64
закономерностей в условиях финансовой глобализации и современных
мировых вызовов.
Первоначально (1992-1994 гг.), государство осуществляло значительный
контроль движения капитала и валютного курса рубля посредством введения
ряда ограничений доступа к иностранным валютам. Предусматривался порядок
использования валюты нерезидентами и резидентами Российской Федерации,
причем операции нерезидентов контролировались в меньшей степени, а также
правила ввоза/вывоза российской валюты через границу.
В таблице 8. наглядно представлена периодизация этапов развития
валютной политики России
Таблица 8.
Периодизация этапов развития валютной политики России
Пери
од
Признаки
Качественная
характеристика
1
2
3
1992-
1994
гг.
Контроль за валютными операциями и
движением капитала как резидентов,
так и нерезидентов. Регулируемый
валютный курс.
Проведение жесткой
политики контроля
трансграничных
потоков капитала,
регулируемый
валютный курс,
контролируемая ден-
кредитная политика.
1995 -
1997
гг.
Контроль трансграничных потоков
капитала. Переход к таргетированию
валютного курса (установление
"валютного коридора").
1998-
1999
гг.
Отказ от таргетирования валютного
курса, переход к регул-нию курса
рубля к доллару. Ужесточение мер
валютного регулир-я и контроля за
трансграничными потоками капитала
2000-
2004
гг.
Постепенная либерализация
трансграничного движения частного
капитала. Регулирование курса рубля
к доллару.
Регулируемый
валютный курс,
относительно
свободное движение
капитала,
относительно
независимая ден-
кредитная политика
65
1
2
3
2005-
2013
гг.
Снятие ограничений на
трансграничное движение капиталов.
Поэтапная подготовка перехода к
свободно плавающему валют. курсу.
Переход к таргетированию бивалютной
корзины. Постепенное расширение
коридора бивалют.корзины
2014
г.- н
.вр.
Прекращении традиционного влияния
на валютный курс рубля в связи с
переходом к инфляционному
таргетированию. Свобода
трансграничного движения капиталов.
Плавающий
валютный курс,
свободное движ-е
капитала,
относительно
независимая ден-
кред-я политик
Валютные ограничения были направлены на достижение ряда целей:
во-первых, распределять получаемую валюту тем, кому она требуется для
оплаты закупок за границей товаров, признанных необходимыми для страны и
ограничивать доступ к валютным ресурсам тех, чьи платежи такими не
признаются;
во-вторых, мотивировать компании тщательнее обдумывать целесообразность
ввоза (вывоза) товаров (работ, услуг) и дать правительству время на
планирование движения его иностранной валюты;
в-третьих, контролировать количество иностранной валюты, которая может
быть использована в конкретных сделках.
Таким образом, на этом этапе правительством страны осуществлялся
значительный контроль движения капитала, а валютный курс был фиксирован
и регулировался в зависимости от складывающейся макроэкономической
ситуации.
1994 г. примечателен тем, что под влиянием значительных воздействий
на валютный курс, в коротком временном интервале (9 сентября-14 октября
1994 г.)
50
рубль обесценился фактически в два раза по отношению к основным
валютам (доллар США, немецкая марка, французский франк, фунт стерлингов
50
Динамика официального курса заданной валюты/ Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] URL:
http://www.cbr.ru/currency_base
66
Великобритании). Ответом на вызванный валютными спекулянтами шок было
решение о переходе в 1995 г. к режиму валютного таргетирования (удержание
курса рубля в заданном коридоре изменений). Этот режим способствовал
улучшению ситуации (снижение инфляции, рост притока капитала) и
действовал вплоть до конца 1997 г., когда под влиянием Азиатского
финансового кризиса резко вырос отток капитала из России, что существенно
ухудшило экономическую ситуацию в стране.
В 1998 г. происходит отказ от режима таргетирования валютного курса с
установкой валютного коридора и переход к регулированию курса рубля к
доллару. Одновременно усиливается контроль со стороны Банка России за
валютными операциями.
Период после кризиса, 2000-2004 гг., характеризуется приданием нового
импульса процессу либерализации валютного регулирования и
трансграничного движения капитала. В 2001 г. начинается либерализация
трансграничного движения частного капитала, проявившаяся в снятии
ограничений на операции с портфельными инвестициями и разрешении
резидентам открывать счета в иностранных банках.
В 2003-2004 гг. ослабляются меры контроля за иностранными счетами
резидентов, снижаются нормы резервирования по валютным счетам резидентов
и нерезидентов. Эти шаги были сделаны под влиянием внешних факторов —
рост цен на энергоносители привел к росту экспортной выручки и,
соответственно, предложению иностранной валюты на внутреннем рынке,
которые в условиях ограничения операций по движению капитала привели к
укреплению рубля.
На следующем этапе (2005-2013 гг.) выделяется 2005 г. в связи с тем, что
в этом году монетарные власти страны вернулись к режиму таргетирования
валютного курса рубля, но уже по отношению к бивалютной корзине (доллар,
евро). В 2006 г. были фактически сняты все формальные ограничения на
трансграничное движение капитала, но остались косвенные инструменты
сдерживания потоков капитала, такие как, например, манипулирование
67
значением норматива обязательного резервирования по обязательствам
кредитных организаций перед банками-нерезидентами в иностранной валюте и
в валюте Российской Федерации, операции по предоставлению ликвидности
банковской системе, валютные интервенции.
В итоге, в кризисный 2008 г. российская экономика вошла с валютной
политикой, предусматривающей режим валютного курса, приближенный к
свободному плаванию и ориентированной на свободное трансграничное
движение капитала.
Значительный отток капитала в кризисный период продемонстрировал
противоречие выбранных Банком России инструментов регулирования
валютного курса и поддержания национальной банковской системы.
Использование первой группы инструментов было нацелено на изъятие
ликвидности с финансового рынка, что достигалось посредством установления
высоких ставок процента в целях стабилизации валютного курса.
Поддержка национальной банковской системы, напротив, вызывала
необходимость увеличения ликвидности банковской системы, что достигалось
выделением ей средств по каналам выстраиваемой системы государственной
поддержки. Выделяемые средства направлялись банками в иностранные
активы, что оказывало еще большее давление на валютный курс, для
поддержания которого требовались все большие валютные интервенции Банка
России, которые в условиях свободного движения трансграничных капиталов
большей частью «утекали» за рубеж.
Несмотря на полученный кризисный опыт и тот факт, что необходимость
вмешательства Банка России в динамику валютного курса указывает на то
обстоятельство, что валютный курс пока не выполняет в России роль
механизма встроенного стабилизатора, сглаживающего колебания потоков
капитала, страна продолжила путь к режиму свободного валютного курса при
наличии свободы перемещения трансграничных капиталов.
С февраля 2009 года Банк России перешел к использованию механизма
автоматической корректировки границ интервала допустимых значений
68
стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых
интервенций. При введении данного механизма в феврале 2009 года ширина
плавающего операционного интервала составляла 2 рубля. Начиная с 2010 г.
постепенно расширяется граница коридора колебаний курса рубля по
отношению к бивалютной корзине. В период 24.07.2012-17.08.2014 гг. она
составляла 7 рублей. С 18 августа 2014 года операционный интервал был
расширен до 9 рублей
51
.
Операции Банка России по покупке и продаже иностранной валюты
на внутреннем валютном рынке определяются исходя из целей сглаживания
волатильности обменного курса рубля и с учетом операций Федерального
казначейства по пополнению или расходованию средств Резервного фонда и
Фонда национального благосостояния (с 1 октября 2013 года).
В сентябре 2013 г. Банк России объявляет о начале реализации мер по
переходу к режиму инфляционного таргетирования
52
, для которого характерно
перенесение акцента с традиционного влияния на валютный курс рубля
посредством валютных интервенций, на процентные ставки и процентные
инструменты регулирования ликвидности.
Практически еще год процесс таргетирования валютного курса и
таргетирования инфляции реализуются параллельно. До 5 ноября 2014 года при
достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней границы
операционного интервала Банк России осуществлял интервенции без
ограничения по объему. С 5 по 7 ноября 2014 года при достижении рублевой
стоимостью бивалютной корзины верхней (нижней) границы плавающего
операционного интервала и за его пределами Банк России совершал операции
по продаже (покупке) иностранной валюты с интенсивностью, равной 350 млн.
долларов США в день. При этом продолжало действовать автоматическое
51
О параметрах курсовой политики Банка России. 18 августа 2014 г.// Пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной
политики [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/press
52
О системе процентных инструментов денежно-кредитной политики Банка России. 13 сентября 2013 г.// Пресс-релизы по
вопросам денежно-кредитной политики [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/press
69
правило корректировки границ интервала
53
. С 10 ноября 2014 года Банк России
упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал
допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные
интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. При этом
новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке
(согласно заявлению) не предполагает полного отказа от валютных
интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для
финансовой стабильности
54
, что фактически означает признание
невозможности и нецелесообразности свободного курсообразования.
В мартовском (2015 г.) докладе Банка России «О денежно-кредитной
политике»
55
отмечается: «В условиях действующего с ноября 2014 г. режима
плавающего валютного курса Банк России с целью поддержания финансовой
стабильности и ограничения ожиданий дальнейшего ослабления национальной
валюты проводил валютные интервенции в первой половине декабря».
Поскольку наблюдалось «…усиление фундаментальных предпосылок
к ослаблению рубля и ограниченная эффективность валютных интервенций.
Банк России с середины декабря 2014 г. не проводил валютных
интервенций».
Проведенный анализ позволяет сделать следующие выводы.
Во-первых, специфика развития российской экономики определили
валютный акцент в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики
государства, её ориентацию на режим управляемого плавающего валютного
курса рубля. Посредством валютных интервенций Банк России имел
возможность оказывать влияние на динамику валютного курса рубля и
косвенно на инфляцию. В настоящее время Банк России своей задачей на
среднесрочную перспективу определил переход к таргетированию инфляции,
53
О параметрах курсовой политики Банка России. 5 ноября 2014 г.// Пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной
политики [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/press 10. О параметрах курсовой политики Банка России.
54
ноября 2014 г.// Пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной политики [Электронный ресурс] URL:
http://www.cbr.ru/press
55
Доклад «О "денежно-кредитной политике"»// Информационно-аналитический сборник.: М.: Банк России. 2015. №1 (март).
[Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2015_01_ddcp.pdf С.21-22
70
акцентируя внимание на процентном канале трансмиссионного механизма
денежно-кредитной политики при одновременном отказе от активного
использования кредитного, денежного и валютного каналов, что значительно
уменьшает возможности его воздействия на экономические процессы в стране.
Во-вторых, анализ текущей валютной политики позволяет сделать вывод,
что российская финансовая система еще не достигла достаточного уровня
развития, поскольку, в настоящий момент, находится в условиях переходного
периода, характеризуемого управляемым плаванием валютного курса,
инфляционным таргетированием, свободным движением капитала, а значит
еще не готова перейти к режиму плавающего валютного курса и проведению
независимой денежно-кредитной политики.
В-третьих, кризисные события 2008-2009 гг. и 2013-2014 гг.
продемонстрировали актуальность дискуссии о целесообразности возвращения
инструментов контроля операций капитального характера, чтобы укрепить
позицию регулятора по воздействию на спекулятивную активность, а также и о
том, являются ли инструменты валютной и денежно-кредитной политики в
настоящей комбинации оптимальными для современного этапа развития,
переживаемого страной.
Анализ валютного регулирования и валютного контроля с позиции
научно-исторического подхода позволяет обосновать позицию по этим
дискуссионным вопросам.
3.3. Выдвижение российского рубля на роль одной из
мировых резервных валют
Государства с увеличивающимся индустриальным и финансовым
потенциалом все чаще поднимают вопрос о возможном увеличении роли своих
национальных валют в глобальной экономической системе.
К примеру, саммит лидеров стран БРИКС (Бразилия, Россия, Китай,
Индия, ЮАР) в марте 2012 года был посвящен проблемам мировой экономики
71
и антикризисным мерам. В выступлениях выражалась мысль о том, что
современная финансовая система работает недостаточно эффективно.
Доминирование доллара и евро в современном многополярном мире
перестало отвечать потребностям глобальной валютно-финансовой системы.
Именно поэтому на повестку дня встала идея создания совместного Банка
развития, что позволит отказаться от доллара и евро в расчетах между странами
БРИКС и, следовательно, приведет к укреплению национальных валют.
Президенты стран-участниц дали соответствующие поручение своим
министрам финансов изучить реализуемость и жизнеспособность этой
инициативы., современная международная валютная система, так называемая,
Ямайская система, была создана в 1976 г. на Ямайке (г. Кингстон) и действует
по сей день.
Первоначально Ямайская валютная система мыслилась как
полицентричная, то есть базирующаяся на нескольких ключевых валютах
мировых финансовых центров. Основным средством международных расчетов
в этой системе стали свободно конвертируемые валюты, а также искусственные
резервные платёжные средства, периодически эмитируемые Международным
Валютным Фондом — специальные права заимствования (англ. Special Drawing
Right, SDR — СДР). СДР имеют только безналичную форму в виде записей на
банковских счетах, не являются ни валютой, ни долговым обязательством. СДР
имеют ограниченную сферу применения, обращаются только внутри МВФ.
Используются для регулирования сальдо платёжных балансов, для
покрытия дефицита платежного баланса, пополнения резервов, расчётов по
кредитам МВФ
56
. К моменту принятия Ямайского соглашения в «корзину» СДР
входили валюты 16 стран. Доля каждой валюты определяется экономическим
потенциалом страны, ролью на мировом рынке и обычно подлежит пересмотру
каждые пять лет.
56
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / под.ред. Л. Н. Красавиной. — М.: Финансы и статистика,
2005. — 576 с. С. 82
72
Несмотря на утрату юридического статуса резервной валюты, доллар
США де-факто остался главной резервной валютой. Наряду с долларом,
функции международного платежного и резервного средства до 2002 г.
выполняла немецкая марка, с 2002 года — эту функцию выполняет единая
европейская валюта — евро
57
. Современная валютная система не подчиняется
каким-либо жестким правилам функционирования.
По своему характеру это девизная система с комбинацией
фиксированных и плавающих валютных курсов, регулируемых как на
двусторонней основе путем соглашения между странами, так и на
многосторонней — через механизмы МВФ
58
.
Основополагающей задачей Международного Валютного Фонда является
контроль над политикой стран-участниц в области валютных курсов, при этом
страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами,
позволяющего воспрепятствовать перестройке платежных балансов, или иметь
односторонние преимущества перед другими странами-членами МВФ. Стоит
отметить, что голоса при принятии решений о действиях МВФ распределяются
пропорционально взносам стран-участниц. США обладают около 17 % всех
голосов.
Это позволяет блокировать любое решение Фонда. Сенат США может
принять законопроект, запрещающий Международному валютному фонду
выполнять определённые действия, например, выделять кредиты странам.
Таким образом, Соединенные Штаты, как и раньше, руководят порядком
МВФ. Ямайская валютная система, пришедшая на замену Бреттон-Вудской,
устранила существовавшие ранее пределы колебаний валютных курсов.
Таким образом, именно под действием спроса и предложения на мировых
валютных рынках стали формироваться валютные курсы. Центральные банки
стран-участниц Ямайской валютной системы не обязаны были вмешиваться
в работу валютных рынков для поддержания паритетов национальной валюты,
57
Деньги, кредит, банки / под.ред. В. Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ, 2011. — 783 с. С. 152
58
http://www.globfin.ru/articles/currency/dollar.htm — Мировая экономика, финансы и инвестиции.
73
тем не менее, сегодня большинство центральных банков осуществляют
валютные интервенции для стабилизации курсов своих валют. Однако
Ямайская валютная система всегда характеризовалась достаточно сильными
колебаниями курса доллара США. Именно колебания доллара стали
источником целого ряда валютных кризисов, которые повлекли за собой
дестабилизацию мировой финансовой системы.
Сегодня все чаще на саммитах ведущих индустриальных стран
обсуждаются идеи заменить доллар США специальными правами
заимствования — коллективной валютой Международного Валютного Фонда,
или новыми региональными коллективными валютами, что пытаются сделать
группа из пяти быстроразвивающихся стран БРИКС.
Что касается СДР, то более чем тридцатилетняя практика их
использования в качестве мировых денег выявила, что и эта валюта не без
изъянов. Выпуск СДР осуществляется МВФ нерегулярно и, следовательно,
СДР не могут ответить потребностям глобальной экономики. Распределение
СДР происходит пропорционально взносу каждой страны в капитал МВФ,
получаем, что на долю США и других индустриальных стран приходится около
70 % выпущенных СДР, в то время как развивающиеся страны почти ничего не
получают.
Стоит отметить, что основная цель выпуска СДР — покрытие дефицитов
платежных балансов не была в полной мере достигнута. В реальности СДР
направляют на покупку конвертируемой валюты для погашения задолженности
стран по кредитам МВФ.
Что мешает России предложить свою национальную валюту в качестве
резервной? Продвижение рубля в число резервных валют способствовало бы не
только повышению инвестиционной привлекательности и международного
престижа страны.
Оно могло бы способствовать и притоку серьезных денежных средств, и
росту экономического влияния РФ. Бесспорно, выдвижение той или иной
валюты на место резервной является трудным и долговременным процессом.