а коллективная валюта.
Так появляются мысли о создании СДР и ЭКЮ.
Следующий этап (получивший название Ямайской валютной системы) в
развитии МВС начинается с 1976 года с принятого представителями 20 стран
Ямайского Соглашения о реформировании мировой валютной системы.
Ключевые принципы Ямайской валютной системы сводятся к тому, что
отменяется золотой стандарт; ни одна валюта не разменивается на золото и не
имеет золотого содержания; осуществляется демонетизация золота, происходит
аннулирование его функции мировых денег; ЦБ продают и покуппают золото
как обычный товар по рыночным ценам; вводятся СДР – это не существующие
в материальном виде счётные единицы, существующие только на счетах МВФ.
Это так называемые специальные права заимствования – или Special
Drawing Rights – которые были впервые выпущены в 1970 г.), которые
используются как мировые деньги, а также для установления обменных курсов
валют и т.д.; устанавливаются свободно плавающие валютные курсы.
Что касается нынешнего этапа развития МВС, то здесь нельзя не сказать о
появлении реальной альтернативы доллару в свойстве резервной валюты – евро
. И это, прежде всего, следует рассматривать как попытку формирования зоны
региональной валютной стабильности, в качестве недопущения разрастания в
регионе мировых валютно-финансовых кризисов.
Европейская валютная система (ЕВС) - это региональная валютная
система являющаяся плодом развития европейской экономической интеграции.
Отметим, что эволюция и смена одной мировой валютной системы на другую
определяется тенденциями развития мировой экономики, мировой
политической обстановкой и расстановкой сил в мире. Нынешняя валютная
система – это отголосок послевоенной. То, что мы сегодня имеем – это потеря
золота. Деньги больше не могут выступать как мера стоимости, по которой мы
сравниваем, а значит появился вопрос – как соизмерять цены разных товаров в
разных странах, ибо потеряли основу, универсальный меритель в качестве
которого выступало золото.
19
В рамках Ямайской валютной системы сделали такую систему, при
которой все деньги меняются по своей стоимости в зависимости от спроса и
предложения и меряют рынок. Получается, что просто говоря, экономика
гуляет. Всё равно сохранил свою актуальность вопрос – как жить в такой
системе, как мерить валюты и как придумать основу, к которой привязаться.
Так возникает теория паритета покупательной способности (ППС),
основная идея которой состоит в том, что валютный курс определяется
соотношениями между уровнями цен двух стран. Но теория была бы
прекрасным объяснением ситуации и к этому можно было бы стремиться, если
бы к этому все сводилось.
Однако спрос и предложение валюты на рынке зависит не только от
торговли. Движение денег связано не только с торговлей. Появляются кредиты,
а их движение определяется не ценами товаров, а соотношением процентных
ставок; затем инвестиции (долгосрочные инвестиции определяются совершенно
иным критерием, не имеющим ничего общего с теорией ППС – потенциальной
доходностью. Прямые инвестиции осуществляют в основном ТНК.
Типичные глобальные организационные структуры ТНК представлены в
таблице 2.
Таблица 2.
Типичные глобальные организационные структуры ТНК
Типичные глобальные организационные структуры ТНК
Глобальная
товарная
Глобальная
региональная
Глобальная
функция
Смешанная
Матричная
Предусматривае
т
ответственность
национальных
подразделений
ТНК за
отдельные
группы товаров
по всему миру
Закрепляет за
региональным
подразделение
м все функции
в пределах
региона
(производство,
финансы и
маркетинг,
кадры )
Ориентирует
управление
фирмой на
выполнение
базовых
функций;
каждый
функциональный
отдел отвечает
как за
национальное
производство
так и за
международное
Сочитает
элементы
различных
подходов
организации
структуры
корпорации
Объеденяет два
подхода:
региональную и
товарную
структуру;
ориентирует
руководителей
на реализацию
глобально
ориентированных
решений
20
Но затем ключевую роль начинают играть уже новые портфельные
инвестиции, в основе перемещения которых лежит тоже совсем иной критерий
- быстрое получение дохода и тоже уже никаких процентных ставок. Эти новые
операции не имеют никакого отношения к ППС. Даже более того, валюта
сегодня становится товаром. В ходе эволюции вносились изменения и
усовершенствовались ключевые звенья мировой валютной системы.
1.3. Кризисы как проблема стабильности мировой
валютной системы
В конце прошлого столетия стал наблюдаться рост нестабильности
мировой валютной системы. Действительно, в эти годы резко увеличилось
количество, масштабы и стремительность распространения валютно-
финансовых кризисов на страны.
Факт усиления глобализации на финансовых рынках приводит к росту
негативных изменений в экономике стран, в силу того, что национальная
экономическая политика ограничивается и, соответственно, государственные
решения становятся менее эффективными.
Стабильность современных экономик зависит от надёжности техники,
которая объединяет разные страны в единые информационно-расчётные
системы. Подтверждением этой точки зрения является навыки ряда стран Юго-
Восточной Азии, в которые в 50-60-е гг. XX века начал осуществляться приток
капитала из Японии.
Рост капиталовложений стимулировал рост национальных экономик тех
стран, которые являлись объектами инвестиций.
В 80-е гг. XX века сюда добавились крупномасштабные китайские
инвестиции и благодаря экономическому кризису в Японии в 1997 г.,
китайский капитал в этих странах занял ведущие позиции. Япония в это время
сохраняла свои позиции в Таиланде и в Корее только из-за того, что в этих с
транах на японские банки приходилась значительная доля объёма иностранных
21
кредытов. В конце 90-х гг. годов XX века в ЮВА стали заметны последствия
кризиса в Японии: происходило снижение эффективности внешнеторговых
операций; состояние платёжных балансов стран региона стало ухудшаться;
объёмы производства экспортных товаров стран Юго-Восточной Азии тоже
стали падать.
Это привело к дестабилизации ситуации на финансовых рынках стран-
членов АСЕАН. Объяснить это положение дел можно так: когда рынок
стабилен, то и его участники спокойны и работают в обычном режиме. Но как
только возникает угроза нестабильности, то и участники рынка начинают
активизироваться. Возникает нервозность на финансовых рынках и происходит
более активный обмен валют, перемещение капитала в более стабильные
ценные бумаги и т. д. и т.д. В действительности, игроки на рынке хотят
спрогнозировать цены, процентные ставки, лучше узнать объективные условия
рыночной среды. Не зря финансовые рынки называют самыми нервозными
рынками.
Как правило, рынок вновь стабилизируется. Но бывают ситуации, когда
рынок ещё больше выходит из состояния равновесия: участники паникуют,
начинается ажиотажный спрос населения на валюту, растёт хаотическое
передвижение капитала из одного сектора финансового рынка в другой. Это
говорит о всё более активных попытках спрогнозировать котировки,
процентные ставки, прибыль и т. п. В ряде случаев, как то биржевые крахи
периодов 1929-1933гг., российский кризис августа- сентября 1998 г. и ряд
других кризисов, показывают, что в результате всё не только не уточняется, но,
наоборот, становятся более неопределенным.
Сбалансировать рынок путём его саморегулирования становится
невозможным. В данном случае происходит взаимодействие
неопределенностей. Игроки, стараясь приобрести более определенную
информацию, своей всё большей активностью создают всё большую
неопределенность этих показателей. Реальный экономический мир
трансформируется в виртуальный. В последнее время такие ситуации
22
встречаются всё чаще. Примером может быть и Гонконг, один из финансовых
центров мира, который только при помощи госрегулирования стабилизировал
ситуацию.
Например в работах Дж. М. Кейнса есть тезис о том, что рынок не всегда
способен к саморегулированию и даже, что государственное регулирование
рынка просто необходимо. Анализируя природу возникновения современных
валютно- финансовых кризисов в развивающихся странах, экономисты особо
выделяют фактор трансграничного движения спекулятивного капитала в
сочетании со стадным поведением участников финансовых рынков.
Рост объёмов спекулятивного капитала стал серьёзным испытанием с
точки зрения стабильности для национальных финансово-банковских систем.
Всё более активной стала работа крупных международных финансовых
спекулянтов (прежде всего хеджевых фондов).
Их главной спецификой стало то, что они сейчас в состоянии
осуществлять операции, во много раз превышающие размер их собственного
капитала. Финансовые операции банков тоже превышают рамки их капитала,
но хеджевые и другие аналогичные фонды, что типично, концентрируют свои
операции на нескольких узких сегментах и инструментах рынка. Всё это даёт
им возможность влиять на валютно-финансовые рынки, оставаясь при этом
непрозрачными и в целом независимыми от национального регулирования.
13
Как известно, цель движения спекулятивного капитала заключается в
извлечении прибыли на основе дестабилизации экономик отдельных стран за
счет последовательного чередования периодов притока и оттока капитала.
В период ввоза в страну иностранного спекулятивного капитала создается
мощная повышательная волна на рынке ценных бумаг и недвижимости.
Поступление иностранного капитала провоцирует ещё и рост обменного курса
общенациональной валюты.
13
Пата Ж. Финансовая стабильность – новый вызов // Бизнес и банки. – 2002. – № 5. – С. 4. 31
23
Скупая национальные активы в начальной фазе роста финансового
рынка, спекулятивно настроенные иностранные инвесторы участвуют в его
последующем разогреве, а затем продают ранее купленные активы по
существенно возросшем ценам, заблаговременно приступая к выводу
капиталов из страны.
К этому времени в активный рост фондового рынка и рынка
недвижимости вовлекаются национальные банки, которые вкладывают в
быстрорастущие активы привлечённые, в том числе у населения, средства и
увеличивают объёмы кредитования под залог растущих в цене активов.
Выручив значительные средства от продажи выросших в цене
национальных активов, зарубежные спекулянты приобретают в значительных
объёмах подешевевшую иностранную валюту, истощая валютные резервы
страны. В какой-то момент на перегретом финансовом рынке происходит
разворот и начинается обесценение чрезмерно раздутых в цене активов.
Страна сталкивается с валютно-финансовым кризисом, в который
оказываются вовлечены национальные банки, предприятия, население и
государство. После существенного обесценения акций и общенациональных
активов в целом, значимой девальвации нацвалюты иностранный
спекулятивный капитал вновь возвращается в страну, скупая подешевевшие
активы и начиная новую игру на повышение.
В итоге, не производя никакого полезного эффекта для развития
соответствующей страны, иностранный спекулятивный капитал получает
огромные прибыли, дестабилизируя при этом её экономическое положение.
Безусловно, финансовая глобализация настаивает на необходимости
разработки крайне продуманного подхода при либерализации национальных
валютно-финансовых рынков. Отрицательные последствия процессов
финансовой глобализации вынуждают страны, прежде всего развивающиеся, к
принятию протекционистских мер, ведущих к повышению константности в
валютно-финансовой сфере.
Формы проявления глобализации представлены на рисунке 3.