55
от последующей, осуществляемой в обычным порядке либерализации. Однако
нет заранее установленного правила, что полномасштабная либерализация -
это надлежащая цель для всех стран и во все времена.
Быстрый приток капитала оказывает порой разрушительное
воздействие на экономику, а его отток может вызывать изменения
экономических политик. Надлежащая политика предполагает вовлечение
обеих стран - соответственно, как тех, которые являются получателями
потоков капитала, так и стран происхождения этих потоков.
Для стран, которым приходится управлять рисками, связанными с
притоком капитала или с разрушительными последствиями его оттока,
ключевой необходимостью должны стать макроэкономическая политика, а
также строгий финансовый надзор, регулирование и сильные институты. При
определенных обстоятельствах меры по управлению потоками капиталов могут
быть полезны. Они не могут, однако, заменить надежное макроэкономическое
регулирование.
Политические деятели всех стран, включая страны,
осуществляющие крупные международные денежные потоки, должны
принимать во внимание, какое воздействие их политики оказывают на
мировую экономику и финансовую стабильность. Координация
международных политик помогает смягчать риски, вызываемые движением
капитала.
Данный «институциональный взгляд» отражает очень широкий
консенсус интересов стран - членов МВФ. Он содействует выработке
Организацией институциональных рекомендаций странам-членам без ссылок
на необходимость принимать в расчет специфические обстоятельства стран.
Однако он не может служить альтернативой правам и обязанностям стран-
членов (согласно Статьям соглашения МВФ).
МВФ планирует развивать кооперированное руководство с тем,
чтобы интегрировать институциональный взгляд на управление потоками
капитала в свою повседневную деятельность. Со временем этот взгляд
56
разовьется в такой мере, когда он сможет инкорпорировать новые, основанные
на опыте стран уроки, аналитическую работу и последствия политик,
осуществляемых властями стран и других участников.
Конечно, цель осуществления либерализации международного движения
капиталов в принципе не снимается Фондом с повестки дня. Однако, как
следует из приведенных выше материалов G20 и МВФ, речь на данном этапе не
идет о принятии обязывающей международной нормы, и практическое решение
этого вопроса оставляется в конечном счете на усмотрение самих государств-
членов.
3.2 Направления реформирования международной валютной
системы на современном этапе
В последние десятилетия вопрос реформирования мировой валютной
системы активно обсуждается различными учеными и предлагаются различные
варианты, в том числе:
возвращение системы золотого стандарта;
введение нового валютного эквивалента;
создание поливалютной системы;
создание мультивалютной системы;
создание новой резервной валюты и замена ею доллара;
переход к двухуровней системе.
Наиболее перспективным, по мнению некоторых экономистов
представляется многовалютный стандарт как базовый принцип новой мировой
валютной системы
21
. Его предпосылкой явилось создание в 1960-1970 гг.
мировых финансово-экономических центров (Япония, Западная Европа, США),
21
Андронова Н.Э. Проблемы реформирования мировой финансовой архитектуры в условиях финансовой
глобализации // Экономические науки. - 2016. - № 5.-С. 25
57
что привело к изменению соотношения сил между ними, а также появлению
новых региональных центров и их валют.
Истоки идеи многовалютного стандарта появились в период создания
Ямайской валютной системы, когда вместо резервных валют была введена
категория свободно используемые валюты. К таким валютам относили не
только доллар или фунт стерлингов, но и прочие валюты, используемые при
определении средневзвешенного курса СДР (например, евро и японская иена).
Отметим, что концепция СДР оказалась не жизнеспособной. Однако ее
идеи имеют перспективный характер, соответствующий тенденциям
многоцентризма и регионализма в условиях глобализации мировой экономики.
Новый многовалютный стандарт должен соблюдать преемственность и
четко определить базовый принцип новой системы. В данном случае имеется в
виду состав валют и критериии их выбора. Подтверждением качества и
устойчивости мировых денег является способность эффективно выполнять три
функции мировых денег, к которым относятся: интернациональная мера
стоимости; международное средство платежа и резервов; индикатор
конкурентоспособности и признания на мировом финансовом рынке.
По мнению Д. Стиглица необходимо введение системы глобального
регулирования за финансовыми рынками, и, как следствие, корректировка
современной архитектуры международной финансовой системы
22
.
Реформирование мировой валютной системы должно вестись по следующим
направлениям:
-реформирование глобального регулирования финансовых рынков и всей
финансовой системой, в том числе регулирование рынка деривативов и свопов;
-формирование глобальной резервной системы, являющейся эмитентом
глобальной резервной валюты, следовательно, необходимо разработать
механизм выпуска этой валюты, определить эмитента, объемы и условия
выпуска;
22
Шевченко Л.М. Финансовая глобализация и риски устойчивости национальной финансовой системы //
Вестник Тамбовского университета. Серия: Гуманитарные науки. - 2016. - № 7. - С. 80
58
-необходима реформа институциональных структур, которые занимаются
вопросами регулирования долговых обязательств стран мира;
-создание инновационных структур управления рисками в
развивающихся странах и странах с переходной экономикой, и создание в этой
связи инновационных финансовых инструментов.
Вопрос формирования наднациональной валюты обсуждается уже давно.
Еще Дж. М. Кейнсом в 1943 г. было предложено заменить золотые деньги на
банкоры (кредитные деньги) и использовать их в качестве валюты
Международного клирингового союза. Однако на конференции в г. Бреттон-
Вудс было отвергнуто данное предложение, в силу противоречия господству
доллара в мировом сообществе. Впоследствии, в условиях краха Бреттон-
Вудской системы эта идея вновь получила право на существование. В начале
90-х гг. Дж. Сорос выдвинул предложение создать международную валюту,
которая была бы обеспечена буферными запасами нефти
23
.
Данная тенденция обусловлена тем, что наднациональная валюта в
большей степени соответствует условиям глобализации мировой экономики,
когда возрастают денежные потоки, обслуживающие международное движение
товаров, услуг, капиталов, рабочей силы. Все это способствует приданию
стабильности МВС.
Возможность эффективного функционирования данного механизма
связана с осуществлением наднациональным центральным банком эмиссии
интернациональной валюты, учитывая интересы всего мирового сообщества и
предъявляя одинаковые условия ко всем странам-членам данного института.
Напомним, что политика МВФ использует дифференцированный подход к
странам, в зависимости от того, пользуются они кредитами или нет.
Для разработки концепции наднациональной валюты необходимо
учитывать опыт операционной техники эмиссии и функционирования СДР и
23
Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. - М.: Экономика. - 2014. С. 233
59
ЭКЮ как международных счетных валютных единиц, расчеты в которых
проводятся в электронной форме путем безналичных перечислений.
Что касается вопроса возрождения роли СДР, считаем это
нецелесообразным, поскольку данная международная валютная единица
показала свою нежизнеспособной в качестве прообраза наднациональной
валюты. СДР не получила признания на мировых рынках как
интернациональный масштаб соизмерения цен, международное платежное и
резервное средство, а в связи с отсутствием рыночного спроса их доля в
международной валютной ликвидности составляет всего 0,4 %, а в мировых
валютных резервах - 1,2 %
24
. Таким образом, цель, поставленная в Уставе
МВФ, не реализована и СДР не стали главным платежным резервным сред-
ством.
В условиях современного глобального финансового кризиса были
обнаружены недостатки Европейской валютной системы. Экономическая по-
литика, проводимая Евросоюзом, создает равные условия для всех стран-
членов на территории евро- зоны. На внутренних рынках устранены многие та-
рифные и количественные ограничения, запрещена налоговая дискриминация в
отношении товаров, произведенных странами ЕС. При этом конкурен-
тоспособность товаропроизводителей государств- членов еврозоны
значительно различается. Страны с более низким уровнем развития не имеют
возможности создавать дополнительные конкурентные преимущества для
своих производителей путем валютного регулирования (в частности, за счет
девальвации национальных валют).
Несовершенство механизмов финансового регулирования
перераспределило капитал внутри ев- розоны в страны с более высоким
уровнем экономического развития задолженности. Обеспечение стабильности
евро возможно только при устранении существующих дисбалансов в
национальных экономиках стран-членов валютного союза.
24
Сеньков М.И. Финансовая глобализация как причина роста вероятности возникновения финансовых
кризисов // Известия Иркутской государственной экономической академии (Байкальский государственный
университет экономики и права). - 2015. - № 1. - С. 10
60
Следует признать, что в ближайшее время перехода на новую мировую
денежную единицу не произойдет, поскольку многие страны имеют суще-
ственные резервы, а также инвестиции, номинированные в долларах и других
резервных валютах. Отказ от использования существующих валют может
привести к серьезным финансовым потерям. Однако уже сейчас могут быть
созданы новые наднациональные структуры, действующие вне МВФ. Уже
сейчас можно внедрять новую условную денежную единицу и использовать ее
в качестве средства платежа и сбережения наряду с действующими между-
народными валютами. Данные мероприятия создадут альтернативу МФВ и
станут предпосылкой дальнейшего реформирования Ямайской валютной
системы.
Таким образом, отметим, что в рамках построения новой финансовой
архитектуры необходимо предпринять следующие шаги:
разработать новые правила деятельности ведущих мировых
рейтинговых агентств и установить контроль над ними;
увеличить легитимность имеющихся финансовых институтов;
укрепить мировую финансовую систему за счет создания мировых
финансовых центров и множества резервных валют;
совершенствовать систему управления рисками на основе
«гармонизированной системы международных и национальных стандартов в
деятельности участников финансовых рынков»
создать многополярную систему управления международными
организациями;
сформировать новый центр силы объединением усилий России и
Китая, присоединение к ним стран ШОС, создание своей валютно-финансовой
системы, создание региональной банковской системы, собственных
рейтинговых агентств, введение единой региональной валюты;
сохранить свободный выбор любого режима валютного курса, что
соответствует принципам по- слекризисного развития мировой экономики, ос-
нованным на либерализме и на межгосударственном регулировании;
61
закрепить в многовалютном стандарте использование золота в
качестве международного резервного актива и определить принципы регули-
рования операций с золотом центральных банков, чтобы исключить резкие
колебания его цены с учетом уроков современного кризиса. Что, однако, не
означает возврат к золотомонетному стандарту.
Одно из направлений реформ - расширение валютной корзины СДР. СДР
представляет собой расчетную (виртуальную) валюту МВФ, именуемую как
специальные права заимствований (Special Drawing Rights), которая в
действительности не имеет материального воплощения и реального
эквивалента, а применяется как резервный актив в дополнение к
золотовалютным позициям стран—членов МВФ
При существующем методе оценки стоимости СДР валютная корзина
СДР пересматривается каждые пять лет или чаще, если это оправдано
развитием ситуации в промежуточный период. В ходе пересмотров СДР дается
оценка критериев выбора валют, самого выбора валют, методологии
взвешивания и структуры корзины процентной ставки по СДР в целях
повышения привлекательности СДР в качестве международного резервного
актива.
На рисунке 1 представлена валютная структура СДР до 2016 года. На
рисунке 2 представлена та валютная структура СДР, которая сформировалась
на октябрь 2016 года.
Рисунок 11 - Валютная структура СДР до 2016 года
62
Рисунок 12 - Валютная структура СДР на 1 октября 2016 года
Анализ показывает существенное сокращение доли европейской валюты
(от 37,4% до 30,9%), японской валюты (от 9,4% до 8,3%) и английской валюты
(от 11,3% до 8,1%). Потерянные доли от этих валют перешли к новому
элементу в СДР - юаню. Доля китайской валюты составила 10,9%. При этом
доля американской валюты практически не изменилась, потеряв 0,2% при
трансформации валютной структуры СДР. Расширение состава валют
свидетельствует о гибкости монетарной политики Международного валютного
фонда.
Введение юаня в перечень валют вызвано все расширяющимся влиянием
Китая на формирование глобальной экономики.
Процентная ставка по активам в СДР также будет по-прежнему
устанавливаться как средневзвешенная процентная ставка по краткосрочным
финансовым инструментам на рынках валют, входящих в корзину СДР.
Контрольные ставки, использовавшиеся в качестве репрезентативных
процентных ставок для четырех валют до 2016 года: доллар США, евро,
японская иена, фунт стерлингов.
Контрольные ставки, используемые в качестве репрезентативных
процентных ставок для пяти валют, входящих в корзину на 1 октября 2016 года
(после вступления в силу включения юаня в корзину СДР): доллар США, евро,
фунт стерлингов, японская иена, китайский юань.
63
В последние годы отмечено значительное увеличение международного
использования юаня и операций с ним. Юань сейчас можно считать
действительно широко используемым для платежей по международным
операциям и является предметом активной торговли на основных валютных
рынках. Включение юаня в СДР приведет к созданию более прочной
международной валютно-финансовой системы, которая, в свою очередь, будет
поддерживать рост и стабильность Китая и глобальной экономики.
Необходимо отметить, что в Докладе МВФ 2016г. предлагаемые
целевые установки реформы МВС суммированы следующим образом:
«Возможные направления реформы могли бы содействовать укреплению
способов предотвращения кризисов, а также глобальных механизмов настройки
экономических политик, международного сотрудничества и обеспечения
ликвидностью. В связи с тем, что мировая экономика развивается в рамках
парадигмы низких темпов роста, и по мере того как страны с формирующимися
экономиками и развивающиеся страны продолжают интегрировать и углублять
свои финансовые рынки, возрастает потребность противодействовать рискам и
уязвимостям, связанным с усиливающимися взаимозависимостью и
открытостью». Согласно этому докладу, планируемая реформа должна быть
сфокусирована на трех областях. Ими являются:
1)Механизмы предотвращения кризисов и их настройка.
Предполагается, что формирующиеся рыночные экономики и развивающиеся
страны в целях усиления их сопротивляемости внешним шокам, прежде всего
давлению, оказываемому крупномасштабными международными перемещени-
ями капиталов:
во-первых, усовершенствуют инструментарий своих политик, включая
страновые системы фискального регулирования (CFMs) и
макропруденциальные меры;
во-вторых, не будут допускать возникновения чрезмерной величины
финансового рычага, которая ухудшала бы состояние балансовых счетов
(например, путем содействия долгосрочному финансированию посредством
64
выпуска акций или использования финансовых инструментов, обеспечивающих
разделение рисков с частным сектором и одних стран с другими);
в-третьих, используют критически важные меры, направленные на
обеспечение равномерного распределения бремени регулирования
экономических процессов между странами (например, избыток/дефицит счета
текущих операций, приток/отток капитала).
5. Всестороннее межгосударственное сотрудничество, призванное
оказывать воздействие на состояние глобальной стабильности. По мнению
авторов Доклада, главным побудительным мотивом для постановки данной цели
является вовлечение все большего числа стран в процесс мирохозяйственной
интеграции, которая продолжает при этом углубляться и усложняться.
Наряду с элементами благоприятного влияния на экономику это
обстоятельство приводит к возникновению негативных вторичных эффектов и
форсированию более синхронизированных финансовых циклов.
В Докладе красной нитью проходит мысль о том, что вследствие
указанных обстоятельств налаживание глобального сотрудничества стран
мира становится критически важным для обеспечения эффективного
функционирования МВС. Это требует принятия странами обязательств
учитывать последствия осуществляемых ими макроэкономических политик для
остального мира, в первую очередь более тесного сотрудничества в области
управления потоками капитала и финансового регулирования.
2)Дальнейшее расширение и совершенствование глобальной сети
финансовой безопасности. Важность этого механизма увязывается с
продолжающимся возрастанием рисков, которое, в свою очередь, находит
объяснение в углублении интеграции мировой экономики. В Докладе
указывается на особую значимость конкретного выявления природы присущих
существующей ныне ГСФБ внутренних проблем.
Выбор вариантов дальнейшей реформы может потребовать рассмотрения
ряда аспектов финансовой поддержки стран в условиях возникновения негатив-
ных системных событий посредством обеспечения их международной