54
Таблица 4.
Вес валют в корзине СДР
Период
Доллар США
USD
Евро EUR
Английский
фунт GBP
Японская
Йена JPY
1999-2000
39%
32%
11%
18%
2001-2005
44%
31%
11%
14%
2006-2010
44%
34%
11%
11%
2011-2015
41,9%
37,4%
11,3%
9,4%
Введение новой корзины SDR с 1 октября 2016 года должен дать МВФ,
его государствам-членам и другим пользователям SDR достаточный
подготовительный период для адаптации к грядущим изменениям.
В настоящее время МВФ насчитывает 188 стран-членов. Каждая страна
имеет квоту, выраженную в SDR. Квота определяет сумму подписки на
капитал, возможности использования ресурсов фонда и сумму SDR,
получаемых государством-членом при их очередном распределении.
На сегодняшний день наибольшая доля в МВФ принадлежит США -
17,08%. Это позволяет США при желании блокировать любое решение. По
регламенту за принятие какого-либо решения в рамках МВФ должно быть
подано не менее 85 % голосов, а для блокировки достаточно 15%.
Соответственно, у США наибольший объем SDR - около 42,1 млрд. (примерно
65 млрд. долларов). Для сравнения, наименьшая квота у островного государства
Тувалу - 1,8 млн. или около 2,78 млн. долларов.
После США по размеру квот в фонде следуют Япония (6,13%), Германия
(5,99%), Великобритания (4,95%), Франция (4,95%), Саудовская Аравия
(3,22%), Китай (2,94%), Россия (2,4%). На долю ЕС приходится 30,3% квот. То
есть США, Япония и Западная Европа в целом контролируют более 50% квот, и
фактически определяют всю политику фонда.
В 2010 г. Совет управляющих МВФ запланировал увеличение квот
России, Бразилии, Индии и Китая. Большинство стран ратифицировали это
решение Фонда. Однако на конец 2015 г. этот шаг так и не был сделан.
55
Блокируют корректировку Соединенные Штаты Америки, поскольку
опасаются, что в случае четырнадцатой корректировки квот блокирующий
пакет также получат страны БРИКС. В настоящее время доля стран данной
группы в капитале и голосах составляет неоправданно низкие 11,5%. При этом
на пять государств, составляющих БРИКС, приходится около 31% мирового
ВВП.
Доллар США по-прежнему сохраняет лидирующие позиции в
современной валютной системе. Согласно данным Банка международных
расчётов, данная валюта пользуется наибольшей популярностью при
совершении операций по обмену валюты в международном масштабе. Анализ
позиций доллара в мировых резервах позволяют сделать вывод, что в
краткосрочной и среднесрочной перспективе доминирование доллара в
резервах стран сохранится.
В 2014 г. наблюдалось укрепление американской валюты в качестве
резервной. В конце 2014 г. она, согласно МВФ, увеличилась с 62,3 до 62,9%,
самого высокого уровня с 2009 г. Доля евро, наоборот, сократилась с 22,6 до
22,2%, минимального значения за 13 лет. При этом следует понимать, что МВФ
не может учесть в своих отчетах структуру резервов Китая из-за того, что
страна не предоставляет информацию.
При этом укрепление позиций доллара многие специалисты считают
временным, и прогнозируют движение мировых финансов в сторону валютного
разнообразия в резервах. Свидетельством тому служит решение вопроса о
включении МВФ китайской валюты в состав специальных прав заимствования
(SDR). По оценкам аналитиков агентства Bloomberg, доля юаня в валютных
резервах мировых регуляторов на конец 2015 г. составила 2,9%, а к 2025 г.
вырастет до 10%.
Тем не менее, следует признать отсутствие в настоящий момент в
мировой валютной системе полицентричности, которая декларировалась в
ямайских соглашениях. Долларизация экономики — проблема, которая в любой
стране способна осложнить проведение независимой денежно-кредитной и
56
валютной политики, поскольку в структуре денежной массы появляется
элемент, плохо поддающийся государственному контролю. Иностранные
валюты начинают играть значительную роль в качестве инструмента
сбережений, наблюдается отток национального капитала. Таким образом,
чрезмерная зависимость национальной экономики от доллара угрожает
экономической безопасности страны.
По мнению экономистов, главная сила доллара заключается в том, что все
нефтяные контракты в мире заключаются исключительно в долларах. И
основной способа ухода от долларизации мировой экономики — перевод
крупных сырьевых сделок на национальные валюты. Как известно, серьезные
шаги в этом направлении уже предпринимаются в отношениях между РФ и
Китаем, Китаем и Аргентиной.
Серьезнейшей проблемой мировой валютной системой следует признать
практику валютных войн. Несмотря на то, что ведущие регуляторы
высказываются о своей приверженности к рыночному формированию курсов
валют, на деле многие из них манипулируют обменными курсами. Под
«валютной войной» понимаются действия национальных правительств и
центральных банков по осознанному занижению курса национальной валюты с
целью защиты собственного рынка от импортных товаров и, в тоже время,
создания условий для повышения экспорта товаров собственного производства.
Среди проблем современной мировой валютной системы следует
отметить участившиеся валютные кризисы. Отмена валютных ограничений в
рамках ямайской валютной системы способствовала росту международной
мобильности капитала, которая и стала на определенном историческом этапе
движущей силой валютных кризисов. На сегодняшний день природа валютных
кризисов определяется следующим обстоятельствами:
- использованием валюты как самостоятельного актива для
инвестирования;
- преобладанием роли финансового сектора в формировании доходов
общества;
57
- широким распространением фиктивного финансового капитала;
- значительным масштабом и скоростью перетока капитала с одного
валютного рынка на другой;
- усложнением финансовых продуктов;
- преобладанием спекулятивных мотивов поведения рыночных
субъектов;
- ограниченностью государственного регулирования финансовых
рынков в силу высокой степени интеграции различных стран в мировую
экономику.
Валютный кризис представляет собой достаточно опасное явления для
развития как национальной так и мировой экономики в целом, поскольку
находится во взаимосвязи с кризисами ликвидности, банковскими, долговыми и
другими видами финансовых кризисов. Участившиеся в современном мире
валютные кризисы являются проявлением нестабильности существующей ныне
мировой валютной системы, основы которой были заложены еще в середине
прошлого века. Среди основных причин нестабильности мировой валютной
системы на сегодняшний день мы можем выделить:
1. Гипертрофированное развитие валютно-финансового сектора.
Одна из глубинных проблем современной мировой экономики
заключается в том, что валютно-финансовый сектор в современных условиях
развивается по собственным законам, и во многом оторван от исходной
материальной базы. Объяснение такой ситуации можно найти в том, что с
развитием
средств коммуникации появляются все более широкие возможности для
получения спекулятивного дохода, в том числе и на валютных рынках.
По оценкам экспертов, ежедневный оборот мирового валютного рынка в
десятки раз превышает объем мировой торговли товарами и услугами, в 8-10
раз превышает объем мирового ВВП.
На основании исследований валютных рынков, проводимых Банком
Международных расчетов каждые три года, можно констатировать, что темпы
58
развития валютного рынка достаточно высоки. Оборот валютного рынка с 1992
по 2013 гг. увеличился в 6,5 раз (рис.3). БМР представляет отчеты раз в три
года, информация за 2014-2015 гг. недоступна.
В торговле валютой участвуют все страны мира, однако объемы операций
распределены весьма неравномерно. Растет концентрация объемов в
небольшом числе финансовых центров. Ведущее место в торговле валютой в
2013 г. занимала Великобритания, далее следовали США, Сингапур, Япония.
На пять стран лидеров приходится 75 % объема операций.
2 Искажение рынка деривативов.
Теоретически целью покупки дериватива является не получение самого
товара, а страхование от ценовых или валютных рисков на случай
непредсказуемого изменения цены. Однако на практике торговля деривативами
сильно оторвалась от торговли реальными товарами и осуществляется ради
получения спекулятивной прибыли от изменения цены базового товара.
Валютные операции, совершаемые с помощью производных финансовых
инструментов достаточно разнообразны. Динамика развития инструментов
валютного рынка представлена в таблице 5.
Глобальный рынок валютных деривативов, стагнировавший в 2012 2013
гг., по итогам 2014 г. года прибавил 3,6%. В основном рост приходится на
фондовые площадки России и Индии - они дали глобальному рынку валютных
деривативов 76% прироста
46
.
В России 2014 г. оказался для финансовых рынков достаточно сложным.
Однако укрепилось понимание, что без рынка деривативов в периоды высокой
волатильности национальной валюты не обойтись.
Свидетельством тому является ситуация на валютном рынке в январе
2016 г. Банк России обратил внимание на значительное повышение в этот
месяц активности операций во всех сегментах биржевого рынка деривативов на
фоне всплеска волатильности на мировых товарных и фондовых рынках и
46
Фальцман В. Импортозамещение в ТЭК и ОПК // Вопросы экономики. 2015. № 1. С. 88 – 95.
59
внутреннем валютном рынке. Так, в сегменте валютных фьючерсов и опционов
среднедневной объем торгов фьючерсом на курс доллара к рублю увеличился
на 24% до 4,9 млрд долларов, а объем торгов фьючерсом на курс евро к рублю
— на 7% до 123,4 млн евро
47
.
Таблица 5.
Динамика основных видов валютных операций
1992 г.
2013 г.
сумма, млрд.
долл. США
%
сумма, млрд.
долл. США
%
Всего, из них
820
100
5345
100
сделки спот
394
48
2046
38
сделки
форвард
аутрайт
58
7
680
13
Валютные
свопы
324
40
2228
42
Опционы и
прочее
44
5
391
7
В январе 2016 г. волатильность на мировом валютном рынке достигла
максимума за последние четыре года, лишив инвесторов дешевого способа
защититься от рисков на финансовых рынках. Общеизвестно, что от
волатильности зависит стоимость валютных опционов и, следовательно, они
будут терять привлекательность в качестве инструмента валютных спекуляций.
С начала 2016 г. мировые рынки демонстрируют колебания выше
среднего, что обусловлено опасениями относительно состояния экономики в
Китае и его последствий для мировой экономики. Опционы, дающие
держателю право на покупку или продажу актива по заранее установленной
цене, становятся невыгодны, поэтому многие отдают предпочтение форвардам.
3. Разрастание долгового кризиса.
Опасность разрастания долгового кризиса является существенной угрозой
мировой валютно-финансовой системы. Особенно это связано с долговыми
проблемами крупнейших экономик мира. В случае с Европейским валютным
47
Ершов М. Возможности роста в условиях валютных провалов в России и финансовых пузырей в мире // Вопросы
экономики. – 2015. № 12. С. 50-61.
60
союзом разрастание долгового кризиса ставит под угрозу не только
целостность этого крупнейшего интеграционного блока, но и дальнейшую роль
европейской валюты как альтернативы доллару США.
Суммарный госдолг стран «зоны евро» за последние пять лет вырос более
чем на 8% и в 2014 г. составил 91,9% к ВВП, причем в 16 странах уровень
госдолга превысил 60% ВВП. Прогноз совокупного долга государств еврозоны
на 2016 г. составляет уже 92,7% ВВП
48
.
Гипотетический долговой кризис в США может обвалить всю мировую
экономику, поскольку долги этой страны номинированы в национальной
валюте, имеется возможность погашения долга через расширение эмиссии
доллара и его девальвацию. Сложись такая ситуация, экономики всех стран
мира, большая часть валютных резервов которых представлена долларами,
ждет серьезный удар. На конец января 2016 г. размер государственных
заимствований США превысил отметку в 19 трлн. долл., что превышает ВВП
страны.
4. Нестабильность курсов ведущих мировых валют.
Наиболее популярным и не теряющим десятилетиями своего значения на
валютном рынке является американский доллар. Если в 1998 г. удельный вес
доллара в объеме торговли равнялся 86,8 %, то в 2013 г. -87%. Несомненно,
лидерство доллара обеспечивается не только экономическими, но и
политическими, военными, культурными и другими факторами. Второе место
уверенно занимает евро, за последние годы его удельный вес несколько
снизился. В 2001 г. на евро приходилось 37,9 % оборота торговли, в 2013 г. -
33,4 %. Японская йена и английский фунт также уверенно занимают третье и
четвертое места, их позиция меняется со временем весьма незначительно.
Данные по валютам, являющимся лидерами мирового рынка, представлены в
таблице 6.
48
Андрюшин С. Аргументы в пользу управления обменным курсом рубля // Вопросы экономики – 2015. № 12. С.43-50.
61
Таблица 6.
Валюты - лидеры мирового валютного рынка
Валюта
1998
2013
уд. вес, %
рейтинг
уд. вес, %
Рейтинг
Доллар США
(USD)
86,8
1
87,0
1
Евро (EUR)
2
33,4
2
Японская йена
(JPY)
21,7
2
23,0
3
Фунт
стерлингов
Великобритании
(GBP)
11,0
3
11,8
4
Австралийский
доллар (AUD)
3,0
6
8,6
5
Швейцарский
франк (CHF)
7,1
4
5,2
6
Канадский
доллар (CAD)
3,5
5
4,6
7
Мексиканское
песо (MXN)
0,5
9
2,5
8
Юань -
ренминби (CNY)
30
2,2
9
Новозеландский
доллар (NZD)
0,2
17
2,0
10
Шведская крона
(SEK0
0,3
11
1,8
11
Российский
рубль (RUB)
0,3
12
1,6
12
Другие валюты
63,7
16,3
Итого
200
200
Таким образом, итог составляет 200%, поскольку в каждой сделке
участвуют две валюты
Нестабильность курсов ключевых мировых валют является существенной
и трудноразрешимой проблемой современной валютно-финансовой системы.
Эффективный курс ведущих мировых валют демонстрирует весьма
высокий уровень нестабильности, что мешает выполнять им функцию
всеобщего эквивалента стоимости.
Относительно недавно экономисты прогнозировали уход «евро» с
финансовой арены и то, что доллар займет место единой мировой валюты.
Однако можно найти и свидетельства того, что американский доллар близок к
рецессии.
62
Кроме того вес азиатского региона на международной экономической
арене продолжает расти. В МВФ уже признали значительную роль юаня в
глобальной финансовой системе. Валюта КНР должна стать общепризнанной
резервной валютой. Это приведет к пересмотру центральными банками многих
стран, в том числе и Банком России, структуры золотовалютных резервов.
Регулярно за валютной структурой международных расчетов следит
международная межбанковская система передачи информации и совершения
платежей (SWIFT). Ежегодно через SWIFT проходит 2,5 млрд. платежных
поручений. Картина, представляемая SWIFT, достаточно репрезентативна.
Таблица 7.
Доля основных валют в международных платежах и расчетах
(% от общих стоимостных оборотов
Валюта/Страна
01.12.2012
01.12.2013
01.12.2014
Евро /ЕВС
33,48
33,21
28,3
Доллар /США
40,17
39,52
38,6
Фунт стерлингов
/Великобритания
8,55
9,13
7,29
Иена /Япония
2,56
2,51
2,69
Доллар
/Австралии
1,85
1,83
1,95
Франк
/Швейцарии
1,83
1,45
1,42
Доллар /Канада
1,80
1,80
1,75
Юань /Китай
0,63
1,12
2,17
Как видно из таблицы 7., главенствующие позиции в международных
платежах и расчетах продолжает занимать доллар США. Второе место в этом
ряду за «евро» в течение всего времени существования данной валюты. Евро
как коллективная валюта обслуживает торговые и финансовые отношения
внутри валютного союза и в рамках всего Европейского союза. При этом если
рассматривать отдельно платежные и расчетные операции в «евро»,
проводимые вне границ ЕС, то указанная в таблице доля будет значительно
меньше.
Существенным моментом при анализе данных таблицы 7, является
динамика доли юаня в международных платежах и расчетах. Если в конце 2012
г. она составляла только 0,63%, и китайская валюта занимала лишь 13 место в
63
списке ведущих валют, то за 2013 г. доля юаня увеличилась почти в 2 раза и
достигла значения 1,12%
49
. Согласно оценкам специалистов SWIFT, уже к
началу 2015 г. китайская валюта обошла доллар Канады и доллар Австралии и
оказаться на пятом месте, после иены Японии.
В результате проведенного анализа можно сделать вывод, что в
современной мировой экономике ни доллар США, и ни какая-либо другая
национальная денежная единица не способны выполнять все функции мировой
валюты. То, что нынешние страны-эмитенты мировых резервных валют и, в
первую очередь США, активно препятствуют реформированию МВФ и всей
валютной системы, лишь способствует разрастанию кризиса в этой сфере. По
мнению многих финансистов давно назрела необходимость в переходе к новой
форме мировой валютной системы. Однако, как свидетельствует история, такие
перемены являлись результатом сложных и длительных переговоров.
3.2. Современная валютная система России: политика движения к
финансовой стабильности и финансовой безопасности в мировой системе
Современная практика наглядно демонстрирует: экономическая
взаимосвязь из благоприятного обстоятельства превращается в
неблагоприятное, если политические конфликты усиливаются.
Валютная политика государства является важнейшим инструментом
защиты национальной экономики от неэквивалентного международного обмена
и гарантом экономического суверенитета страны. Действенная валютная
политика способствует интеграции страны в мирохозяйственные связи на
условиях полноправного участника и поддержанию необходимого уровня
экономической безопасности. В связи с этим, анализ качественного состояния
современной валютной политики России, в связи с наблюдаемыми
изменениями функционирования мировой валютной системы, позволит
выявить сложности её реализации, обусловленные изменением глобальных
49
Дворецкая А. Е. Влияние финансовой нестабильности глобальной экономики на Россию // ЭКО. 2015. № 5. С.7-20.