15
зон. Начало было положено в начале 1960 годов, основателем Р. Манделл.
Достижения этого этапа заключаются в:
-расширение такого понятия как «валютная зона»;
-введение понятие оптимальных валютных зон;
-трактовка оптимальности валютного пространства;
-формирование критериев оптимальных валютных зон.
А к недостаткам можно отнести:
-невозможность оценить критерии при помощи эконометрических
методов;
-отсутствие унифицированного подхода к оценке критериев;
-противоречия научных подходов.
Второй этап называется «Согласование результатов». Основана она в
начале 1970 годов, Р. Манделлом, У. Корденом и другими. «Преимущества
можно выделить:
- детальный анализ критериев оптимальных валютных зон;
- систематизация положительных и отрицательных последствий создания
валютного союза»
9
.
«К недостаткам относятся:
- слабый аналитический аппарат концепции;
- отсутствие эмпирической базы исследований».
Перейдем к третьему этапу «Переоценка достижений теории оптимальных
валютных зон». (Ф. Джиаваззи, А. Джиованни и других в начале 1980-х годов.)
«В этом этапе преимущества:
- переоценка критериев оптимальности;
- опровержение значимости отдельных негативных эффектов оптимальных
валютных зон;
- усовершенствование системы эффектов введения общей денежной
единицы».
Недостатками является - недостаточное количество эмпирических
9
Кот А.А. Этапы эволюции теории оптимальных валютных зон// Экономика. Экология 2014. -№ 2. -С. 95
16
разработок
Четвертый этап «Эмпирические исследования критериев оптимальных
валютных зон». Следующие преимущества этого этапа:
- разработка эмпирической базы исследований критериев оптимальных
валютных зон;
- внедрение инструментов математического и статистического анализа,
применение эконометрических методов;
- оценка будущих участников еврозоны на соответствие критериям
оптимальных валютных зон.
Недостатки- Отсутствие эконометрической модели оценки потенциальных
эффектов оптимальных валютных зон.
Заключительных пятый этап «Эмпирическая оценка эффектов
оптимальных валютных зон», начало в 2000-х годах, основатели А. Роуз, Т.
Перссон. «Преимущества:
- эконометрическое моделирование эффектов оптимальных валютных зон
в результате усовершенствования аналитического аппарата концепции:
применение различных методов;
- измерение эффектов евро».
Недостатки:
- противоречивость эмпирических оценок;
- отсутствие унифицированной модели оценки эффектов оптимальных
валютных зон;
- необъективность эмпирической базы.
1.2Анализ циклического развития международной валютной
системы
Мировая валютная система (МВС) существует более 150 лет. За этот
период доминирующими валютами были: сначала британский фунт стерлингов
— до мировых войн, а затем доллар — после Второй мировой войны.
17
Современная МВС действует на основе соглашений, достигнутых в
Кингстоне (Ямайка) в 1976 г., которые регламентировали режим свободного
плавания валютных курсов.
Для стран БРИКС участие в МВС проявляется в создании
дополнительных финансовых институтов, фондов и диверсификации между-
народной ликвидности посредством включения в нее, прежде всего, юаня. В
результате были учреждены Банк развития стран БРИКС, Азиатский банк
инфраструктурного инвестирования, Резервный антикризисный фонд и др., за-
ложены основы азиатского долгового рынка. Начался процесс
интернационализации юаня.
Интернационализация валюты в настоящее время привлекает большой
интерес со стороны многих исследователей как в России, так и за рубежом
10
.
Вопрос о валютной интернационализации актуализировался в результате
мирового финансового кризиса 2008-2010 гг., когда возникли настроения
«краха доллара», «банкротства доллара» и пессимистические сценарии
относительно роли доллара в МВС.
Расшаталась система мировых цен, которые, как правило, выражаются в
долларах, поэтому потребовались инструменты страхования валютного риска.
Традиционно функцию хеджирования выполняют деривативы, но на
международном рынке валюты и деривативов доминирует доллар, и оба рынка
в своей деятельности более чем на 90% ориентированы на получение
спекулятивной прибыли и в меньшей степени — на обслуживание реальной
экономики. На этих рынках возникают, учащаются и углубляются кризисы. На
них действуют либеральные принципы и отсутствует контроль
11
. Поэтому
страны БРИКС, помимо конъюнктуры мировых цен, зависят от состояния, в
котором находятся мировые рынки валюты и деривативов.
Исходя из анализа особенностей развития МВС, можно сделать вывод,
что она эволюционирует в соответствии с определенными циклами и
10
Каплина О.С. Электронные деньги как важный инструмент денежного оборота в современной России //
Экономика и предпринимательство. 2014. № 6 (47). С. 225
11
Варданян Д.Т., Кещян В.Г., Суетин С.Н., Суетин А.Н. Развитие моделей хеджирования на основе
производных финансовых инструментов // Экономика и предпринимательство. 2014. № 7 (48). С. 848
18
трансформируется приблизительно каждые 30-40 лет. Первая МВС
просуществовала с 1867 по 1914 г. (47 лет), вторая МВС — с 1923 по 1933 г. (10
лет; дискуссионно с определенными ограничениями действовала до 1944 г., что
увеличивает ее цикл до 21 года), третья МВС — с 1944 по 1971 (1976) г. (27-32
года). Четвертая МВС начала работать в 1976 г., и в 2016 г. ей исполнилось 40
лет. В связи с этим поднимается вопрос о возможности заключения нового
соглашения о МВС.
Циклы, по которым развивается МВС, практически не изучены в
экономической литературе, хотя в рамках теории циклов рассматриваются
краткосрочные циклы колебаний экономической конъюнктуры под влиянием
изменения золотого запаса страны, которые заметили в начале XX в. Однако
они проанализированы только на уровне изменения внутренних цен в рамках
национальной экономики.
Можно предположить, что цикл, по которому развивается МВС,
аналогичен жизненному циклу продукта. Как показал анализ развития МВС,
каждое новое соглашение о МВС принимается как реакция на преодоление
затяжного кризиса. Так, например, было в 1923 г., 1944 г. и в 1976 г.
На первом этапе цикла соглашение о МВС работает как денежная
реформа на уровне национальной экономики — она быстро формирует новые
мотивационные и стимулирующие факторы развития, которые
восстанавливают экономический рост, сокращают безработицу, стабилизируют
курсы валют, темпы инфляции, обеспечивают рост промышленного про-
изводства, экспорта, золотовалютных резервов (ЗВР), увеличивают масштабы
торговли валютами на мировом рынке, спекулятивных сделок с валютами и
прочими активами, приводят к повышению капитализации компаний,
фондовых бирж и т.д., что, в целом, означает подъем как национальной, так и
мировой экономики. Этот этап можно назвать зарождением новой МВС.
Второй этап цикла МВС сопровождается стремительным ростом мировой
экономики. Функции МВС, которые были закреплены в международном
соглашении, постоянно корректируются в соответствии с реалиями и осо-
19
бенностями развития мировой экономики, имеет место увеличение основных
макроэкономических показателей. То есть второй этап цикла МВС
характеризуется всеобщим ростом.
Затем наступает третья стадия, на которой МВС приобретает зрелые
черты, что характеризуется четкой реализацией предписанных ей функций:
опосредование внешнеторговых сделок, учет операций с капиталом при
перемещении из одной страны в другую, реализация режима валютного курса,
регламентация порядка и условий конвертации валют, стабилизация размеров
квот, в соответствии с которыми распределяются кредитные ресурсы между
странами для предупреждения кризисов, выравнивания торговых и платежных
балансов, а также установление равновесия валютных курсов и некоторые
другие.
На четвертом этапе происходит постепенная девальвация цели, задач,
принципов и функций сложившейся МВС, прежде всего по причине того, что,
как правило, развитые страны перестают подчиняться общепринятым правилам
и нормам, зафиксированным в межгосударственном соглашении. Они начина-
ют допускать дефицит бюджетов, торгового и платежного баланса,
финансировать их за счет эмиссии денег, что сразу вызывает падение реальной
стоимости резервных валют и расшатывает обменные курсы валют других
государств. В результате накопления противоречий соглашение о МВС
утрачивает свое содержание. МВС перестает выполнять возложенные на нее
функции, и начинается кризис МВС. Кроме того, на кризис МВС
накладывается финансовый кризис, поскольку рост биржевой деятельности,
развитие рынков капиталов и деривативов вызывают общий перегрев, который
приводит к падению стоимости акций, разнообразных активов, котировок,
индексов, капитализации и т.д. В результате финансового кризиса и кризиса
МВС происходит общее падение макроэкономических показателей развития во
многих странах, дестабилизируются курсы валют, национальные валютные
системы, сокращаются ЗВР, осуществляется эмиссия денег для финансирования
программ по выходу из кризиса. В целом, на четвертом этапе жизненного цикла
20
МВС в том виде, в котором она существовала и функционировала до кризиса,
разрушается, и мировое сообщество должно принять новое
межгосударственное соглашение.
Фактически мировой финансово-экономический кризис 2008-2010 гг.
положил конец Ямайской валютной системе, и по сути согласование новых
принципов, цели, задач, функций МВС, которые обсуждались на саммитах G20
в 2008-2016 гг., представляет собой процесс заключения нового соглашения о
МВС. Оно еще не получило окончательного закрепления в виде единого
документа, но по истечении некоторого времени, возможно, к концу второго
десятилетия XXI в., в мировой экономике сложится новая МВС с новым
названием. Поэтому, чтобы занять определенное место в формирующейся
новой МВС, нужно сейчас согласовывать условия, на которых разные страны
мира будут в ней участвовать. Согласование этих условий осуществляется в
рамках реформы МВС, которая сводится к укреплению позиций и роли
Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка (ВБ в МВС)
посредством увеличения фондов финансовых средств, заключения соглашений
своп между крупнейшими центральными банками мира и диверсификации
портфеля кредитных инструментов.
21
Глава 2. Роль и место в международной валютной системе
российского рубля
2.1. Валютная система Российской Федерации
Национальная валютная система (НВС) является частью экономической
системы страны (рис. 1). Она рассматривается как целостная совокупность
взаимосвязанных и взаимодействующих субъектов, формирующих среду для
осуществления и динамичного развития валютных операций при оптимально
работающем регулирующем механизме.
Рисунок 1 - Место национальной валютной системы в
экономической системе страны
Валютная система страны отражает уровень развития экономики, степень
развития внешнеэкономических отношений и должна способствовать
выполнению социальных задач общества, поэтому становление
высокоэффективной российской экономики невозможно без развитой валютной
сферы.
Валютная система Российской Федерации - государственно-правовая
форма организации и регулирования валютно-кредитных и финансовых
взаимоотношений Российской Федерации с другими странами. Валютная
система Российской Федерации формируется с учетом структурных принципов
22
Устава МВФ. Основные элементы российской валютной системы отражены в
Федеральном законе № 173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном и
валютном контроле"
12
, указах Президента РФ, нормативных актах
Правительства РФ.
Проанализируем поэлементную структуру национальной валютной
системы России на современном этапе с учетом развития основных элементов
мировой валютной системы.
1. Базисом валютной системы России является национальная денежная
единица - российский рубль.
2. Условия конвертируемости национальной валюты. В июне 1996 г.
Правительством и Банком России были приняты международные обязательства
по снятию ограничений по текущим операциям платежного баланса в рамках
VIII Устава МВФ, что означало введение свободной конвертируемости рубля. В
середине 2006 г. были отменены ограничения на операции, связанные с
движением капитала, что означало переход к полной конвертируемости рубля.
3. Паритет национальной валюты. Валютный паритет - это определяемое
законодательно отношение национальной валюты к валюте другой страны. С
1978 года Устав МВФ предусматривает определение валютного паритета на
базе СДР, а не на основе золотого содержания валют. При этом, курс доллара к
рублю устанавливается на основе котировок текущего рабочего дня для
биржевого и внебиржевого сегментов внутреннего валютного рынка, а курсы
других валют рассчитываются методом кросс-курса на основе официального
курса доллара к рублю и котировок валют к доллару либо на международных
валютных рынках текущего рабочего дня, либо на биржевом и внебиржевом
сегментах внутренних валютных рынков, либо на основе официальных курсов
доллара к этим валютам
13
.
12
Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 18.07.2017)"О валютном регулировании и валютном
контроле"//Собрание законодательства РФ", 15.12.2003, N 50, ст. 4859
13
Борисов А.Н. Структурный анализ развития основных элементов валютной системы России как составной
части мировой валютной системы // Проблемы и возможности современной науки. - 2015. - № 12.- С. 14
23
4. Режим курса национальной валюты. До 2014 г. курсовая политика
осуществлялась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса с
учетом цели по обеспечению устойчивости национальной валюты.
5. Банк России в 2014 году осуществил переход к плавающему
валютному курсу, отказавшись от использования связанных с уровнем курса
операционных ориентиров курсовой политики. Соответственно, в рамках
данного режима проведение регулярных валютных интервенций с целью
воздействия на динамику курса рубля прекращено
14
.
6. Наличие или отсутствие валютных ограничений. Согласно
Федеральному закону № 155-ФЗ резидентам предоставлено право открывать
без ограничений счета (вклады) в иностранной валюте и в валюте РФ в
уполномоченных банках, расположенных за пределами территории России.
Нерезиденты могут без ограничений осуществлять между собой рублевые
переводы со счетов в банках за пределами территории РФ на счета в
уполномоченных банках и наоборот
15
.
7. Международная валютная ликвидность страны - это
платежеспособность и кредитоспособность страны, обеспеченность ее
международными резервами в достаточной степени. Международная
ликвидность страны состоит из международных (золотовалютных) резервов и
заемных резервов страны. Международные резервы состоят из средств в
иностранной валюте, СДР, резервной позиции в МВФ и монетарного золота.
8. Режим национального валютного рынка. Валютный рынок России
характеризуется наличием межбанковского (внебиржевого) и биржевого
сегментов с существенным преобладанием первого. В конце 2011 г. произошло
слияние двух крупнейших российских бирж ММВБ и РТС. Валютный рынок
ММВБ-РТС является одним из наиболее значимых сегментов финансового
риска России. Участниками торгов валютного рынка ММВБ-РТС являются
около 600 кредитных организаций.
14
Красавина Л.Н. Актуальные проблемы валютной политики России // Банковское дело.- №3.- 2013. - С .18
15
Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 18.07.2017)"О валютном регулировании и валютном
контроле"//Собрание законодательства РФ", 15.12.2003, N 50, ст. 4859
24
9. Режим национального рынка золота. Условия функционирования
рынка драгоценных металлов и драгоценных камней на территории Российской
Федерации определены в Федеральном законе «О драгоценных металлах и
драгоценных камней» от 26.03.1998 г.
16
. Кредитным организациям и
физическим лицам предоставлено право приобретения, хранения и продажи
золота, серебра и платины.
Подводя итоги, можно сделать вывод, что валютная система в России
несовершенна и нуждается в реформировании. Ситуация на внутреннем ва-
лютном рынке характеризуется умеренной нестабильностью курса
национальной валюты и некоторой неопределенностью его дальнейшей
динамики на фоне высокой волатильности мировых цен на энергоносители.
Анализируя современное состояние валютной системы в РФ, можно
выделить основные факторы, которые влияют и будут влиять на колебания
курса национальной валюты:
- Уход рубля в свободное плавание .
- Влияние стоимости нефти на курс рубля. Проблема в том, что Россия
зависит от нефтяных доходов, а покупатели российской нефти
расплачиваются долларами. Следовательно, когда происходит снижение
цены черного золота, то происходит и укрепление курса доллара по от-
ношению к рублю.
- Фактор геополитики. Санкции, введенные против России государствами-
членами ЕС, США, Канадой, Японией, Австралией и другими развитыми
странами существенно повлияли на курс национальной валюты.
- Эффект от сверхвысокой ключевой ставки.
- Ожидания инвесторов. Иностранные инвесторы продавали свои доли в
российских компаниях и переводили средства в западные финансовые
учреждения, что оказало влияние на колебания курса национальной валюты.
16
Федеральный закон от 26.03.1998 № 41-ФЗ (ред. от 21.11.2011) «О драгоценных металлах и
драгоценных камнях» // Официальный сервер правовой системы КонсультантПлюс