55
определил Центральный Банк РФ. С 2005 года в РФ введен валютный паритет
корзинного типа - ЦБ РФ определяет курсовое соотношение российского рубля
и иностранных валют на основе бивалютной корзины, в которую вошли доллар
США и евро. В настоящее время в России действует режим плавающего
валютного курса. Официальный курс доллара США к рублю устанавливается
Центральным банком России по результатам торгов на ММВБ;
- курс российского рубля зависит от поведения цен на нефть на мировых
рынках и колебаний курса доллара, который является главенствующей
иностранной валютой в России и в структуре ее валютных резервов составляет
более 50%, при доле евро в 30,24%. При этом Россия, стремясь к
диверсификации своих валютных резервов, включала в них канадский доллар,
иену и юань. Так стремительное снижение на мировом рынке цен на нефть с
2014 года привело к девальвации рубля и сокращению валютных резервов
страны: с июня 2015 года по февраль 2016 года имело место резкое повышение
курса доллара к рублю с 54,36 руб. до 77,13 руб., затем курс доллара стал
падать до 62,67 руб. Банк России проводит курсовую политику, направленную
на сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке,
в результате чего увеличивается активность операторов межбанковского
внутреннего валютного рынка. Сегодня по количеству участников
отечественный биржевой валютный рынок составляет 0,35-0,45% от
внебиржевого, при этом среднемесячный оборот биржевого валютного рынка
482,88 млрд.$, а внебиржевого - 330 млрд.$;
- с 2013 года российская валюта стала заметной в качестве средства
международных расчетах. Так за 2013-2017 годы возросла доля поступлений и
перечислений по внешнеторговым договорам в российских рублях в контексте
всех стран с 10,2 до 14,3% и с 28,0 до 30,7% соответственно. При этом со
станами СНГ российский рубль является наиболее используемой расчетной
валютой, доля которой увеличилась в экспортных операциях с 47,0 до 62,3%, а
в импортных – с 58,5 до 64,8%, при снижении доли расчетов в долларах США и
56
евро. При этом объем валютных сделок по торговле товарами и услугами с
дальним зарубежьем превышает соответствующий показатель со странами СНГ
в 6,6 раза. В экспортных операциях РФ за 2013-2017 годы преимущественно
использовался доллар США, а в импортных операциях доля доллара США,
евро и российского рубля примерно одинакова. В структуре платежного
оборота экспортная выручка превышает импортные затраты в среднем на
29,5%, что связано со спецификой валютных расчетов с помощью
национальной валюты России и соответствует особенностям ее внешней
торговли. В целом к настоящему времени российский рубль уже приобрел
статус постоянно действующего инструмента на мировом валютном рынке, а
увеличение масштабов экономики и уровня экспорта РФ служат надежным
основанием для приобретения российским рублем международного статуса при
повышении внутренней ликвидности российского финансового рынка.
57
Глава 3. Направления развития международной валютной
системы и рубля как резервной валюты
3.1 Перспективы развития международной валютной системы
В настоящее время мировая валютная система характеризуется
нестабильностью, что связано с накоплением в мировом хозяйстве
значительных торговых и инвестиционных дисбалансов, связанных главным
образом с инвестиционной политикой США, которые являются крупнейшим
участником глобальных рынков товаров и капитала. Так быстрый рост частного
потребления в США в последние годы вызвал значительное (в 1,4 раза)
увеличение дефицита их торгового баланса, для покрытия которого США
активно привлекали иностранный капитал. При этом появление евро и
ипотечный кризис в США в 2007 году привели к сокращению долларовых
вложений иностранных инвесторов и обесценению доллара. Однако с 2014 года
курс доллара стал расти.
Так высокая волатильность курсов доллара США и евро,
доминирующих сегодня на мировом валютном рынке, вызывает зависимость
экономики различных стран от финансовой стабильности США и стран
Европейского валютного союза.
В данной связи мировое сообщество обсуждает необходимость
реформирования существующей мировой валютной системы и создание новой
денежной единицы, обслуживающей международные взаиморасчеты.
Так в качестве базового стандарта новой мировой валютный системы
предлагаются:
- сохранение экспансии доллара;
- расширение возможности использования СДР в международных
расчетах;
- возвращение к системе «золотого стандарта»;
- введение многовалютного стандарта;
- формирование бивалютной системы на основе доллара США и евро.
58
Так в сохранении экспансии доллара заинтересованы ведущие мировые
«игроки» финансового рынка – центральные банки и транснациональные банки
и корпорации, поскольку снижение влияния доллара на мировом рынке
приведет к снижению их долларовой прибыли, ускорению инфляции в
развивающихся государствах и ухудшению условий мировой торговли.
При этом в сохранении лидирующих позиций своей национальной
валюты заинтересованы и сами США, которые со своей крупнейшей
экономикой, огромным политическим влиянием и военной мощью не позволят
серьезно ухудшить международные позиции доллара.
Ряд государств, в частности, Россия, КНР, Казахстан, полагают, что
международная валютная система, основанная на американском долларе как
мировой резервной валюте, в настоящее время не эффективна и выступает
главной причиной финансовых и экономических кризисов.
Представители данных государств выступают за расширение
возможности использования СДР в международных расчетах и признания СДР
как наднациональной резервной валюты, которая сохраняет стабильность в
долгосрочной перспективе и не привязана к отдельной стране.
Так в 2009 году было осуществлено одноразовое распределение СДР в
объеме 21,5 млрд. в отношении более чем 1/5 государств – членов Фонда,
которые ранее вообще не получали СДР и принято решение о регулярной
эмиссии СДР, что привело к увеличению доли СДР в валютных резервах стран
- членов МВФ в среднем с 0,5 до 5%. Это в свою очередь позволило повысить
международную ликвидность.
Признание СДР как наднациональной резервной валюты и
использование ее в международных расчетах позволит повысить уровень
устойчивости и эффективности функционирования мировой валютной системы,
что проявляется в следующем:
- сокращении потребности в заблаговременном накоплении резервов;
- создании надежных глобальных активов и их диверсификации;
59
- уменьшении влияния волатильности валютных курсов ведущих
мировых держав.
При этом стоимость СДР должна пересматриваться раз в три года и
основываться на средневзвешенной стоимости валют государств, имеющих
наилучшие показатели не только в области торговли, т.е. среднегодового
объема стоимости экспорта и объема резервов в соответствующих валютах, но
и показатели развития финансовой сферы государств:
- валютный состав официальных международных резервных активов;
- использование валюты государства для номинирования
международных банковских обязательств и долговых ценных бумаг;
- объем операций на валютных рынках и т.п.
Перспектива введения системы многовалютного стандарта обусловлена
появлением новых региональных финансово-экономических центров, которые
способны конкурировать с функционирующими уже более полувека мировыми
финансовыми центрами такими, как США, Западная Европа и Япония.
В такой системе многовалютного стандарта, позиции доллара США и
евро безусловно останутся лидирующими, при этом растущий регионализм и
полицентризм в мире приведет к становлению и укреплению новых мировых и
региональных валют.
Так страны Азиатско-Тихоокеанского региона, а также Китай, Япония и
Южная Корея уже более десяти лет пытаются построить интеграционное
образование в валютной сфере и создать наднациональную расчетную единицу
- АКЮ.
Арабские государства - Саудовская Аравия, Кувейт, Катар и Бахрейн –
выступают за формирование собственного валютного союза и эмитирование
своей валюты, под название «халиджи» (от арабского «заливной», т.е.
относящийся к Персидскому заливу).
Набирающая популярность в международных расчетах национальная
валюта Австралии, привела к обсуждению странами Новой Зеландии и Папуа-
60
Новой Гвинеи вопроса о введении для них единой валютной единицы на базе
австралийского доллара.
Сближение в валютной сфере наблюдается и в странах Африки. Так
созданная в 2000-м году западноафриканская валютная зона наметила процесс
создания единой валюты для стран-участниц - эко.
Следует отметить, что функционирование наднациональной расчетной
единицы позволяет получить выгоды от сближения экономик, при этом
валютный союз может быть сформирован только при координации
экономической политики всеми странами-членами и отсутствии существенных
различий в их экономическом развитии.
Создание валютного союза представляет собой очень серьезный шаг для
любого государства, поскольку означает отказ от национальной валюты и
создание наднациональных монетарных органов, что приводит к потере части
экономического суверенитета страны. При этом до формирования
полноценного валютного союза необходимо создание валютной зоны на базе
наднациональной расчетной единицы, которая позволит сократить
транзакционные издержки и определить возможность дальнейшего углубления
интеграционных процессов в валютной сфере, при этом целесообразно, чтобы
валютная зона на базе наднациональной расчетной единицы просуществовала и
показала свою эффективность.
Так на базе европейского экономического сообщества валютная зона на
базе наднациональной расчетной единицы – ЭКЮ, проработала более
девятнадцати лет прежде, чем стало функционировать евро. Поэтому создание
мировой валютной системы на базе многовалютного стандарта в среднесрочной
перспективе видится не осуществимым. При этом создание валютных зон и
развитие новых региональных финансово-экономических центров возможно в
долгосрочной перспективе и приведет к введению многовалютного стандарта.
Как видится, наиболее вероятным является дальнейшее
функционирование мировой валютной системы, где в качестве базового
61
стандарта выступает бивалютная система на основе доллара США и евро.
Так доллар США останется одной из лидирующих мировых валют ввиду
следующих объективных причин:
- в девальвации доллара не заинтересованы крупные участники
международных финансово-экономических отношений, поскольку нарастание
проблем с долларом приведет к обесценению долларовых активов, ускорению
глобальной инфляции, спаду экономики, в том числе западноевропейской и
японской;
- в долгосрочном плане центральные банки и иные инвесторы извлекают
большие доходы из вложений в американские активы, чем в активы других
стран, поскольку потоки капитала направляются в основном в США, а не
другие развитые страны ввиду большей открытости и эффективности
американских рынков капиталов;
- в политике диверсификации золотовалютных резервов государств не
намечается резкого поворота от доллара США при наметившейся тенденции к
снижению его доли;
- в среднесрочной перспективе ни одна национальная валюта не сможет
заменить доллар США в качестве мирового лидера ввиду сложности
преодоления устоявшихся позиций доллара как символа экономической и
финансовой мощи США, поскольку ни одна валюта не обладает
преимуществами во много раз превышающими имеющиеся преимущества
доллара США.
Китайский юань, который мог бы стать второй мировой валютой ввиду
объемов и роста его экономики, согласно официальной позиции властей КНР,
не претендует на мировое господство. Власти Китая в среднесрочной
перспективе не рассматривают свою национальную валюту как инструмент
внешнеэкономической экспансии, предпочитая сохранение жесткого контроля
на внутреннем финансовом рынке. Поэтому второй мировой валютой, которая
будет составлять серьезную конкуренцию доллару, останется евро, что
62
предопределено экономическими и финансовыми показателями роста
Евросоюза. При этом при расширении зоны евро и включения в Евросоюз иных
государств перспективным видится увеличения доли евро, при снижении доли
доллара США.
Однако отсутствие скоординированной бюджетной политики стран
Евросоюза и более низкая емкость и интегрированность европейского
финансового рынка по сравнению с рынком США, не позволит евро в
среднесрочной перспективе занять место первой мировой валюты.
Как видится, в среднесрочной перспективе ни доллар США, ни евро
кардинально свои позиции на мировом валютном рынке за счет вытеснения
конкурирующих валют не изменят.
Заметим, что отличием Ямайской валютной системы от Бреттонвудской
является замена единой системы официально устанавливаемых долларовых
паритетов национальных денежных единиц и фиксированных обменных курсов
любым валютным режимом.
При этом в отношении наиболее целесообразного валютного режима
существуют различные точки зрения.
Так последователи монетаристской школы полагают наилучшим
вариантом рыночное курсообразование, т.е. режим плавающих валютных
курсов, поскольку обеспечивать приспособление экономики государств и
поддерживать их экономическую стабильность в условиях постоянно
меняющихся условий мирового рынка возможно только с помощью свободно
колеблющихся под воздействием соотношения спроса и предложения на
валюту обменных курсов валют.
Представители теоретического «мейнстрима» также придерживаются
использования плавающих валютных курсов, при дифференцированном
подходе к отдельным группам стран. Так развитые государства не должны
допускать чрезмерной волатильности и беспорядочных колебаний своих
валютных курсов. При этом развивающиеся страны, в которых валюты, как
63
правило, являются переоцененными, должны использовать тщательно
разработанные макропруденциальные меры.
Сегодня же в 65% государств (124 страны) применяются не плавающие,
а в той или иной степени фиксированные валютные курсы, т. е. используется
валютный режим, основанный на привязке (жесткой либо мягкой)
национальной валюты к «якорным валютам» иных стран или
средневзвешенным валютным корзинам.
При жесткой привязке национальной валюты иностранная валюта
используется в качестве законного средства платежа, либо в стране
устанавливается система «валютного управления», которая характеризуется:
- жестко фиксированным валютным курсом по отношению к «якорной»
валюте;
- полной конвертируемостью национальной валюты, т.е. возможностью
неограниченного по времени и количеству ее обмена;
- автоматическим изменением величины денежной массы на базе
увеличения или сокращения объема официального валютного резерва, который
должен быть достаточным для полного покрытия внутренних денежных
обязательств государства.
Жесткая привязка национальной валюты применяется в 99 странах, при
этом в 1999 году она применялась в 63 странах.
Мягкая привязка национальной валюты предполагает, что ее курс
устанавливается на основании принятия соответствующего юридического или
административного акта, а также межгосударственного соглашения. Такая
привязка используется в 25 странах.
В оставшихся 35% государств-членов МВФ (66 стран) валютные курсы
являются либо регулируемо плавающими без обязательства поддерживать
установленные уровни (35 стран), либо свободно плавающими (31 страна, из
которых 17 имеют общую денежную единицу евро), при этом в 1999 году 77
государств использовали плавающие валютные курсы.
64
Так в последние годы имеет место тенденция к увеличению количества
государств, которые используют мягкую привязку за счет уменьшения числа
стран со свободно плавающими валютными курсами. Это говорит о том, что
повышается роль государства в регулировании функционирования валютных
рынков.
Механизм же плавающих курсов, как показывает история, не достаточно
эффективен как автоматический регулятор платежных балансов государств и не
обеспечивает их устойчивого равновесия. Это объясняется тем, что плавающие
валютные курсы зависят от внезапных перемещений больших объемов
капитала между государствами, спекулятивным характером валютных сделок, а
также несовершенством устава МВФ, где не отражены четко обязательства
государств, которые имеют возможность в одностороннем порядке влиять на
установление валютных курсов в целях получения для себя конкурентных
преимуществ.
Большинство исследователей, в частности Дж. Фрэнкель, сходятся на
том, что справедливую стоимость валюты точно определить невозможно,
поэтому положение устава МВФ, где говорится о недопустимости
недобросовестного манипулирования валютными курсами, стоит исключить,
поскольку оно противоречит имеющейся действительности, в которой развитые
государства свободно используют обменные курсы своих валют в качестве
средства достижения своих макроэкономических целей.
Сегодня в целях повышения стабильности мировой валютной системы
наиболее целесообразным является устойчивое прикрепление валют небольших
государств к доллару США или евро, что позволит обеспечить устойчивость
более крупных валютных зон, т.е. использование международной валютной
системы, базирующейся на фиксированных валютных курсах, является
наиболее оптимальным.